會計(jì)穩(wěn)健性：國外研究述評及啟示

周曉蘇　陳沉　王磊

(南開大學(xué)商學(xué)院，天津300071)

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會計(jì)穩(wěn)健性：國外研究述評及啟示

周曉蘇陳沉王磊

(南開大學(xué)商學(xué)院，天津300071)

兩權(quán)分離使高管與股東利益不一致，為降低公司第一類代理問題，防止資產(chǎn)和收益被高估，支出和費(fèi)用被低估，要求會計(jì)盈余對壞消息的反應(yīng)比對好消息的反應(yīng)更及時(shí)，即要求采取穩(wěn)健的會計(jì)政策。本文綜述了國外會計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)研究文獻(xiàn)，分析現(xiàn)有研究爭議的可能原因，并結(jié)合我國的制度背景，針對我國未來會計(jì)穩(wěn)健性研究提出幾點(diǎn)建議。

會計(jì)穩(wěn)健性；兩權(quán)分離；代理問題；制度背景

一、引言

會計(jì)穩(wěn)健性作為影響實(shí)務(wù)界五百年之久的會計(jì)慣例[1]，對企業(yè)經(jīng)營決策、財(cái)務(wù)報(bào)告的制定和執(zhí)行及管理層行為產(chǎn)生影響。投資者和債權(quán)人對管理層自利行為防御，也導(dǎo)致了其對會計(jì)穩(wěn)健性的需求；信息不對稱帶來溝通摩擦，業(yè)績不好時(shí)管理層需會計(jì)穩(wěn)健性自我辯護(hù)，防止被提起訴訟給自身帶來聲譽(yù)損失等成本。會計(jì)穩(wěn)健性和公司治理互相影響，對投資活動、融資活動和日常生產(chǎn)經(jīng)營等產(chǎn)生交互影響。因此，會計(jì)穩(wěn)健性成為學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)話題之一。

資本市場信息不對稱使公司存在內(nèi)外溝通摩擦，股東和管理層利益不一致。管理層基于資本市場、稅收、薪酬、債務(wù)契約、政治成本和職業(yè)安全等考慮存在自利動機(jī)。投資者和債權(quán)人作為理性經(jīng)濟(jì)人，為避免管理層自利給其帶來損失，提高要求的必要投資報(bào)酬率和更多的債務(wù)限制性條款來自我保護(hù)，增加了公司的融資約束和資本成本。為防止高管虛增資產(chǎn)和收益，虛減支出和費(fèi)用，要求高管采取更高的收益和資產(chǎn)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，而更及時(shí)地確認(rèn)支出和費(fèi)用等，以降低股東風(fēng)險(xiǎn)，即通過采用穩(wěn)健的會計(jì)處理方式，旨在降低高管虛增資產(chǎn)和報(bào)告盈余的行為。但會計(jì)穩(wěn)健到底增加還是降低了公司的盈余質(zhì)量，現(xiàn)有研究存在頗多爭議，什么因素影響會計(jì)穩(wěn)健性的程度，以及會計(jì)穩(wěn)健性究竟給企業(yè)的投資、融資和生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來怎樣的影響，還需要更深入的探析，才能更好地為會計(jì)理論和實(shí)踐活動服務(wù)。

現(xiàn)有國外會計(jì)穩(wěn)健性的研究大多從以下幾個(gè)方面展開：首先從信息

不對稱及代理問題出發(fā)，研究會計(jì)穩(wěn)健性的涵義[1]；其次，從契約、盈余管理、稅收等多個(gè)視角研究會計(jì)穩(wěn)健性存在的動因解釋[2]；第三，針對影響會計(jì)穩(wěn)健性的需求及需求水平的多個(gè)因素加以研究[3，4]；第四，基于市場數(shù)據(jù)和非市場數(shù)據(jù)探究會計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量模型[5，6]；最后，從投資、融資、日常生產(chǎn)經(jīng)營等方面對會計(jì)穩(wěn)健性是否給其帶來相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)后果以及帶來怎樣的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了大量研究[7，8]，該類研究較多關(guān)注會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率[2-4]、盈余管理[9-12]和資本成本等的關(guān)系。隨著學(xué)者逐漸關(guān)注穩(wěn)健會計(jì)政策伴隨的成本和收益及其對會計(jì)信息質(zhì)量中相關(guān)性和可靠性的影響，穩(wěn)健會計(jì)政策伴隨的成本和收益孰高，是現(xiàn)在及未來研究中存在爭議的重要內(nèi)容。

