上市公司盈利能力分析
——以萬科集團為例

□馮杰

（江西財經大學江西南昌330013）

上市公司盈利能力分析
——以萬科集團為例

□馮杰

（江西財經大學江西南昌330013）

本文通過對萬科的財務報表數據分析，分別計算并分析了萬科集團的資本盈利能力、資產盈利能力和商品經營盈利能力，從而對萬科集團的財務情況進行了深入分析和評價。

盈利能力；報表；分析

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.062

1　企業概述

萬科成立于1984年5月，是目前中國最大的專業住宅開發企業，現有員工16 000余人。萬科1988年進入房地產行業，經過二十多年的發展，成為國內最大的住宅開發企業，業務覆蓋珠三角、長三角、環渤海三大城市經濟圈以及中西部地區，共計53個大中城市。1991年萬科成為深圳證券交易所第二家上市公司，成為深市“老五家”之一。公司通過配售和定向發行新股2 836萬股，資集人民幣1.27億元，公司開始跨地域發展。萬科于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%股份轉予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產公司。

2　資本經營盈利能力分析

根據萬科根據萬科有關資料對其進行資本經營盈利能力因素分析，各指標如下：息率變動使其提高了0.15%，資本結構變動使其提高了0.76%。

3　資產經營盈利能力分析

根據萬科有關資料對其進行資產經營盈利能力因素分析，各指標如下表：

根據上表，對萬科的凈資產收益率分析進行如下：

確定分析對象：19.04%-16.64%=2.4%

總資產報酬率變動的影響：2.82%-2.56%=0.26%

負債利息率變動的影響：2.97%-2.82%=0.15%

資本結構變動的影響：3.03%-2.97%=0.06%

綜合各要素的影響結果：0.26%+0.15%+0.06%= 0.47%

分析表明，萬科凈資產收益率2015年比2014年增加了0.47%，資本經營能力增強了。通過因素分析可以看出，導致凈資產收益率上升的原因有三個，但變動都比較小，總資產報酬率增加了0.26%，負債利

根據上表，對萬科的總資產報酬率分析進行如下：

確定分析對象：0.98%-0.90%=0.08%

總資產周轉率變動的影響：（0.0561-0.0509）*17.69%=0.092%

銷售息稅前利潤率變動的影響：0.0561*（17.53% -17.69%）=-0.009%

匯總各要素的影響結果：0.092%-0.009%= 0.083%

分析表明，萬科凈資產收益率2015年比2014年增加了0.083%，資產經營盈利能力增強了。通過因素分析可以看出，導致總資產報酬率增加的兩個原因，一是總資產率增加使其增加0.092%；二是銷售息稅前利潤率降低使其減少-0.009%。說明企業同上年比較，資產管理效率有所加強，而產品的盈利性有所增強。

4　商品經營盈利能力分析

從表中可以看出，萬科收入毛利率、營業利潤率和銷售前利潤率都有所下降，分別下降了0.59%，0.12%和0.15%，而收入利潤率和銷售凈利率卻有所上升，分別為0.04%和0.09%。說明該企業正常經營活動的盈利能力在下降，只是由于非正常經營活動產生的營業外損益才是企業的收入利潤率和銷售凈利率略有提高。

5　相關財務指標總結分析

有息負債情況：萬科2015年成功發行5年期50億元公司債，30億元中期票據，利率分別僅為3.5%和3.78%。截至2015年末，萬科有息負債中，低融資成本債券的占比由上期末的16.83%大幅提高至25.18%。公司有息負債合計人民幣794.9億元，其中，負債率截至報告期末，剔除并不構成實際償債壓力的預收賬款后，公司其它負債占總資產的比例為42.92%（2014年底：41.46%）。公司凈負債率（有息負債減去貨幣資金，除以凈資產）為19.30%（2014年底：5.41%），繼續保持在行業較低水平。

凈資產收益率：萬科堅持精細化運營，增強組織效能，提升經營效率。2015年萬科的凈資產收益率為18.09%，較2014年上升0.23個百分點。

凈利潤：2015年萬科實現凈利潤人民幣259.5億元，同比增長34.5%；實現權益凈利潤人民幣181.2億元，同比增長15.1%。權益凈利潤增速慢于凈利潤，原因是近年來公司加大了合作力度，一批合作比例較高的項目進入結算，導致凈利潤中，少數股東損益由2014年的人民幣35.4億元上升至人民幣78.3億元。受此影響，2015年未扣除少數股東損益的凈利潤率為13.27%，較2014年的13.18%略有上升，但歸屬于上市公司股東的凈利潤率較2014年10.76%有所下降，為9.27%。

1004-7026（2016）08-0087-02 中國圖書分類號：F275

A

馮杰（1995-），女，江西吉安人，江西財經大學本科生，研究方向：財務管理。