人民幣資本項目輸出現狀簡析

許楠　李璐媚

摘 要：隨著中國國際化進程的加速，推動人民幣跨境輸出成為人民幣國際化的必由之路，特別是人民幣資本項下的輸出，成為人幣國際化的關鍵一環。文章從介紹人民幣資本項下輸出路徑著手，詳細分析人民幣資本項下境外輸出的各種渠道、存在的問題及改進建議。

關鍵詞：人民幣 資本項目 輸出

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）01-091-03

一種貨幣在國際化的進程中，在境外要有一定規模的流通，以便于在國際貿易和投資中使用。人民幣國際化的一個重要標志是在國際交易中廣泛的使用人民幣，其他國家接受人民幣作為結算和交易的手段，進而就會有一部分人民幣留在離岸市場。這部分離岸人民幣是通過貿易和投資的清、結算渠道輸出的。目前在我國資本項目尚未完全開放的條件下，推動人民幣跨境輸出是人民幣國際化的有益之舉，也是人民幣國際化的必由之路，而人民幣資本項下的輸出則成為其中關鍵的一環。

一、人民幣資本項目跨境輸出的路徑

1.人民幣對外直接投資。對外直接投資人民幣結算是人民幣資本項目跨境輸出的一個重要渠道。境外直接投資是指境內機構經境外直接投資主管部門核準，使用人民幣資金通過設立、并購、參股等方式在境外設立或取得企業或項目全部或部分所有權、控制權或經營管理權等權益的行為。隨著跨境人民幣業務的深入開展，境內機構對于使用人民幣到境外直接投資的需求日益強烈。為了順應市場需求，支持企業“走出去”，從2010年第二季度起，我國政府開始通過個案審批方式試點辦理人民幣跨境投融資業務。之后，中國人民銀行在總結個案試點的基礎上，于2011年1月發布了境外直接投資人民幣試點管理辦法，允許銀行和企業開展境外直接投資人民幣結算試點。2014年，我國對外直接投資人民幣結算金額1865.6億元，同比增長118%。截至2014年末，我國對外直接投資人民幣結算金額3264.2億元。

2.境內銀行向境外項目提供人民幣貸款。與提供外幣貸款相比，境內銀行向境外項目提供人民幣貸款拓寬了人民幣的跨境輸出渠道。為了更好地支持企業“走出去”，2011年10月中國人民銀行發布了關于金融機構境外項目人民幣貸款的指導意見，規范了商業銀行開展境外項目貸款的業務操作。截至2013年底，境外項目人民幣融資已批貸金額1040.8億元，貸款余額402.3億元。境內主體在國外所經營的項目在向國內出口產品時，很可能會繼續以人民幣進行結算，因此，境內銀行向境外項目提供人民幣貸款也為后期的人民幣跨境輸出提供了潛在的可能。

3.貨幣互換。貨幣互換通常是指市場中持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定，在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金并相互支付利息的市場交易行為。即允許雙方在進行貿易和投資時直接使用本國貨幣進行結算，不必使用第三國貨幣，從而避免了匯兌損失。以此約定為基礎簽訂的協定稱貨幣互換協議。貨幣互換協議旨在保持雙方貿易正常發展，避免周邊金融不穩定帶來的不利影響。雙邊貨幣互換協議是人民幣跨境輸出的重要潛在渠道。

2014年，人民銀行先后和瑞士、斯里蘭卡、俄羅斯、卡塔爾、加拿大等5個國家央行新簽雙邊本幣互換協議，新簽規模5450億元。截至2015年6月末，我國已與32個國家和地區的央行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，協議總規模約3.1萬億元人民幣。境外貨幣當局發起本幣互換交易金額約2.3萬億人民幣，動用人民幣金額共計807億元；人民銀行發起本幣互換交易折人民幣共計41億元，動用對方貨幣折人民幣金額共計15.8億元。本幣互換協議的積極動用標志著央行間務實合作邁上新臺階。

4.人民幣納入境外央行（貨幣當局）外匯儲備。2014年，共有10家境外央行、1家國際金融機構和2家主權財富基金獲準進入我國銀行間債券市場，獲批額度為773億元。截至2014年末，我國香港金管局等27家境外央行或貨幣當局、國際機構和主權財富基金共持有債券總面額為2868億元。部分境外央行還通過在離岸市場購買人民幣債券等形式將人民幣納入其外匯儲備。據不完全統計，超過47個國家央行或貨幣當局把人民幣納入其外匯儲備。

5.“一帶一路”建設和亞投行的建立為人民幣“走出去”提供了機遇。我國作為全球第二大經濟體、第一貿易大國，吸引外資和對外投資日益活躍，金融市場持續發展，人民幣國際化向縱深拓展具有巨大的空間和潛力。“周邊大通道”和“一帶一路”建設等重大戰略的逐步落實，400億美元絲路基金的成立以及亞投行的建立，都將為人民幣國際化注入新的動力。沿路沿帶的國家在基礎設施建設、重大項目、產業園區和傳統產業轉移等方面和我國有很強的互補性和巨大的合作空間，將會派生出更大、更廣的人民幣跨境投資和國際使用的市場需求。

