互聯網企業的特點及其海外上市的動因研究
——以阿里巴巴為例

□龐欣

(中國政法大學北京100088)

互聯網企業的特點及其海外上市的動因研究
——以阿里巴巴為例

□龐欣

(中國政法大學北京100088)

互聯網企業在國內資本市場上籌資難，又受制于中國證監會及其相關政府部門對國內上市的嚴格要求及繁瑣復雜的審批程序，上市成本高，籌備上市時間長。而國外證券市場已經非常發達，隨著經濟全球化的發展，一部分企業遠赴海外進行上市融資。我國互聯網企業最新的一次上市潮以阿里巴巴登陸美國證券交易所完成IPO為標志。本文就是想探究互聯網企業海外上市的動因，并對國內資本市場的發展提出相應的建議。

互聯網企業；海外上市；動因

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.058

1　互聯網企業海外上市現狀及行業特點研究

1.1國內互聯網企業海外上市發展過程

2000年搜狐、新浪、網易在美上市。2007年阿里巴巴在香港證券交易所上市。從2010年至今，第四次熱潮同時也是迄今上市企業數目最多的一次熱潮開始，“截至今年，根據中國互聯網協會的排名，前十大互聯網公司——騰訊、阿里巴巴、百度、網易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界均選擇了在海外上市?！庇偃缦聢D所示。

圖1　歷年海外上市互聯網企業數目統計

1.2互聯網行業特點分析

極高的創新性是互聯網的行業特征，技術更新換代的頻率幾乎達到每月一次，在同業競爭中，時效性是決定其成敗的關鍵因素，短時間內完成大量融資對企業維持持續盈利至關重要。互聯網產業屬于技術密集性產業，需要大量的資金投入，眾多互聯網公司較長時間內需要連續不斷的融資。公司首先內部融資，其次債務融資，最后股權融資。

2　互聯網企業選擇海外上市的動因

2.1海外上市門檻低

我國A股市場整體上市門檻較高，主要指標根據工業企業標準制定，注重企業過去的盈利能力，以盈利數目和資產規模都是考察的硬性指標，忽視企業未來的發展潛能，這無法與互聯網企業這樣的新興企業相適應。而海外證券市場更看重企業未來的盈利能力。對于大部分互聯網企業來說，前期很長的一段發展時間都將處于虧損狀態，根本達不到國內的上市標準，而根據上文對互聯網企業發展階段的分析，我們發現正是這樣的虧損階段成為互聯網企業需要大量融資并高速成長的寶貴時期。在國內融資無望的公司只好赴海外上市。

2.2海外上市效率高

我國證券發行采取審核制，發行時不但要公布公司真實狀況，還需要符合證監會規定的其他各類實質要件。只有符合要求的公司得到證監會批準后才能有資格發行股票。美國證券市場采取的是注冊制——發行人在準備發行證券時，須將依法公開的各種資料完整地向證券主管機關呈報并申請注冊。證監會只對企業進行形式審查，至于發行人營業性質、財力素質實質條件均不作為發行審核要件。

2.3雙層股權結構不被A股市場接受

隨著股本規模的擴大，馬云等公司創始人面臨因股權稀釋而失去對企業控制權和話語權的問題。于是，同股不同權的雙層股權結構被提出——創始人持有的B股對應的投票權是普通投資人所持股票對應權利的數倍，以此保證創始人和其他大股東對公司的控制地位不被動搖。我國A股市場法律規定一股必須對應一權，雙層股權模式不被認可。

除此之外，還有一些原因導致互聯網企業樂于奔赴海外上市。如：美國股民普遍有崇尚冒險的投資意識，有利于互聯網企業募得大額風險投資。同時，國外資本市場信息披露制度更加完善，更容易滿足互聯網企業的融資需求。

結束語

通過本文的研究，筆者發現，互聯網企業選擇海外上市，一部分原因是境外資本市場以其成熟的發展模式吸引著各地企業前往。但更重要的原因是國內A股市場上大部分企業達不到規定的上市條件。首先，適當簡化審批程序，放寬準入標準。政府應當從多方面努力，建立完善的融資體系。建立良性的信用評價機制和各方關聯的信用記錄網絡，使主要資產為非固定資產的互聯網企業也可以通過借貸進行融資。體合理改制民間借貸，使其逐漸規范合法化。

[1]陳岱松.證券上市監管法律制度國際化比較研究[M].法律出版社,2009.

[2]陳曉紅.互聯網中小企業融資[M].經濟科學出版社, 2014.

1004-7026（2016）08-0083-01 中國圖書分類號：F831

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