三峽國際：機遇與風險的“平衡術”

文/本刊記者 王亞亞

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三峽國際：機遇與風險的“平衡術”

文/本刊記者 王亞亞

參與海外基礎設施項目投資，資金實力與風險防范能力是業務發展的兩翼，落實到財務管理上，重點就是要提高項目的融資能力與風險控制能力。

“一帶一路”沿線國家和地區是海外投資風險高發地區，各方面的配套設施也不完善，面對這樣的投資環境，財務管理尤為重要。

三峽國際能源投資集團有限公司（下稱“三峽國際”）作為我國最大的清潔能源集團和世界上最大的水電開發企業三峽集團的海外業務發展平臺，在海外市場積極布局，成為央企“走出去”的代表，尤其是在“一帶一路”的旗艦板塊“中巴經濟走廊”中表現更為搶眼。2016年4月，三峽南亞投資的卡洛特水電站項目（72萬千瓦）正式開工一年。作為中巴經濟走廊優先實施的能源項目，卡洛特電站將采用“建設-經營-轉讓”（BOOT）模式運作，計劃2020年投入運營。該項目獲得了絲路基金首單投資的桂冠；此外，三峽南亞還引進了世界銀行旗下國際金融公司（IFC）投資，這既是對三峽國際海外投資能力的一場考驗也是其國際投資水平的一次印證。

“除了巴基斯坦地區，三峽國際在巴西、緬甸、剛果（金）以及德國、英國、希臘等地的項目在2015年也不斷取得新的突破，各項業務再上新臺階。”三峽國際能源投資集團有限公司總會計師詹平原接受本刊記者專訪時談到，“2016年，公司財務管理工作的重點是服務好公司發展戰略，控制好財務風險，保持好穩健的財務狀況，為公司主業可持續發展提供支撐。”

海外投資“新語境”

三峽國際作為三峽集團海外投資的主體，統籌管理整個集團海外投資、項目建設運營等業務。三峽國際業務重點項目分布與“一帶一路”沿線地區高度契合。盡管“一帶一路”沿線國家和地區是海外投資風險高發地區，各方面的配套設施也不完善，但作為央企，響應國家號召，積極履行肩負著歷史重任，是三峽集團責無旁貸的使命。詹平原坦言，面對這樣的投資環境，財務管理尤為重要。尤其是三峽國際在耕耘海外市場的過程中一直以海外投資BOT、BOOT、PPP等模式為主，這對三峽國際集團公司的財務管理能力更是提出了嚴峻的挑戰。

在三峽國際整體戰略發展框架下，公司財務管理板塊的主要職責就是控制好財務風險，保持穩健的財務狀況，管理好境內外國有資產，實現保值增值。目前，三峽國際內部的財務管理架構主要分為兩個層次，第一層次是總會計師領導公司資產財務部和境外各實體公司的財務總監；第二個層次是公司資產財務部下設資金管理、核算與稅務、預算與綜合三個處室。

回顧2015年的工作，詹平原表示，財務管理在配套“一帶一路”業務發展方面，一是進一步健全了內部控制和檢查體系，加強了公司的會計核算和審計監督力度；二是公司更加重視對境外公司重大財務事項的合理籌劃，有效管理海外資產；三是在資金管理方面，有效提高了公司的資金使用率；四是在匯率風險管控方面成效明顯，實時關注主要貨幣匯率相對于人民幣的走勢，2015全年實現了較大的匯兌收益。另外，在項目融資方面，圓滿完成了巴西大水電項目資金籌措工作，并以較好的匯率完成了換匯工作，節約了巨額匯兌成本，提高了項目美元資本金收益率。

三峽國際脫胎于國際工程承包商，但是目前已經實現了國際工程海外投資運營商的華麗轉身。在“一帶一路”戰略指引下，三峽國際2016年的業務還會進一步提速。對此詹平原表示，參與海外基礎設施項目投資，資金實力與風險防范能力是業務發展的兩翼，落實到財務管理上，重點就是要提高項目融資能力、加強內控制度建設。

