“木蘭”出征

王翔

首只以人民幣結(jié)算的SDR債券，取名“木蘭”，寓意深遠(yuǎn)。這不僅是擴(kuò)大SDR在國(guó)際貨幣體系中作用的重要里程碑，更標(biāo)志著人民幣國(guó)際化踏上新的征程。

8月31日，世界銀行（國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行）在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的首只以人民幣計(jì)價(jià)的特別提款權(quán)（SDR）債券，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)正式發(fā)行，聯(lián)席簿記管理人和聯(lián)席主承銷商為中國(guó)工商銀行、匯豐銀行（中國(guó)）、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行。具體來(lái)看，本期世界銀行債券注冊(cè)總額20億SDR，首期發(fā)行規(guī)模為5億SDR，期限為三年，票面利率為0.49%，簡(jiǎn)稱“16世行SDR01”。據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“木蘭債”的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)已達(dá)2.47倍，吸引了銀行、證券、保險(xiǎn)等境內(nèi)投資者以及各貨幣當(dāng)局、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)等約50家機(jī)構(gòu)參與。

本刊記者從中國(guó)外匯交易中心獲悉，“木蘭債”9月5日起上市流通，流通首日累計(jì)交易9筆，券面總額1.3億SDR。中信證券成為首家對(duì)“木蘭債”進(jìn)行做市的做市商。

與之前單一貨幣計(jì)價(jià)的債券相比，“木蘭債”在計(jì)算結(jié)算金額時(shí)更為復(fù)雜。中國(guó)外匯交易中心為“木蘭債”計(jì)算發(fā)行價(jià)格、付息兌付的人民幣金額，采用了交易中心當(dāng)日11時(shí)在中國(guó)貨幣網(wǎng)發(fā)布的四種外幣兌人民幣的參考匯率以及國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的SDR貨幣數(shù)量進(jìn)行計(jì)算，得出的結(jié)果是SDR債券單位面值（100SDR）等值人民幣931.59元。

時(shí)隔35年重啟SDR債券

SDR （Special Drawing Right， 即特別提款權(quán)），又稱“紙黃金”（Paper Gold），是IMF根據(jù)成員認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還該債務(wù)、彌補(bǔ)成員政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。SDR由IMF于1969年創(chuàng)立，是IMF原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充。

以SDR計(jì)價(jià)的有價(jià)證券最早出現(xiàn)于1975年，并于上世紀(jì)80年代初達(dá)到高峰。截至1981年底，全球共發(fā)行13只總計(jì)5.63億SDR單位（當(dāng)時(shí)約合6.61億美元）的SDR債券，但由于布雷頓森林體系的崩潰和全球金融危機(jī)的影響，此后再?zèng)]有以SDR計(jì)價(jià)的債券或信用產(chǎn)品發(fā)行。“木蘭債”成為時(shí)隔35年后全球發(fā)行的首只SDR計(jì)價(jià)債券，也是全球范圍內(nèi)首次以公募形式發(fā)行的SDR計(jì)價(jià)債券。

同時(shí)，這也是世界銀行首次在中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行債券。世界銀行副行長(zhǎng)奧特表示：“這單新產(chǎn)品的發(fā)行為中國(guó)投資者支持世行的項(xiàng)目提供了絕佳的機(jī)會(huì)。對(duì)于國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，這款產(chǎn)品也具有吸引力，因?yàn)樗軐?duì)沖SDR的負(fù)債。”

關(guān)于這只債券為何起名為“木蘭債”，奧特在發(fā)行儀式上解釋稱：“大家都知道，我們有17個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，其中之一便是促進(jìn)性別平等。促進(jìn)性別平等，對(duì)于全球減少貧困、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都至關(guān)重要。在中國(guó)，花木蘭代父從軍，是位了不起的傳奇女性。她在戰(zhàn)場(chǎng)上立下赫赫戰(zhàn)功，而且得到廣泛尊敬和認(rèn)可，‘木蘭從軍的故事聞名于世。”以“木蘭”來(lái)命名在華發(fā)行的首只SDR計(jì)價(jià)債券，既有濃郁的中國(guó)元素，也彰顯了世界銀行促進(jìn)性別平等的價(jià)值考量。

