熱錢砸進體育產業

金莉

近期的資本市場上，鋪天蓋地都是各路資本介入體育產業的消息。搶灘者中，既有以萬達為首的巨無霸集團開始跨界“玩體育”，也有各類知名投資基金輪番在國內外體育市場掀起并購高潮，更有上市公司積極開疆拓土、轉型布局

行業本身的成長性、消費升級帶來的市場空間、逐步明朗的政策預期以及行業重大事件的反復發酵，是推動資本加碼布局體育產業的主要因素

機構對體育產業投注了巨大熱情，不但相關研報激增，也砸進了更多的真金白銀進行配置，其中，中體產業和當代明誠一季度分別獲得25只和23只基金重倉持有，均比去年四季度多了7只

體育產業的盛宴才剛剛啟幕，體育產業至少是A股市場上一個貫穿全年的中長線題材。投資者可以依據三大邏輯把握其中的投資機會

一場前所未有的資本風暴正在席卷體育產業。

近有萬達簽約國際籃聯、光大證券聯手暴風集團收購MP&Silva65%股份、蘇寧體育2.7億歐元控股國際米蘭；遠有樂視80億元購買中超版權、騰訊拿下NBA新媒體版權、萬達集團10.5億歐元并購盈方體、阿里巴巴12億元入股恒大淘寶足球俱樂部——愈發密集的并購、融資事件，越來越大的基金規模、融資額度，顯示出各路資本對體育產業的介入已呈現井噴之勢，令人瞠目。

用華泰證券研究員許娟的話說，“中國體育產業正在‘暴力崛起。”

政策利好紛至沓來，資本大佬紛紛搶灘，被認為是中國體育產業爆發的兩大動力。

據業內人士分析，隨著體育政策由對產業的束縛轉為推動，我國體育產業環境進入絕佳時期。而資本作為體育產業崛起最為直接的動力，其大規模密集介入已經全面改變了我國體育產業格局，并加速了行業進程。

“體育產業正在迎來最好的時代，中國會用幾年時間走過發達國家很長的一段路程，預計到2025年，體育的總市值會達到5～7萬億元。”許娟表示。

而產業的快速崛起，也開始帶動A股市場體育板塊關注度和活躍度的提升。

在業內人士看來，當前國內體育產業的盛宴才剛剛啟幕，體育概念股也正在獲得資金的追捧，并逐步成為市場中的強勢品種之一。對投資者而言，體育板塊至少是A股市場上一個貫穿全年的中長線題材。

資本新寵

近期的資本市場上，鋪天蓋地都是各路資本介入體育產業的信息。

萬達集團6月16日宣布，其旗下萬達體育控股與國際籃聯（FIBA）成為全球獨家商業開發合作伙伴關系。這是繼入股西甲足球隊馬德里競技、并購瑞士盈方體育和世界鐵人公司，成為國際足聯（FIFA）首個中國頂級贊助商之后，萬達體育帝國的再次擴張。

經過一系列“買買買”，如今王健林已經擁有了世界規模最大的體育公司。不過其16日當天又“劇透”稱，今年7月萬達還將宣布兩項重大的體育賽事落地。

“中短期目標是在2020年前，在國內打造出不少于10個全新的、不同形式的體育賽事以推動中國體育產業發展。”王健林表示。

事實上，自2014年起，已經開始有大量外部資本涌入體育產業。諸多非體育類企業，如萬達集團、騰訊集團、阿里集團、樂視控股、蘇寧集團等，紛紛攜帶巨量資本開始跨界“玩體育”。甚至可以毫不夸張地說，和王健林齊名的中國資本大佬，近兩年都在拼盡全力搶灘國際體壇，大肆“淘寶”。

而各家搶灘體育產業的模式也不盡相同。騰訊、樂視主要以買體育賽事版權為主；阿里最令人稱道的是入股恒大足球俱樂部；萬達則是明確致力于打造自己的體育帝國。

與此同時，各類知名投資基金，如華人文化產業基金、IDG、云峰基金、君聯資本、紅杉資本、經緯創投、娛樂工場等，也都在積極爭奪體育產業項目，輪番在國內外體育市場掀起并購高潮。

