如何運(yùn)用套期保值交易規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)

陳功

摘 要：從匯率風(fēng)險(xiǎn)和套期保值交易的基本概念入手，在闡述基本理念的基礎(chǔ)上，深入的介紹了運(yùn)用套期保值交易規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的原則以及具體的操作方法，為企業(yè)降低外匯兌換損失水平提供了一種相對(duì)穩(wěn)定安全的方式指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：套期保值 外匯 匯率風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

從目前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，大部分國(guó)家都普遍應(yīng)用浮動(dòng)匯率制，即本國(guó)貨幣與國(guó)外貨幣的匯兌比率沒(méi)有一個(gè)固定不變的數(shù)值，而是隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)生變動(dòng)，各國(guó)貨幣間的比價(jià)每時(shí)每刻都在發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)際間的貨幣結(jié)算結(jié)果也產(chǎn)生極大的不確定性。國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)發(fā)展使得我國(guó)企業(yè)與國(guó)外市場(chǎng)的溝通聯(lián)系愈加密切，國(guó)際間貨幣兌換頻率愈加頻繁且額度也愈加擴(kuò)大，外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的影響作用也隨之明顯化，因此學(xué)會(huì)利用各種經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，平衡利潤(rùn)水平對(duì)于企業(yè)顯得至關(guān)重要。本文具體分析了利用套期保值交易進(jìn)行外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的原則及具體操作方法等，為企業(yè)實(shí)踐操作提供了基本思路。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

1.匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率通俗來(lái)講就是指不同國(guó)家之間貨幣的兌換比率，每個(gè)國(guó)家的貨幣匯率集中表現(xiàn)了該國(guó)貨幣的購(gòu)買能力，由于不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于波動(dòng)之中，且國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境并非一成不變的，因此匯率兌換比率也在時(shí)刻發(fā)生變化，這種波動(dòng)和變化就為匯率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生埋下伏筆。匯率風(fēng)險(xiǎn)也稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)或者貨幣風(fēng)險(xiǎn)，通常包括三種，第一種是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，即由于匯率兌換水準(zhǔn)發(fā)生變化而對(duì)國(guó)家企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)收入水平產(chǎn)生的潛在不利影響；第二種是交易風(fēng)險(xiǎn)，即由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)交易過(guò)程中的現(xiàn)金流量額度發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)；第三種是換算風(fēng)險(xiǎn)，即折算風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)在將賬戶中的外幣余額折算為本國(guó)貨幣的過(guò)程中發(fā)生的會(huì)計(jì)賬戶潛在損失風(fēng)險(xiǎn)。

2.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中的企業(yè)而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理占據(jù)越來(lái)越顯著的地位。與普遍意義上的風(fēng)險(xiǎn)管理概念相類似的，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的周期性系統(tǒng)。組成匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的基本要素包括相應(yīng)的主體、客體、方法以及目標(biāo)，系統(tǒng)周轉(zhuǎn)階段包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、控制、評(píng)價(jià)以及在此基礎(chǔ)上開(kāi)展的下一周期的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，從而形成周而復(fù)始的螺旋上升式的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法主要可以分為以下兩種：第一種是不利用金融衍生工具的管理方法，例如在合同中添加有關(guān)匯率保值的特定條款，包括提前或延期收付外幣權(quán)限的獲得等等，在合理利用的情況下可以極大程度的幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。第二種方法即利用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也就是本文所重點(diǎn)討論的套期保值交易，是利用在期貨市場(chǎng)或現(xiàn)貨市場(chǎng)上所流通的金融產(chǎn)品，通過(guò)一定周期的套期保值操作來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的穩(wěn)固，降低匯率變動(dòng)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

三、套期保值概述

1.套期保值的涵義。套期保值也叫做對(duì)沖交易，是指企業(yè)為了預(yù)先規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中固有的風(fēng)險(xiǎn)因素而做出的經(jīng)濟(jì)行為，目的在于通過(guò)套期保值交易最大程度的降低企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益流失水平。

2.套期保值應(yīng)用原理。套期保值的基本原理是分別在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)當(dāng)中，通過(guò)買入或者賣出方向相反、種類相似、數(shù)量相當(dāng)?shù)耐鈪R期貨，從而在一段時(shí)間內(nèi)使由于匯率變動(dòng)或其他經(jīng)濟(jì)因素波動(dòng)產(chǎn)生的損失和收益能夠發(fā)生對(duì)沖，使經(jīng)濟(jì)收益水平能夠維持在一定的范圍內(nèi)，減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)損失。套期保值的應(yīng)用時(shí)局限在一定的條件范圍之內(nèi)的，首先，現(xiàn)貨商品和期貨商品之間具有一定的可替代性，其次，兩種套期商品的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)應(yīng)該趨近于一致化，否則無(wú)法實(shí)現(xiàn)損失和收益的有效對(duì)沖，最后，在套期合約接近期末時(shí)，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格水平應(yīng)處于同等變動(dòng)趨向。

