債務攀升是中國金融風險的征兆嗎（社評）

總部位于瑞士的國際清算銀行（BIS）近日宣稱，中國金融業可能面臨一場嚴峻的債務危機。該行說，今年第一季度一項反應中國當前債務占GDP比重以及長期趨勢的指數創下新高，并認為這預示未來三年內，中國的金融體系可能面臨巨大挑戰。

這家銀行18日晚間發布了2016年第一季度信貸擴張差額數據，中國的該項指數達到30.1%，位列43個國家之首。該行的報告說，該指數如果突破10%，即說明銀行業面臨高風險。根據中國社會科學院的估測，中國的債務總額到去年底為168.48萬億元人民幣，相當于GDP的249%，2008年這一數據為147%。目前歐元區的同一比率為271%，英國266%，日本是394%，所有發達經濟體的總比率為279%。

中國的債務上升很快，這已經引起中國經濟界和中央政府的高度重視，學界的各種分析和討論相當活躍。需要適度控制債務規模是官民的共同認識。不過認為目前的債務規模仍處在可控狀態也是主流意見。

支持這種樂觀的主要是以下分析：第一，中國最大的借貸方是企業，而且主要是國企，它們大多有資產抵押，具備償還能力。第二，中國有巨額外匯儲備，而且政府調集資源以及處理緊急金融事態的能力比較強，更有利于掌控局面。第三，中國的信貸有相當一部分流向了生產領域，與西方由政府大量舉債支持社會福利的情況不同，中國的債務使用一般都形成了新的資產。

中國的社會結構與西方有很大差異，危機產生和傳導的路徑也不一樣。中國社會至今較多受到調控的約束，市場因素仍潛移默化地與大局互動。中國首先要保持政治穩定，維護政府的權威，這樣的話，重大經濟問題的積累過程就有可能受到監控，中央政府往往有能力在警報拉響前予以堅決處置，而相關市場元素也會在政策杠桿的引導下予以配合。

西方機構和媒體不斷預測中國經濟可能“硬著陸”，甚至爆發斷裂式危機。

但它們迄今的預測絕大部分都錯了，主要原因大概就是外界不了解中國這個經濟體一些內在的關鍵特征，它們有時并沒有看懂中國的數據，把那些數據對照了西方的結構和經驗。

一開始西方機構的警告還是很讓不少中國人緊張的，但漸漸地，中國人悟出了中西社會結構上的差異，知道了同樣一個經濟現象有時會因為大環境的不同而出現內涵上的嬗變。現在中國人對外界一些“危言聳聽”的東西越來越看淡了。

我們倒是認為，這樣的看淡有一定好處，就是我們不會再高度警惕地對待外界的所有悲觀分析，一股腦將他們都歸入“中國崩潰論”。西方畢竟有它們的視角，很多時候我們可以冷靜地探討和對話，從中發現對中國有用的啟示。

信貸擴張差額指的是實際的信貸與GDP比率相較于長期趨勢值的偏離幅度。今年第一季度這個幅度高達30.1%，表明中國的信貸在急劇擴大。這個信息是有價值的，盡管國際清算銀行的結論很可能扭曲、夸張了。我們想問的是，信貸急劇擴大是中國政府的既定宏觀調控措施嗎？這些信貸都流向了哪些領域，與國家今年的經濟目標是合拍的嗎？房地產價格飛漲與此又有多大關系呢？這些問題值得驗證和回答。

經濟繁榮是中國崛起的最大動力和依托，經濟安全則是中國國家及社會安全的支柱和根基。對經濟的各種異動保持敏感、警惕十分必要，從長期看，這與維護中國社會的信心毫不沖突。▲