多數(shù)國家石油公司進(jìn)退維谷

文/羅佐縣

多數(shù)國家石油公司進(jìn)退維谷

文/羅佐縣

種種跡象顯示，2016年油價還將繼續(xù)低走。斷崖式的油價下跌對石油公司造成巨大沖擊，無論是跨國石油巨頭還是國家石油公司都深受影響。相較于跨國石油公司（IOC），國家石油公司（NOC）的情況更為復(fù)雜。國家石油公司中，既有資源豐富型，也有資源匱乏者。由于發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展環(huán)境以及資源條件等方面的差異，國家石油公司在本輪油價下跌過程中表現(xiàn)出的抗摔打能力各有不同。如果2016年油價繼續(xù)低位運行，綜合政治、經(jīng)濟等各方影響因素，以環(huán)境耐受力為評價基礎(chǔ)，國家石油公司大致可以分為三大類型。

第一類公司為形勢嚴(yán)峻型，遇到的困難最多，問題解決起來也最為棘手。對公司經(jīng)營有重要影響的本國宏觀經(jīng)濟總體處于下行周期，經(jīng)濟形勢不穩(wěn)、政局動蕩、腐敗橫行等因素使得公司發(fā)展環(huán)境惡化。另一方面，作為國家財政收入的重要來源，此類公司經(jīng)營深受國內(nèi)政治勢力影響，有些公司甚至直接參與其中。由此，低油氣價格形勢下的經(jīng)營決策更加復(fù)雜。委內(nèi)瑞拉國家石油公司、巴西國家石油公司、利比亞、尼日利亞、安哥拉、哈薩克斯坦、俄羅斯天然氣、俄羅斯國油以及伊朗國家石油公司應(yīng)在此列。在近兩年低油氣價格沖擊下，這些公司所受沖擊最大，幾乎所有公司都呈現(xiàn)低效率。

需要說明的是，此類公司基本上不存在國內(nèi)資源短缺問題，然而在資源富足情況下，面對動蕩的環(huán)境和持續(xù)走低的油氣價格，此類公司的運行模式不具備充足的風(fēng)險應(yīng)對能力，因而效益下滑。例如，在石油儲量居全球首位的委內(nèi)瑞拉和深海油氣潛力巨大的巴西，過去一年的發(fā)展都出現(xiàn)嚴(yán)重問題。對于哈國石油公司、尼日利亞及安哥拉石油公司而言，他們面臨的核心挑戰(zhàn)是缺乏開發(fā)國內(nèi)資源的技術(shù)和資金，面對機會無能為力。大型國際石油公司在低油價下的投資削減策略及相應(yīng)的工程項目滯后于投資調(diào)整是致其經(jīng)營出現(xiàn)問題的主要誘因。本國政府深陷經(jīng)濟和地緣政治漩渦也是造成這些公司經(jīng)營效益不佳的主要推手之一。這些石油公司所在國家的經(jīng)濟發(fā)展存在不同程度的缺陷，在過去10年的經(jīng)濟繁榮期沒有建立起足夠的金融儲備來應(yīng)對經(jīng)濟下行周期中的種種問題。事實上，在這些國家，石油產(chǎn)品的需求更多依靠政府補貼維持，一旦失去補貼，民眾對政府的支持程度就會下降，在委內(nèi)瑞拉和尼日利亞表現(xiàn)尤為突出，政府通過增加消費支出來吸收膨脹的石油收入。

而在地緣政治事件方面，俄羅斯、伊朗和利比亞則受到了較大沖擊。西方國家對俄羅斯的制裁使得俄油和俄氣兩家公司引進(jìn)技術(shù)設(shè)備開發(fā)深海及非常規(guī)油氣的步伐受阻。面臨制裁，克里姆林宮使出了渾身解數(shù)卻仍有些力不從心。伊朗遭受制裁致使石油收入銳減；利比亞國內(nèi)局勢動蕩，國家石油公司難以穩(wěn)產(chǎn)，內(nèi)亂前后產(chǎn)量相去甚遠(yuǎn)。

可以預(yù)見，若2016年的油氣價格繼續(xù)低走，這些國家及國家石油公司肩頭的壓力會進(jìn)一步增大，他們可能會通過修訂油氣財稅條款吸引外資的辦法改善窘境。少數(shù)國家的局勢可能會因為國內(nèi)動蕩政權(quán)更迭而變得更糟。

