人民幣匯率變動對我國對外貿易影響的實證研究

何歡 鄭丹丹

【摘要】本文利用時間序列分析方法，考察了1995～2014年人民幣匯率變動與對外貿易的關系。通過VAR模型，運用協整分析對人民幣實際有效匯率指數與貿易收支的關系進行研究，從回歸結果分析了對外貿易收支與有效匯率之間存在的關系，并對人民幣實際有效匯率與對外貿易收支進行Granger因果檢驗。最后，通過脈沖響應函數來分析人民幣實際匯率與對外貿易收支之間相互作用的動態特征。實證結果顯示，人民幣實際有效匯率指數與對外貿易之間存在著長期的均衡關系。

【關鍵詞】實際有效匯率 對外貿易 協整分析 Granger因果檢驗 脈沖響應

一、引言

隨著我國經濟金融開放度不斷增大，匯率在國際貿易中扮演著越來越重要的作用，一國匯率的變動可能會對本國對外貿易產生重大的影響。所以人民幣匯率問題逐漸成為各國政府以及學者們關心的問題，特別是對中國的主要貿易伙伴而言，人民幣匯率的變化更是與自身利益休戚相關。

按照馬歇爾-勒納條件，可以用其他國家對本國出口產品的價格彈性及本國對進口產品的價格彈性來判斷一國貨幣幣值變化對該國貿易收支的影響。如果出口產品價格彈性與進口產品價格彈性之和大于一，則調整匯率可以改善該國的貿易收支狀況，反之，則可能惡化。由此我們知道，簡單地通過調節匯率來改善該國的貿易收支差額并不一定可行。而且，從日本的歷史可以看到，1971至1980年間，日元的大幅度升值并沒有使得日本進出口貿易發生失衡，1980年以后，日元的升值也沒有改變日本貿易順差的局面。所以無論從理論還是從日本的實踐情況來看，一國的貿易收支狀況與該國的貨幣匯率變動之間不一定存在著必然的聯系。當然也不能從日本的結論就推出中國也存在著同樣的現象。所以，人民幣匯率變動與對外貿易的關系需要進行深入研究。

二、文獻綜述

（一）國外研究現狀

從國際學者來看，Miles（1979）等人基于14個國家的匯率和貿易數據，運用似無關回歸和合并回歸的方法對其進行實證研究，結果顯示，一國貨幣貶值并不能改善貿易收支。Marwah和Klein（1996）研究了美國1977至1992年的匯率變動與貿易收支的關系，發現前幾個季度兩者存在J曲線效應，而之后的時間段美元貶值則會使得貿易發生逆差。而持相反觀點的有：Wei（1999）通過對中國1986～1996年人民幣實際匯率與中國的貿易收支進行協整分析，發現兩者并不存在長期穩定的關系，但短期貶值對貿易平衡有顯著影響。Wilson（2000）利用1986～1996年韓國、美國和日本之間的多邊貿易月度數據進行實證分析，發現實際匯率對韓美和韓日之間的貿易收支沒有顯著的影響。但是Bahmani Oskooee通過EG兩步法證明了中東國家貨幣貶值可以改善貿易收支。Brahmasrene & Jiranyaku（2002）通過研究泰國與其主要貿易伙伴之間的實際匯率和貿易收支之間關系得出實際匯率與貿易收支之間存在著顯著的影響。從國外學者的研究成果來看：匯率變動對貿易收支的影響存在著不確定性，調整匯率不一定能夠改善貿易收支。

（二）國內研究現狀

國內研究學者對我國的貿易收支與人民幣匯率之間的關系也進行了一些研究。戴祖祥（1997）等人對國內20世紀80年代至90年代以來的貿易與匯率數據進行實證分析，發現中國的進出口需求價格彈性之和大于1，滿足馬歇爾—勒納條件，從而得出人民幣匯率貶值可以改善貿易收支狀況，而人民幣升值則會惡化貿易收支。謝建國和陳漓高（2002）基于1978～2000年度數據運用協整分析研究整體貿易收支得出，人民幣匯率貶值并沒有顯著改善中國貿易收支狀況。蒙代爾（2003）認為兩國之間的貿易狀況與人民幣幣值之間沒有必然的聯系。李海菠（2003）年通過對1973～2001年人民幣實際匯率與中國對外貿易數據的分析發現，兩者存在長期的均衡關系，短期內實際匯率變動可以改善中國對外貿易狀況。沈國兵（2005）又基于1998～2003年中美之間的月度數據，通過協整分析得出中美之間貿易與人民幣匯率不存在長期協整關系。

三、實證分析

目前，學術界研究人民幣匯率問題的文獻很多，但考察人民幣匯率和對外貿易的關系大多使用規范分析法和傳統的回歸方法，得出的結論常常不能令人信服。而且由于經濟變量序列是非平穩的，直接對非平穩的時間序列進行回歸分析容易導致虛假回歸，從而使實證結果失去意義。因此，本文將采用時間序列分析方法，對上述問題做出合理的解釋。

（一）數據來源

本文主要采取1995年1月至2014年7月的月度數據進行實證分析。ARER表示人民幣實際有效匯率指數，選擇理由是相對于名義有效匯率指數而言，實際有效匯率指數更能影響一國產品的國際競爭力，基期為2010年1月并取值100。EX表示以美元衡量的我國出口額，IM表示以美元衡量的我國進口額，TT表示以美元衡量的我國進出口總額，并將EX，IM，TT指標數據調整為以2010年1月為基期并取值100。所有數據均來源于wind數據庫。為了消除數列可能出現的異方差問題，本文對所有的數據進行對數變換。在計量分析前，我們分別對數據取對數：LARER表示人民幣實際有效匯率指數的對數值，LEX表示我國出口額的對數值，LIM表示我國進口額的對數值，LTT表示我過進出口總額的對數值。本文所用的經濟計量軟件為stata11。