除了各路資本大佬，國內相關上市公司也在積極開疆拓土、轉型布局。從對整個體育板塊的影響看，國聯證券指出，國內上市公司不斷收購優質資產以及優質標的進入資本市場，正在讓A股市場的體育板塊變得愈發具有吸引力。

當前，已經有30多家A股上市公司被納入中證體育指數成份股，跨界投資和產業鏈延伸是上市公司介入或加大體育產業投入的兩大主要方式。

Wind數據顯示，A股上市公司積極布局體育產業，有的通過成立體育產業并購基金，如雙象股份、國旅聯合、貴人鳥、探路者等；有的通過收購體育產業公司，如道博股份、蘇寧云商、浙報傳媒等；還有的通過產業鏈延伸切入體育產業領域，如樂視網等。

這其中，轉型最徹底、產業鏈布局最完善的要數萊茵體育。作為一家主營地產業務的上市公司，萊茵置業自2015年開始進入文化體育領域，因為看好這一產業的發展空間，公司逐漸剝離地產主業，并于2015年中更名為“萊茵體育”。

為指導體育業務發展，該公司還規劃從體育金融、體育地產、體育賽事、體育傳媒、體育網絡和體育教育六平臺切入體育產業，致力于打造一個由若干企業集群組成的融合發展的萊茵體育產業生態圈。

在華泰證券看來，萊茵體育所布局的六大平臺，已基本覆蓋了體育產業鏈上中下游、核心和附屬產業鏈的主要環節，初步形成完整的生態鏈條，是一種“搶賽道式”的發展戰略。

“這一戰略體現了公司的長遠眼光，確保在未來無論體育的哪一個方向先一步脫穎而出，公司均能占有先發優勢。”華泰證券分析認為。

風從哪兒來？

各路資本蜂擁而入，顯示出了大佬們對體育產業的極大信心。在業內人士看來，行業本身的成長性、消費升級帶來的市場空間、逐步明朗的政策預期以及行業重大事件的反復發酵，是推動資本加碼布局體育產業的主要因素。

“大量資本扎堆涌進體育產業，首先是看準了其估值洼地和成長空間。”有業內人士指出，從體育產業發展水平看，由于長期以來政策扶持力度不夠，體育投資不足，體育配套設施嚴重欠缺，我國體育產業占GDP比重遠遠低于歐美發達國家平均水平，甚至不及全球平均水平的一半。

國金證券的研究表明，2015年我國體育產業增加值約為4000億元，占國內生產總值的0.6%。同年美國的這一數據達到5000億美元，占全美GDP 的3%。這意味著，無論是絕對值還是GDP占比，我國體育總產值與發達國家之間都存在著巨大的差距。

相關研究也指出，按照國際通行研究數據，當一國人均GDP達到5000美元的時候，體育產業的發展會呈現“井噴式”的發展態勢。而當前我國人均GDP已達到8000美元，極低的基數水平和較大的想象空間，無疑是資本對體育產業成長性產生較高期待的內在原因。

其次，中產階級壯大和代際迭換推動的消費升級，以及國內經濟在下行大背景下國家尋找新的經濟增長點這兩大需求，為體育產業發展提供持續動力。

鑒于此，近幾年來我國出臺了多項利好體育產業發展的重要政策，從綱領性的指導政策到細分領域政策以及地方政策，都在推動著行業的發展。

根據今年5月國務院發布的《體育發展“十三五”規劃》，2020年我國體育產業總規模將達到3萬億元。2014年我國體育產業總規模為13574億元，這意味著，2015年至2020年間，體育產業的復合增長率將達到14.13%，增長速度將遠遠超過GDP預期的增速。

以國內足球服務產業為例，招商證券指出，我國2013年足球服務產業產值約為100億元，假設按照2020年我國體育產業總規模達到3萬億元，且成熟的體育產業結構中體育服務業占比60%，足球產業占比40%來測算，我國的足球服務產業預計規模將達7200億元，空間巨大。

