利益相關者視角下創業企業社會責任與企業投資價值相關性研究
——基于我國創業板上市公司年報數據

陽　靜，張　彥

（1.陽光學院，福建福州 350015；2.華南理工大學工商管理學院，廣東 廣州 510640）

［企業經營與行業管理］

利益相關者視角下創業企業社會責任與企業投資價值相關性研究
——基于我國創業板上市公司年報數據

陽靜1，張彥2

（1.陽光學院，福建福州 350015；2.華南理工大學工商管理學院，廣東 廣州 510640）

本文選取了2013年至2015年創業板上市公司100家共300個樣本進行研究，檢驗了創業企業社會責任和企業投資價值之間的相關關系，并根據檢驗結果對創業企業履行社會責任對企業投資價值的影響進行分析和解釋，同時提出創業企業應如何積極履行社會責任的建議。

創業企業；利益相關者；社會責任；企業投資價值

一、研究背景與意義

2015年6月，國務院頒布了《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干措施的意見》，明確指出要推進大眾創業、萬眾創新。創業企業作為經濟系統的重要組成部分，受到越來越多的關注。創業研究是目前社會科學領域研究的前沿和熱點，但更多的是研究創業過程，創業企業與社會的關系領域，比如社會責任等主題，卻研究比較少。在日本，創業者在創業之初宣揚的理念中，包含有社會責任要素的企業有很多，這既是日本社會責任的特點，也是日本企業成功的必要條件之一。全社會的社會責任意識都在提高，當前創業投資最大的“風口”是社會責任，互聯網時代要求企業承擔更多的社會責任，社會責任成為創業企業家們構建新的商業模式考慮的重要部分。目前，大多數關于企業社會責任的研究是基于對大企業的研究，但中小創業企業和大企業是有很大差異的，因此，對創業企業的社會責任的研究是非常有必要的，并且對創業企業的社會責任的研究是一個有較大發展空間，而且對創業領域和社會責任領域都具有重大意義的研究領域。

二、理論分析與研究假設提出

20世紀60年代，美國學者首先提出“相關利益者”的概念，并用它來表示影響企業或受企業直接或間接影響的所有組織和個人。此后，相關利益者理論逐步發展起來，并形成了比較完善的理論體系。相關利益者包括公司的股權人、債權人、職工、消費者、供給商、政府部門、當地社區、媒體等個人和組織。他們對企業的生存和發展要么注入了一定的投資，例如股東向企業投入資金；要么承擔了一定的經營風險，例如債權人面臨企業不能還本付息的風險；要么為了企業的經營活動付出了代價，例如員工向企業投入勞動和專用技術，企業的生存和發展取決于它能否有效地處理與各利益相關者的關系。按照利益相關者理論，企業的經營活動應均衡各個利益相關者的需求，追求利益相關者整體利益最大化。

創業板企業作為創新能力強、成長性高、科技含量新興的中小企業，在獲得社會各界資金支持的同時，也應當積極履行社會責任來回報社會。研究發現：大多數人愿意購買社會責任感強的企業的產品，因此，創業企業積極承擔社會責任，有助于吸引相關利益者的社會關注，發展與相關利益者積極的關系。創業企業承擔社會責任不僅為社會作了貢獻，而且得到利益相關者的報答，例如忠誠的客戶關系網絡、較高的社會知名度、良好的公司形象和強大的創業網絡，這些最終會提升創業績效，促進企業生存和成長，從而提高企業價值。