完善國(guó)際貨幣金融體系

世界銀行成功發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券具里程碑意義。從世界范圍來(lái)講，SDR計(jì)價(jià)債券的發(fā)行有助于擴(kuò)大SDR的作用，從而強(qiáng)化全球金融治理，有利于國(guó)際貨幣體系的修復(fù)和SDR貨幣體系的構(gòu)建。

中金公司董事總經(jīng)理梁紅向本刊記者介紹說(shuō)：“SDR債券的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是與人民幣、美元等單幣種債券相比，SDR債券能夠降低匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，能提供更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)，主要原因是SDR債券包含了五種貨幣，它們兩兩之間的相關(guān)性較低，能很好地對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)；二是相比于自己做多樣化來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，SDR債券的交易成本更低；三是在目前存在資本管制的情況下，它為境內(nèi)投資者提供了一個(gè)配置外匯資產(chǎn)而不涉及跨境資本流動(dòng)的途徑。”

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在發(fā)行儀式上表示：“此次世界銀行成功發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券，是推動(dòng)SDR金融工具市場(chǎng)化的有益嘗試，有利于國(guó)內(nèi)外投資者多樣性的資產(chǎn)配置，規(guī)避單一貨幣的利率匯率風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也是擴(kuò)大SDR使用的標(biāo)志性事件，有利于增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性，具有重要的里程碑意義。”

推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

10月1日，新的SDR貨幣籃子正式生效，人民幣成為第三大權(quán)重貨幣。五大貨幣在SDR籃子中的占比為：美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、日元（8.33%）、英鎊（8.09%）。SDR可以被兌換成可自由使用的貨幣。而“木蘭債”的發(fā)行正是為10月人民幣正式“入籃”做準(zhǔn)備，為人民幣國(guó)際化提供了良好的載體。

潘功勝認(rèn)為，SDR計(jì)價(jià)債券的成功發(fā)行，有利于豐富中國(guó)債券市場(chǎng)交易品種，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)放與發(fā)展，這是國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)改革開(kāi)放成就和國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的認(rèn)可，也對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放提出了更高要求。下一步，中國(guó)人民銀行將與國(guó)際社會(huì)一道，繼續(xù)配合IMF，完善SDR計(jì)價(jià)債券的交易、結(jié)算等安排，推動(dòng)債券市場(chǎng)規(guī)則與國(guó)際接軌，探索境內(nèi)外交易平臺(tái)、清算結(jié)算機(jī)構(gòu)等基礎(chǔ)設(shè)施的合作。提高人民幣資產(chǎn)以及SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)的市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)放與發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放與發(fā)展，積極為國(guó)內(nèi)外發(fā)行人和投資人籌集和配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)搭建良好的平臺(tái)。

在9月閉幕的二十國(guó)集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人杭州峰會(huì)中，擴(kuò)大SDR的使用和人民幣的國(guó)際化作為一個(gè)重要的子議題，包含在“完善國(guó)際金融架構(gòu)”這個(gè)大題目下。國(guó)家主席習(xí)近平指出：“要完善全球經(jīng)濟(jì)金融治理，夯實(shí)機(jī)制保障。二十國(guó)集團(tuán)應(yīng)該不斷完善國(guó)際貨幣金融體系，優(yōu)化國(guó)際金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)作用，提高世界經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”G20各國(guó)應(yīng)協(xié)同合作，進(jìn)一步落實(shí)峰會(huì)重要改革決議，擴(kuò)大SDR的使用、增強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)、推進(jìn)IMF份額和治理改革、完善主權(quán)債重組機(jī)制和改進(jìn)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)與管理。