《規劃》還為資本介入該產業提供了政策支持和信心，指出“要引導有實力的體育企業進行兼并、重組、上市，積極支持海外并購”，這也是給體育產業的資本運作釋放了十分明確的政策信號。

業內預期，體育產業利好政策后期還有望持續發布。隨著政策紅利的持續釋放，在消費升級、資本市場的支持以及“互聯網+”的推動作用下，體育產業已經進入“黃金發展期”，規模將進一步擴大，并呈現多點開花態勢。

板塊逞強

體育產業的崛起，也極大地提升了該板塊在A股市場的關注度和活躍度。體育概念股已經開始獲得資金的追捧，逐步成為市場中的強勢品種之一。

《投資者報》記者在查閱Wind資訊時，以“體育”為主題對今年年初至6月17日的全部券商研報進行檢索，得出的研報總數為150份。而對比2015年同期，這一數據卻僅有46份。研報數量的暴增，無疑是研究機構對體育產業關注度迅速提升的有力佐證。

而機構對體育概念股的熱情并沒有停留在研究推薦層面，從今年一季度基金持倉數據可以看出，嗅覺敏銳的機構已經對體育產業相關個股加大了配置力度，尤其是行業龍頭獲得了更多基金的增持。

其中，中體產業和當代明誠（原“道博股份”）一季度分別獲得25只和23只基金重倉持有，均比去年四季度多了7只基金。鵬華消費領先混合和銀華領先策略兩只基金持有的中體產業占凈值比均超5%。

此外，體育板塊的其他熱點股，諸如華夏幸福和奧拓電子分別獲得11只和10只基金重倉配置，樂視網、東港股份、萊茵體育則各獲得9只基金重點布局，華錄百納和安妮股份也各被6只基金重倉持有。

資金的持續進駐也帶動了板塊行情。數據顯示，滬指自今年1月27日創下2638點的階段新低以來，于2月和3月出現了兩波反彈走勢，其中最大反彈幅度為17%。相比滬指，中證體育指數同期的最大反彈幅度高達27%，板塊彈性甚至還超過了創業板指數。

而板塊中的優質個股更是漲幅驚人，如雷曼股份、互動娛樂、雙象股份、信隆實業等，在其中一個多月的時間里，分別出現了123%、104%、89%和78%的漲幅。

在業內人士看來，體育板塊的集體上漲，多數與事件性因素的驅動相關。

自2014年9月份以來，體育產業政策紅利不斷釋放，而每一次利好政策的出臺都引發了資本市場的追捧。

當時國務院常務會議傳出高層明確要加快發展體育產業的消息，信息一經公布，中體產業、江蘇舜天等體育概念股連續兩天漲幅都在9%以上，斥資2億元收購東亞足球俱樂部的上港集團更是連續兩天站上了漲停板。

去年1月，據相關媒體報道，中國足球改革總體方案已獲國務院審議通過，近日將由中央深改領導小組進行審議，該消息更是力推足球概念股連續三天走高。

政策之外，大型比賽也是驅動體育板塊行情的一大因素。以當前正在進行的 “歐洲杯”足球賽事為例，開賽前兩周，A股足球板塊個股漲幅巨大，其中表現最突出的雙象股份漲幅高達37%，雷曼股份和艾比森的最高漲幅也分別達到了33%和25%。

隨著資本大手筆投入體育產業，資本的布局動作也開始影響到體育板塊的行情。

今年一季度以來，樂視體育的舉動也開始成為體育板塊的“風向標”。雖然自身并非上市公司，但投資者注意到，每逢樂視體育利好出臺，都會帶動相關概念股的大漲。

今年2月，在樂視體育宣布獲得中超新媒體獨家轉播權后，A股中的體育產業板塊和中超板塊普遍上漲，據不完全統計，當天體育概念股市值增長了70億元。

隨后，樂視體育宣布實施了規模為70億元的B輪融資，因該輪融資后其估值達到205億元，一舉超過了中體產業等老牌體育股的市值而在行業內引起了震動，這一消息也直接引發體育產業板塊指數在隨后三天內出現了12.6%的上漲。