根據利益相關者理論，如果創業企業積極承擔對股東的責任，那么在擴大經營規模時，更容易受到投資者的青睞獲得投資，從而能夠更好地把握投資機會，為企業創造投資價值；如果創業企業積極承擔對債權人的責任，保障債權人的資金安全，降低債權人承受的風險，那么企業將更容易獲得貸款且資金成本較低；如果創業企業積極承擔對職工的責任，例如增加職工福利待遇，尊重人性，重視人才，為職工創造安全、舒適的工作環境，為員工提供專門的職業技能、培訓創造自我實現的環境等，有助于提高員工的歸屬感，積極為企業作貢獻，防止人才流失，開發并吸引人力資源，帶來生產效率和商品服務質量的共同提升；如果創業企業自覺積極承擔對客戶、消費者的責任，準時交貨，生產的產品質量優良，定期向客戶提供所需的服務與信息，與消費者互動等滿足消費者需求，將能提高消費者的信任度和滿意度，有利于促進商品的銷量增長，從而提高企業的經濟效益；創業企業主動承擔對供應商的責任，例如及時付款，將有助于取得供應商的信任，發展相互信賴的長期友好的合作關系，獲得更優惠的價格和付款條件，從而有利于企業的采購與資金流轉，增強企業的競爭力；創業企業積極承擔對政府的責任可以獲得政府更多的支持和保護，例如為企業爭取相關優惠政策或者減少相關限制，從而創造出有利于企業成長的政策環境；創業企業通過開展豐富多彩、形式多樣的社區志愿者活動，積極履行對當地社區的責任，密切了企業與社區的關系，能有效影響公眾對企業的看法，改善企業可持續發展的外部輿論環境，樹立良好的企業品牌形象，提高公眾對企業商品的購買，從而提高銷量。總之，企業履行社會責任是企業成長空間之源。由此得出研究假設：創業企業積極履社會責任有助于提高企業投資價值。

三、實證研究設計

表1　創業企業社會責任指標衡量體系

1.企業社會責任變量——創業企業社會責任評價體系設計

本文以創業板上市公司的年度財務報告以及相關問卷調查為基礎，運用相關的財務指標建立創業企業社會責任指標衡量體系。具體指標設計說明如下：

創業板企業社會責任變量即企業社會責任得分（SCORE）由各三級指標值根據權重加權平均乘以100得出。即：

企業社會責任得分（SCORE）=（A1×5%+A2×5%+ A3×4%+A4×4%+A5×2%+A6×5%+A7×5%+B1×4%+ B2×4%+B3×2%+C1×3%+C2×2%+C3×5%+D1×3%+ D2×4%+D3×5%+D4×3%+E1×15%+F1×5%+F2×5%+ F3×5%+F4×5%）×100

2.投資價值變量

本文的因變量為投資價值，企業的投資價值是投資者對企業成長性的市場評價，通常采用Tobin Q來衡量。本文擬采用該指標衡量企業的投資價值，計算方法是：

3.控制變量的選擇

擬選用企業規模（總資產的自然對數）、財務杠桿（資產負債率）、盈利能力（權益凈利率）作為控制變量。變量定義如下表所示：

表2　控制變量

4.樣本選擇與模型構建

本文選取了2013年至2015年創業板上市公司100家共300個樣本數據，來研究企業社會責任對企業投資價值的影響。本文研究中所有年報均來自于滬深證券交易所、財務數據及其他指標來自于聚源數據庫、巨潮資訊網站、新浪財經以及各公司網站，使用spss17.0統計軟件對所搜集樣本進行統計分析。以企業投資價值為因變量，社會責任得分為解釋變量，公司規模、財務杠桿、盈利能力作為控制變量，建立回歸方程：

模型中，a是回歸方程中的常數項；βi為回歸系數；ε為隨機項。

四、實證檢驗

1.相關性分析

表3　各自變量之間的相關性分析

在Pearson相關性分析下，從表3可以看出，企業投資價值（TobinQ）與企業社會責任總得分（SCORE）在1%的水平下顯著相關，與控制變量企業規模（SIZE）、資產負債率（DBET）、權益凈利率（ROE）在1%的水平下均顯著相關，并且自變量與控制變量、控制變量與控制變量之間的相關系數都低于0.5，表明模型各自變量之間不存在顯著的多重共線性，初步驗證了模型的科學性。

