2016年美國經濟或將低速增長

陳晶

2015年，美國經濟持續溫和復蘇，失業率降至接近2008年金融危機前水平，內外均衡持續改善。在消費支出及住房市場持續復蘇的帶動下，2016年美國經濟有望繼續保持低速增長。經濟下行壓力則主要來自過高的庫存累積、能源領域資本支出下降及出口減少。經濟增長的脆弱性也加大了美聯儲貨幣政策調整的難度。

經濟增速有所放緩

國際貨幣基金組織（IMF）統計數據顯示，2015年美國經濟持續溫和復蘇，名義GDP達179429 億美元，實際GDP增長率為2.4%，經濟增速高于發達經濟體G7的平均增速1.8%，但略低于全球平均增速的3.1%。受出口下滑和油氣行業投資下降的影響，美國經濟增速從2015年第四季度開始放緩，2016年第一季度美國實際GDP僅微弱增長0.8%。美國經濟自2014年開始已連續3年出現第一季度增速低于1%的現象。這種特殊的年初效應是季節、政策和市場等一系列因素造成的，具有一定的客觀性。

根據IMF的預測，美國2016年和2017年經濟增速分別為2.4%和2.5%。經濟合作與發展組織（OECD）預測，美國2016年和2017年的經濟增速將達到2%和2.2%。世界銀行在2016年6月最新發布的《全球經濟展望》報告中，下調美國2016年和2017年的經濟增長預測分別至1.9%和2.2%。美國已經進入金融危機后經濟復蘇的第6年，若沒有生產率的提高和全球經濟回暖的支撐，美國經濟未來幾年或將繼續以低于其長期增長率的水平低速增長。

消費仍是拉動經濟增長的主要力量

受油氣行業不景氣的影響，美國固定投資增速下降，但私人消費依舊是拉動經濟增長主要引擎。2015年，美國私人消費增長3.1%，拉動GDP增長2.1個百分點；公共消費增長0.7%，拉動GDP增長0.1個百分點。2015年，美國私人消費占GDP的比重達68.4%，是拉動經濟增長主要力量。在過去10多年間，美國私人消費占GDP比重一直穩定維持在67%～69%之間，與經濟的其他構成要素相比，受國際市場商品價格波動和全球經濟危機的影響相對較小。

2016年，隨著美國就業好轉、實際工資的提高和個人可支配收入的增加，消費者信心有望繼續保持穩定。預計未來幾年私人消費仍會是引領美國經濟增長的主要動力。

工業生產能否恢復增長仍不確定

2015年，美國工業生產僅微弱增長0.3%，工業生產指數全年有10個月出現環比增長下降的情況。過去1年，美元走強及世界其他主要經濟體增長乏力，對美國制造業的外部需求產生負面影響，石油價格下跌抑制了能源領域的資本支出和生產，限制了企業投資的增長。美國工業生產，特別是制造業產出，能否在2016年恢復穩步增長，仍具有不確定性。

通貨膨脹維持低位

2015年，美國名義工資增速為2.1%，通貨膨脹率為0.1%，實際工資增速2.5%。2013年以來，美國名義工資的增速均高于通貨膨脹率。2015年，美國名義工資增速緩慢上升，隨著勞工市場的狀況好轉，預計名義工資將進一步上漲，2016年將達2.7%。2015年，由于國際市場油價和大宗商品價格的大幅下降，加上強勢美元的影響，美國通貨膨脹率僅微弱增長，整體通脹水平仍遠低于美聯儲設定的2%的通脹目標。2016年，隨著大宗商品市場回暖，油價從低位回升，預計美國通脹率將從2015年的低位回升至1.3%左右的水平。

失業率降低，就業增長趨緩

2015年，美國勞動力市場穩步復蘇，登記失業率為5.3%，已經接近2008年金融危機前的水平，其中青年失業率為零。目前美國長期失業率為1.3%，處于自金融危機以來最低位，但仍高于危機前1%的平均水平。2015年，將近一半的工作崗位來自專業/商業服務部門及教育/健康服務部門。這些部門在美國經濟私人部門就業中雖僅占35%的比重，卻是美國就業增長的主要來源。

2016年4月以來，美國勞動力市場就業增長出現放緩。4月和5月的新增就業崗位均遠低于市場預期。據美國勞工部2016年6月非農就業數據報告顯示，美國5月份失業率降低至4.7%，但非農部門就業崗位顯著放緩，僅增加了3.8萬個就業崗位，是自2010年9月以來的最低水平。

2016年美國經濟衰退的概率不大

據OECD最新發布的月度領先經濟指標顯示，美國領先指標（CLI）在2016年4月升至98.95，高于3月的98.93。這是2014年7月以來該指標首次上揚，但仍低于長期均值100。美國經濟在2016年第一季度或已觸底。下半年，隨著庫存調整到位和能源類資本投資回升，美國經濟增長將逐步加速?？傮w來說，2016年美國經濟增長應可繼續保持低速增長，發生衰退的概率不大。

銀行資本充足率提升，金融系統風險降低 2015年3月，美國31家金融機構自金融危機以來首次全部通過了美聯儲針對銀行系統的壓力測試。接受測試的31家大型金融機構資產規?？傆嬤_14萬億美元，代表了美國本土80%以上的金融機構。根據美聯儲的統計，從2009年第一季度到2014年第四季度，這31家銀行的高質量資本和風險加權資產比率已從5.5%上升至12.5%。資本充足率的提升和監管的加強，增加了美國金融系統的穩定性及抗風險能力。

財政政策給經濟帶來的風險降低 由于延長減稅措施和預算支出的增加，美國的財政赤字在連續下降6年后，2016年將有所上升。美國國會于2015年年底通過了《跨黨派預算法案》，暫停債務上限討論至2017年3月，并批準上調2016財年及2017財年預算支出800億美元。美國財政部得以在目前約18萬億美元債務規模的基礎上繼續發債，債務違約風險暫時得到緩解，消除了財政政策不確定性為經濟帶來的風險。

貨幣政策把握難度加大 2016年，在美國貨幣政策正?；倪^程中，面對復雜的國內外經濟形勢，維持經濟和就業增長與抑制通貨膨脹過快上升之間的權衡變得更為困難，美國經濟增長的脆弱性和不確定性，對美聯儲貨幣政策調整的節奏和把握提出挑戰。

警惕經濟下行風險 美國經濟面臨的下行風險主要來自：過高的庫存累積、能源領域資本支出下降及出口減少。2008年金融危機爆發后，在量化寬松貨幣政策的支持下，美國經濟持續復蘇，但自2010年至今的6年時間里，其GDP平均增速僅為2.1%，低于危機前水平。當前，美國經濟結構性調整仍未到位，貿易及財政赤字占比依然很高，投資缺口較大，經濟長期增長前景仍面臨挑戰。

（本文作者系商務部國際貿易經濟合作研究院美大研究部副研究員）