央行政策撥云見日，金銀走勢有望同步

艾亞文

近1個月黃金與白銀價格走勢出現(xiàn)明顯分歧，金價表現(xiàn)相對堅挺，體現(xiàn)了黃金在保值避險方面的優(yōu)勢，預計未來1個月黃金和白銀價格走勢可能回歸一致。

近1個月，國際金價技術性走勢明顯，經(jīng)連續(xù)暴漲后回落修正，撤至關鍵支撐位1200美元/盎司附近，隨后再次調頭向上，遇阻1280美元/盎司壓力位后強勢整理。白銀和黃金走勢出現(xiàn)明顯的分化，現(xiàn)貨白銀價格連續(xù)暴漲后回調時跌穿了下方多個關鍵支撐位，中途在3076元/千克附近勉強企穩(wěn)，經(jīng)過休整之后，白銀多頭卷土重來，再次上沖前期3350元/千克的高位。

近期貴金屬的走勢與央行政策有較強的關系。面對疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多數(shù)央行選擇了寬松性貨幣政策，歐元區(qū)、丹麥、日本、瑞士和瑞典甚至進入負利率區(qū)間，與美聯(lián)儲的加息政策背道而馳。但隨著近期各個央行的政策逐漸明朗，這種政策分歧很可能告一段落。

日本負利率日元升值

3月，日本央行宣布維持現(xiàn)有負利率及QQE政策不變，同時日本央行宣稱將實施QQE和負利率政策直到通脹穩(wěn)定在2%，進一步堅定了日本寬松貨幣政策的步伐。1月底，日本央行意外祭出負利率舉措，造成全球金融市場巨震，日元受日本央行負利率的消極影響后不跌反漲， 2月大幅升值，創(chuàng)2008年以來的最大月度漲幅。這意味著，寬松貨幣政策并不一定會帶來本國貨幣的貶值，反而會加大其他央行寬松的決心。

日本央行擴大寬松貨幣政策和日元升值是相互矛盾的，但這并非簡單重蹈廣場協(xié)議覆轍，而是有其根本原因。日本央行采取負利率刺激了全球的避險情緒，驅動投資者尋求避險資產(chǎn)，包括黃金、白銀及部分貨幣都出現(xiàn)了明顯的反彈，日元作為避險工具出現(xiàn)升值并不意外。此外，日本通脹回升仍然處于緩慢復蘇的狀態(tài)，距理想目標仍然有很大空間。日本制造業(yè)指數(shù)等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，主要是受亞洲等經(jīng)濟需求不佳的拖累，近期日本的基本面表現(xiàn)相對強勢，為日元升值提供了有力支撐。

歐洲央行全面寬松

3月10日，歐洲央行全面下調三大利率，其中主要再融資利率下調至0，隔夜貸款利率下調至0.25%，隔夜存款利率下調10個基點至-0.4%。此外，歐洲央行宣布擴大月度QE購買額至800億歐元，并啟動TLTRO2長期再融資操作。但歐洲央行并沒有給市場帶來很多的意外，主要原因是市場已經(jīng)對歐洲央行有較強的預期。

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI陷入萎縮，四大經(jīng)濟體中德國、法國、西班牙3個國家的CPI均不及預期，2月歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)超預期降至2015年6月以來的低點，消費者信心指數(shù)降至2014年12月以來的低點-8.8。在通脹持續(xù)萎靡、經(jīng)濟前景堪憂的情況下，市場對歐洲央行大幅寬松抱有較強的預期，促使當天歐元探底后大幅回升，創(chuàng)1個月以來最大漲幅。在歐元的壓力下，美元指數(shù)繼續(xù)大幅回落，國際金價當天的表現(xiàn)格外冷靜，上沖1280美元/盎司失敗后回落整理。

美聯(lián)儲承諾暫緩加息

自2015年年底美聯(lián)儲首次加息后，與海外大多數(shù)主要經(jīng)濟體的貨幣政策已經(jīng)漸行漸遠。面對其他央行咄咄逼人的寬松貨幣政策，美聯(lián)儲表現(xiàn)得十分謹慎。在3月最新一期的FOMC議息會議中，美聯(lián)儲承諾將緩慢加息，將聯(lián)邦基金利率維持在0.25%～0.5%。美聯(lián)儲把原因歸結為海外經(jīng)濟疲軟和金融市場劇動，可能會給美國經(jīng)濟前景帶來一定風險。此外，美聯(lián)儲官員們認為美國經(jīng)濟活動以溫和速度擴張，這與近期的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)靚麗表現(xiàn)密不可分。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)靚麗

