基于參與主體的小微企業集群融資競合博弈研究

■ 孟娜娜　藺　鵬　劉婷婷（、石家莊郵電職業技術學院 、中國郵政集團公司培訓中心 石家莊 050000）

基于參與主體的小微企業集群融資競合博弈研究

■ 孟娜娜1藺鵬2劉婷婷2（1、石家莊郵電職業技術學院 2、中國郵政集團公司培訓中心 石家莊 050000）

本文著重分析小微企業集群融資鏈中參與主體之間的互動行為，分析小微企業集群聯盟、地方政府、第三方增信機構、授信主體構四個主要參與主體之間的關系，并分析四個參與主體在競合博弈過程中的合作促進機制、激勵與收益分配機制。

競合博弈 參與主體 小微企業 集群融資

小微企業集群融資會涉及到政府信用、區域融資性擔保機構的擔保實力、金融機構集群融資創新能力以及小微企業集群化程度等多方面的影響，也就是說小微企業集群融資會涉及多方利益相關者。小微企業集群的融資過程實際上就是多方利益相關者之間的權衡與博弈。這個博弈的過程不僅僅是基于收益的權衡，更是基于風險的權衡。如何權衡利益相關者的風險-收益結構成為決定小微企業集群融資成敗的關鍵環節。

小微企業集群融資的主要參與主體及相互關系

在多方參與的小微企業集群融資過程中，小微企業通過集群聯盟的形式，爭取較高的社會資本，不斷提高融資效率，降低融資成本。地方政府通過構建一系列的扶持體系，完善小微企業金融生態，從小微企業的良性發展中尋求自身利益最大化；第三方增信機構通過風險-收益分擔機制，與小微企業集群、授信主體、地方政府達成合作契約，為融資鏈條的建立提供商業性保障；金融機構則運用各類融資工具、通過差異化的融資結構，為小微企業集群提供多樣化的融資需求（見圖1）。

（一）小微企業集群

小微企業集群是指在臨近的區域范圍內，由以某個主導產業為核心的相同、相近產業或特定領域內的小微企業組成的相互聯系、相互競爭、價值互動，具有持續競爭優勢的集合體。小微企業集群的界定包括三個層面：一是小微企業集群是區位聚集化的小微企業與相關產業相互聯系、彼此互動的結果；二是小微企業集群具有合作網絡化、共生合作化的發展趨勢和發展潛力；三是小微企業集群超越單個小微企業、行業的局限，屬于一種存在潛在契約關系的特殊聯盟體。

（二）地方政府

地方政府是指在小微企業集群融資過程中，作為利益相關者，引導、扶持、連接小微企業集群與授信主體、第三方參與主體之間互動、合作的政府職能部門。小微企業發展狀況直接影響地方經濟發展，而地方政府則是地方經濟發展的直接受益者。在小微企業集群過程中，地方政府可以采用集群規劃引導、融資政策扶持、金融生態建設、專項資金支持、直接政府增信等多項措施，發揮政策在融資過程中的“隱性”與“顯性”擔保作用。

（三）第三方增信機構

第三方增信機構是指在小微企業集群融資過程中，除小微企業集群體、地方政府、授信主體之外的，且發揮著“顯性”與“隱性”融資擔保作用的外部增信第三方機構。發揮“顯性”融資擔保作用的包括：提供融資擔保相關保險業務的保險公司、第三方融資性擔保公司、承擔融資擔保作用的互聯網融資平臺以及開辦融資擔保相關業務的其他金融機構；發揮“隱性”融資擔保作用的包括：企業資信評估機構、資產評估機構等。

（四）授信主體

授信主體是指在小微企業集群融資過程中，為小微企業提供融資資金支持的金融機構。主要包括：一是作為主要授信主體的商業銀行、政策性銀行、信用合作銀行、村鎮銀行等銀行性金融機構；二是融資租賃公司、典當行、信托投資公司、網貸企業等“類金融”機構；三是以小額貸款公司為主的正規民間融資機構；四是以股權交易中心為主的三板場外交易市場。

小微企業集群融資競合博弈的合作促進機制

（一）基本假設

從參與主體角度而言，小微企業集群融資競合博弈實質上就是相關節點企業（包括地方政府）所構成的4人博弈。小微企業集群、地方政府、第三方增信機構、授信主體分別用a、b、c、d表示，且參與各方都是在完全競爭的狀態下博弈。

