L型經濟走勢背景下如何對待通脹與通縮

◎ 李文增（天津市經濟發展研究所，天津300202）

L型經濟走勢背景下如何對待通脹與通縮

◎ 李文增（天津市經濟發展研究所，天津300202）

5月9日，《人民日報》刊發了權威人士對中國經濟發展局面以及趨勢看法的文章——《開局首季問大勢》，這是自去年5月25日以來“權威人士”第三次發聲談中國經濟。其中提到，綜合判斷，我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。從國際經驗來看，這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。

這一文章讓宏觀經濟L型走勢成為了新的熱詞，引發了眾多媒體、民眾的關注和熱烈討論。到底什么是L型經濟？我國為何會進入L型經濟？L型經濟背景下如何在有效促進經濟穩定發展的基礎上，把握通脹和通縮，進而促進人民大眾的收入穩定都具有非常重要的意義。

1　何為L型經濟

經濟衰退類型一般分為V型、U型、W型和L型：V型衰退是指經濟陡降并快速到達底部，然后迅速回彈，這是最理想的衰退類型經濟走勢。典型例子是1953年的美國經濟衰退，即1953年7月至1954年5月，歷時10個月。工業生產的幅度下降 9.1%，失業率達6.2%。1954年后，艾森豪威爾試圖以信貸擴張的手段帶動新一輪的經濟復蘇，當時確實出現了兩年左右的繁榮，形成V型經濟走勢。

U型衰退是指經濟以相對V型衰退緩慢一些的速度下滑，然后在底部停留一段時間后實現反彈。典型例子是1973年至1975年的美國經濟衰退。而這一時期的美國經濟衰退主要表現為滯漲危機，即經濟停滯和通貨膨脹并存，直到1975年3月，美國的宏觀經濟才跌到谷底，然后才逐步從谷底回升，形成了U型經濟走勢。

W型衰退是指開始像一次V型衰退，但很快又再迎來一個或多個V型衰退，也被稱為“雙探底衰退”——因為它在真正復蘇前至少有兩次探底。這種衰退非常痛苦，因為投資者在第一次V型衰退結束時重新殺入市場，他們認為真正的復蘇已經到來，其實還有恐怖的波谷正等著他們。典型例子是上個世紀80年代初期的美國經濟衰退。

L型衰退是指經濟陡降并無力快速復蘇，L型衰退是最糟糕的一種衰退類型，因為“沒人能知道復蘇的時間，沒人能提供復蘇的希望”，它的特征包括“抑郁”、“失去的十年”和“不適”。典型例子是上世紀80年代末至今的日本經濟衰退。

L型衰退曲線意味著經濟前景不妙，經濟增長率下降，未來發展勢頭不明或經濟放緩的時間較長。簡而言之，L型經濟是指經濟增長率下降之后，上升無力，在相對較低的增速上基本保持平穩運行的經濟狀態。

當然我國的L型經濟與國際上通行的L型經濟也有不同的特點，就是經濟并未陷入衰退，而是經濟仍在增長和發展，只不過增長和發展沒有以前那樣的高速，即在目前和未來的一個相對較長的時期里處于中高速增長。

2　中國為何進入了L型經濟

首先L型經濟未來走勢是中國未來最有可能走出的一個經濟態勢，同時也是比較好的一個經濟態勢，因為V型和U型都不可能了，這是由中國進入經濟新常態決定的。

一是中國經濟增長轉入中高速。我國經濟在經歷了33年（1979年-2011年）年均9.9%的高速增長，特別2003年-2007年連續5年增速達到兩位數（5年年均增速為11.6%）之后，從2012年開始，增速出現明顯回落，到2015年增速已下滑到6.9%。經濟增速連續4年低于8%。這意味著我國經濟增長已由高速轉入中高速。未來一個時期，我國經濟增速在調結構和提質量的環境下，維持在6.5%左右都將是一種常態。

二是中國產業結構進入深度調整階段。主要表現為工業增速明顯回落，在經濟中所占比重下降。2013年，第三產業增加值比重為46.1%，首次超過第二產業。到了2015年三大產業的比例為9：40.5：50.5，第三產業成為國民經濟的第一大產業，并占據主導地位。特別是從工業內部來看，鋼鐵、水泥、電解鋁行業以及煤炭等能源類行業產能過剩，增速明顯回落，制約我國經濟的高速增長。

