限制性股票、激勵性股票對薪酬制度選擇的影響分析

【摘要】限制性股票期權與激勵性股票期權在授權價格和行權價格、受贈股份的數量、收益大小、風險大小、員工投資程度以及稅收待遇等上存在差別。不同的企業在薪酬制度中都會選擇適合本企業的股票期權。選擇適合企業目標的薪酬制度不僅有利于激勵員工，更能幫助企業留住人才。因此，選擇適合的股權激勵方案就成為企業薪酬制定的重中之重。但是不同層次的員工，需求也不相同。這就要求企業應該對不同層次的員工，提出不同的股權激勵方案。

【關鍵詞】限制性股票 激勵性股票期權 薪酬制度

限制性股票期權與激勵性股票期權都屬于獎勵方式，他們不僅是企業對員工為企業創造價值的獎勵，也是企業對員工繼續為企業服務的激勵。一般認為，激勵性股票期權由限制性股票期權發展演化而來。不同的企業針對本企業的特點和企業內員工的需求，會在薪酬制度中加入不同的股票期權方案，以期達到激勵員工，提高企業凝聚力等目標。

一、如何區分限制性股票期權與激勵性股票期權

限制性股票期權屬于一種全值股票獎勵。首先，企業員工不需要對企業進行投資；其次，股票持有者必須在限制性股票所要求的時間段之內為企業連續服務。只有達到這兩點，股票持有者才能擁有這些股票的所有權和限制期內限制性股票的分紅權。激勵性股票期權的持有者可以按照預先設定的購買價格在規定的時期內購買企業一定數量普通股的權利，但是股票所有者沒有分紅權。限制性股票期權與激勵性股票期權均是與股票掛鉤的長期薪酬制度設計[1]，兩者主要存在以下幾點不同：

（一）解鎖期不同

我國上市公司通常約定激勵性股票期權的授予日和首次行權日之間的時間間隔至少為1年。如果激勵性股票期權的持有者沒有在股票期權的有效期內行權，則股票的出售就會受到限制。限制性股票期權的所有者在獲得股票后存在一定時期的禁售期和不低于3年的解鎖期。限制性股票期權的持有者必須遵守解鎖條件，才可每年上市流通限定數量的股票。

由此可知，實行限制性股票期權的企業更期望持有人注重企業的長期發展，而實行激勵性股票期權的企業則可以讓持有人在短期內即可得到獎勵。

（二）股份數量多少存在差別

假設某企業為激勵員工授予其200份限制性股票期權，該員工在為企業連續服務3年后獲得了股票所有權。已知在授予日每股股價為10元，3年后股價上漲至20元。則3年后該員工獲贈的限制性股票期權的價值為4000元（200×20）。若是選擇激勵性股票期權，在相同的收益下需要的股份數量是400份[4000÷（20-10）]。因此在企業對限制性股票期權與激勵性股票期權付出相同成本的情況下，贈予激勵性股票期權比贈予限制性股票期權需要的股份數量要多得多。所以激勵性股票期權對股東財富的稀釋效應要大于限制性股票期權。

（三）員工投資程度不同

限制性股票期權的持有者只要滿足限制性條件，即可獲得全值股票。而激勵性股票期權的持有者獲得的僅僅是一種購買股票的權利，所以員工要想獲得股票就必須投資[2]。

二、上市公司股權激勵方案披露概況

自2006年以來，國內實施股權激勵的上市公司數量總體呈上升趨勢。其中2006年44家，2007年15家，2008年68家，2009年19家，2010年66家，2011年114家，2012年118家，2013年達到153家，合計597家。其中2013年公布的實施股權激勵方案的公司最多，占歷年來已公布的總數的25.63%。

