探討現代證券投資組合理論的發展與局限

王芾

【摘要】近年來，我國證券市場得到了長足的發展，但還存在一定的局限性和制約因素。現代證券投資組合理論是證券相關理論中比較重要的一部分，對于新興證券市場的穩步、健康發展具有現實指導意義。

【關鍵詞】證券投資 組合理論 發展和局限

在現代社會，許多民眾開始將資金投入證券這個新興市場。人們迫切需要一個積極、有效的理論來指導這項具有風險性的投資活動，于是，現代證券投資組合理論應運而生。但是，這種理論尚在發展階段，存在一定的制約因素，需要不斷探討、完善。

一、現代證券投資組合理論的發展

現代證券投資組合理論，由美國經濟學教授馬柯維茨在1952年提出。其意義在于建立一個最佳投資組合，也就是股票、債券等的最優選取和最佳集合，以獲得最大的收益，同時將承擔的風險降到最低。

隨著證券市場的不斷發展，現代證券投資組合理論的意義逐漸顯現出來，也呈現出自身特有的發展方向。

（一）實用化

在實際應用中，最初的現代證券投資組合理論十分復雜，一般人難以掌握，短時間內也很難得出正確的結果。同時，證券市場上的數字是不斷變化的，只要發生變化，就要重新進行組合、計算。對數字計算不甚熟練的投資者來說，這是一個艱難的過程，而即便是比較專業的投資者，久而久之也會產生厭煩情緒。為了解決這一問題，相關人士提出了簡化證券組合分析的模式和方法，大大降低了現代證券投資組合理論的運用成本，使得現代證券投資組合理論朝著實用化的方向不斷發展。

（二）自由化

如今，證券市場上的證券、基金種類繁多，投資者擁有多種選擇性。現代證券投資組合理論通過不斷完善、融合，開始變得簡明、便捷，使得投資者可以根據自身需要、喜好等因素，綜合衡量證券產品的風險和收益，進行自由組合。

也就是說，現代證券投資組合理論給予投資者的自由性很強，不再將投資者固化為熱衷收集財富的形象，也不再對投資組合作出假定組合，比較來說，現代證券投資組合理論較之最初的理論模式在內容和實用性上都有了很大的進步。

二、現代證券投資組合理論的局限因素

自創立以來，我國證券市場有了長足的發展，但由于建立時間較短，在發展中也受到了一定因素的制約。

（一）證券市場本身的性質

1.風險性。我國證券市場還處于初步發展階段，其自身存在較大的風險性，使得現代證券投資組合理論通過投資組合來降低風險性的效果無法得到切實、有效的發揮。

證券投資本身的風險，可分為系統風險和非系統風險。一般來說，系統風險包括政策風險、利率風險、購買力風險等。這些風險是無法通過企業自身力量規避的，因此，投資者不能依靠現代證券投資組合理論的有效應用將風險化解。非系統風險是由于企業運營、收益等因素而產生的、只對個別企業產生影響的一種不確定風險，具體包括經營風險、信用風險、財務風險等，能夠通過現代證券投資組合理論將風險分散。

研究結果表明，目前，在我國證券市場的總風險中，系統風險的比例較大。也就是說，運用現代證券投資組合理論降低風險的可能性和效果都不理想。

2.波動投機性。目前，我國證券市場具有新型市場的特點，受到各種不確定因素的影響，價格指數波動性大，處于高波動階段。并且我國股市的動態市盈率偏大，具有資產價格泡沫的典型特征，投機性很大，泡沫成分太多。由于自身的這種性質，導致運用現代證券投資組合理論的有效性降低。

（二）自身的缺陷

我國證券市場的發展還不夠成熟，目前存在的主要缺陷為：市場效用不明顯；投資者結構不合理、投資觀念不成熟。

1.市場效用不明顯。現代證券組合理論是建立在有效運行的證券市場的基礎上的，因此，證券市場各項作用的發揮對現代證券投資組合理論的有效應用，具有重要意義。目前，我國證券市場尚處于初級階段，在市場體系、市場運營理念和運行模式上，還存在一定的不成熟因素，制約了現代證券組合理論效用的發揮。

