美聯儲加息：仍需“觀察”

文/唐維軍 編輯/張美思

?

美聯儲加息：仍需“觀察”

文/唐維軍 編輯/張美思

圖1　美國成屋銷售

圖2　美國新房銷售

圖3　美國ISM制造業PMI

圖4　美國ISM非制造業PMI

當前，國際金融市場動蕩頻繁，而美聯儲的加息進程仍然是市場最為關注的一大影響因素。從近期公布的多項美國經濟數據情況來看，美國經濟呈現溫和復蘇的趨勢；但鑒于美聯儲對國內經濟復蘇穩定性和國際金融風險沖擊的影響所持的謹慎態度，其近期再次啟動加息的可能性不高。

從整體經濟增長情況看，根據6月底美國商務部公布的數據，經季節性因素調整后，2016年第一季度美國國內生產總值（GDP）折合成年率增長1.1%，好于預期，但仍為一年來最低增速。其中，消費者支出反彈而企業投資疲軟，使得美國一季度經濟驅動力已經了發生變化。眾多機構預計，美聯儲二季度增長仍將延續這一態勢。

從單項指標看，房地產市場方面，近幾個月的數據繼續呈較為穩定的復蘇勢頭（見圖1、圖2）。美國5月成屋銷售總數年化553萬套，環比上漲1.8%，略低于預期的555萬套，但創下2007年2月以來的新高。不過，新房銷售環比有所下降，5月份美國新房銷量按年率計算為55.1萬套，環比下降6%，但同比增加8.7%。

近幾月的制造業PMI和非制造業PMI也處于整體向好的態勢（見圖3、圖4）。美國6月ISM制造業PMI為53.2，高于預期和5月終值的51.3，創下12個月新高。其中物價支付指數60.5，不及預期的63.5，但新訂單指數57超過預期的55.9。美國6月ISM非制造業PMI為56.5，高于預期的53.3 和5月的52.9，創下7個月新高。而此前公布的美國6月Markit服務業的PMI終值為51.4，略高于預期和6月初值的51.3。上述幾項指標顯示，美國制造業和非制造業都延續著近期的增長勢頭。

而在最令人關注的非農就業數據方面，在5月意外大大低于市場預期后，6月數據則表現良好，大大優于市場預期（見圖5）。6月，美國非農部門共新增就業28.7萬，大幅超出預期的18萬，創下2015年10月以來的新高。分行業看，私營服務業6月新增就業25.6萬，較5月份的3.5萬大幅增長；制造業6月新增就業1.4萬，扭轉了5月跌勢；采礦業6月減少就業崗位5萬個，較上月跌勢縮窄。此外，5月非農新增數據由3.8萬修正至1.1萬。

圖5　美國就業人數

圖6　6月非農就業數據公布前后市場加息預期情況

圖7　美國非農私人部門各行業時薪環比變化

圖8　非農各部門新增就業情況

6月非農數據的優秀表現，使得市場短期內對美聯儲近期加息的預期有所升溫（見圖6）。美元指數短期內有所上漲，但很快回吐漲幅。從當前的整體形勢來看，美聯儲近期加息的可能性并不大。

首先，美國經濟雖整體上處于溫和向好的態勢，但其經濟指標的穩定性仍有待觀察。非農就業數據5月的大幅下跌和6月的顯著回升，在一定程度上表明就業情況仍存在波動性，能否穩定尚待進一步考察。此外，近三個月美國月均新增非農人數僅為14.7萬，小于一季度的月均19.6萬，也遠低于去年的月均23萬。此外，當前新增的就業崗位多集中在低收入崗位，時薪的同比和環比增速都弱于預期，表明美國就業市場尚未達到十分理想的狀態（見圖7、圖8）。

其次，國際經濟金融風險頻發或使得美聯儲政策更為謹慎。從美聯儲官員近期的表態也可以看出，其正在越來越多地考慮外部不確定性風險對美國造成的影響。在此前公布的議息會議紀要中，“不確定”一詞被頻繁提到。聯儲官員認為，英國脫歐公投的影響較不確定以及金融穩定性低，可能威脅到經濟前景，因此6月不應急于加息。在英國脫歐影響持續發酵，全球地緣政治等風險頻發的背景下，預計美聯儲仍將繼續保持這一謹慎的態度。

美國經濟當前整體處于持續溫和復蘇態勢，但其經濟指標能否持續穩定則尚待觀察。因此，在國際經濟風險頻發的背景下，美聯儲仍將持謹慎態度，預計短期內加息的可能性不大。

作者系資深金融分析師