研究2013年上市公司公布153家股權激勵方案，我們發現：

（一）混合型激勵模式更加廣泛

目前存在的股權激勵模式主要有三種：限制性股票期權、激勵性股票期權和限制性股票期權和激勵性股票期權同時進行即混合型。2013年采用限制性股票期權激勵模式的有68家上市公司，采用激勵性股票期權激勵模式的有53家，采用混合型激勵模式的有32家，分別占總數的44%，35%和21%。此外，2012年采用混合型激勵模式的上市公司僅有17家，這說明混合型激勵模式的應用越來越廣泛。

（二）激勵對象平均人數持續增加

2013年實施股權激勵的上市公司選擇的激勵比例在1%～6%之間成正態分布。其中激勵比例在2%～3%的最多，有43家。其次是在3%～4%的有35家，1%～2%的有29家。2011，2012和2013年實施股權激勵的上市公司中平均每家分別有116名，159名和164名激勵對象，激勵對象數量有明顯增長。

三、企業薪酬制度的選擇

不同的激勵模式達到的效果不同，限制性股票期權和激勵性股票期權并無高低優劣之分。不同的企業應該結合企業自身的特點和想要達成的目標選擇不同的激勵方案或者結合兩者制定適合自身企業發展的激勵模式。

對企業高層管理人員與一般員工應引入不同的股權方案。眾所周知，將員工的薪酬與員工創造的價值相聯系的激勵方案是最有效的薪酬制度設計，也就是將員工的收入與員工的產出相聯系。對于持有股票期權的員工，股票期權價值大小是決定員工收入大小的重要變量[3]。決定股票期權價值的因素主要有期權授予日和期權行權日[4]。

股票期權的價值會因期權授予日的不同而不同。如果企業股價低迷時期授予股票期權，則員工會對未來充滿憧憬，并相信只要經過努力，就會使企業股票價值上升；但是如果企業在股價處于較高時期時授予員工股票期權，那么員工就很難以樂觀向上的心態對待企業前景。雖然期權授予日與員工業績并沒有直接關系，但是卻對員工對企業未來的估計有著重大影響，繼而影響企業股票期權的價值。事實上，僅有極少數公司高管人員能覺察到自己的行為對期權價值的影響，企業大部分員工看不到自己的努力與期權價值的關系。而一般員工的努力與期權價值的不相關性會大大破壞股票期權所具有的激勵作用[5]。但是，企業員工卻能決定股票期權行權日。只要等待期一結束，股票期權的持有者就會每天密切關注股市的變化，以期在股票機制最大化的時候行權以實現自身收益最大化。因此，考慮到股票期權可能面臨的巨大風險和價值的不可控性，限制性股票期權更適合一般員工。

此外，股票期權具有的低成本、高風險、高回報的特性更適合電子、機械、科技類等風險較高且發展潛力巨大的成長型企業[6]。限制性股票期權的穩定性和務實性更適合處于傳統行業這類很難再獲得高增長的已邁入成熟階段的大型企業。還有，薪酬制度的選擇應該兼顧員工的風險偏好程度。風險愛好者更青睞激勵性股票期權，而風險厭惡者更偏好限制性股票期權[7]。總之，限制性股票期權和激勵性股票期權的選擇應結合企業具體特點和目標。

參考文獻

[1]付強.限制性股票獎勵、激勵性股票期權與企業薪酬制度的選擇[J].財會月刊，2005（11）：48-49.

[2]徐寧.上市公司股權激勵方式及其傾向性選擇[J].山西財經大學學報，2010（3）：81-87.

[3]匿名.股權激勵中股票期權與限制性股票方式的比較研究[F].中國論文網，http：//www.xzbu.com/3/view-732775.htm

[4]徐鹿.創新型企業股權激勵模式案例分析[J].綠色財會，2010（1）：44-46.

[5]梁雯雯.限制性股票與股票期權的比較分析[J].中國集體經濟，2009（12）：89-90.

[6]中國證監會.上市公司股權激勵規范意見.2005（11）.

[7]熊銘奇.上市公司規模經濟研究[J].金融理論與實踐，2002（12）：35-37.

作者簡介：任潔（1991-），女，漢族，遼寧大連人，畢業于大連交通大學，碩士研究生。