本文試圖從會計(jì)穩(wěn)健性的界定、影響因素、計(jì)量模型及經(jīng)濟(jì)后果等，梳理近年國外會計(jì)穩(wěn)健性相關(guān)研究成果，指出現(xiàn)有研究不足及未來發(fā)展方向，結(jié)合我國特殊制度背景，對今后我國會計(jì)穩(wěn)健性的研究提出幾點(diǎn)建議。

二、會計(jì)穩(wěn)健性的界定

穩(wěn)健性原則(conservatism principle)可追溯到中世紀(jì)的歐洲，主要是財(cái)產(chǎn)托管人為解除其受托責(zé)任而產(chǎn)生，隨后逐漸被會計(jì)人員接受。早期穩(wěn)健性原則較多從實(shí)用主義出發(fā)，大多為規(guī)范研究，缺乏經(jīng)濟(jì)學(xué)和會計(jì)學(xué)相關(guān)理論支撐。學(xué)者在對會計(jì)穩(wěn)健性定義時(shí)，大多基于會計(jì)盈余對收入和利潤、費(fèi)用和損失的不同反應(yīng)速度加以界定，且這些定義大多基于會計(jì)職業(yè)判斷，對相關(guān)的不確定性的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)進(jìn)行審慎反應(yīng)，進(jìn)而決定其確認(rèn)的速度。

會計(jì)穩(wěn)健性是不預(yù)計(jì)利潤但預(yù)計(jì)所有損失的一種會計(jì)處理方法[13]，當(dāng)企業(yè)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上可接受的方案時(shí)，選擇對股東權(quán)益有利影響最小的方案[14]，使記錄資產(chǎn)的價(jià)值最低，負(fù)債的價(jià)值最高，更及時(shí)的確認(rèn)費(fèi)用和損失，推遲確認(rèn)收入[15]，但這一定義存在一定的不足，并未考慮及時(shí)性問題的具體條件[5]。隨后Basu基于資本市場股票回報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)，界定壞消息和好消息，作為考慮及時(shí)性問題的具體條件，解決了上述定義的不足，并認(rèn)為會計(jì)盈余對壞消息比對好消息確認(rèn)速度更快，對好消息的確認(rèn)條件更高，則表明會計(jì)政策穩(wěn)健，且Basu將會計(jì)穩(wěn)健性加以量化，奠定了會計(jì)穩(wěn)健性的理論基礎(chǔ)，將其概念及計(jì)量推進(jìn)到新的高度[16-18]，因而被Ball 和Shivakumar稱Basu界定的會計(jì)穩(wěn)健性為“條件穩(wěn)健性”[9]。美國FASB第2號財(cái)務(wù)會計(jì)概念公告也對會計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了界定，認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性的主要特點(diǎn)是對不確定性的審慎反應(yīng)，但該定義有偏，缺乏相應(yīng)的理論基礎(chǔ)，并且也沒能夠完善地闡述審慎反應(yīng)如何確保風(fēng)險(xiǎn)被充分的考慮[19]。

如上所述，會計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)質(zhì)是盈余對不同消息的反應(yīng)速度存在差異，以更及時(shí)地確認(rèn)壞消息，而對好消息的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)更高，防止高估收入和資產(chǎn)等，以保護(hù)相關(guān)利益者的合法權(quán)益。但上述部分學(xué)者對會計(jì)穩(wěn)健性的界定缺乏經(jīng)濟(jì)理論支撐，也未能清晰地闡述會計(jì)穩(wěn)健性如何審慎的反應(yīng)特定的不確定性。對其準(zhǔn)確的界定未能有效地權(quán)衡會計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性和可靠性，以及最終要實(shí)現(xiàn)的會計(jì)目標(biāo)，還有部分界定未能結(jié)合公司所處的制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，且會計(jì)穩(wěn)健性的選擇可能存在動態(tài)變動，構(gòu)建會計(jì)穩(wěn)健性時(shí)如果不能很好地解決這些問題，將會使相關(guān)研究的意義受限。未來構(gòu)建會計(jì)穩(wěn)健性概念框架時(shí)應(yīng)該著重注意這些方面。

三、會計(jì)穩(wěn)健性的存在動因

Watts認(rèn)為契約、股東訴訟、稅收及會計(jì)管制等的存在導(dǎo)致對會計(jì)穩(wěn)健性的需求[2]，資本市場存在信息不對稱和溝通摩擦，導(dǎo)致管理層和投資者及股東利益沖突，債權(quán)人可能通過增加限制性債務(wù)條款，股東通過提高要求的投資回報(bào)率等保護(hù)自身利益不受損害，會計(jì)穩(wěn)健性可能直接作用于契約有效性，導(dǎo)致利益相關(guān)者對會計(jì)穩(wěn)健性的需求；隨著投資者保護(hù)法律法規(guī)的完善，管理層決策不當(dāng)給投資者造成損失被提起訴訟進(jìn)而給其帶來巨額訴訟成本的概率不斷增加，為降低自身風(fēng)險(xiǎn)，管理層存在對會計(jì)穩(wěn)健性需求以自我防御。

