現金流量對企業投資決策的影響

畢亞梅

（重慶北部雙龍建設（集團）有限公司 重慶 400000）

現金流量對企業投資決策的影響

畢亞梅

（重慶北部雙龍建設（集團）有限公司 重慶 400000）

企業的投資決策是運用一系列專業方式，合理分析項目投資方案的可行性、效益性，在此過程中，準確識別和預估項目的現金流量是最重要的，它直接影響投資決策的質量和結果。本文探討了現金流量對于企業投資決策的影響，以供參考。

現金流量；企業；投資決策；影響

1 引言

項目投資決策是企業在日常運營中經常需要面對的問題，投入要大于產出，這是權衡所有投資項目是否可行的最基本標準。項目的回報在很大程度上會表現為未來項目運營時可能回收到的凈現金流量，而在項目還未運營之前，如何采用合理的方法來對未來可能的收益和回報進行科學的評估，是本文探討的重點。

2 投資決策中現金流量概述

2.1 概念

（1）現金流量。投資決策的現金流量是指與項目決策相關的，在資產項目籌建、規劃、初始購置投入、正式生產運營、到報廢處置整個階段發生的現金流入和流出的數量，不僅包括貨幣資金，也包含投入的非貨幣資源的變現價值。現金流量因其不受存貨估價、擴大賒銷、折舊計提等會計處理或人為操縱的影響，能準確反映出具體投資項目投入產出關系，更能評價一個項目的盈利能力，因此成為投資決策評估的關鍵。

（2）相關現金流量。投資決策中使用的現金流量，是投資項目的現金流量，是特定項目引起的，與某一特定項目相關聯的現金流量，如果決定投資于某一項目，則會發生；如果不投資于某一項目，則不會發生。

（3）增量現金流量。投資決策中所使用的現金流量是指“增量”現金流量。按照凈增效益原則，只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。例如，某企業在投資某一項目之前，每年有營業收入100萬元，投資某一項目后，營業收入為150萬元，所以相關現金流入量為50萬元。

2.2 投資過程中的現金流量構成

2.2.1 初始期現金流

①投資前費用：主要包括項目可行性論證費、技術資料費、勘察設計評估費、土地購置費等相關可按受益原則歸集進項目費用；②設備購置安裝費用：主要包括為購買、運輸和安裝項目運營所需的設備而發生的各項費用；③建筑工程費用：值得是開展項目土建工程所需要的費用；④營運資金墊支：在企業運營初期所墊支的、一定數額的營運資金，該營運資金墊支通常需要在項目壽命終結時才可收回；⑤原有固定資產變價凈收入：即通過變賣原有的固定資產，獲得收入，然后扣除相關稅金后的凈收益；⑥不可預見費用：初期可能發生的一系列潛在投資項目正常運作前，難以完全估計的各項費用。

2.2.2 項目運營期現金流

項目的運營期現金流通常是以年為單位，進行資金測算。用項目年營業收入，減去該項目的年營業現金支出與應繳納稅金，從而構成項目的年營業現金凈流量。

2.2.3 項目終結時的主要現金流

①設備、流水線上的殘值收入，或者變價凈收入，即是指扣除應繳納稅金、清理費用之后，剩余的凈收益；②原有墊支在各種流動資產上的墊支資金的收回；③停止使用土地的變價收入。

3 現金流量要素分析

3.1 沉沒成本

沉沒成本屬于已使用，且無法回收的資金，如項目投資前企業向專業咨詢公司支付的可行性研究咨詢費等，這些成本看似和公司項目決策相關，但是實質上這些費用在某個具體投資決策完成之前已經發生，它和具體投資決策項目是否被采納無太大關系，通俗地講，無論你做不做項目，它就已經在那里。在項目投資決策時沉沒成本不能視作與該決策項目相關的現金流，在估算時應予以忽略，不應記入項目相關的現金流出。

3.2 機會成本

當企業資金、物資、廠房以及設備等經濟資源，已經用于特定的投資項目，但是難以發揮相應作用，甚至放棄、損失相應的潛在收入，也就是當某些資源在企業不用作該項投資時能為企業創造現金流，一旦被某個項目使用，必然會放棄這些現金流，如某企業本可以把閑置廠房出租獲得租金收入5萬元，現由于投資需要利用該廠房從事生產活動，那就無法出租，相應的5萬元的租金收入被放棄了，這時就相當于減少了收入增加了支出，也就形成了項目的機會成本。在估算一個項目現金流量時，需把預計放棄或損失掉的相關機會成本視同項目的現金流出加以考慮，從而準確計算項目的現金流，提高決策的科學性。

3.3 相關成本和非相關成本

相關成本，是關系到特定決策、及其分析評價過程的綜合考慮成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本以及機會成本等，均屬于相關成本。而相反的，與特定決策無關的、在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關成本，例如，沉沒成本、過去成本和賬面成本等。