3.套期保值分類。套期保值主要分為以下三種：第一，直接套期保值。當(dāng)企業(yè)本幣與另外兩種外幣之間都有直接貨幣衍生金融產(chǎn)品時(shí)，企業(yè)就可以直接利用這兩種外匯期貨進(jìn)行套期保值，這種保值方式稱為直接套期保值。在對(duì)于套期保值方式的研究當(dāng)中，最為主要的就是對(duì)于直接套期保值的研究，這主要是因?yàn)殡S著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及世界范圍內(nèi)金融市場(chǎng)的完善與融合，尤其是針對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，各國(guó)之間基本都存在豐富的直接貨幣衍生工具，對(duì)于企業(yè)進(jìn)行直接套期保值而言十分便捷。第二，交叉套期保值。當(dāng)直接貨幣衍生工具不存在與企業(yè)本幣分別與另外兩種貨幣之間，但是存在于兩種外幣之間時(shí)，企業(yè)往往就會(huì)選擇采用交叉套期保值手段進(jìn)行利潤(rùn)平衡。直接套期保值更加適合金融市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而交叉套期保值則更加符合我國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀。第三，間接套期保值。當(dāng)上述兩種方法所適用的情況都不存在時(shí)，企業(yè)在進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)也未必是無(wú)計(jì)可施的，這種背景下企業(yè)可以采用間接套期保值，只要金融市場(chǎng)上存在任意一個(gè)與企業(yè)本幣相關(guān)的交易性期貨即可，因此無(wú)論企業(yè)處于什么背景與環(huán)境，都有機(jī)會(huì)利用套期保值進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

四、利用套期保值交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方式

1.利用套期保值交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的操作原則。套期保值交易必須遵守以下四個(gè)原則：交易相反原則、商品種類相同或相類似原則、商品數(shù)量相等或相當(dāng)原則以及月份相同或相近原則，任何一個(gè)原則的違背或是忽略都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的套期保值目的，甚至?xí)a(chǎn)生逆向的擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時(shí)，這四項(xiàng)原則也并非是刻板不變的，企業(yè)在進(jìn)行套期產(chǎn)品與期限選擇時(shí)也可以根據(jù)企業(yè)狀況與綜合經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行靈活的調(diào)整運(yùn)用，最大化的實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)平穩(wěn)保值增值。

2.利用套期保值交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的操作方法。企業(yè)實(shí)際進(jìn)行套期保值交易的時(shí)候，大致可以采用以下兩種方法：第一，期貨交易合同法。這一方法是指企業(yè)通過(guò)建立一定的合同性契約，規(guī)定好交易的具體內(nèi)容規(guī)范，如交易時(shí)間、匯兌幣種、交易價(jià)格、交易場(chǎng)所等等，并嚴(yán)格按照契約內(nèi)容進(jìn)行期貨交割。期貨交易合同一旦確定就具有一定的強(qiáng)制性效力，約束買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)，保障套期交易事項(xiàng)的順利進(jìn)行。這種強(qiáng)制性在起到保護(hù)雙方權(quán)益的作用的同時(shí)也一定程度上限制了雙方獲取更多利益的能力，例如買方或者賣方認(rèn)為合同規(guī)定的交易時(shí)間之外的某一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行交易更有利于自身利益最大化時(shí)，卻被合同所約束無(wú)法變更交易細(xì)節(jié)而錯(cuò)失盈利點(diǎn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。第二，期權(quán)合同法。不同于期貨交易合同法的硬性規(guī)定，期權(quán)合同法給予買方和賣方更多的選擇權(quán)，這一選擇權(quán)限即期權(quán)的內(nèi)在涵義。在買賣雙方簽訂了一定的外匯合約的基礎(chǔ)上，買方有權(quán)在特定的時(shí)間范圍內(nèi)，以規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行期貨交易，但是這種權(quán)利并非強(qiáng)制性的，買方也有權(quán)放棄這一權(quán)利，對(duì)于買賣雙方而言都有了更多的選擇空間，更好的因勢(shì)利導(dǎo)的保障自身利益的最大幅度的實(shí)現(xiàn)。上述兩種方法在買賣雙方權(quán)利范圍、交易流程、交易強(qiáng)制性水平等多方面都有巨大的差距，但是針對(duì)不同具體情況時(shí)，兩種方法都各自有其優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)了不同的套期保值方法存在的必然性。企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況選擇適宜的方式，有機(jī)的結(jié)合兩種交易模式，對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的保值甚至增值而言都是大有裨益的。