高額稅收導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加，為節(jié)約現(xiàn)金流出量，節(jié)約稅負(fù)支出，公司可能偏好高會計(jì)穩(wěn)健性；特殊行業(yè)面臨較高政府管制，也存在對高會計(jì)穩(wěn)健性的偏好；管理層基于退市等考慮，存在當(dāng)期洗大澡的會計(jì)處理方式，調(diào)減當(dāng)期利潤，為來年達(dá)到相應(yīng)的盈利目標(biāo)做準(zhǔn)備，當(dāng)期偏好高會計(jì)穩(wěn)健性水平。從現(xiàn)有國外研究來看，大多從契約、股東訴訟、稅收、管制和盈余管理等方面闡述對會計(jì)穩(wěn)健性的需求，因此，下文擬分別從這幾個(gè)方面闡述會計(jì)穩(wěn)健性的存在動因。

契約動因解釋會計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)驗(yàn)研究和實(shí)證研究較多[2]，總的來說，部分認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性在緩解債券人與股東股利政策性沖突中發(fā)揮作用。在控制了公司相應(yīng)的資本成本的其他影響之后，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股利政策沖突越大，對高水平會計(jì)穩(wěn)健性的偏好越高，會計(jì)穩(wěn)健性降低了債券人與股東的利益沖突，降低了公司的債務(wù)融資成本[5，20，21]；會計(jì)穩(wěn)健性能提高債務(wù)契約的效率[22]，通過使用穩(wěn)健的會計(jì)政策可以減少內(nèi)幕信息所有者的信息優(yōu)勢，提高二級債券市場資源配置效率[23]，該類研究均認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性提高薪酬契約效率能夠合理解釋其存在性；但其他學(xué)者則認(rèn)為，從提高契約效率的視角并不能解釋相關(guān)利益者對會計(jì)穩(wěn)健性的需求[24，25]，甚至有研究與前述結(jié)論相反，即會計(jì)穩(wěn)健性降低了薪酬契約的效率，因而不能作為會計(jì)穩(wěn)健性存在性的合理解釋[26]。因此，會計(jì)穩(wěn)健性存在的契約動因解釋存在爭議。

法律越完善，立法、司法和執(zhí)法水平越高的國家，其投資者保護(hù)水平和會計(jì)信息質(zhì)量更高。一旦發(fā)生股東和債權(quán)人利益被侵蝕，相關(guān)利益者提起訴訟獲賠概率更大，因此法律因素能解釋對會計(jì)穩(wěn)健性的需求[2]。具體來說，首先，普通法和成文法的投資者保護(hù)水平及法律完善程度存在較大的差異，因而利益相關(guān)者可能借助于會計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行自我保護(hù)，從而法律淵源影響對會計(jì)穩(wěn)健性的需求[27]；其次，法律完善程度還受司法體系和司法質(zhì)量的影響，通過影響會計(jì)信息在契約中的作用影響投資者預(yù)期訴訟勝訴及獲得賠償?shù)母怕剩矔绊懲顿Y者對會計(jì)穩(wěn)健性的依賴程度[28]，外部司法環(huán)境的完善，特別是2002年SOX法案頒布后，上市公司的會計(jì)穩(wěn)健性水平更高[15，29]；第三，執(zhí)法環(huán)境也會影響會計(jì)穩(wěn)健性水平[30，31]。

稅收高，企業(yè)現(xiàn)金流出較多，可能對公司的投資產(chǎn)生不利影響。因此，基于節(jié)約稅負(fù)的考慮，公司可能存在調(diào)低利潤的動機(jī)。國外學(xué)者從稅收動因分析了會計(jì)穩(wěn)健性的存在[32-38]，后續(xù)學(xué)者區(qū)分稅收對條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性的影響，深化了上述研究[35]。研究國別會計(jì)穩(wěn)健性差異時(shí)，發(fā)現(xiàn)跨國公司對高會計(jì)穩(wěn)健性的需求更大[36]。前文表明稅負(fù)解釋了對會計(jì)穩(wěn)健性的需求。

特殊行業(yè)和企業(yè)盈余過高，可能面臨高額的政府管制成本等，公司更可能偏好高會計(jì)穩(wěn)健性以避免高額政治成本[15]，政治干預(yù)高的國家比政治干預(yù)低的國家會計(jì)穩(wěn)健性更高[28]。為避免高額政治成本，投資者保護(hù)程度高國家的審計(jì)師也可能鼓勵被審計(jì)公司采用更穩(wěn)健的會計(jì)處理方法[39]。