相對于上述公司遭遇的困境，第二類公司屬于小有麻煩型。多數(shù)國家石油公司處于這一陣營。雖然日益走低的油氣價格對此類公司經(jīng)營帶來負(fù)面影響，但這些公司尚具備抗擊低油氣價格的能力，且能根據(jù)政府經(jīng)濟戰(zhàn)略目標(biāo)的變化做出調(diào)整以維系公司運行。但是在新的環(huán)境下，此類公司的國際業(yè)務(wù)將出現(xiàn)不同程度的萎縮，發(fā)展重點將更多轉(zhuǎn)向平衡國內(nèi)市場以及國內(nèi)資源開發(fā)方面。中國三大國家石油公司、泰國、越南、印尼、加納、阿爾及利亞、哥倫比亞，以及墨西哥國家石油公司皆在此列。低油價對公司的日常經(jīng)營和重大戰(zhàn)略執(zhí)行都產(chǎn)生了重要影響。

此類公司中的大多數(shù)與第一類公司有所不同，他們多為資源獵取者，所在國資源不足以滿足需求。這些公司多數(shù)能力尚可，政府對其經(jīng)營也較支持。低油氣價格下這些公司最顯著的變化是國際化經(jīng)營的步伐變慢，特別是亞洲公司。面對一些看似不錯的并購機會，他們的表現(xiàn)會較以往謹(jǐn)慎許多，不會輕易抄底。而馬來西亞、印尼以及越南國家石油公司在這方面的轉(zhuǎn)型則折射出政府態(tài)度的變化，政府對國內(nèi)在產(chǎn)油氣田，以及國內(nèi)能源市場的結(jié)構(gòu)平衡調(diào)整更加重視，不排除對國內(nèi)的勘探開發(fā)給予補貼和扶持。此類公司在低油氣價格下依然可以充當(dāng)資產(chǎn)買家，但他們瞄準(zhǔn)的資產(chǎn)可能不在國際市場，而是IOC迫于預(yù)算壓力擬轉(zhuǎn)讓的本國或就近油氣資產(chǎn)，例如印尼國家石油公司2015年收購墨菲公司在馬來西亞的資產(chǎn)組合。

中國國家石油公司目前正在積極消化吸收前些年購買的油氣資產(chǎn)，此后可能會考慮剝離部分海外資產(chǎn)，但由于目前國有資產(chǎn)管理體制對于因資產(chǎn)剝離造成的價值流失責(zé)任還沒有清晰界定，預(yù)計此舉會存在一定難度。過去數(shù)十年，中國政府大力倡導(dǎo)“走出去”戰(zhàn)略，一些國有石油公司借勢大規(guī)模開展全球投資，其間滋生出部分大干快上、不計成本的投資現(xiàn)象。從后期評價的角度看，如今運營的很多項目實屬“雞肋”，項目實際運行情況與當(dāng)初預(yù)評價和設(shè)想存在很大差異。接下來投資仍會繼續(xù)，但會發(fā)生區(qū)域布局的改變和調(diào)整。“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略提出后，石油公司的投資將以古絲綢之路，以及海上絲綢之路沿線國家和地區(qū)為重點，中亞、俄羅斯和波羅的海國家成為絲綢之路經(jīng)濟帶的投資重點；東非、東南亞以及印度大陸將成為海上絲綢之路的投資重點。政府戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型將帶動國家石油公司在這些地區(qū)的能源和基礎(chǔ)設(shè)施投資。

加納和阿爾及利亞國家石油公司具備在低油價下改善現(xiàn)金流，保持經(jīng)營穩(wěn)定的能力，但前提是受到制裁的項目能夠如期完成。鑒于外資合作伙伴在預(yù)算和經(jīng)濟形勢惡化面前出現(xiàn)變數(shù)的可能，這些公司的經(jīng)營還是面臨著較大的不確定性。哥倫比亞國家石油公司在2015年及時調(diào)整了5年發(fā)展計劃，石油公司對重油和深水的勘探開發(fā)投資持續(xù)發(fā)生調(diào)整。面臨挑戰(zhàn)最大的將是墨西哥國家石油公司，公司與墨西哥政府通力合作，希望重塑墨西哥上游油氣格局。但對墨西哥油氣感興趣的外資公司因資本壓縮等原因紛紛停止了進(jìn)軍墨西哥油氣領(lǐng)域的步伐。如果上游油氣受低油價的負(fù)面影響持續(xù)，墨西哥政府和國家石油公司也將一籌莫展。

