上市公司綜合財務(wù)實力AHP評價

□文/徐小燕　李　鋼

（廣州民航職業(yè)技術(shù)學(xué)院　廣東·廣州）

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上市公司綜合財務(wù)實力AHP評價

□文/徐小燕李鋼

（廣州民航職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣東·廣州）

［提要］本文將模糊數(shù)學(xué)中的層次分析法（AHP）與傳統(tǒng)財務(wù)報表指標(biāo)分析體系相結(jié)合，對上市公司財務(wù)指標(biāo)進行排序，得出各指標(biāo)在上市公司綜合財務(wù)實力評價中所占的權(quán)重，建立一個評價企業(yè)綜合財務(wù)實力的模型。并以福田汽車2008年、2009年、2010年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)為例，說明該評價模型的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：AHP；財務(wù)實力；實證

收錄日期：2015年11月18日

一、引言

對于上市公司而言，它的財務(wù)系統(tǒng)是復(fù)雜的、多維度的、系統(tǒng)化的。所以，要想正確全面地反映一個公司的綜合財務(wù)實力，單單從一個指標(biāo)去分析顯然是不夠的。而基于層次分析法對上市公司財務(wù)實力進行綜合評價，不但可以全面、系統(tǒng)地反映企業(yè)綜合財務(wù)實力，而且可以從動態(tài)的視角去審視上市公司的發(fā)展趨勢，在一定程度上彌補以往靜態(tài)分析方法的不足之處。

二、層次分析法的理論模型

（一）建立層次結(jié)構(gòu)模型。按照層次分析法的要求，決策結(jié)構(gòu)模型可以設(shè)計成三個層次，最高層為目標(biāo)層，是決策的目的、要解決的問題，中間層為考慮的因素、決策的準(zhǔn)則層，最低層則是決策時的備選方案層。因此，根據(jù)企業(yè)的特點和財務(wù)制度的規(guī)定，我們相應(yīng)的可以把財務(wù)分析結(jié)構(gòu)模型設(shè)計成目標(biāo)層、評價準(zhǔn)則層和具體方案層。目標(biāo)層是企業(yè)的綜合財務(wù)實力狀況，準(zhǔn)則層是企業(yè)的投資與收益能力、償債能力、盈利能力和經(jīng)營能力四個方面，方案層主要是一些具體的財務(wù)指標(biāo)，這些財務(wù)指標(biāo)在選取上遵循重要性和代表性的原則。

（二）構(gòu)造判斷矩陣。通過相互比較確定各準(zhǔn)則對于目標(biāo)的權(quán)重，即構(gòu)造判斷矩陣。在層次分析法中，為使矩陣中的各要素的重要性能夠進行定量顯示，引進了矩陣判斷標(biāo)度（1～9標(biāo)度法）。自上而下地對各層次因素兩兩進行重要程度比較，構(gòu)造判斷矩陣。

（三）層次單排序。所謂層次單排序，是指對于上一層某一因素而言，本層次各因素的重要性的排序。具體計算是：對于判斷矩陣A，計算滿足AW=λmaxW的特征根與特征向量。式中λmax為A的最大特征根，W為對應(yīng)于λmax的正規(guī)化的特征向量，W的分量Wi即是相應(yīng)元素單排序的權(quán)值。

（四）一致性檢驗。一般用CI這個一致性指標(biāo)進行一致性檢驗。

計算一致性比率（用于確定A的不一致性的容許范圍）。

當(dāng)CR＜0.1時，A的不一致性程度在容許范圍內(nèi)，此時可用A的特征向量作為權(quán)向量，否則要重新構(gòu)造成對比較矩陣A，對aij加以調(diào)整，直至通過一致性檢驗。

（五）層次總排序。層次總排序是利用層次單排序的結(jié)果，計算同一層次所有要素對于最高層要素的優(yōu)先順序。層次總排序是自上而下逐層進行排序的。指標(biāo)權(quán)重的大小，反映了指標(biāo)對財務(wù)狀況的影響程度。層次總排序具有滿意的一致性，否則需要重新調(diào)整那些一致性比率高的判斷矩陣的元素取值。在各層次的一致性檢驗通過后，可根據(jù)各層次的相對權(quán)重計算出各個評價指標(biāo)在整個體系中的總體權(quán)重。

三、實例分析

（一）評價指標(biāo)的選擇。綜合考慮目前我國上市公司特點，結(jié)合《企業(yè)財務(wù)通則》的規(guī)定，筆者選擇從上市公司的投資與收益能力、償債能力、盈利能力和經(jīng)營能力四個方面來反映上市公司的綜合財務(wù)實力。綜合評價指標(biāo)的具體內(nèi)容見表1。（表1）

（二）構(gòu)造判斷矩陣及一致性檢驗。在此，利用專家打分進行上市公司評價指標(biāo)之間的兩兩比較，最高分為10分，最低分為0分，構(gòu)成判斷矩陣。專家打分結(jié)果如表2所示。（表2）

