基于VAR模型的大豆期貨與現貨價格分析

羅曉晨，袁慶祿，杜　輝

(信陽師范學院 經濟學院，河南 信陽464000)

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基于VAR模型的大豆期貨與現貨價格分析

羅曉晨，袁慶祿，杜輝

(信陽師范學院 經濟學院，河南 信陽464000)

摘要：利用大連商品交易所2014年黃大豆價格數據，通過VAR模型探索大豆期貨、現貨價格平穩性，用Johansen協整檢驗分析大豆期貨、現貨價格的協同性，用格蘭杰檢驗分析期貨、現貨價格的因果關系，并根據實證結果提出促進我國大豆期貨市場和現貨市場發展的建議。

關鍵詞：VAR模型；大豆期貨；協整性

本文意欲用VAR模型與Johansen協整檢驗對大豆期貨價格和現貨價格是否具有協整關系進行分析，之后再運用格蘭杰因果檢驗大豆期貨價格和現貨價格的關系。

1數據及研究方法

1.1數據選擇

大豆現貨市場數據的可獲得性較強。本文以大連商品交易所2014年1月2日到2014年12月31 日的黃大豆1號期貨合約日結算價(單位：元/噸)和同期大豆現貨價格(單位：元/噸)為實證分析樣本，剔除無交易日，共得到237個樣本。

1.2研究方法

1.2.1VAR模型VAR模型是一種常用的向量自回歸模型。該模型可以考慮前 k個交易日的大豆期貨和現貨的價格對當前交易日價格的影響。令常數為唯一外生變量，建立VAR模型：

Yt=C1Yt-1+C2Yt-2+…+CpYt-p+BXt+εtt=1,2,…,T

(1)

1.2.2Johansen協整檢驗模型利用協整檢驗對大豆期貨市場價格(Y：qh)與現貨市場價格(X：xh)是否存在長期均衡關系進行分析。對VAR模型采用協整似然比方法進行秩檢驗：

(2)

λmax=-Tlog(1-λr+1)

(3)

其中：T為觀察期數量，λi為第i大的特征值。

1.2.3格蘭杰因果關系模型格蘭杰因果關系檢驗主要是檢驗兩序列是否存在因果關系。現實中因果關系通常具有單、雙向性不能確定，這就要求做兩個回歸：

(4)

(5)

2實證研究結果

2.1大豆期貨價格與現貨價格平穩性檢驗

以樣本序數為橫坐標，價格為縱坐標(單位：元/噸) 得到大豆期貨、現貨價格時間序列走勢圖(見圖1)。大豆期貨價格的變動有領先與現貨價格的波動的趨勢。經計算，大豆期貨、現貨價格相關系數高達0.971494，t統計量值389.3458，P值為0.0000，可知大豆的期貨、現貨價格具有較好的相關性。

圖1　大豆qh與xh走勢圖

現貨價格(xh)與期貨價格(qh)都是帶有趨勢的非平衡序列。既要分析大豆期貨、現貨價格的長期均衡又需要檢驗兩者間的引導關系，需檢驗序列平穩性。首先對滯后期階數進行判斷，滯后期由LR統計量、FPE統計量、AIC信息準則、SC準則、HQ準則評價結果決定，檢驗得出該VAR模型滯后期為1階比較合理。滯后期如此之短，足見期貨價格對現貨價格反映較快速。

建立VAR模型：

XH = C(2，1)*QH(-1) + C(2，2)*XH(-1) + C(2，3)

QH = C(1，1)*QH(-1) + C(1，2)*XH(-1) + C(1，3)

VAR模型估計結果：

XH = 1.00916334996*XH(-1) + 0.0134656877759*QH(-1) - 103.317983788

R2= 0.994396F統計量= 20673.88

QH = - 0.0674248236701*XH(-1) + 0.956632683412*QH(-1) + 501.45206283

R2= 0.931345F統計量= 1580.397

在樣本范圍內，可決系數R2=0.931345，說明VAR模型能很好地預測被解釋變量，在滯后期為一階的情況下，現價與期價相互影響。雖然擬合效果不錯，但擬合效果并不完美，原因可能有三個：一是我國大豆期貨、現貨價格受國際影響較大，二是滯后期的選擇對VAR模型估計有影響，三是統計數據可能存在誤差。

