私有化背后

李墨白

里約奧運會落幕了。中國體育品牌在這屆運動會上的表現可圈可點。除了361°取代阿迪達斯，成為奧運會官方支持商外，另一品牌匹克體育（01968.HK）也憑借贊助各國奧運軍團的出色表現，成功借勢奧運會。

匹克體育從2008年北京奧運會贊助伊拉克奧運代表團，開啟奧運發展計劃，到如今的里約奧運會，已經成為了簽約奧運代表團最多的中國運動品牌，也是全球第三大支持運動隊征戰奧運會的運動品牌。

或許正是其國際化道路的如火如荼，與之兩三元錢的股價有著具大反差，在香港上市的匹克體育7月26日發布公告稱，要約人許氏體育通過協議計劃將匹克體育用品有限公司私有化，每股計劃股份換取2.60港元現金，這一價格較公司公告前的2.35港元溢價10.6%。

市場對此反應積極。在恢復交易后的首個交易日，匹克體育盤中一度上漲5.5%，觸及去年11月30日以來最高，截至收盤漲幅2.55%。

對于私有化原因，匹克方面表示，公司自香港上市以來股價表現并不令人滿意，作為一家國內領先的運動用品公司，較低的股價將影響公司聲譽，進而影響公司經營業務發展。

匹克體育私有化會成功嗎？今后會不會登陸A股，這些問題還待時間給出答案。

業績持續提升

據匹克體育公告，許氏體育（要約人）擬通過協議計劃將公司私有化，每股計劃股份換取2.60港元現金，計劃股份包括9.27億股，占公司已發行股本38.81%。根據該計劃，注銷計劃股份應付總代價將由要約人支付，要約人應付代價介于24.2億港元-24.5億港元之間。

據了解，要約人是為該計劃及購股權要約而成立，分別由許景南、許志華、許志達持有40%、30%及30%權益。許氏體育目前并未持有匹克體育股份，但一致行動人士持有合共占已發行股份約61.19%，若該計劃生效后，預期匹克體育將撤銷于聯交所的上市地位。

退市港股，匹克的內心應該是自信的。原因是與波瀾不驚的股價相比，匹克體育近幾年業績呈現上升趨勢。數據顯示，2013年至2015年，匹克體育的營業收入都在實現同比增長。從2013年至2015年，匹克體育的營業額分別為26.13億元、28.41億元和31.08億元，而凈利潤則分別實現了2.44億元、3.21億元和3.92億元。

而且與A股同為體育品牌的貴人鳥相比，其待遇確實表現得有失公允。如，貴人鳥市盈率為50.37，而匹克體育的僅為12.246。

匹克體育2015財年全年營業收入31.07億人民幣，同比增長9.33%。全年利潤3.92億元，同比增長22.33%；貴人鳥公司實現營業收入19.71乙元，同比增長2.57%，利潤3.32億元，同比增長6.28%。前者無論在營收還是利潤上，都超過后者。

匹克體育投入巨額廣告費打品牌，不能容忍低廉的股價毀了樹立起的高大上形象。

行業轉暖

前幾年，由于服裝行業整體的萎靡不振，專注運動品牌的相關企業的業績也出現下滑。李寧2014年凈虧損7.81億元，利潤下跌99.2%；貴人鳥2013年、2014年連續兩年業績負增長；匹克也在2011-2013年連續三年凈利潤下滑。

2014年底開始.運動品牌行業開始慢慢復蘇。到2015年，國內體育產業開始處于發展黃金時期，從各個品牌的年報業績來看，國內運動品牌已經逐步走出低谷并開始實現業績增長。貴人鳥去年結束了連續兩年的業績負增長，匹克自2014年開始也恢復了凈利潤增長。

在互聯網思維帶動下，國內資本市場對體育產業股追捧較為火熱，但國內運動品牌大多都在香港上市，除了匹克外，還有安踏、特步、361°等。

業內人士分析，在港股市場，匹克公司的股價被低估；而另一方面對于體育用品企業來講，內地市場已基本恢復元氣，這樣的背景下能夠回歸A股市場，不僅估值會更高，融資也會比較容易。

而關于匹克私有化后是否選擇回歸A股的問題，匹克CEO許志華表示，目前公司暫無回歸A股的計劃。

但業內人士表示，匹克在港股坐冷板凳，價值不被看好。而另一方面，內地體育產業的升級和爆發無疑將給國產運動品牌更大的發展空間，因此未來匹克回歸A股只是時間問題。

體育行業專家張慶也認為，由于國際上有耐克、阿迪達斯等品牌占據，國內還有安踏、李寧等國產品牌爭奪市場，在資本市場來看，很難容得下更多品牌，品牌的集中度不斷提升，因此企業是想通過借助資本市場的力量，進行多元的發展來為上市公司謀取更大的價值。

未來可期

從匹克體育早年贊助NBA，到開啟奧運發展計劃，可以看出，在刀俎叢生的體育市場上，其絕不甘做魚肉。更重要的是，其所在體育行業正值爆發期，未來發展可期。不排除匹克體育需要低成本的資金，更快地進行全球布局。

這可以從宏觀經濟中看出端倪。目前，隨著國家促進體育消費政策出臺，全民運動熱情持續高漲，我國城鄉居民經常參加體育鍛煉的人數百分比明顯增加，人均體育消費水平大幅度提高，體育鍛煉也逐漸成為一種時尚的生活方式。

根據國家體育總局發布的2014年全民健身活動狀況調查顯示，在體育消費人群中，購買運動服裝的人數百分比最高，為93.9%，從年人均消費金額來看，購買運動服裝鞋帽的金額達623元，此結果與2007年相比，消費水平明顯提升。

而根據尼爾森發布的《2015年中國體育人群調查研究報告》顯示，分別有80%和70%的體育人群表示在過去一年里分別購買過運動鞋和運動服，跑步一族在運動裝備上的平均花費超過900元，在運動服和運動鞋上的花費也分別超過800元和700元。

但是與發達國家相比，我國的運動熱潮剛剛興起，以目前我國火爆的馬拉松為例，2014年我國舉辦了約51場馬拉松，而美國同年舉辦了約1200場馬拉松，同時我國體育服飾占整個服飾以及鞋履的比例仍然偏低。歐睿國際預計中國體育服飾銷售在2014年至2018年將按復合增長率6.4%增長，我國包括運動鞋服在內的體育產業具有廣闊的發展空間。

這都是匹克未來的發展機會所在，或許也是其退市港股的底氣所在。