表1　上市公司綜合財務(wù)實力評價指標(biāo)體系

表2　專家打分結(jié)果

得到目標(biāo)層的判斷矩陣為：

以上計算過程均由MATLAB實現(xiàn)。

得矩陣特征向量，即目標(biāo)層權(quán)重向量W=（W1，W2，W3，W4）=（0.5588 0.2632 0.0569 0.1211）T

最后進行一致性檢驗：計算目標(biāo)層判斷矩陣的最大特征值：λmax=4.117，并計算得一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1）= （4.117-4）/（4-1）=0.039，計算出判斷矩陣一致性檢驗系數(shù)CR= CI/RI=0.039/0.9=0.043＜0.1，說明目標(biāo)層判斷矩陣通過了一致性檢驗。

同理，對各準(zhǔn)則層構(gòu)造對比較陣，計算權(quán)向量并做一致性檢驗：

可依據(jù)專家打分得到的投資收益能力判斷矩陣（B1），計算得權(quán)重向量WB1=（0.495 0.287 0.109 0.109）T

最大特征值λmax=4.0833，計算一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1）=（4.083-4）/（4-1）=0.028

CR=CI/RI=0.028/0.9=0.031＜0.1，一致性檢驗通過。

可依據(jù)專家打分得到的償債能力判斷矩陣（B2），計算得權(quán)重向量WB2=（0.07 0.17 0.32 0.44）T

最大特征值λmax=4.115，計算一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1）=（4.115-4）/（4-1）=0.038

CR=CI/RI=0.038/0.9=0.043＜0.1，一致性檢驗通過。

可依據(jù)專家打分得到的盈利能力判斷矩陣（B3），計算得權(quán)重向量WB3=（0.667 0.333）T

最大特征值λmax=2，計算一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1）= （2-2）/（2-1）=0

CR=CI/RI=0＜0.1，一致性檢驗通過。

可依據(jù)專家打分得到經(jīng)營能力判斷矩陣（B4），計算得權(quán)重向量WB4=（0.588 0.322 0.090）T

表3　各個指標(biāo)總體排序中權(quán)重

表4　投資收益能力指標(biāo)

表5　償債能力指標(biāo)（括號內(nèi)表示反向指標(biāo)）

表6　盈利能力指標(biāo)

表7　經(jīng)營能力指標(biāo)

最大特征值λmax=3.009，計算一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1）=（3.009-3）/（3-1）=0.0045

CR=CI/RI=0.0045/0.58=0.008＜0.1，一致性檢驗通過。

依據(jù)以上計算結(jié)果確定各指標(biāo)在層次總體排序中的權(quán)重Wci=Wj×WBj（i=1～13，j=1～4），結(jié)果如表3所示。（表3）

現(xiàn)選福田汽車三年（2008年、2009年、2010年）的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，建立原始矩陣，利用上述結(jié)果計算各指標(biāo)體系及權(quán)重，綜合評價其財務(wù)實力。本文相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)。（表4～表7）

（三）計算綜合分值。最后，根據(jù)該模型和福田汽車的財務(wù)指標(biāo)實際值來計算得到各年財務(wù)綜合指標(biāo)值。

以各年的原始財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)乘以權(quán)重，得到綜合分值。由上述計算結(jié)果得到企業(yè)財務(wù)狀況綜合評價基本模型為：各指標(biāo)權(quán)重與實際指示數(shù)值的積之和。其中反向指標(biāo)值用負號表示。

由以上計算得出的綜合分值來看，福田汽車這3年的綜合財務(wù)實力一直呈上升趨勢，2008年由于受到金融危機的影響，投資收益能力和盈利能力指標(biāo)都很低，凈資產(chǎn)收益率和凈利潤率這兩個指標(biāo)也都是表現(xiàn)為3年中最低的；就整體情況而言，2009年福田汽車的發(fā)展較為穩(wěn)健，雖然單獨看其四個指標(biāo)都不是3年中的最大值，但是其發(fā)展均衡，為實現(xiàn)2008年這個并不好的年頭向2010年的飛躍發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)；2010年的綜合情況較好，但是營運能力綜合指標(biāo)卻是3年中最小的，也就是說，2010年的營運能力表現(xiàn)是最差的，而返回到最初級的指標(biāo)來看，由于這年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都較低，很明顯其資金周轉(zhuǎn)的不靈導(dǎo)致運營出現(xiàn)了問題。

四、結(jié)語

上市公司綜合財務(wù)能力評價是一個系統(tǒng)的、全面的、多層次的過程，應(yīng)用層次分析法不僅可以減少指標(biāo)權(quán)重的主觀性，而且有利于提高指標(biāo)權(quán)重的客觀可信度和權(quán)威有效性。但是，從本文討論的過程來看，本方法需要專家打分才能完成，仍然帶有一定的主觀性。所以，實際操作過程中要做到咨詢權(quán)威專家，對于具有行業(yè)特征性的指標(biāo)還要根據(jù)企業(yè)特有的性質(zhì)進行分析，剔除外部因素的影響，才能使得層次分析法在綜合財務(wù)實力分析中的運用更加完整。

主要參考文獻：

［1］（美）Lattin JM等.多元數(shù)據(jù)分析（英文版）［M］.北京：機械工業(yè)出版社，2003.

［2］許樹柏.實用決策方法－層次分析法原理［M］.天津：天津大學(xué)出版社，1988.

［3］陸正飛.財務(wù)報表分析［M］.中信出版社，2006.

中圖分類號：F27

文獻標(biāo)識碼：A