2.投資群體存在弊端。現代證券投資組合理論對投資者的要求很高，要求投資者具有基本能夠應用這一理論對證券進行分析和選擇的能力，因此，投資者必須同時具備執行力和知識性。然而，目前我國投資者群體還不成熟，存在一定的弊端。

首先，我國投資者中的個人投資者占比比較大，機構類型的投資者較少，以個人投資者為主的證券市場具有較大的不確定性，也不利于監管。

其次，我國投資者的總體文化水平較低，對于專業性強、理論復雜的證券投資知識，大多數人無法消化和理解。個人投資者大多是通過口口相傳或書籍、網絡獲取投資信息，多數是一知半解，在做具體的投資決策時，要么跟風，要么盲目選擇。

三、創造有利條件，充分發揮現代證券投資組合理論的重要作用

理論指導實踐，實踐產生理論，二者相互作用的。現代證券投資組合理論對證券市場局限性的克服，健康、穩定的發展具有重要指導意義。因此，要創造有利條件，促進證券市場的健康發展，進而充分發揮現代證券投資組合理論的重要作用。

（一）發揮政府職能，減少干預

我國的證券市場是在計劃經濟時期建立的，發展時間較短，本身存在一定的弊端。而且，相關法律、法規不完善，管理方法不充分，這些掣肘之處無法運用證券市場本身的力量來消除。因此，政府要充分發揮宏觀調控作用，運用自身的職能，有效引導證券市場的健康發展。同時，政府宏觀調控的方式和力度要控制在一定的范圍內，要善于發揮政府職能的指導作用，而減少直接干預，給予證券市場足夠的發展空間。

（二）完善法律法規，監管到位

目前，現有的證券法規專業性較強，實用性差；限制范圍小，標準不明確，使得證券市場上的不規范和違規行為屢屢發生。因此，必須加快制定和完善相關法律法規，增強實用性和監督力度，保障證券市場的良好運作，維護投資者的利益。

我國證券市場的管理部門眾多，常常出現交叉管理或推諉責任、不作為的現象，導致監管上漏洞重重。因此，相關部門應積極發揮自身的職能，形成獨立又相互聯系的監管模式，保證證券市場的良好運行。同時，要健全舉報監督制度，提高社會監督力度。

（三）提高信息效率

證券相關信息的順暢流通，是證券市場和投資者準確判斷風險和收益的一個重要途徑。針對我國證券市場信息效率低下的問題，相關部門要不斷加強信息的傳播效率，保證證券信息的公開性、及時性、有效性。

首先，要保證證券信息被相關人員所了解，確保信息對稱。只有保證所有投資者都擁有對等的信息知曉權，才能使證券市場實現公平性原則。其次，保證所有的有效信息都能夠及時傳遞。及時、有效的信息獲取，能夠給予投資者足夠的時間去規避風險或調整投資組合。再次，確保信息以最快的速度傳遞出去，以保證其有效性。

四、結束語

如今，很多人將理財目光投向了證券市場。然而，我國目前的證券市場還不夠完善，存在一定的局限性和制約因素。理論指導實踐，現代證券投資組合理論的產生，對證券市場的投資活動產生巨大的指導作用。因此，我們要通過一定的手段，切實、充分地發揮現代證券投資組合理論的重要作用。

參考文獻

[1]陳松.華夏策略基金證券投資組合策略研究[D].蘭州大學，2011.

[2]陳景凱.現代投資組合理論的發展趨勢探討[J].商業時代，2010，（8）：59-60.

[3]廖旭威.我國現代證券投資組合理論應用現狀初探[J].商場現代化，2010，（9）：48-49.