3.利用套期保值交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體流程。常規(guī)而言，利用套期保值交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下具體步驟：第一，量化風(fēng)險(xiǎn)。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)以及企業(yè)自身發(fā)展的不確定因素都會(huì)影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平，雖然這種影響程度無(wú)法準(zhǔn)確的計(jì)量和預(yù)計(jì)，但是企業(yè)可以根據(jù)一定的手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)額度的量化，如建立數(shù)理模型、理論推斷、經(jīng)驗(yàn)判斷等等，都是風(fēng)險(xiǎn)量化的常用手段。在進(jìn)行具體的套期保值交易之前，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行量化估計(jì)，從而根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，并在管理目標(biāo)的指導(dǎo)下確定具體的保值策略和手段程序。第二，制定保值策略。企業(yè)所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度水平等因素各不相同，因此在保值策略方面也是不一而同的，并不存在一成不變的，適用于所有企業(yè)的套期保值策略，企業(yè)需要根據(jù)自身確定的量化風(fēng)險(xiǎn)以及管理目標(biāo)制定適合企業(yè)自身的保值策略，因時(shí)而異，因地制宜的從實(shí)際出發(fā)所確定的保值策略與規(guī)劃步驟才能更有效的促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)。第三，優(yōu)化保值方案。任何方案在預(yù)先制定時(shí)都只是考慮其中某些因素，且基差、保值成本等因素在實(shí)踐中也會(huì)發(fā)生偏離于計(jì)劃的變化，導(dǎo)致預(yù)期所設(shè)想的完美狀態(tài)下的套期保值成果不能百分之百的實(shí)現(xiàn)，因此要盡量全面的考慮到各方面的因素來(lái)最大限度的優(yōu)化保值方案，從而盡可能實(shí)現(xiàn)完美保值目標(biāo)。第四，控制保值風(fēng)險(xiǎn)。外匯套期保值是一個(gè)階段性的工作，在整個(gè)套期期間，套期保值的最終效果和期間效率都會(huì)受到企業(yè)內(nèi)部以及市場(chǎng)外部不可控因素的影響，因此企業(yè)必須在保值工作開(kāi)展的期間加強(qiáng)對(duì)于保值效果的監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)立刻調(diào)整保值策略，啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制協(xié)調(diào)機(jī)制，將保值風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。第五，評(píng)估保值效果。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的數(shù)理評(píng)估模型，對(duì)于每期套期保值交易的效果進(jìn)行量化評(píng)估，以精確的數(shù)據(jù)對(duì)套期保值工作進(jìn)行評(píng)價(jià)，包括對(duì)保值模式的評(píng)價(jià)、保值風(fēng)險(xiǎn)控制工作的評(píng)價(jià)、保值工作人員工作效率與能力素養(yǎng)的評(píng)價(jià)等等，歸納整理各期的保值工作開(kāi)展數(shù)據(jù)，并以各期數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，更好的指導(dǎo)下一期保值交易的開(kāi)展，不斷提升企業(yè)的保值交易水平。

4.利用套期保值交易規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的典型案例。套期保值交易是最簡(jiǎn)單有效的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段，因此在各大公司中的應(yīng)用十分廣泛，在匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果的獲得方面也十分顯著，例如，2012年7月，美國(guó)某一廠商在瑞士有分廠，該分廠有多余的50萬(wàn)瑞士法郎，可暫時(shí)（如6個(gè)月）給美國(guó)的廠使用，而美國(guó)廠這時(shí)也正需要一筆短期資金。最好的辦法是把瑞士的這筆資金轉(zhuǎn)匯到美國(guó)，讓美國(guó)廠使用6個(gè)月，然后歸還。要做這樣一筆交易，廠商為了避免將來(lái)重新由美元變成瑞土法郎時(shí)發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，他們就可以把50萬(wàn)瑞士法郎以現(xiàn)匯出售換成美元，買成遠(yuǎn)期交投的瑞士法郎，這樣就不會(huì)發(fā)生匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是套期保值交易也不一定總是能夠獲得成功，其作為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境中的一種金融手段也存在本質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)性。例如鄭州第二電纜廠，為避免鋁價(jià)上漲而導(dǎo)致的成本提高，多次購(gòu)買了鋁合約，但是從最終套期保值的效果來(lái)看，供給虧損十八萬(wàn)余元，是一次較為失敗的套期保值交易，沒(méi)有達(dá)成交易的初始目的。

五、結(jié)語(yǔ)

套期保值交易在對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方面的功能的完美實(shí)現(xiàn)需要在一個(gè)較為理想化的環(huán)境中，而現(xiàn)實(shí)的套期工作中很難實(shí)現(xiàn)這種理想化的狀態(tài)，企業(yè)的套期保值成果會(huì)受到來(lái)自企業(yè)內(nèi)外部各方面因素的沖擊與影響，因此套期行為不一定都會(huì)帶來(lái)盈利，也有可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)虧損。所以為了更好的實(shí)現(xiàn)套期保值交易在外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避中所應(yīng)發(fā)揮的價(jià)值，企業(yè)必須制定合理科學(xué)的套期措施，并配套輔助以完善的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制與評(píng)價(jià)反饋機(jī)制，同時(shí)還要不斷提升套期保值工作相關(guān)人員的綜合能力水平，保障套期保值工作能夠在更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃和宏觀的戰(zhàn)略中對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

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