上市公司牽手PE 謀并購擴張

文|《農(nóng)經(jīng)》記者 王遠華

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上市公司牽手PE 謀并購擴張

文|《農(nóng)經(jīng)》記者 王遠華

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和整合的重要機遇期，實力雄厚的上市公司面臨較好的并購擴張機會。多家農(nóng)業(yè)上市公司與PE合作成立并購基金，推進產(chǎn)業(yè)投資和并購。

2015年12月31日，大康牧業(yè)公告稱，擬與浙江天堂硅谷共同發(fā)起設立總規(guī)模50億元的國際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購基金，在全球范圍內尋求和并購優(yōu)質農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)資源及技術項目。此前不久，大北農(nóng)、金正大、普萊柯三家農(nóng)業(yè)上市公司也發(fā)起成立了一家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。據(jù)《農(nóng)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計，目前已有15家農(nóng)業(yè)企業(yè)參與設立或擬設立產(chǎn)業(yè)并購基金，以此為平臺，整合資源，推進產(chǎn)業(yè)投資和并購戰(zhàn)略。

“上市公司+PE”模式

多家農(nóng)業(yè)上市公司牽手PE設立產(chǎn)業(yè)并購基金，其背景是我國農(nóng)業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)升級和整合的重要機遇期，實力雄厚的上市公司面臨較好的并購擴張機會，以及資本市場上“上市公司+PE（私募股權基金）”模式的興起。

“上市公司+PE”模式是指有豐富私募股權投資基金管理經(jīng)驗的PE充當GP（普通合伙人），與上市公司或上市公司大股東、關聯(lián)公司一同作為并購基金的發(fā)起人，成立有限合伙制并購基金。該并購基金擔當上市公司產(chǎn)業(yè)整合的主體，通過開展投資、并購、整合等業(yè)務推動上市公司既定的戰(zhàn)略布局，擴張上市公司的業(yè)務以及提高行業(yè)地位。對于并購基金投資的項目，由上市公司并購作為退出的主要渠道，提高投資的安全性。

2011年9月，大康牧業(yè)與浙江天堂硅谷共同發(fā)起設立長沙天堂硅谷大康股權投資合伙企業(yè)，作為產(chǎn)業(yè)并購整合的平臺。這是公開信息可查的國內最早的“上市公司+PE”并購基金，被認為是國內“上市公司+PE”模式的發(fā)端，隨后，此模式在A股市場不斷復制，尤其是2014年以來，“上市公司+PE”模式逐漸成為資本市場上廣受關注的熱點。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年1月1日至2015年6月30日，共有260家上市公司與PE機構合作成立374只產(chǎn)業(yè)基金。從數(shù)量上看，占全部2780 家A股上市公司比例的9.4%。

據(jù)了解，浙江天堂硅谷是我國著名的投資機構，其控股股東是在新三板上市的硅谷天堂，截至2016年1月12日，硅谷天堂市值440多億元。

大北農(nóng)在公告中分析認為，對于農(nóng)業(yè)上市公司來說，與PE聯(lián)手，可實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補，有利于上市公司在項目早期有效隔離標的企業(yè)的多種潛在風險，借助專業(yè)投資團隊的投資經(jīng)驗開展資本運作，精準定位和投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務方向的農(nóng)業(yè)行業(yè)標的企業(yè)，同時有效輸出公司的業(yè)務資源和管理經(jīng)驗，提升標的企業(yè)的內在價值，最終通過收購和整合標的企業(yè)實現(xiàn)外延式擴張，實現(xiàn)公司業(yè)務的可持續(xù)增長。

知名經(jīng)濟學者、國家發(fā)改委特邀研究員郭凡禮表示，在經(jīng)濟“新常態(tài)”下，大部分產(chǎn)業(yè)的生態(tài)發(fā)生了較大變化，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于市場需求減少出現(xiàn)萎縮，進入“洗牌期”，一些新興產(chǎn)業(yè)因符合當前市場環(huán)境脫穎而出。在此情況下，上市公司的收購需求較大，大部分上市公司屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，進行業(yè)內收購，可以優(yōu)化資源配置，進行跨界收購則能夠擴大公司的盈利空間。此外，我國許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正陸續(xù)步入成熟期，這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的大型企業(yè)往往會通過并購重組方式擴大自身規(guī)模，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈。而當前許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的中小型企業(yè)在惡劣市場環(huán)境下生存維艱，出現(xiàn)“價值洼地”，為實力較雄厚的業(yè)內上市企業(yè)并購提供了有利時機，加速了上市公司并購。“上市公司+PE”模式的最大優(yōu)點在于能夠發(fā)揮良好協(xié)同效應。對于上市公司而言，PE能夠為其提供專業(yè)的并購意見，促使并購成功率提高，并且還能降低其并購的資金風險，使上市公司并購形成杠桿效應；對于基金公司而言，其退出方式將更為靈活，可以選擇將該資產(chǎn)出售給上市公司，或選擇現(xiàn)金退出，或參與換股收購以退出。