近期的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分出色。1月，美國個人消費支出PCE環(huán)比增長0.5%，創(chuàng)近8個月最高。美聯(lián)儲高度關注的通脹指標核心PCE物價指數(shù)遠超預期，1月同比增長1.7%，創(chuàng)2012年11月來最高。美國2月非農(nóng)就業(yè)新增24.2萬人，大幅好于預期；失業(yè)率4.9%，仍為2008年來最低；平均小時工資環(huán)比下跌0.1%，為近1年來首次下滑。盡管全球經(jīng)濟疲弱，但美國整體就業(yè)增長依然強勁，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較佳，通脹出現(xiàn)明顯的回升跡象，這無疑為美聯(lián)儲再次收緊貨幣政策鋪平道路，美元指數(shù)近期的弱勢表現(xiàn)也為美聯(lián)儲加息掃清障礙。

但美聯(lián)儲在加息問題上表現(xiàn)得相對謹慎，可能是顧慮到其他央行的貨幣政策。全球主要央行的政策分化加大了貴金屬及外匯市場的波動。近1個月美元指數(shù)先揚后抑，止步于100美元關口下方，受其他非美貨幣的影響而加大回撤力度。隨著主要央行貨幣政策塵埃落定，未來一段時間內，市場的炒作焦點將再次集中到美聯(lián)儲方面。美聯(lián)儲3月的FOMC利率決議聲明無疑再次打壓了美元指數(shù)走勢，也令貴金屬價格上方的壓力減弱。從3月的FOMC聲明來看，下一次會議的加息可能性依然很小。

警惕油市“黑天鵝”

此外，不得不警惕國際原油市場可能出現(xiàn)的“黑天鵝”。沙特、委內瑞拉、卡塔爾及俄羅斯曾于2月中旬在多哈達成產(chǎn)量凍結協(xié)議，同意將各自產(chǎn)量限制在1月水平。但伊朗的積極性不高，認為只有在重獲全球油市份額后，伊朗方面才會參與任何產(chǎn)油國間的限產(chǎn)協(xié)議。卡塔爾油長稱石油輸出國組織（OPEC）和非OPEC產(chǎn)油國將于4月17日在多哈開會討論凍產(chǎn)計劃，約15個OPEC和非OPEC產(chǎn)油國支持上述計劃，這些國家的石油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的73%，俄羅斯也表示伊朗可能會參加本次會議。4月主要產(chǎn)油國能否成功聚首仍是未知數(shù)，面對歷史低位的油價，產(chǎn)油國家難以同心共濟，油價可能出現(xiàn)意外波動，不排除引發(fā)貴金屬市場的聯(lián)動。

敘利亞問題出現(xiàn)轉機

在敘利亞危機五周年之際，3月中旬俄羅斯意外撤離駐敘利亞的大部軍隊，或許為中東問題暫時達成和平建立了良好的開端。俄羅斯在敘利亞的軍事干預可謂和平的絆腳石，俄羅斯支持的阿薩德政府無疑是勢力博弈之中的強者。沒有了俄羅斯的軍事支持，更有利于和平談判的開啟。而俄羅斯在聯(lián)合國主導的和平談判關鍵時間節(jié)點宣布撤軍，預計未來敘利亞問題對貴金屬的價格將影響有限。此外，也門的戰(zhàn)火仍然在不時發(fā)生，由沙特阿拉伯領導的多國聯(lián)盟對也門實施空襲，胡塞組織不時給予反抗，但預計短期對貴金屬價格的影響非常小。

金銀走勢有望再同步

未來1個月財經(jīng)數(shù)據(jù)和事件相對較為清淡，由于各國央行的政策已經(jīng)明朗，央行之間的較量可能暫時告一段落。貴金屬的焦點有望再次集中在美聯(lián)儲未來的貨幣政策，市場認為美聯(lián)儲的加息時間節(jié)點延后，美元指數(shù)短期表現(xiàn)弱勢，為貴金屬價格走勢提供了很好的上漲機會，但不排除后市市場提前消化美聯(lián)儲的加息預期。近1個月黃金與白銀價格走勢出現(xiàn)明顯分歧，金價表現(xiàn)相對堅挺，體現(xiàn)了黃金在保值避險方面的優(yōu)勢，預計未來1個月黃金和白銀價格走勢可能回歸一致。目前國際金價在1280美元/盎司附近強勢整理，漲勢有所放緩，后市可能回踩下方1200美元/盎司支撐位后再次拉升，國際金價有望在1190～1350美元/盎司運行，現(xiàn)貨白銀價格有望在3090～3600元/千克運行。