三大邏輯掘金

從投資角度看，券商等研究機構普遍認為，國內體育產業的盛宴才剛剛啟幕，體育產業至少是A股市場上一個貫穿全年的中長線題材。普通投資者可以依據三大邏輯把握其中的投資機會。

首先，投資者可以從體育產業鏈條入手，選擇最核心的或資金參與最充沛的環節進行布局。當然這種布局方式比較傾向于長線投資。

對此，華泰證券指出，體育產業的核心鏈條為“體育IP（版權）→體育傳媒→用戶”，所有其他環節都依附于、服務于和受益于這條核心鏈條。而核心鏈條的發展水平，也決定了整個體育產業的發展水平。

“但IP的培育需要時間的積累，具有稀缺性，但一旦形成又具備永續性的特征，將帶來源源不斷的現金流。”許娟表示，因此長線投資上，擁有優質IP的標的將是產業鏈上的最佳投資選擇。

同樣是基于對體育產業鏈的研究，與賽事相關的衍生行業中，彩票是最具確定性的變現方式，資金參與規模最大，其空間也最為廣闊。

數據顯示，2014年，我國彩票總銷售額達到3823億元，其中體育彩票銷售額達到1746億元，占比45.67%。被視為天價的“中超版權”5年80億元的費用，在一年的體彩銷售額面前，顯然是不值一提。

而且當前我國的體育彩票還僅僅是以國外比賽為競猜對象，并沒有以國內比賽為猜注標的。一旦以國內賽事為對象的體育彩票放開，又將會極大地拓寬國內體育彩票市場的空間。

個股方面，鴻博股份作為彩票印刷龍頭公司，是彩票全產業鏈布局、中超入彩最直接受益標的；天音控股全資收購了深圳穗彩，深耕彩票市場多年，股東背景強大，也是不錯的標的。

其次，投資者也可以從公司質地和估值層面入手，選擇業績突出、擁有壟斷資源、股東背景強大的龍頭公司以及外延拓展預期強的小市值股票進行中線布局。

廣發證券表示，鑒于各個細分領域的上市公司容易獲得市場資金的追捧，建議投資者精選深耕各行業細分龍頭股。

具體個股方面，廣發證券分析指出，雷曼股份深耕足球產業，儲備海外俱樂部資源；中體產業股東背景最強，賽事運營經驗豐富；貴人鳥是A股最早公告成立體育產業并購基金的上市公司，其合資方虎撲擁有豐富的籃球資源等，都可以作為投資參考依據。

從業績上來看，體育板塊個股中，雙象股份、當代明誠、信隆實業、樂視網、互動娛樂5只個股凈利潤同比增長超100%，這其中小市值的個股因為股價彈性會比較好，投資者也可以納入參考范圍。

板塊的第三個投資邏輯，是循著體育板塊重大事件性內容去發掘投資機會。

業內人士指出，鑒于國際國內重大賽事循環往復，國內體育產業利好政策持續不斷，投資者在對行業形勢和預期緊密跟蹤的情況下，可以從事件性和政策性因素入手，把握短期交易機會，從相關受益標的上博取超額收益。

2016年作為體育大賽年，二、三季度是體育賽事黃金期，包括6月開始的歐洲杯、8月的里約奧運會以及9月的2018足球世界杯預選賽等等，產業層面以及資本層面的催化劑也較多，有望反復帶來主題投資機會。

此外，“中超入彩”也是市場預期較高的事項，投資者可以加大對這一進程的關注度，該事項一旦實現，將對整個體育彩票板塊產生行業性利好刺激。

當然，也有研究人士提醒，投資者要把握此類事件性機會應注意介入時機，預防利好兌現后，板塊大幅回撤所帶來的投資風險。