牽手PE的農(nóng)業(yè)上市公司

據(jù)《農(nóng)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計，目前A股農(nóng)業(yè)類上市公司聯(lián)手PE設立并購基金14只，涉及14家上市公司。另外，得利斯公告稱，公司控股股東及其一致行動人擬減持公司股份，成立產(chǎn)業(yè)并購基金，圍繞“大健康、大農(nóng)業(yè)、大食品”領域進行產(chǎn)業(yè)并購。

對于農(nóng)業(yè)上市公司來說，與PE聯(lián)手，可實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補，有利于上市公司在項目早期有效隔離標的企業(yè)的多種潛在風險，借助專業(yè)投資團隊的投資經(jīng)驗開展資本運作，精準定位和投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務方向的農(nóng)業(yè)行業(yè)標的企業(yè)。

14只基金中，規(guī)模最大的是大康牧業(yè)和浙江天堂硅谷擬共同設立的國際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購基金，基金規(guī)模50億元，以大農(nóng)業(yè)、大食品、大消費、大健康業(yè)務板塊中的優(yōu)質企業(yè)，具有資源稟賦的農(nóng)業(yè)資源項目，具有品牌、渠道優(yōu)勢或擁有技術優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)等為主要投資并購方向。大康牧業(yè)表示，希望以農(nóng)業(yè)并購基金為平臺，利用我國推行“一帶一路”戰(zhàn)略的重要機遇和鼓勵對外投資的優(yōu)良政策環(huán)境，為公司獲取境外優(yōu)質的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)資源，并通過產(chǎn)品品牌化將全球優(yōu)質資源與中國市場無縫銜接，實現(xiàn)公司“全球資源、中國市場”的戰(zhàn)略發(fā)展目標，提升公司盈利能力，促使公司長期發(fā)展。

從農(nóng)業(yè)上市公司并購基金已經(jīng)運作的幾個項目來看，大都圍繞上市公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進行。

從農(nóng)業(yè)上市公司并購基金已經(jīng)運作的幾個項目來看，大都圍繞上市公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進行。

2014年9月23日，大湖股份攜手優(yōu)勢資本發(fā)起設立“大湖優(yōu)勢消費產(chǎn)業(yè)并購基金"，這是我國水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)第一只由上市公司設立的產(chǎn)業(yè)并購基金，2015年1月15日，該基金完成注冊登記手續(xù)，當年11月9日完成了第一單并購交易，大湖股份參股設立的上海大湖優(yōu)勢投資管理中心旗下上海春播秋收股權投資基金管理中心通過股權轉讓方式，以2000萬元價格受讓百洋海味股東滕生淦、滕忠希持有的8.7%的股權。

2014年10月10日，金新農(nóng)與九派資本合作設立的并購基金蕪湖九派金新農(nóng)產(chǎn)業(yè)股權投資基金（有限合伙）成立。2015年12月10日，金新農(nóng)公告稱，九派金新農(nóng)已累計收購武漢天種畜牧股份有限公司55.58%的股權，股份數(shù)量為4979.2068萬股，武漢天種是一家從事種豬繁育、生態(tài)農(nóng)業(yè)種植等方面經(jīng)營的農(nóng)業(yè)企業(yè)。

2015年7月15日，冠農(nóng)股份與涌泉億信共同設立的新興產(chǎn)業(yè)并購基金“華富資管-涌泉1號資產(chǎn)管理計劃”，參與認購新三板掛牌企業(yè)行悅信息400萬股（發(fā)行價6.66元/股）定向發(fā)行股票。

由于大部分基金成立時間尚短，暫時沒有運作項目。一名正在從事上市公司并購基金項目的業(yè)內人士表示，雖然有PE來幫忙，但好的并購項目并不好找，尤其是一些跟風成立的并購基金，如果沒有產(chǎn)業(yè)根基，純粹玩概念，注定走不遠。