三是中國的經濟是開放的，受國際經濟的影響較大。目前來看國際經濟形勢對我國存在著較大的負面影響。首先，從國際上的新興經濟體來看，增長動力趨勢以及產能過剩等蘊含的系統性風險凸顯。即國際金融危機發生以后，為應對危機并防止經濟下滑，許多新興經濟體國家采取了寬松或者刺激經濟增長的貨幣政策，雖在一定程度上緩解了危機沖擊的影響，但一系列刺激政策也帶來了一些負面影響和后遺癥，其中最大問題就是產能過剩日益突出。這種長期積累的過剩產能和高庫存壓力短時間內無法得到有效解決，無疑將進一步加劇我國產業結構性調整矛盾和經濟的快速增長。其次，從國際上的發達經濟體來看，除了美國經濟出現復蘇外，歐盟和日本等發達國家經濟復蘇乏力。從而使國際經濟增長仍然是政策推動的外生性特點，即主要靠積極財政和貨幣政策的刺激影響，其本質仍屬外生性增長。這種積極財政和貨幣政策為主導推動的外生性經濟增長所形成的經濟運行具有不穩定性、不確定性趨勢的特點，將對我國經濟增長產生負面影響。再次，國際資本流動格局和態勢出現分化特征。即近兩年發達國家國際直接投資（FDI）凈流入量逐年遞增，并實現了對新興經濟體的反超。其中美國的吸引力要明顯好于眾多歐洲國家。這主要是由于美國經濟復蘇以及美元匯率的升值預期所致，這種趨勢將會持續較長時間。這都將制約我國經濟的持續高速增長。最后，全球創新驅動的新經濟增長動力尚未真正形成。即未來長期穩定增長的關鍵在于走向新一輪的創新驅動發展的新經濟形態，盡管近幾年以特斯拉、阿里巴巴等為代表的多元化創新模式在全球范圍內迅速崛起，并帶動了新能源汽車、充電樁、鋰電池、電商、互聯網金融等一系列新興產業領域實現突破性發展，但整體來看，目前國際經濟仍處于緩慢復蘇過程中，處于新舊增長動力轉換的過渡時期。因此中國現在遇到的問題更多的是結構性的，而且外部環境短期內出現一個大幅的改善可能性也不大。所以，中國L型的走勢應該是必然的，且難于在一兩年之內完成的。

當然還有一種過度悲觀的擔憂，即擔憂中國經濟是否會出現一個倒L型。客觀地說這種情形只有在經濟處于自然回落的時候，我們用“大水漫灌“的方法不斷地進行強刺激，硬是不讓其回落，然后撐幾年，在撐的過程當中，產能過剩、債務過高、庫存過大，這三個問題導致的經濟進一步惡化，到撐不住的時候才會出現一個崩盤式的回落。其實這種經濟走勢在未來是不大可能出現的，因為中央已經放棄了”大水漫灌“的宏觀經濟調控方法，而實施了供給側結構性改革，已經采取了警惕和防止經濟衰退的政策措施。

3　在L型經濟背景下如何治理通脹和通縮

3.1通脹和通縮的區別與聯系

通脹和通縮分別是通貨膨脹和通貨緊縮的簡稱，兩者既有聯系也有區別。

從區別來看，一是含義和本質不同。即通脹是指紙幣的發行量大大超過流通中所需要的貨幣數量，從而引起紙幣貶值、物價上漲的經濟現象（其實質是社會總需求大于社會總供給）。通縮是與通脹相反的一種經濟現象，是指在經濟相對萎縮時期，物價總水平較長時間內持續下降，貨幣不斷升值的經濟現象（其實質是社會總需求持續小于社會總供給）。

二是表現不同。即通脹最直接的表現是紙幣貶值，物價上漲，購買力降低。通縮往往伴隨著生產下降，市場萎縮，企業利潤率降低，生產投資減少，以及失業增加、收入下降，經濟增長乏力等現象。主要表現為物價低迷，大多數商品和勞務價格下跌。

三是成因不同。即通脹的成因主要是社會總需求大于社會總供給，貨幣的發行量超過了流通中實際需要的貨幣量。通縮的成因主要是社會總需求小于社會總供給，長期的產業結構不合理，形成買方市場及出口困難導致的。

四是危害性不同。即通脹直接使紙幣貶值，如果居民的收入沒有變化，生活水平就會下降，造成社會經濟生活秩序混亂，不利于經濟的發展（不過在一定時期內，適度的通脹又可以刺激消費，擴大內需，推動經濟發展）。通縮導致物價下降，在一定程度上對居民生活有好處，但從長遠看會嚴重影響投資者的信心和居民的消費心理，導致惡性的價格競爭，對經濟的長遠發展和人民的長遠利益不利。

五是治理措施不同。即治理通脹最根本的措施是發展生產，增加有效供給，同時要采取控制貨幣供應量，實行適度從緊的貨幣政策和量入為出的財政政策等措施。治理通縮要調整優化產業結構，綜合運用投資、消費、出口等措施拉動經濟增長，實行積極的財政政策、穩健的貨幣政策、正確的消費政策，堅持擴大內需的方針。

從聯系來看，一是，兩者都是由社會總需求與社會總供給不平衡造成的，亦即流通中實際需要的貨幣量與發行量不平衡造成的。二是，兩者都會使價格信號失真，影響正常的經濟生活和社會經濟秩序，因此都必須采取有效的措施予以抑制。