1.在Nash均衡情況下，每一博弈方i的策略空間Si是既定其他博弈方的策略選擇下，所作出的對于自身而言最優的策略。在此情況下，Si的效用函數為：

或者表示為：

在Nash均衡存在，且唯一的狀態下，博弈方可以自動執行協議（即不存在協商與合作），這符合融資鏈條博弈各方的一致性預期，但是這卻不一定屬于帕累托最優狀態。

2.在小微企業集群融資鏈條中，4個節點企業（包括地方政府）形成戰略博弈對局G：G（N，S，U） 。

（二）博弈分析

圖1　小微企業集群融資主要參與主體的相互關系

1.博弈目標：在戰略對局G中，博弈各方都在試圖尋求對于自身最優的策略選擇，從最初的自身基礎出發，并以實現帕累托最優為最終目標（即使單個博弈方效用最大化的同時，也實現其他博弈各方的效用最大化）。假定帕累托最優組合為：

2.實現條件：在完全競爭環境下，小微企業集群融資鏈的各參與主體必須通過充分協商與合作才能實現帕累托狀態。且帕累托最優組合必須在實現Nash均衡的情況下才能得以建立。即：當且僅當才能實現。

3.實現路徑：博弈方通過簽訂協議可以實現帕累托最優協議，鞏固彼此博弈收益（即效用）。即雙方在“既競爭又合作”的基礎上，構建一種競合關系機制ω，以滿足自身效用最大化需求，且與此同時，實現融資鏈條上所有博弈方的最大化效用。ω 是既能保證博弈方實現帕累托最優，也能保證Gω實現預期博弈的Nsah均衡。表示為：

4.合作附加收益Δui：合作協議的本質表達就是既滿足個體理性與集體理性的條件，又滿足相對公平分配原則。Δui滿足的條件：

6.Δui與i的比較：一是 Δui與i不等值。Δui取決于博弈方完全競合博弈帕累托最優狀態與完全競爭-非合作博弈Nash均衡狀態下效用的差值，且在市場完全信息與參與人理性的情況下，Δui為固定值，否則，Δui為可變量。而i取決于非完全競合博弈帕累托最優狀態與非完全競合博弈Nash均衡狀態下效用的差值。非完全合作博弈下，非合作方行為的不確定性導致i數值變化，因此i為可變量；二是Δui與i的影響因素不同。Δui取決于市場環境與參與人是否理性；而i的影響因素則較為復雜，除了Δui的影響因素之外，還包括如競合博弈的次序、博弈方的策略空間、融資鏈的穩定性等。

7. ω 的函數表達：ω 是為小微企業集群融資鏈實現帕累托最優，而構建的一種競合機制。不難看出，ω 可以視作是Δui與i的函數。表示為：

通過推導得出：博弈方構建的競合關系機制（即合作促進機制），即一方的不合作行為或導致融資鏈競合關系效用的整體下降；而完全信息、完全競爭的市場環境、以及博弈方的個體與集體理性會帶來融資鏈競合效用的上升。

（三）結論

1.博弈各方必須以最大的合作“誠意”參與博弈。其中，小微企業集群應充分發揮集群聯盟優勢，不斷增強自身社會資本，構建符合市場需求的信息披露體系；地方政府應加強小微企業集群引導，積極推動小微企業集群聯盟的組建，為小微企業集群搭建融資平臺，對接各渠道資金，除“顯性”擔保外，最重要的是通過有效運作，不斷積累體現“隱性”擔保實力的扶持體系；第三方擔保機構應把握普惠金融的發展趨勢，積極開展融資擔保創新業務，加強融資擔保規模邊界治理，在風險可控的前提下，尋求業務不斷創新與發展；授信主體應加強和地方政府、行業協會以及小微企業集群的合作，深入開展小微企業集群發展及其融資需求特征、規模、趨勢調研，積極開展融資工具創新，融資渠道創新，在與小微企業的互動過程中，不斷建立合作發展所需的基礎與條件。

2.完善各參與主體間的信息溝通機制。作為基于不同利益的參與主體，小微企業集群、地方政府、第三方征信機構、授信主體都期望在融資鏈中獲得自身效用的最大化。而各方參與主體均實現效用最大化的根本障礙就在于信息不對稱問題。在信息溝通機制建設中，具備信息資源優勢的地方政府起到關鍵作用。地方政府應積極促進公共信息生產，培育企業信息市場、加強市場信息監管、完善信息披露制度，健全信息保護相關法律制度，促進信用體系建設。

