賭一把高盛唱多如何

正當A股在3000點一線苦苦掙扎時，高盛一紙上調中國股市評級至“增持”的策略報告，令投資者更加忐忑不安。

入夏以來，A股久在2900到3100點狹窄的空間徘徊，上不去，跌不深，“震蕩市”成了典型的雞肋行情，賺錢難上難，風險倒不小。伴隨著持續的酷暑高溫，小散們想出手又不敢出手，頭發都熬白了。偏偏這當口，高盛又發話超配中國A股。

在投行，高盛一直名聲不佳，甚至被視為股市反向指標。一些吃過高盛苦頭的中小散戶經常數落，當高盛唱多時，往往意味著暗中準備出貨；反過來，當高盛唱空時，多半已有了吸貨的盤算。現在，這個有足球界貝利之稱的烏鴉嘴鼓吹出手買股票，到底信也不信？

高盛看好中國股市的理由大體有幾點：一是近期宣布的政策寬松，從周期角度看，中國經濟有望在四季度開始走強；二是企業盈利增長開始企穩，估值較低；三是美聯儲的鴿派態度導致資金繼續流向股市；四是中國股票目前仍然落后于其他新興市場，一旦深港通開通，資金會繼續涌入。

個中邏輯看起來太過高大上，給人感覺比較空泛，不足以讓人放心，這恐怕是許多人質疑高盛的主要原因。不過，或許有兩點還算實在，其中企業盈利企穩這一點，已有8月宏觀數據為依據，深港通的年內開通也是高層多次明確表態的。

按照中國股市的慣例，階段性的利多充其量帶來階段性的行情，僅此全面做多股市很難令人信服，何況樓市瘋漲造成的虹吸效應加速資金棄股追房。然而，從長期來看，股市總是重復著潮起潮落的漲跌輪回，隱藏在這種潮汐式運動背后的重要因素之一，是特別不能忽略股市與利率之間的微妙關系。

美國次貸危機后的2009年，道瓊斯指數最低曾跌至6469點，到了今年8月漲到最高的18668點，走出了歷時近8年的長牛行情。這種走勢很難從美國經濟基本面上得到合理解釋，卻與這一段時間美國利率的波動休戚相關。美國利率在2008年二三月間達到階段性的3%最高點，次年股市便創新低，到同年底，利率快速下調至0.25%，進入長達數年之久的低利率時代，而股市就此一路向上大漲小回，不斷創出歷史新高。

利率向下、股市向上（利率向上、股市向下），真的是這樣嗎？或者說未來中國股市會不會拷貝美國的故事？2007年中國股市創出6124點新高后一路狂瀉，隔年的銀行利率達到階段性4.14%頂點，仿佛股市提前預示了利率的走高。之后，利率逐年下探，股市在創新底后，2014-2015年現一波大漲行情，然后繼續回探，但底部呈漸次抬高趨勢。目前，央行基準利率1.75%，8月的CPI1.3%，M2超發至151萬億，隨著經濟增長下行壓力加大，利率繼續走低幾無懸念。

現在，敢不敢來賭一把：進入低息周期的中國股市將在漫長的筑底之后，逐步走出跨度很長的慢牛行情。高盛的“超配說”是否隱含著中國股市未來的向好預期？阿彌陀佛，這個只有天曉得，我們賭的只是哪一種趨勢概率大而已，呵呵。