銀行低風險資產占三成

劉鏈

雖然上半年銀行將新增貸款的50%投放于按揭貸款，加上銀行加快對風險規避型資產的配置，使得低風險總資產配置達到76%，遠高于2014年和2015年的51.2%和43.8%。

2012年至今，雖然房價出現過階段性調整，但居民購房杠桿卻不斷攀升。那么，誰在加杠桿購房對于分析市場風險至關重要：如果是“富人”在加杠桿，房地產市場則相對較穩固；如果次級購房者，則相對脆弱。

通過分析，我們推斷房價上漲時期加杠桿的主力是“富人”，但在房價低迷時期會存在一些邊際購房者加杠桿的情況，因為只有在市場不景氣時期，開發商、信貸員才有動力冒險做首付貸等灰色操作。綜合來看，這些年加杠桿的主流仍為“富人”，次級購房者加杠桿但并非普遍時期的普遍現象，按揭對象絕大多數為優質客戶。

未到“次貸”危機邊緣

居民購房杠桿可以用“（新增個人購房貸款余額+估算的購房貸款到期償還額）/商品房住宅銷售額”的指標來衡量，這里還不包括場外配資以及隱性杠桿。究竟是什么導致居民購房杠桿一路走高呢？

2012年這個時間點非常特殊，很容易讓市場聯想到貨幣政策。2011年還在加息周期，自從2012年6月和7月兩次降息，利率進入下行通道，與此同時，居民購房杠桿步入上升通道，至少說明利率下行與加杠桿之間具有極強的相關性。當然，購房加杠桿倒不一定會導致房價上漲，比如2014年房價就曾出現過調整。

居民購房杠桿的一路走高，拋出了一個重要問題：誰在加杠桿購房？如果是“富人”在加杠桿，房地產市場則相對較穩固；……