二、存在的問題

1.人民幣跨境輸出相關的法律法規體系亟待完善。人民幣走出去離不開與之配套的法律法規體系，只有配套完善的法律體系才能使得國內外經濟主體和個人的人民幣資產得到有效保護，才能夠促進人民幣跨境資金的良性循環，才能夠有效遏制信用欺詐與逃避金融債務行為的發生。一方面，人民幣跨境輸出的時間還很短，與人民幣跨境輸出相關的法律法規處于完善之中。另一方面，我國金融機構國際化經營時間很短，法律意識亟需加強。最后，在制定政策時缺乏溝通和協調，相關部門的協調意識有待加強，各部門的法律法規協調性亟需完善。

2.人民幣境外直接投資的比重較低。人民幣境外直接投資的規模是人民幣資本項目輸出的主要途徑之一，也是企業“走出去”發達程度的重要標志。從2011年1月開始實行境外人民幣直接投資試點至2014年底結算額只達到了3264.2億元，其中，2013年，人民幣對外直接投資856.1億元，僅占全國跨境人民幣業務結算量的1.38%；2014年，人民幣對外直接投資1865.6億元，僅占全國跨境人民幣業務結算量的1.87%。人民幣對外直接投資對人民幣國際化具有重要意義，一旦人民幣對外直接投資規模做大，在外國投資的中國企業在向中國進口產品和服務時，就會成為出口人民幣定價和結算的重要推動力量。

3.人民幣跨境回流渠道還不夠順暢。雖然現有的人民幣跨境循環渠道已基本滿足了實體經濟需求和境外人民幣資金部分保值增值的需要。但是人民幣跨境循環中回流渠道有限。在境外人民幣市場尚未形成規模效應和自我循環的情況下，境外人民幣資金使用渠道有限。由于離岸人民幣衍生品和以人民幣為標的金融產品較少，一旦人民幣出現大的波動，對沖工具的缺乏會使企業無法應對匯率風險，缺乏以人民幣為標的投資產品在一定程度上制約了持有人民幣的積極性。當前，境外機構或個人持有的人民幣資金很難像美元、歐元那樣可在國際市場上找到豐富的投資避險工具，人民幣流回境內渠道有限，保值增值的投資需求無法滿足，導致境外貿易伙伴持有人民幣的意愿不高，從而制約了人民幣跨境輸出的發展。

三、政策建議

1.建立健全與人民幣跨境輸出相配套的法律法規體系。一國政府在貨幣國際化中起主導作用，政府的推動力度，影響著貨幣國際化的進程和進度。現階段，人民幣國際化已經上升為國家戰略。作為國際化關鍵環節之一的人民幣跨境輸出，即是以國際貿易和投資為基礎的市場需求下自然發展的過程，也應是主管部門合力推動的過程。（下轉第96頁）（上接第92頁）為了配合人民幣走出去，要構建中央銀行法律制度商業銀行法律制度及其他相關的與之相配套的法律制度。另外，政府各部門在制定政策、法律法規時，應加強溝通，注意相互間的協調配合，避免沖突。

2.完善配套機制建設，拓寬人民幣回流渠道。一是配合“一帶一路”建設，鼓勵境內機構使用人民幣對外貸款、投資和援助，支持企業“走出去”開展綠地投資、并購投資等業務。二是優化金融機構和企業“走出去”的環境，支持境內金融機構“走出去”開發人民幣業務，加快培育人民幣國際資本市場，建立境外人民幣資金池。支持境內金融機構和企業境外發行人民幣債券、股票等證券，擴大開展個人對外投資。三是進一步完善金融機構海外布局，開發人民幣金融產品，降低境外人民幣兌換難度，增加人民幣保值增值渠道。四是建立健全人民幣現鈔回流機制，以防范人民幣境外持有和流動可能產生的風險，減少與人民幣現鈔跨境流動相關的違法行為。

3.調整經濟結構，提高利用人民幣結算的話語權。緊抓我國產業結構轉型升級的機遇，進一步提升對外開放層次和水平，采取有效措施，擴大人民幣跨境輸出。加強境外投資業務的法規建設和宏觀指導。政府要從境外投資的產業政策、投資主體、投資區域、投資行業等方面進行整體規劃，定期更新發布投資合作產業國別導向指引，完善境外產業布局。要在政府層面加大與相關國家就投資產業合作、科技研發、設施建設、勞務管理、投資保險、政府服務、業務監管等方面的溝通和合作，為境外投資業務發展提供有效的政策支持體系。

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[3] 田濤，王豪.人民幣國際化的困境及其對策分析.海南金融，2015（8）

[4] 時東.完善人民幣跨境循環機制.中國金融，2012（22）

（作者單位：遼寧省社會主義學院 遼寧沈陽 110032）

（作者簡介：許楠，遼寧大學工商管理學院工商管理專業碩士研究生，遼寧省社會主義學院經濟師。）

（責編：賈偉）