世界經濟陷入增長困境

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世界經濟陷入增長困境

包括發達國家和新興國家在內，世界經濟看不到光明的前景。這是因為潛在增長率下降，世界經濟陷入了投資減少、生產率沒有提高、貧富差距擴大、支出沒有增加的惡性循環。改變這一切需要進行結構改革，但這種改革在取得成果之前需要付出很高的代價，在政治上是件非常難的事情。

國際貨幣基金組織（IMF）最近再次下調世界經濟增長預期。這并不奇怪。因為全世界基本沒有經濟形勢好的國家，多數國家經濟正在惡化。更糟糕的是，無論發達國家還是新興國家，都存在著潛在經濟增長率下降的問題。

首先，民間部門和公共部門存在過多債務，無法擴大支出。尤其是拉動經濟增長的設備投資占國內生產總值（GDP）的比率仍舊很低，沒有恢復至2008年金融危機之前的水平。因為設備投資減少，也就無法期待生產效率的提高。

其次，收入和貧富差距的擴大正在加劇世界的儲蓄過剩（這與全球投資的低迷是表與里的關系）。之所以這么說，是因為收入正從邊際消費傾向較高的階層（低收入階層）向邊際儲蓄傾向較高的階層（高收入階層）流動。

此外，當經濟周期中的蕭條期延長后，潛在增長率本身也會下降，經濟學者們稱之為“滯后現象”。比如，長期失業的勞動者技術水平下降，人力資本縮小。由于技術革新包含在新的資本產品中，所以如果投資減少，生產率的增長就會持續下降。

因為有如此多的因素會拉低潛在增長率，所以，要想提高增長率就需要結構改革。這種改革要想取得成果需要中長期的時間，但改革的代價會在開始時一股腦地顯現，改革所伴隨的混亂會立即反映出來，所以反對改革的一方總是處于政治上的優勢地位。

已經實施的政策組合也算不上理想。大部分發達國家為了實現財政健康，過早地帶頭削減財政支出，所以恢復經濟增長的責任幾乎全部落到非常規貨幣政策上。一系列非常規貨幣政策雖不能說引發了不良影響，但也拉低了收益率。

債務國和債權國應對措施的不均衡也是增長變弱的因素之一。債務國此前支出過多，儲蓄不足，不得不根據市場要求減少支出，增加儲蓄。債權國卻沒有增加支出、降低儲蓄的壓力。這種情況進一步惡化了全球性的儲蓄過剩和投資不足問題。

最后，“滯后現象”進一步壓縮了現實的增長率。如果經濟周期中的蕭條期降低潛在增長率，那么預期會被下調，支出會減少，因此蕭條期會進一步拉長。

世界經濟目前存在的困境，很難從政治上進行解決。

難以維持的高水平債務必須盡可能早地有序壓縮，否則債務削減的過程會變長（經常要達到10年以上）。然而，關于國家的債務，井沒有有序壓縮的機制。另外，壓縮家庭、企業和金融機構持有的債務還存在政治上的難題。

要想提升潛在增長率，離不開重視市場的結構改革，正如前面所說，代價和成果之間在時間上有點偏差，這在已經處于蕭條期的經濟中，往往得不到普遍支持。

同樣，要擺脫非常規貨幣政策也不容易。實際上，美聯儲最近暗示，將推遲利率正常化的步伐。

另一方面，財政政策、尤其是擴大需求和供給兩方面的公共投資，會受制于較高的債務和錯誤的緊縮政策。即使是財政上有余力可以應對長期債務的國家，也是這種情況。

因此，當前這種被美國前財長薩默斯稱為“長期停滯”、被中國稱為“新常態”的情況，很可能會維持下去。

（摘自《參考消息》2016年5月25日 努里爾·魯比尼/文）