邁克爾·斯賓塞：評估債務風險須考慮四大因素

美國對外關系委員會訪問研究員邁克爾·斯賓塞（Michael Spence）近日撰文指出，2008年金融危機以來，債務在全球引發了更多對于經濟增長前景的擔憂。隨著杠桿率在不斷加大，要評估風險多大，必須要考慮以下因素。

首先，考慮跨部門的債務構成。總債務占GDP比重較高的經濟體在債務構成方面呈現出巨大的差異。大量的家庭債務尤其危險，因為這會讓資產價格下跌很快，并導致消費減少。要從這種沖擊中恢復是個漫長的過程。

其次，要考慮的因素是名義經濟增長——即實際增長加通脹。現在實際經濟增長已被抑制，可能還會放緩，大多數國家的通脹則低于目標水平，一些經濟體甚至面臨通縮的風險。在低增長的環境下，各種形式的違約發生的可能性會大幅上升。

再次，考慮貨幣政策和利率水平。在積極寬松的貨幣政策下，那些債務水平高企或者上升的主權國家現在或許還能支撐下去。不幸的是，盡管這樣的寬松不可能永遠持續下去，現在的狀況卻被視為半永久的，這造成了穩定的幻象，也降低了實施艱巨改革的動力來促進未來增長的動力和可能性。

最后，是債務風險的形成和投資有關。為維持現有消費而增加的債務，無論是在家庭或是政府部門，都被視為增長模式中不可持續的元素。