天使投資的風險補償意在“體外循環”

文 楊凱

天使投資的風險補償意在“體外循環”

文 楊凱

《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》施行的初衷是從宏觀層面加大引導力度，讓更多的投資公司能夠更早、更敢于投資中小企業，甚至投資力度更大一些，從源頭上培育更多優秀資質的企業。

目前,就我國現階段國情而言，風險投資和資本市場依然不夠強大，發展速度落后于經濟增長的步伐，也不能滿足企業特別是高新技術企業高速發展所產生的旺盛融資需求。

天使投資對項目企業挑肥揀瘦“不天使”，讓很多創業者對這些投資機構頗有微辭，但了解實情的人其實不難理解它們的苦衷，高風險帶來高收益的同時，要求它們奉行“不要將雞蛋放在一個籃子里”的分散組合投資原則，天生謹慎造就它們不求控股，不論項目成功與否，退出才是其必然選擇，否則無法進入新一輪投資，而這種資金動性確是天使投資的“體內生命循環系統”。

熟悉風險投資，特別是天使投資的讀者，想必對于這種“循環系統”不陌生：資本首先尋找要投資的項目，在項目的研究和開發期也就是我們常說的“種子期”進入，與技術融為一體后，一起成長，到產品或產業的“成熟期”時，資本與項目的“蜜月期”結束，資本退出并尋找新的項目。

但目前就我國現階段國情而言，風險投資和資本市場依然不夠強大，發展速度落后于經濟增長的步伐，也不能滿足企業特別是高新技術企業高速發展所產生的旺盛融資需求。尤其在天使投資領域，市場失靈的現象頻現，那些亟待培養的、原創性的小企業很難成長起來，它們往往壞賬比較高、風險大，不確定因素多、成功的比例也較小，因而風險投資很少愿意關注這些企業，但往往正是這些“姥姥不疼、舅舅不愛”的小企業很有些自己的創意，不敢斷言其未來。這種巨大的不確定性放在“大眾創業、萬眾創新”的時代背景下，鼓勵更多天使投資進入這塊市場缺位成了政府往前跨一步的舉措，《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》（下文簡稱“《管理辦法》”）也由此發出。

《管理辦法》明確，風險補償的對象為投資于上海市種子期、初創期科技型企業的創業投資機構

《管理辦法》明確，風險補償的對象為投資于上海市種子期、初創期科技型企業的創業投資機構。風險補償比例擬分兩檔設定：對投資機構投資種子期科技型企業所發生的實際投資損失，由專項資金給予最高不超過60%的風險補償；投資初創期科技型企業發生的實際投資損失，給予最高不超過30%的風險補償。單個投資項目的風險補償金額最高不超過300萬元，單個投資機構年度風險補償金額不超過600萬元。

《管理辦法》是對本市現有風險補償政策的優化完善。上海市科委2006年出臺的《上海市創業投資風險救助專項資金管理辦法（試行）》（滬科合[2006]第030號）實施以來由于救助門檻較高（一是需投資“高新技術企業”或“高新技術成果轉化項目”發生的損失才能救助；二是投資機構需按1：1繳納風險準備金），導致部分投資種子期、初創期（即天使投資）的項目所發生的損失無法享受上述救助政策。

這一政策的初衷是從宏觀層面加大引導力度，讓更多的投資公司能夠更早、更敢于投資中小企業，甚至投資力度更大一些，從源頭上培育更多優秀資質的企業，讓后續風投、社會資本的介入更加容易，這種風險的補償機制意義在于構建一種“體外循環”，政府在源頭處做一些托底的事情，幫助投資公司共擔風險。

聯系作者：yangkai@ecst.com.cn