與以上兩類公司不同，第三類公司的發(fā)展條件相對較好，抗擊風(fēng)險的能力也最強，基本上能夠化解多數(shù)外界風(fēng)險沖擊，相對于前述兩種類型，此類公司可稱為風(fēng)險絕緣型。該類公司現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，可以保證必要的生產(chǎn)和經(jīng)營資本支出，盡管也有資本削減但不至于大量依賴借債度日。此類公司的重點是在全球上游業(yè)務(wù)參與程度普遍下降的形勢下做好成本控制。其中沙特阿美、阿布扎比、科威特、卡塔爾以及印度國家石油公司比較有代表性。

低油價給石油公司帶來沖擊的同時也給一部分石油公司帶來機遇，對那些現(xiàn)金流較為平衡穩(wěn)定的公司尤其如此。這些公司對低油價有一定的免疫力。這種結(jié)果可能來自偶然性因素，也可能是得益于長期執(zhí)行的策略所帶來的豐富積累。例如印度國家石油公司面對低油價，在幾乎沒有補貼的情況下完成了數(shù)十億美元的海外擴張，而中東國家過去數(shù)十年的積累更是為如今應(yīng)對低油價奠定了堅實的金融基礎(chǔ)。海灣合作委員會成員國中的沙特、科威特、卡塔爾，以及阿布扎比擁有足夠的外匯儲備可以緩解各自國家石油公司的經(jīng)營壓力，他們的經(jīng)營自主程度較高。

2015年三季度，全球上游勘探開發(fā)投資降幅達(dá)到15%，超過2008年-2009年價格回落時期的投資降幅，而中東的石油投資者卻不為所動，繼續(xù)保持投資的相對穩(wěn)定。當(dāng)然也存在因東道國政治和經(jīng)濟原因?qū)е峦顿Y下降的情況，但此現(xiàn)象應(yīng)另當(dāng)別論，伊朗國家石油公司由于國家遭受西方社會制裁導(dǎo)致國內(nèi)很多油氣田生產(chǎn)投資停滯就是例子。至于2016年制裁解禁后伊朗石油產(chǎn)量能增加多少，以及由此帶來的油價下行壓力，目前尚無法做出清晰預(yù)測。

作為石油進(jìn)口大國，印度在本輪油價下跌中獲益良多，主要表現(xiàn)在石油進(jìn)口相關(guān)方面的預(yù)算大幅下降。對印度石油天然氣公司而言，低油價為其節(jié)省了大量在油價高位時期需要支付給下游國有公司的補貼，減輕了公司運營壓力。如果2016年低油價持續(xù)下去，印度國家石油天然氣公司國際業(yè)務(wù)的擴張步伐會一如既往，從而成為低油價的最大受益者。印度國家石油天然氣公司以往海外擴張的步伐較小，本次可以利用低油價契機實現(xiàn)現(xiàn)金流改善以彌補昔日大規(guī)模并購不足的短板。從目前區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展趨勢看，印度很可能成為繼中國后依靠需求拉動全球經(jīng)濟的重要增長極。印度政府對印度國家石油天然氣公司的海外投資業(yè)務(wù)給予大力支持，明確提出了到2030年海外油氣產(chǎn)量增長50%，達(dá)到1.3百萬桶/日的目標(biāo)。目前的買方市場形勢是其擴張的好時機。

油價下跌雖然給很多公司的上游運營帶來了麻煩，但伴隨著油價下跌，與油氣勘探開發(fā)相關(guān)的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)服務(wù)，以及運營成本也相應(yīng)下降，有利于實施擴張和規(guī)模增長的公司。雖然在低油價時期很多公司的投資都在下降，但在此類公司中，類似于印度國家石油公司部分公司的經(jīng)營動向反而會有所不同。

NOC是全球石油行業(yè)發(fā)展的重要載體，近些年有不斷崛起之勢。相對于跨國石油公司而言，國家石油公司的發(fā)展基礎(chǔ)和目標(biāo)差異化程度更高，經(jīng)營模式也更具多樣性。2016年國際經(jīng)濟形勢將在很大程度上傳承過去一年的特點，全面復(fù)蘇的可能性較小。石油行業(yè)的發(fā)展繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，表現(xiàn)出新常態(tài)，NOC將主動調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略，探索建立適應(yīng)于新的低油氣價格下的發(fā)展機制，繼續(xù)負(fù)重前行。

（作者系石油行業(yè)人士，經(jīng)濟學(xué)博士）