香港地區分紅險產品分析及思考

陳謙中國太平洋人壽保險股份有限公司

香港地區分紅險產品分析及思考

陳謙中國太平洋人壽保險股份有限公司

陳謙，北美精算師、中國精算師協會正會員。目前就職于中國太平洋人壽保險股份有限公司，任精算部副總經理，負責產品開發定價工作。有近17年壽險精算的工作經驗，參與過各種類型產品的開發，在產品設計、開發、定價、利潤測試、再保、回顧、資債匹配等方面擁有豐富經驗。

近年來，內地客戶到香港購買保險，尤其是分紅型保險產品的熱度不斷升高，香港保險市場內地客戶新單保費增長迅速，已引起內地及香港監管部門、保險公司、客戶的廣泛關注。本文將以香港典型分紅型產品為例，分析其在責任設計、產品定價、紅利分配等方面的原理，剖析支撐香港保險發展的制度基礎，展現香港內地保單激增的深層原因，并對內地保險的發展提出相關建議。

一、香港內地保單發展概況

2011年至2015年期間，內地壽險市場取得了跨越式發展，壽險公司總保費收入取得了長足發展，由2010年的10501億元增長至2015年的15859億元，年化復合增長率達到8.6%（見圖1）。

?圖1　2010年至2015年內地壽險公司保費收入（億元）

?圖2　2010年至2015年香港內地保單保費收入（億港元）

反觀香港壽險內地保單，其中絕大部分都是分紅型產品，保費收入由2010年的44億港元增長至2015年的316億港元，實現了近50%的年復合增長率，大大高于內地壽險公司保費收入增速（見圖2）。

同期因香港內地保單保費收入增加的拉動，香港壽險市場整體保費收入也呈現了較快增長，根據香港保險業監理處公布的統計數據顯示，香港壽險業年化新保由2010年的357億港元增長至2015年的735億港元，年化復合增長率達21%，而之前2003年到2009年期間年化復合增長率僅為11%。

此外，根據相關數據顯示，購買香港壽險保單的人群主要是內地高端富裕人群，這集中體現在香港內地保單的件均保費遠高于香港本地保單，躉繳保單內地保單件均基本維持在香港本地保單的3倍，期繳保單則約為1.1倍。

綜上，香港壽險產品在近幾年開始受到內地部分高端富裕人群的追捧，值得我們內地保險公司深入研究。

二、香港分紅保險熱銷原因剖析

我們以近幾年深受內地客戶歡迎、知名度較廣的兩款香港產品：某重疾保險、某儲蓄保障計劃為例，從產品責任、價格水平、利益演示三個方面將香港保險產品與內地典型產品進行對比，研究香港保險產品吸引內地客戶的根本原因。

（一）香港某重疾保險計劃

該產品是香港吸引內地客戶的主要重疾保險產品，其與內地同類產品在保險責任方面的對比如表1。

?表1　香港與內地重疾保險產品比較

因該產品是分紅型保險，因此，產品的長期利益演示也是客戶購買時關注的焦點，以30歲非吸煙男性被保險人為例，分別購買上述內地重疾產品和香港重疾產品，在繳納相同保險費時，對比兩個產品能夠帶給客戶的重疾保障水平。

?圖3　香港某重疾保險和內地某重疾產品重疾利益對比

從上述責任和利益的對比可見，該香港重疾保險，責任簡潔，易于客戶理解，而相比于內地類似產品，也存在若干優勢：

（1）香港重疾保險可以分紅，而內地目前還禁止重疾保險采用分紅型設計；

（2）費率制定更加個性化，該重疾保險定價中區分客戶是否吸煙，非吸煙人群定價更為便宜，產品設計更加符合客戶的本身特質；

（3）計價幣種豐富，該保險產品采用美元、港幣等計價幣種，尤其是美元計價，對于想配置外幣資產的高端客戶具有較強的吸引力，內地保險目前還只能采用人民幣計價；

（4）增值服務，香港保險對于贈送保險沒有限制，該重疾保險采用了贈送前10年免費保障，增加早期產品保障水平，中國保監會對于贈送保險有較強的限制，不允許贈送長期險，對于贈送短期險的價值也有上限規定；

（5）費率優勢，類似產品，香港保險是內地產品的6折左右；

（6）長期利益演示高，在相同繳費情況下，香港產品的重疾保障利益演示在后期可以達到內地產品的8倍以上。

但我們也需要看到，該重疾保險相對于內地產品，也有若干風險：

（1）費率不保證，該產品的計劃書中明確說明了產品費率是不確保的，而目前內地所有重疾產品都取消了保險公司調整費率的權利；

（2）前期保險利益不如內地公司，從利益對比可以看出，該重疾保險在前10個保單年度的保險利益較低；

（3）長期演示大部分來自紅利，而紅利是不保證的，保單演示期間往往達到30年以上，因此利益演示的實際達成同樣存在不確定性，相比內地較為中性的演示，其風險更高。

（二）某終身儲蓄保障計劃

該產品是香港保險產品中深受內地客戶歡迎的長期儲蓄產品，其與內地同類產品在保險責任等方面的對比如表2。

?表2　香港與內地年金產品比較

該產品與內地產品長期生存利益演示對比如圖4。

?圖4　香港某理財保障計劃和內地某分紅產品利益對比

該香港理財保障計劃，生存總利益主要體現在紅利產生的現金價值上，相比內地產品，該產品存在若干優勢：

（1）責任簡單明了，且產品計價幣種豐富，提供美元、港幣、人民幣等計價幣種選擇；

（2）長期利益演示高，在相同交費情況下，長期利益演示的投資收益可以達到年復利約7%，遠高于內地演示高檔水平。

該理財計劃對于內地客戶的風險：

（1）產品保證利益水平較低，按照該理財計劃演示中的保證利益，在內地定價框架下倒算定價水平，其定價利率只有1.5%左右，遠低于內地保單的定價利率，因此該產品保證利益不高；