2.多元線性回歸分析

本文通過SPSS軟件，對模型的分析結果如下表4和表5。

表4　整體回歸方程顯著性檢驗

表5　回歸系數及顯著性檢驗表

從表4所得結果，我們可以對模型的顯著性及其擬合優度作出分析。F=53.627（P=0.000），說明回歸方程在顯著性水平為0.05%的假設上通過了檢驗；其中，Adjusted R Square為調整后的R的平方等于0.29，說明回歸方程的擬合優度為29%，也就是回歸模型對因變量的解釋力為29%。另外，模型的Durbin-Watson值接近2，表明自變量之間基本上不存在自相關的情況，回歸方程整體擬合優度較好。

根據表5回歸結果可得出：回歸模型TobinQ=6.88 +0.004SCORE+0.263SIZE-0.013DBET+0.002ROE+0.134 YEAR+ε

對回歸系數的顯著性檢驗，從表3中可以看到，企業投資價值（TobinQ）與企業社會責任總得分（SCORE）在10%的水平上顯著正相關；因此，回歸結果驗證了創業企業履行社會責任能夠對企業投資價值的提高產生顯著的正向影響。

五、結論及建議

本文選取了2013年至2015年創業板上市公司100家共300個樣本，通過構建了多元線性回歸模型，利用相關性分析以及對回歸系數的顯著性檢驗，均表明創業企業社會責任總得分（SCORE）與企業投資價值（TobinQ）在10%的水平上顯著正相關，即創業企業積極履行社會責任能夠對企業價值的提高產生顯著的正向影響，因此，創業企業應積極承擔社會責任，從回報社會中獲得更多商業利益。但創業企業應如何更好地履行其對股東、債權人、員工、供應商、客戶、消費者等的社會責任呢？筆者認為，首先，創業企業應提高其社會責任觀念，在思想上認識到利益相關者對企業生存、經營和發展產生的重大影響；其次，創業企業應將社會責任納入到企業戰略規劃中，使其成為企業發展的重要影響因素之一；最后，創業企業應加強履行企業社會責任的內部和外部監督機制，建立利益相關者相互牽制的治理形式，使其承擔社會責任成為體制。而在企業具體運營方面：

第一，創業企業要著眼長遠，合理經營保證企業盈利能力和增長能力，維持適度的負債比率，維護債權人利益，合理規避企業面臨的風險。

第二，員工是企業發展的根本動力，是提高企業核心競爭力的關鍵，是企業創業成功的關鍵，因此，創業企業應通過有針對性地增加員工福利，提升工作環境質量，為員工提供專門的職業技能培訓機會使員工與企業共同成長，提供公正、公開的晉升渠道等來提高員工的滿足感，從而增強員工對公司的歸屬感；同時，企業可通過及時足額繳納各項稅款、增加就業、公益捐贈等為社會作貢獻，從而創造與政府的和諧關系。

第三，創業企業應重視環境保護和社會公益等事業，通過承擔社區責任來提升企業聲譽和塑造企業品牌形象。同時，企業應為消費者提供優質的產品和服務，滿足消費者的需求改善消費者的生活，與消費者之間建立長久的信賴關系，推動企業健康成長。

第四，創業板企業最顯著的優勢是創新能力，而企業創新的核心是加大研發投入力度。創業板企業繼續加大研發投入，不僅可以改進生產設備工藝流程，提高生產效率，降低生產成本，增強創新能力，提高企業核心競爭力等，做到對股東負責，而且還可以生產更加優質的產品，對消費者負責，為企業樹立了良好的形象；更重要的是，它有助于推動企業可持續增長率的大幅提高。因此，創業板企業應繼續積極提高研發投入，激發企業創新活力，使其創新實力穩步提升。推動創業板企業成為技術創新主體，與政府的政策引導和資金支持是密切相關的，因此，政府應當適時頒布相關稅收或科研扶持政策，積極引導創業板企業創新能力建設。

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