在三峽國際整體戰略發展框架下，公司財務管理板塊的主要職責就是控制好財務風險，保持穩健的財務狀況，管理好境內外國有資產，實現保值增值。

項目融資重中之重

大型海外基礎設施投資過程相當漫長。三峽南亞的卡洛特水電站項目從2011年拿到該項目，直到4年后的2015年才開工；而2008年拿到的科哈拉水電站項目，更是要到2016年才能開工。海外項目前期投入相當大，這對企業的資金實力有著相當高的要求：融資能力是投資海外國際工程的“硬指標”。

2015年三峽國際已經建成投產的巴基斯坦第一風電項目獲得了國家開發銀行提供的融資支持；正在開工建設的巴基斯坦卡洛特水電站項目則是由中國進出口銀行牽頭的銀團提供融資，并獲得了IFC和絲路基金的投資。“與其他企業采用傳統的海外融資方式不同，三峽南亞這幾個項目最主要的融資方式就是項目融資。”詹平原解釋道。

項目融資就是以項目本身作為抵押，從銀行獲取融資。如果出現風險，完全要由項目公司承擔，項目發起人對投資項目不提供任何擔保。詹平原表示，項目融資方式的選擇一般包括三個步驟：一是項目的提出和構思。項目的提出要求承包商詳細了解項目所在國對項目最終產品的需求程度，同時對需求程度進行合理評估，然后在此基礎上對目標進行一系列規劃，對未來投資項目的目標、功能、范圍以及項目設計的各主要因素和大體輪廓進行設想和初步界定。二是項目的決策分析。在項目大體輪廓初步建立的基礎上，投資者要對項目進行周密的投資決策分析，包括項目的可行性研究、宏觀經濟形勢的判斷等；而一旦做出投資決策，投資者還需要確定項目的投資結構，不同的投資結構，在所有權架構、現金流管控、稅務安排、資源配置和會計處理等方面均存在很大差異。這種差異最終會影響項目的融資結構及融資模式，尤其是那些經濟數據對融資方式依存度較大的項目融資。三是融資決策分析。項目融資模式的設計需要與項目投資結構同步安排、綜合考慮，同時明確項目融資資金的各構成部分（股本資金和債務資金）的比例。只有在投資結構和投資資金比例明確的前提下，才能設計出可行的融資模式，然后再根據不同的融資模式，一一進行評估和測算，最后選擇融資性價比最高的融資模式。

就項目的融資，詹平原又具體提出以下幾點。一是要選擇好項目。所謂好的項目，必須是符合我國境外投資戰略，而且也是所在國政府支持的項目。公司要做好項目可行性研究工作，確保項目在風險可控的情況下達到較好的經濟效益和社會效益。二是要做好與金融機構溝通工作，使金融機構逐能夠認識、了解、熟悉并最終認可投資項目，以實現雙贏。三是要做好與項目所在國政府的溝通工作。2013年，三峽國際旗下的三峽南亞投資有限公司獲得了世界銀行旗下國際金融公司（IFC）的股權投資。IFC不但入股三峽南亞，擁有其15%的股份，而且還對卡洛特水電站項目進行了融資，等于既出股權又出債權。詹平原表示，是三峽集團在巴基斯坦水電開發整體方案的藍圖，以及三峽集團的實力和背景，深深吸引了IFC，使其積極參與到三峽南亞在巴基斯坦的項目中來。2015年，絲路基金的第一單也投向了三峽南亞的卡洛特水電站項目。該項目能夠吸引絲路基金投資，也主要得益于卡洛特項目是中巴經濟走廊優先實施的能源項目之一，被寫入了中巴兩國政府的“聯合聲明”，得到兩國政府的認可與支持，項目開發成熟度高，并對未來經濟效益和社會效益有著良好的預期。