表1　VAR模型全部特征根

由表1，VAR模型的全部特征根都小于1，可以斷定該模型是一個平穩系統。

2.2大豆期貨價格與現貨價格Johansen協整性檢驗

用帶有常數項的Johansen協整模型檢驗大豆的期貨、現貨價格之間是否存在協整關系，結果見表2：

表2　大豆期貨現貨價格協整檢驗結果

由跡統計量和最大特征值統計量可以看出：r=1沒有被拒絕，大豆的期貨、現貨價格存在協整關系。可見大豆期貨價格是現貨價格的無偏估計量，具有價格發現功能，市場運行有效。

2.3大豆期貨價格與現貨價格格蘭杰因果檢驗

協整檢驗只能考察變量間的相關關系如何，但不能準確說明期貨、現貨價格的因果關系。理論上，大豆期貨價格若高于現貨價格，會引導投資者在現貨市場進行購買，在期貨市場出售，逐漸使期貨、現貨價格持平，同理，現貨價格高會引起投資者在現貨市場買入而在期貨市場賣出，最后兩價格逐漸持平。為解釋兩者之間因果關系，有必要對兩變量進行因果檢驗，檢驗結果見表3。

表3　大豆期貨現貨的格蘭杰因果檢驗

可見，兩變量關系不是單向而是雙向的，期價引導現價變化，現價也引導期價變化，檢驗結果與前述理論一致，即大豆期貨價格與現貨價格之間的影響是相互的，大豆期貨、現貨價格存在雙向引導關系(顯著水平5%)。

3結論與建議

本文利用2014年全年237個交易日有效數據，用VAR模型估計、Johansen協整性檢驗與格蘭杰檢驗得出以下結論：第一，大豆的期貨、現貨價格間存在協整關系，并有長期均衡關系。大豆的期貨、現貨市場均扮演著重要的價格發現角色[1]，期貨價格對最后交割日的現貨價格有良好的預期作用。第二，大豆VAR模型滯后期較短，傳導較快，期貨價格變動能準確地反映未來現貨市場供求關系變動[2～4]，市場運行有效，市場機制較為成熟。第三，大豆期貨、現貨價格間引導關系是雙向的。在雙向引導作用下，越是接近期貨合約的月份，現價與期價越是趨于吻合。

根據上述結論提出以下建議：第一，鑒于大豆期貨、現貨價格的協整關系，我國有必要推進期貨公司的發展，同時要完善大豆現貨市場體系。期貨、現貨市場的相關性應進一步增強，一則可以增強抵御國際期貨市場沖擊的能力，二則對維護經濟安全有重要作用。第二，通過短期儲存調節，調控當期大豆價格變化，穩定國內大豆價格，應對國際相關期貨價格影響。關注大豆現貨價格即時變動亦可以指導投資者對大豆商品期貨投資并降低投資風險。第三，因大豆期貨、現貨價格存在雙引導關系，發展與完善我國大豆期貨市場變得尤為重要。由于大豆安全性問題引起價格異常變動增多，需加強對現貨市場的監管。我們可以對規律是不是具有普遍性進行深一步的探索，運用規律提高市場運行效率和安全水平，減少投資者風險，幫助市場監管者有效監管市場。

參考文獻：

[1]華仁海，仲偉俊.對我國期貨市場價格發現功能的實證分析[J].南開管理評論，2002(5):57-61.

[2]王志強，徐亞范，朱麗紅.大連商品交易所市場有效性檢驗[J].財經問題研究,1998(12)：54-56.

[3]唐衍偉，陳剛，張晨宏.我國期貨市場的波動性與有效性——基于三大交易市場的實證分析[J].財貿研究，2004(5):16-22.

[4]徐劍剛.我國期貨市場有效性的實證研究[J].財貿經濟，1995(8):14-19.

(編輯：唐芳)

收稿日期：2016-02-08

作者簡介：羅曉晨(1991—)，女，河南信陽人，碩士研究生，研究方向：政治經濟學.

中圖分類號：F224

文獻標識碼：A

文章編號：2095-8978(2016)03-0041-03

Analysis of Futures and Spot Price of Soybean Based on VAR Model

LUO Xiao-chen, YUAN Qing-lu, DU Hui

(School of Economics, Xinyang Normal University, Xinyang 464000, China)

Abstract：This article processes the data of Chinese soybean futures and spot prices , and using VAR model to search the stability of them. Through Johansen co-integration test, this article analyzes the collaboration of futures and spot prices. Through the Granger causality test to analysis futures prices of soybean futures，the leading relationship of the spot prices and bi-directions. According to the empirical results, this article puts forward solutions to promote the development of China's soybean futures and spot market function.

Keywords：VAR model; soybean futures; co-integration