3.培育小微企業集群融資市場。一方面，完善間接融資體系。首先，創新商業銀行融資，加強供應鏈集群融資創新；其次，完善政策性金融功能，發揮政策性金融優勢，扶持科技型、成長型小微企業集群發展；第三，創新合作金融，通過信用合作、金融合作開展集群融資創新；第四，發展新型金融機構與“類金融”機構的融資作用。另一方面，完善直接融資體系。鼓勵小微企業集群，利用互聯網+、新三板等新興市場，創新融資方式，拓展集群融資渠道。

小微企業集群融資競合博弈的激勵與收益分配機制

（一）基本假設

小微企業集群融資鏈參與主體間的激勵與收益分配機制是雙方合作協議的核心內容。不同節點的企業（包括地方政府）相互獨立，且追求共同的目標，即合作價值最大化。在小微企業融資鏈的建立與運行中，不同節點間企業（包括地方政府）的信息并不是完美的，且存在信息不對稱問題。

1. V（N）為小微企業集群融資鏈節點企業（包括地方政府）的合作價值； xi為第i個節點企業的價值分配。因此：

2. Ci0為節點企業（包括地方政府）i的顯性成本，可假定為常數；ei為節點企業（包括地方政府）i在合作中的努力；ci（ei） 為節點企業（包括地方政府）i為合作付出的隱性成本，且c′i（ei）＞0，c″i（ei）＜0 ，即隱性成本隨著合作努力的增加而不斷增加，且增速加快。

3. fi（ei）為節點企業（包括地方政府）i為融資鏈總收益做出的貢獻，且f′i（ei）＞0，f″i（ei）＜0 ；θ為服從正態分布的隨機干擾系數。則融資鏈的總收益為：

4. Ri0為節點企業（包括地方政府）i的固定收益，與努力程度不相關； βi為融資鏈節點企業（包括地方政府）收益分配系數，且（0≤βi≤1） ；則融資鏈節點企業（包括地方政府）的總收益為：

5. Vi為節點企業（包括地方政府）i所獲得的利潤。利潤實際上就是指節點企業可以獲得扣除成本后的凈收益。節點企業為：

6. u（Vi）為節點企業（包括地方政府）i的效用函數：k為節點企業（包括地方政府）的風險因子（k＞0）。

（二）博弈分析

1.參與主體的風險偏好：在小微企業進群融資鏈中，小微企業是資金的需求方，以謀求獲得所需資金作為最優策略，基于此可以設定小微企業集群為風險中性者，即其風險成本為0，即期望效用等于期望收益；而地方政府、承擔“顯性”擔保作用的第三方增信機構以及金融機構，作為融資鏈中的增信主體與授信主體，導致其對風險成本非常敏感，屬于風險規避型。因此，風險規避型的風險成本函數表示為：

2.博弈目標：將小微企業集群期望效用最大化作為博弈目標，構建集群融資鏈利潤分享目標函數，其約束條件為地方政府、承擔“顯性”擔保作用的第三方增信機構以及授信主體同時實現最大化自身期望效用。

3.實現條件：假設融資鏈節點企業（包括地方政府）i不參與協商與合作（即完全競爭-非合作）時的效用保留為u（Vi0） （Vi0為節點企業i不參與協商合作的固定利潤）。通過實現條件和基本假設可以得出融資鏈的效用分配必須滿足：

與此同時，滿足：

4.節點企業（包括地方政府）合作努力程度及面臨的市場風險與收益分配系數的關系：根據利潤公式可以得出：節點企業（包括地方政府）的利潤與融資鏈合作的成本以及所做的努力相關。將利潤公式Vi對努力程度ei和分配系數 βi依次求偏導（此處忽略具體推導過程），再根據假設條件可以得出：

因此，無論是小微企業集群、地方政府、第三方增信機構、授信主體中的任何一方，其為融資鏈合作所做出的努力都會隨著收益分配系數的增大而增大。并且其所承擔的市場風險均由b 和δ 來決定。

為了推導簡便，不妨假設將四個節點企業（包括地方政府）分類兩個類型：風險中性者a，風險厭惡者g=（b，c，d） 。同理，通過前面公式及邏輯推導（此處忽略具體推導過程）可以得出：

一是作為風險中性者的小微企業集群a的風險函數為：

通過公式顯示：小微企業集群面臨的市場風險與其他節點企業（包括地方政府）的收益分配系數呈現負相關關系。地方政府、第三方增信機構、授信主體所占的收益分配比例越高，小微企業集群承擔的風險越小。市場波動越大，小微企業集群面臨的風險越高。