部分農(nóng)業(yè)上市公司已設立及擬設立并購基金簡表

上市公司 PE 　　并購基金 基金規(guī)模（億元） 投資方向利民股份 昆吾九鼎 　　利民九鼎 10大康牧業(yè) 天堂硅谷 　　國際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè) 50并購基金金新農(nóng) 新疆允公、 　九派金新農(nóng) 3.75九派資本冠農(nóng)股份 涌泉億信 　　華富資管—— 0.95涌泉1號資產(chǎn)管理計劃皇氏集團 暾瀾投資 　　皇氏暾瀾新興 10產(chǎn)業(yè)并購基金中非信銀 　　瑞彧基金 30中葡股份國安投資、國安信息、 中信國安（西藏）中非信銀、東方紅鷺 創(chuàng)新基金福成五豐 和輝資本 　　福成和輝 10梅花生物 東方睿德 　　東證梅花 5雛鷹農(nóng)牧 灃石投資 　　平潭灃石1號 14國際國內具有渠道和品牌優(yōu)勢的農(nóng)藥企業(yè)、種業(yè)企業(yè)及肥料、農(nóng)機企業(yè)；涵蓋農(nóng)資及其周邊生態(tài)圈的各種企業(yè)投資機會；其他行業(yè)優(yōu)質投資機會。以大農(nóng)業(yè)、大食品、大消費、大健康業(yè)務板塊中的優(yōu)質企業(yè)，具有資源稟賦的農(nóng)業(yè)資源項目，具有品牌、渠道優(yōu)勢或擁有技術優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)等為主要投資并購方向。主要圍繞金新農(nóng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質企業(yè)進行控股和參股投資。以冠農(nóng)股份主業(yè)為核心，繼續(xù)做大做強現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)，實施產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略，一方面基于“絲綢之路經(jīng)濟帶”戰(zhàn)略中新疆獨特的區(qū)位優(yōu)勢，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，投資農(nóng)產(chǎn)品深加工行業(yè)、線上和線下的國內或跨境農(nóng)產(chǎn)品交易平臺；另一方面基于能夠有效降低原料和物流成本，提高生產(chǎn)效率，投資農(nóng)產(chǎn)品深加工產(chǎn)業(yè)鏈上的機器人自動化領域。基于新經(jīng)濟體消費升級的大趨勢，把握新興行業(yè)的增長動力，投資文化娛樂領域的移動互聯(lián)網(wǎng)應用行業(yè)，進而創(chuàng)造新的業(yè)務增長點。包括但不限于移動互聯(lián)網(wǎng)+、智慧電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、影視傳媒、游戲娛樂、消費連鎖和智能家居等產(chǎn)業(yè)領域。以中葡股份現(xiàn)有主業(yè)為核心，實施產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級，充分發(fā)揮國家“絲綢之路經(jīng)濟帶”戰(zhàn)略中新疆獨特的區(qū)位優(yōu)勢，向公司相關消費品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，從生產(chǎn)和原料為核心優(yōu)勢逐步轉變?yōu)闃I(yè)務模式創(chuàng)新、營銷服務創(chuàng)新、產(chǎn)地及原料優(yōu)勢等多個核心驅動因素的行業(yè)領先。基于國內消費升級的大趨勢，把握新興行業(yè)的增長動力，投資包括食品飲料、生物醫(yī)藥、文化產(chǎn)業(yè)等相關領域的移動互聯(lián)網(wǎng)應用，進而創(chuàng)造新的業(yè)務增長點。實現(xiàn)中葡股份發(fā)展戰(zhàn)略，儲備更多并購標的，整合產(chǎn)業(yè)資源，逐步實現(xiàn)轉型升級，提升綜合競爭力，同時降低對外投資并購的風險。以陵園為主要標的的殯葬行業(yè)投資；福成五豐主營業(yè)務及國家政策鼓勵的相關產(chǎn)業(yè)的并購重組。合伙企業(yè)的主要投資方向為梅花集團業(yè)務領域內具有良好增長潛力及戰(zhàn)略價值的目標企業(yè)，同時關注其它非高風險業(yè)務領域內具有良好收益預期且發(fā)展階段已較為成熟的投資機會。主要圍繞上市公司并購開展投資活動，通過多種方式參與并購過程并進行投資，但并不排除參與上市公司并購活動以外的重要投資機會。