銀行投資類資產逆市上揚

凱夫

在可預見的未來，銀行的投資類資產擴張仍將領跑其它資產，對機構行為和資產配置均產生深遠影響。

中國金融體系內最龐大的銀行業資產正在發生深刻的變革。宏觀經濟增速下滑、投資需求低迷導致銀行信貸資產擴張明顯乏力，生息資產收益率普降的情況下，銀行投資類資產規模、收益率卻逆市而上，大幅上升。

投資類資產崛起

數據顯示，中國銀行業的資產正從貸款、同業業務轉向投資類資產；其中又以股權和非標投資擴張最快，2015年增速高達56%，規模已達到8.6萬億。非標等投資類資產似乎已經成為信貸業務之外，銀行資產配置的主要方向，并驅動一些銀行資產、利潤實現逆勢增長。

從會計角度衡量，銀行資產負債表中，投資類資產主要包括四類科目，即交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資，以及應收款項類投資，其中，前三個科目項下主要以能夠在銀行間或交易所市場上市交易的債券、基金、債權等標準化資產為主，而應收款項類投資則主要以非標資產尤其是特殊目的載體（包括理財、信托、基金、資管計劃等）的投資為主。

截至2016年一季度，16家上市銀行投資類資產總規模達32.6萬億，同比增32.4%，較2015年初擴張40%。其中，5大國有行投資類資產總額19.8萬億，同比增22.4%；8家股份行投資類資產11.4萬億，同比增51.4%，而城商行則有1.4萬億，同比增49.7%。

此外，各類型銀行對投資類資產的配置偏好也有顯著差異。在投資類資產四大科目中，5大行以持有至到期資產為主，占比54%，屬于買入并持有的被動投資風格；股份行以應收款項類投資為主，占比61%，偏好資管、理財、收益權等豐富的投資組合，兼顧流動性與盈利性；而城商行可供出售資產和應收款項類投資相對平衡，占比均在36%-37%左右。

事實上，除上市銀行外，整個銀行業投資類資產的集中迅猛擴張也是大勢所趨。根據央行發布的信貸收支表數據，2015年商業銀行的債券投資從14.2萬億上升至20萬億，“股權和其它投資”（資管、理財、各類收益權等）從2015年初的6.5萬億擴張至17.5萬億。投資類資產迅速增長，推動銀行委外投資需求方興未艾，同業理財、券商、基金、私募等資管機構規模呈現前所未有的增長。

投資類資產收益抗跌

2015年由于央行連續降準降息，導致銀行貸款、同業資產收益率顯著下降，平均回落幅度達45bp和100bp左右；而投資類資產收益降幅非常小，五大行平均僅回落4bp，而中小銀行更是逆勢反彈，平均上行 43bp達到6.64%，部分銀行甚至已超越貸款收益率，尤其經風險調整后的實際收益率，相比貸款、同業資產等的吸引力大幅提高。

受風險偏好、投資策略和杠桿等不同，不同類型銀行的投資類資產收益率差別迥異，大行平均在4.1%左右；股份行在4%-5.2%之間，平均為4.75%；而中小銀行則達6.6%以上。

相較于大行，中小銀行挖潛投資類資產盈利潛力更加積極。Wind數據顯示，2015年末5家A和H股上市城商行投資類資產占生息資產平均比重達10.69%。其中錦州銀行“投資證券及其它金融資產”占生息資產比重更是一舉突破50%，高達54.27%，比2014年猛增了15.6個百分點，顯示投資類資產已超越信貸資產，成為該行第一大生息資產。而盛京銀行、青島銀行等城商行投資類資產比重分別為38.43%、42.41%，也已經超越信貸資產。

從2011年以來的收益率歷史變化和對比看，銀行信貸資產收益震蕩下行，而投資類資產收益率中樞不斷抬升，“信貸-投資類”資產的利差收益持續收窄，經風險調整后的債券和投資類資產相對吸引力明顯上升。

綜合來看，銀行業“大資管化”的演變正逐漸從量變走向質變。2015年以來投資類資產迅速崛起，已成為銀行重要的生息資產，部分銀行在規模、收益率上甚至全面超越信貸。隨著經濟下行和“資產荒”加劇，以委外投資為代表的資產脫媒，成為銀行重要的資產配置和管理方式。

隨著經濟轉型提速和利率市場化深入，銀行既面臨著從資金為王到資產為王的“資產荒”挑戰，也面臨著從負債脫媒到資產脫媒的資產負債管理與風控模式的創新，在可預見的未來，銀行的投資類資產擴張仍將領跑其它資產，對機構行為和資產配置均產生深遠影響。