二是作為風險厭惡者類型的地方政府、第三方增信機構、授信主體所集合g的風險函數：

通過公式顯示：地方政府、第三方增信機構、授信主體，三個節點獲得的收益分配比例越大，自身承擔的風險也就越高。與此同時，市場波動也會影響到市場風險，且呈正相關關系。因此，通過推到可以得出：收益分配系數β 與風險因子k 、市場波動δ ，合作努力程度e 等因素影響。

5.節點企業對收益分配系數的決策，即激勵目標函數的確定。假設所有節點企業（包括地方政府）的風險偏好類型均為風險中性者，即k=0，小微企業集群在自身收益分配安排選擇上選擇0，即βa=0 。且此時地方政府、第三方增信機構、授信主體的分配比例為最大值1，即受到最大激勵。該處鑒于復雜演算過程，故忽略地方政府、第三方增信機構、授信主體之間的激勵目標函數。小微企業集群的利潤分享目標函數（即激勵函數）則可以表示為：。

在金融市場發展穩健的情況下，對于地方政府、第三方增信機構、授信主體三個參與者而言市場風險相對較小，小微企業集群融資可以采取讓渡收益分配的方式，獲得其發展所需的充足資金，進而大幅提高其融資效率。

（三）結論

1.加強小微企業集群聯盟穩定性建設。小微企業集群應構建穩健、有效、具備包含“顯性”與“隱性”契約關系的聯盟體系，且集群聯盟與小微企業成員通過動態穩定的博弈，最終實現集群聯盟的長久、動態良性發展。在集群聯盟建設上，一是應強化集群內部成員間的信息共享，使得集群聯盟能夠針對成員動態調整“進入”與“退出”策略；二是建立集群成員間違約的懲戒機制，提高成員違約成本，使得誠信具備硬約束；三是加強市場、行業、宏觀經濟評估，充分估計外部環境對于小微企業集群的影響，積極開展金融市場調研，加強融資行為的群體理性，并以此為參考，制定集群融資合作策略。

2.完善創新激勵機制。一是創新市場激勵機制。通過市場競爭機制提供基于信息、經濟和收益分配三方面的有效激勵。鼓勵市場在有效競爭的環境中自發培育創新機制，使得參與主體（除地方政府外）根據市場動態調整創新策略，不斷滿足市場需求，實現基于效用最大化的自身激勵機制；二是創新政府激勵機制。通過地方政府相關措施對其他參與主體形成有效的激勵機制，包括政策扶持發展、融資市場培育、搭建融資對接平臺、成立專項資金支持等；三是創新小微企業集群內生激勵機制。

3.防范區域系統性風險。系統性風險主要源于產業風險誘發或者金融風險誘發。規避產業風險誘發的系統性風險的根本途徑就是加強行業風險與宏觀經濟風險的監控和預警，跟蹤風險變化趨勢，調整融資鏈結構；規避金融風險誘發的系統性風險的方法則在于優化區域金融生態，加強金融體系風險防控，完善第三方增信機構監管等。除此之外，完善小微企業集群融資的風險對沖機制，運用金融創新手段防范、化解區域系統性風險也是當前亟待研究的新課題。

4.加強信用體系建設。第一，建立小微企業集群聯盟的信用評價體系。小微企業集群聯盟信用評價體系除包含工商、稅務、金融、質檢等方面信息外，還應包含集群聯盟發展趨勢、信用生態、穩定性等反映集群聯盟信用狀態的多元要素。第二，加強區域信用生態建設。一是加強信用體系建設宣傳，開展小微企業信用評比相關活動，強化區域內小微企業的信用意識，營造自覺遵守信用的隱性契約；二是制定信用體系各環節相關的規章制度，并制定嚴格的獎懲措施，塑造區域內誠實守信的顯性契約；三是建立信用協會，建立小微企業信用指導體系，對于非誠信行為予以通報或公示。

綜上所述，小微企業集群融資過程實質上就是各參與主體之間的博弈過程，只有采取競爭-合作的博弈策略，才能使得所有參與主體在實現集體效用最大化的同時，也可以實現自身效用的最大化。

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2015年度河北省社科聯社會科學發展研究青年基金項目“河北省小微企業集群融資增信機制及發展路徑研究”（2015040217），主持人：孟娜娜； 2015年度河北省教育廳高等學校人文社會科學研究自籌經費項目“普惠金融視角下河北省新型農村合作經濟的金融支持問題研究”（SZ151158），主持人：孟娜娜

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