（二）實證研究方法

為了克服偽回歸，本文采用動態研究方法，能有效克服偽回歸現象的出現。首先，采用ADF法檢驗時間序列變量的平穩性；其次，采用Johansen-Juselius檢驗法檢驗各變量之間的協整關系；再次，通過格蘭杰因果檢驗研究變量之間的因果關系；最后，利用脈沖響應函數來分析變量之間相互作用的動態特征。

（三）實證結果分析

1.時間序列的平穩性檢驗。由于經濟變量的時間序列常為非平穩數列，為避免在回歸過程中出現偽回歸現象，不能真實地反應各個變量之間的真實關系。因此在進行協整分析之前應先對變量進行平穩性檢驗。本文采用ADF檢驗對變量進行單位根檢驗，結果如表1所示：

表1 各變量及其一階差分的ADF檢驗結果

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LARER、LEX、LIM、LTT在1%、5%、10%的顯著性水平下均沒有通過平穩性檢驗，但其一階差分在1%、5%、10%的顯著性水平下均拒絕存在單位根的假設，表明這些變量均為一階單整。

2.協整分析。通過對各變量進行ADF檢驗，我們知道了各變量的運行特征，由人民幣實際有效匯率、出口額、進口額、進出口總額所構成的時間序列均為I（1），選用Johansen-Juselius多元協整分析技術來進行協整分析，將滯后階數定為“1，2”即滯后兩階。協整結果如表2所示：

表2 協整分析結果

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從以上檢驗結果可以看出來，在5%的顯著性水平上，四個變量之間存在三個協整關系。

3.實際匯率與進出口之間的長期均衡關系的估計。協整結果顯示，人民幣實際有效匯率、出口額、進口額、進出口總額之間存在著三個協整關系，以人民幣實際有效匯率為被解釋變量，出口額、進口額、進出口總額為解釋變量，用OLS進行估計。

LARERt=a1LEXt+a2LIMt+a3LTTt+Uit

其中t=1995～2014，Uit～N（0，v12）

估計結果如下：

表3 OLS回歸結果

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所以人民幣實際有效匯率與出口額、進口額、進出口額之間的長期均衡關系為：LARERt=-1.84091LEXt-1.639312LIMt+3.541185 LTTt+4.31232

說明我國出口額的對數值增加1%時，人民有效匯率指數對數值減少1.84%。進口額的對數值增加1%時，人民有效匯率指數對數值減少1.64%，進出口額的對數值增加1%時，人民有效匯率指數對數值增加3.54%。

4.Granger因果檢驗。通過Granger因果關系檢驗來探索各變量之間的因果關系。

表4 Granger因果關系檢驗結果

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由表4可以看出，人民實際有效匯率指數是出口額、進口額、進出口額的格蘭杰原因，但是出口額、進口額、進出口額不是人民幣實際有效匯率指數的格蘭杰原因。說明人民幣匯率的變動會對雙邊貿易產生影響，而貿易收支的變動則不會對人民幣匯率的變動產生作用。

四、脈沖響應函數

通過建立起穩定的VAR模型，即可利用脈沖響應函數來刻畫人民幣匯率變化的沖擊對我國貿易進出口額所產生的動態影響。

由圖1可以看出，短期內人民幣匯率的波動對我國貿易進出口有較大的影響，但在長期的影響比較微弱。如圖1所示，出口額對一個人民幣匯率標準差的沖擊在初期反應十分敏感，并呈現上升的態勢。在前5期內有著較大的波動，由最低值-0.04一直上升，最后在第4期接近0，之后一直在0附近并保持比較平穩的趨勢。進口額與進出口總額對人民幣匯率標準差的沖擊也類似與出口額對人民幣匯率標準差的沖擊。說明可以通過改變人民幣匯率來改善中國的貿易收支狀況。

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圖1 人民實際有效匯率對中國貿易收支的脈沖響應

五、總結

從本文的實證研究可以看出，中國的對外貿易收支與人民幣匯率之間存在長期穩定的均衡關系。人民幣匯率與貿易收支之間存在因果關系，所以可以通過調節人民幣匯率來解決中國對外貿易不均衡的問題。自從1978年改革開放以來，中國的經濟總量增長迅速，中國與其他國家的進出口貿易也得到了較大的增長。中國實施社會主義市場經濟之后，國內宏觀經濟環境發生了翻天覆地的變化，因此決定人民幣匯率的各種影響因素也發生了根本性的變化。之前中國實行的外匯管制，為了適應整體經濟的發展，對匯率進行調整是十分有必要的。學術界一致認為計劃經濟時代的人民幣幣值是高估的。隨著中國各項經濟改革的進行，國內經濟狀況也發生了很大的變化，特別是對價格的改革和對外貿體制的改革對人民幣匯率的變化產生了重大的影響。價格的改革使得國內生產、生活資料的價格水平逐漸由市場供求決定，價格水平相對于通過行政管制壓低價格的計劃經濟時代有較大的上升是必然的，而且速度比中國的其他貿易伙伴快得多，因此為了保證國際競爭力，人民幣匯率上升是必需的。那么對于中國而言，人民幣匯率的變動是否能夠適應中國對外貿易發展的需要呢？從本文的分析來看，答案是肯定的。但是兩者之間的均衡關系是否能夠繼續維持，還要受到很多因素的影響，最主要的影響因素還是人民幣匯率走向。而未來人民幣匯率的變動又會受到中國金融體制改革、一帶一路戰略、人民幣國際化、中國宏觀經濟政策調整等因素的影響，這將有待于作進一步的更深入的研究。

參考文獻

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