“水電站等大型基礎設施項目融資工作的順利開展，離不開三峽集團和三峽國際雄厚的資金實力和穩健的財務狀況，以及我們自身在水電等清潔能源開發領域的成功經驗和行業領軍地位。”詹平原說道。三峽國際一直按照國際主流海外投資企業的融資方式進行直接融資，同時在獲取國際資本支持方面也有很大突破。“現在三峽國際直接融資占比較大，間接融資占比較小。直接融資既能降低融資成本，鎖定利率風險，又在一定程度上可以抵消收支幣種不同導致的匯率風險。2016年，我們會繼續在鎖定成本的直接融資方面多作一些工作，積極利用好集團公司的國際信用評級在國際市場上再次直接融資。”詹平原說。據悉，三峽集團計劃今夏將在海外再次發行外幣債券；同時，今年還將籌劃境外多個平臺海外上市，并啟動一些必要的準備工作，以搭建更廣闊的融資渠道，為海外業務的滾動發展奠定基礎。

風險防控精益求精

針對2016年海外市場與國際經濟、金融形勢的變化，詹平原認為，“美元加息與人民幣的幣值波動將是對公司的兩大挑戰”。2016年，美元已經進入加息通道。作為海外投資公司，企業境外投資的主要交易貨幣是美元，所以交易成本會大幅提升。為了及時跟進美元匯率走勢，詹平原要求公司資產財務部每周都要編制《外匯周報》，匯總全球幾大央行、主要貨幣以及相關國家的重要數據，及時跟蹤美元、歐元等主要貨幣及境外主要業務市場的當地幣種走勢，以便公司領導及相關業務部門能及時了解全球主要貨幣的匯率、利率變化對業務市場的潛在影響。

此外，人民幣匯率波動加大，對“走出去”的企業帶動機電產品“走出去”會產生不確定性。詹平原表示，三峽國際有很多國內機電設備采購，由于以人民幣計價，價格會出現波動，成本也會隨之波動。“作為一個境外長期投資商來說，我們有一些成熟的手段來降低或消除部分匯率風險。但對于一些貿易商來說，由于貿易期限跨度短以及貿易利潤本身空間較小，則會產生較大的影響。”詹平原如是說。

面對外部環境的波動，詹平原表示，除了做好常規財務管理工作之外，公司將會重點在風險防范與管理上下功夫。2015年，三峽國際已建立起了內控體系，業務、財務及管控架構已初顯成效，管控制度正在不斷的完善和優化。詹平原還告訴我們：“除了原本的內控體系、內部制度規范建設之外，另一項重要工作就是做好利率、匯率、稅率的管理，這些是風險防范的重要內容。”

無論是項目融資還是企業自身的風險防范，利率、匯率、稅率管理都作為必備的前提條件考驗著企業的財務管理水平。詹平原表示，三峽國際在多年海外業務管理中總結了一套行之有效的匯率風險管理措施，如統一收支幣種和比率、獲取匯率變動調價收益、平衡外幣資產和負債等；同時，三峽國際將繼續在政策允許的范圍內，做好合理的稅務籌劃，讓企業的稅負進一步降低。此外，對前期調研的項目也要進行財務風險評估與風險分析，包括對匯率風險的評估與防范。

2016年，三峽國際還將在內設機構職能上有所調整，突出項目融資、稅務籌劃和風險管理等職能；境外實體公司則將按照要求設置資產財務部，配備合格的財務人員，并接受境外財務總監和國內資產財務部的雙重領導，此外，公司還會在具備條件的地區，嘗試建立財務服務共享中心。

作為“一帶一路”戰略實施下國際投資及國際工程財務管理的先行者，詹平原表示，同行企業要想提升財務管理水平與實踐能力，就必須轉變傳統的財務思維模式，不斷積極創新；同時要提高對財務管理戰略意義的認識，提升財務對于公司決策的支持能力、價值創造能力以及風險管控能力。