4 現金流量對企業投資決策的影響

4.1 增量關聯流量

當企業決定投資實施新項目時，可能對其他的原有項目產生有利或不利影響，當然也可能兩種產品依存度高，相互互補的、有利影響。即使企業不推出新品，在激烈的競爭下，其他企業也會推出新品，這樣也會造成本企業原有產品的流量的下降，企業自己推出新產品，擠占老產品的市場，產生現金流，實際上就是從競爭對手處奪回的損失，應該看成是項目產生的凈現金流。

在分析投資項目的現金流量時，應當綜合各種情況，充分考慮關聯影響對項目現金流的影響程度。如互為競爭項目，則新項目現金凈流量需扣減，老產品受影響而減少的流量；如果預計企業未來現金流量的下降與項目的實行與否無關，那由此造成的預計損失就是沉沒成本，不應考慮。

4.2 資產殘值收入與稅金影響

在項目結束處置固定資產時會發生一定的資產殘值收入，該部分殘值收入作為現金流入應該被預計為投資項目的流量，但要注意不能全額作為現金流入，在處置時發生的資產賬面價值與處置收入的差額，會相應增加或減少所得稅的支出，如到期處置資產收入10萬元，當時資產折舊后的賬面價值為8萬元，那么其中差額2萬元需繳納所得稅，當期處置資產引起的現金凈流入就為10萬元-（2萬元×25%）=9.5萬元；如果到期處置資產收入小于當時賬面價值，則會造成相應資產處置的損失而導致所得稅金支出的減少。因此處置資產殘值收益扣除相關稅金后作為項目的現金流入，如為處置損失，應考慮抵減稅金帶來的“現金”結余影響。

4.3 折舊與所得稅影響

折舊是固定資產投資支出的分期攤銷成本，它本身不是企業的現金費用，而根據企業利潤的多少和稅率的高低形成的所得稅又形成企業的現金流出，由于折舊的多少影響到了企業利潤的高低，進而影響所得稅的金額，因此也就對投資項目的現金流產生了影響，這種由于折舊而減少稅金支出的現象可以稱為折舊抵稅效應。由此可見，雖然折舊本身不是現金流量，但它的高低又確實影響了企業現金凈流量。如某企業每年利潤10萬（假定無折舊），所得稅率25%，稅金支出2.5萬，凈流量7.5萬元；如每年折舊5萬元，則每年利潤最終為5萬元，稅金支出1.25萬元，凈流量8.75萬元。因此，折舊不屬于現金流出，但應考慮到折舊抵稅對項目現金流的影響，用稅金節約額抵減項目現金流出額。

4.4 通貨膨脹

企業投資決策時，應當充分考慮未來的通脹情況，以及可能帶來的價格效益、現金流影響，項目未來現金流量價值，需要用未來的適當價格、成本進行計算。如企業首年投資一項目，預計第二年項目現金流入10萬元，預期通脹率為5%，那么第二年的流入應調整為10萬×（1+5%）=11.025萬元，這樣才能客觀反映通脹情況下現金流入的客觀水平，也能為投資決策提供更真實的流量依據。在實務中采取按預期通脹率調整流量來排除通脹影響，充分考慮通脹率和貨幣時間價值，才能合理估算項目現金流量。

4.5 相關融資利息費用

項目資金籌集發生的利息是資金供應者預期從項目投資中獲得的收益，屬于會計稅前扣除項目，在計算項目投資收益率時，對流量進行折現時采用的折現率已經考慮該部分成本，所以利息費用不能重復計算為項目的流量。實際工作中企業一般應在計算項目流量時，以稅后利潤為依據，把利息費用加回到利潤中，因此不作為現金流出，但需注意利息費用的抵稅效應，把利息稅前列支造成的抵稅金額在計算項目流量時予以計算。

4.6 對公司其他項目的影響

在采納新項目時，應當將其他項目的有利與不利影響反映在本項目現金流量分析中。總之，現金流量分析在項目投資決策中和折現率的確定都是關鍵因素，很多項目投資的失敗就是因為現金流量估計出現大的差錯以及風險估計不足，這就要求有更科學的分析方法和理論支持。在實踐工作中，分析者應有意識地培養自己分析問題的全局、相關、變動和雙方交易的思想與觀念，尤其應特別關注上述容易忽視的問題，以及研究的新動向，如項目投資中期權價值問題。

5 結語

現金流量管理對企業的發展具有重要的現實意義，優良的現金流量管理對企業的籌資、投資等經濟活動具有很大的現實指導作用。企業要想在當前的市場條件下把握先機，必須重視現金流量對于投資決策的影響，從而實現合理投資，發揮企業的最大效益。

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F275

A

1004-7344（2016）13-0252-02

2016-4-16

畢亞梅（1972-）女，會計師，本科，主要從事財務工作。