3.2在L型經濟背景下如何治理通脹和通縮

治理通脹和治理通縮都是當今世界上較為艱難的課題。一般來說，治理通縮時采用寬松的貨幣政策，以增加流通中的貨幣量，從而刺激總需求；采取寬松的財政政策，以擴大財政支出，直接增加總需求，進而通過投資的“乘數效應”帶動私人投資的增加。治理通脹時正好相反，一般采取緊縮的貨幣政策和壓縮財政支出的財政政策。但由于事務的發展是復雜的，不能采取機械的方法，而應具體情況做具體分析，采取具體的針對性的措施。

例如我國目前的經濟情況十分復雜，常常是通脹和通縮交織在一起，在CPI表現為多年的消費物價指數溫和持續上漲，而在PPI則表現為多年的生產者價格指數溫和持續下跌。兩者若不能有效控制就都不利于經濟的穩定和可持續發展，但又不能采取簡單的單純的一致性政策措施。

僅從治理通脹來看，因為不同原因的通脹，治理方法就可能完全不同。因為雖然通脹的本質都是流動性過剩，即貨幣發行量過多，但引起流動性過剩的原因不同，處理方法也不同。當前治理我國通脹的難度在于如何在治理通脹的同時保持經濟的發展，并避免經濟進一步減速，甚至導致PPI通縮進一步加劇的發生。

事實上，保持適度的通脹是發展經濟的重要手段，這一觀點是凱恩斯主義的典型理論。其認為人們喜歡存錢，取得了收入之后有相當一部分會儲蓄起來，從而導致生產過剩，于是其提出實施通貨膨脹政策，使人們感到通脹后儲蓄不利，會貶值，這樣就促使人們少儲蓄多消費，從而使生產擴大，進而解決生產過剩問題。

這一理論和實踐在上個世紀五六十年代曾發揮了一定的作用，但隨著時間的推移，到七十年代之后逐步失靈了。最主要的表現是不僅長期形成的通脹日益嚴重，而且經濟增長逐步放緩甚至停滯，形成滯漲（經濟停滯和通貨膨脹并存）。

當然，在美國比較特殊，美國憑借其“美元霸權”，將通脹輸出轉嫁危機，特別是2008年美國爆發金融危機后推出的QE計劃，雖然美聯儲并未直接標榜輸出通脹，但客觀上確實達到了這種輸出通脹的效果。即貨幣發行量繼續加大以刺激美國經濟，而同時維持了美國國內物價水平的基本穩定，只是新興經濟體的一些國家，包括中國，發生了輸入性的通脹。因此關注目前我國國內通脹的問題，主要看目前通脹的原因，即目前我國通脹的性質是既有典型的輸入型通脹特點，主要由于長期的出口順差，造成我國外匯儲備增加，同時對應流入的外匯美元發行了大量的人民幣。此外還有結構性通脹特點，即商品不是少了，而是多了，商品多了怎么還會發生通脹？主要是由于有不少的商品不適銷對路，因此，解決此通貨膨脹，既要適度控制貨幣發行和流通量，又要通過供給側結構性改革降低成本，減少消耗，提高經濟效益，提高投入產出的比例，同時，調整產業和產品結構，支持短缺商品的生產，增加商品的有效供給。故，近年來我國政府不僅沒有數次提高銀行存款準備金率和利率，而且適時降低了銀行存款準備金率和存貸款利率，并努力維護人民幣匯率的穩定，主要是考慮我國經濟在PPI方面處于通縮狀態，不能投鼠忌器。在此基礎上通過疏導流動性的方向，并通過壓縮過剩產能，使貨幣資金等資源向有效產能的生產集中，不僅有利于克服通脹，而且有利于緩解PPI方面的通縮，同時促進GDP保持一定程度的增長。

4　L型經濟對我國大眾收入增長的判斷

L型經濟對大眾未來的財產性收入增速可能會放緩。過去，伴隨著中國經濟高速增長，不少人的個人財富出現了幾何式增長，比如，買一套房子每年就有10%甚至20%以上的增值。未來這種情況將很難再現。“權威人士”指出，要明確股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸各自的功能定位，不能簡單作為保增長的手段。這意味著，中央對于過去在調控中的一些經驗教訓有清醒的認識，決心不再重蹈覆轍，以往股市、樓市“瘋漲暴跌”的情況將會改變。

在財產性收入增速放緩的同時，工資等勞動性收入的增長也將減速。過去幾年，中國工資水平增長很快，這給老百姓帶來了實惠，但同時也推高了企業的經營成本，削弱了中國勞動力的優勢。在“降成本”的改革要求下，工資過快增長將不可持續。這些都是L型經濟未來走勢所決定的，也是我們在宏觀經濟調控中，在調結構，控通脹和通縮過程中，既要避免大眾經濟收入和生活水平的減低，也要避免大眾工資收入的過快增長導致國內經濟的國際競爭力下降的情況發生。

（作者為天津市經濟發展研究院研究員、天津市政府決策咨詢專家）