（2）無生存金責任，客戶需兌現年度紅利來獲得現金，只能通過贖回部分或全部年度紅利對應的現金價值，支取的流程相對復雜，前期贖回懲罰大；

（3）與前面某重疾保險產品類似，該產品較高的演示主要依靠不保證的紅利，實際利益能否達到該演示水平，并不確定。

（三）香港產品的主要特色

經過分析香港典型的保障型和理財型產品，我們可以看到香港保險的主要特色及對內地客戶的主要吸引力，可歸結為如下兩點：

（1）費率及演示：保障類產品費率低于內地。產品的長期演示，相比內地產品均優勢明顯；

（2）幣種靈活：保險產品采用美元版、港幣版、人民幣版，美元版更受內地客戶歡迎，迎合內地客戶外幣資產配置需求；

幣種靈活得益于香港在國際金融市場中的特殊地位，內地公司復制該做法的可能性較低。相比之下，香港公司如何達到目前的費率和演示值得內地公司研究借鑒。下文我們將仍以某重疾保險為例，重點分析香港保險費率和演示的原理。

三、香港保險產品定價和利益演示原理分析

（一）定價邏輯

我們將香港該重疾保險的費率（非吸煙）和內地產品進行了對比，其費率是內地產品的6折左右，我們分析香港保險產品費率便宜的主要原因如表3所示。

?表3　香港保險產品費率低于內地的主要原因

根據以上的假設分析，我們在內地定價方法下，計算香港保險產品的費率，結果與該香港重疾保險實際費率大致相當。

（二）利益演示機制

基于上文的對比，香港保險產品的長期利益演示一般可達內地產品的數倍以上，我們經過分析，發現主要原因如表4所示。

?表4　香港保險產品長期利益較高的主要原因

（三）價值評估體系

保險公司制定產品價值，需要考慮該產品的價值水平，而保險產品價值與不同市場的負債計算方法、償付能力要求和稅收政策等密切相關，香港保險市場與內地市場，在這些方面都存在較大差異（見表5）。

?表5　香港保險產品價值評估與內地的差異

我們基于以上假設，將上述香港重疾保險產品從內地價值體系到香港價值體系做了變動分析，發現法定準備金評估利率、稅收、風險貼現率對保單價值的影響很大，在內地假設方法下，香港保險產品價值相對較低，但如采用香港的評估方法和相關假設，產品價值則能達到相當的水平。

（四）小結

從以上三部分的分析中，我們可以看出，香港保障型產品的費率優勢，來自香港市場死亡率、疾病發生率、定價利率等方面，而長期演示的優勢，則源自分紅比例、分紅方法和長期投資假設的差異。

同時，香港保險市場較為寬松的稅收政策、準備金評估要求、股東預期回報要求，則使得香港保險在較低費率、較高紅利分配水平下，仍體現出較高的產品盈利能力，使得在內地價值體現無法達到利潤回報要求的產品，在香港具備了開發的可行性。

四、對內地保險業的啟示

隨著供給側改革以及費改產品政策的推進，內地保險產品需要升級責任、擴充保障范圍、提高保障程度、提高保障靈活性，以滿足客戶的差異化保險需求。若內地同類分紅產品和香港價格可比，則需要降價30%～40%左右，在此基礎上產品新業務價值率將大幅度降低。若要與香港保險競爭的同時，維持價值水平，需要我們自身在經營管理方面不斷提高：

第一，我們需要加強分紅險的資產負債匹配管理，根據產品負債特性設置投資策略，提高投資收益，做好分紅險可分配盈余的管理；

第二，提高公司的風險控制能力，增強保險公司經營管理水平和透明度，降低股東資本成本，從而降低貼現率要求；

第三，嚴控銷售誤導，加強保單品質管理，提高保單繼續率，更好地支持現金流管理，攤薄保單成本，實現規模效應，降低費用成本；

第四，做好發生率經驗管理，提供更有吸引力的差異化產品。

此外，產品創新和管理均離不開監管政策的支持，我們需要思考并解決的問題包括但不限于：

1.現金價值的計算可否有更大的靈活性？低現金價值不等于高繼續率，保險公司需要規避糾紛、通融退保風險。香港銷售過程有錄像記錄，銷售糾紛導致的通融退保風險較低。

2.香港的長期險可以用于贈送和提供費率優惠，銷售管理更靈活，內地贈險在保險期間和贈險額度方面都有嚴格的限定，如無法贈送長期保險。內地監管能否對于贈險制定更加寬松的管理規定？但保險公司需要能夠駕馭銷售的靈活度，做到行業自律，不變相惡性競爭。

3.內地2003年前健康保險可以開發成分紅型產品，但由于經營不善被叫停，隨著內地公司重疾險開發管理經驗的增加、行業重疾表的推行，是否試點重新放開重疾保險的分紅限制等。