關(guān)于盈余管理動因解釋的相關(guān)研究成果，部分學(xué)者深入研究了會計(jì)穩(wěn)健性和盈余管理的關(guān)系，得到的結(jié)論差異較大[40-42]，部分研究認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性是管理層盈余操縱的結(jié)果，與調(diào)增企業(yè)報(bào)告盈余類似，操縱會計(jì)穩(wěn)健性水平實(shí)現(xiàn)盈余操縱，主要通過“洗大澡”等方式向下操縱當(dāng)期報(bào)告盈余，實(shí)現(xiàn)平滑利潤、規(guī)避政府管制及節(jié)稅等目的，因此，會計(jì)盈余表現(xiàn)出的穩(wěn)健性并非真正的穩(wěn)健[1，39，43-46]；另一部分研究則認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性降低了管理層盈余管理的空間，限制了其機(jī)會主義行為，降低了會計(jì)盈余被操縱的概率，從而對盈余管理具有一定的抑制作用[47]。總的來說，第一，會計(jì)穩(wěn)健性可能存在多重屬性，過度穩(wěn)健可能是盈余管理的表現(xiàn)形式；第二，會計(jì)穩(wěn)健性的選擇可能具有內(nèi)生性，具有較高盈余管理動機(jī)的公司管理層，可能選擇與其相適應(yīng)的會計(jì)穩(wěn)健性水平，從而使得現(xiàn)有研究存在內(nèi)生性的問題；第三，現(xiàn)有研究可能未能有效區(qū)分何種水平的會計(jì)穩(wěn)健性是過度穩(wěn)健，何種水平的會計(jì)穩(wěn)健性是適度穩(wěn)健，因而導(dǎo)致了部分研究發(fā)現(xiàn)會計(jì)穩(wěn)健性不能對盈余管理發(fā)揮作用，從而結(jié)論相悖。

其他學(xué)者還從信息不對稱視角解釋會計(jì)穩(wěn)健性存在的合理性，認(rèn)為穩(wěn)健的會計(jì)信息能夠降低信息不對稱、代理問題和道德風(fēng)險(xiǎn)，因而能夠合理地解釋會計(jì)穩(wěn)健性的存在[3，11，48，49]。其他學(xué)者則試圖從經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)視角加以解釋，并發(fā)現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低的公司會計(jì)穩(wěn)健性更高[50]；隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，逐漸有學(xué)者從企業(yè)所處外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的視角解釋對會計(jì)穩(wěn)健性的需求，結(jié)論支持了宏觀經(jīng)濟(jì)周期[51]和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境[52]對會計(jì)穩(wěn)健性存在的合理解釋，且發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，會計(jì)穩(wěn)健性水平更高，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，會計(jì)穩(wěn)健性水平更低，從而會計(jì)穩(wěn)健性水平也可以作為經(jīng)濟(jì)周期的指示器。

如上所述，現(xiàn)有國外會計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)研究從契約、政府管制、國別因素、盈余管理、稅收、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律及投資者保護(hù)程度等視角進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)及實(shí)證研究，結(jié)果存在較大差異。同一因素，部分研究認(rèn)為其導(dǎo)致對高水平會計(jì)穩(wěn)健性的偏好，而另一些研究則認(rèn)為其導(dǎo)致會計(jì)穩(wěn)健性水平的下降。考慮到會計(jì)穩(wěn)健性涉及到多個(gè)方面，未來研究還需更深入地探析其影響因素，找出產(chǎn)生現(xiàn)有爭議的原因，更好地為會計(jì)理論及實(shí)踐工作服務(wù)。

四、會計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量

Basu首次將會計(jì)穩(wěn)健性量化，促進(jìn)了會計(jì)穩(wěn)健性從規(guī)范研究向?qū)嵶C研究轉(zhuǎn)變[1]，模型如下

(1)

式(1)中EPSit為i公司t期每股盈余，Pit-1為i公司t期期初股價(jià)；RETit為i公司t期5月1日到t+1期4月30日年度股票回報(bào)率；Dit為虛擬變量，當(dāng)RETit小于0時(shí)取1，否則取0。β1表示對好消息的反應(yīng)速度，(β1+β3)表示對壞消息的反應(yīng)速度，β3表示對壞消息比對好消息反應(yīng)速度的增量，即會計(jì)穩(wěn)健性。如果會計(jì)盈余穩(wěn)健，那么β3應(yīng)為正值。

Basu模型首次將會計(jì)穩(wěn)健性量化，且構(gòu)建了回歸模型，但不能計(jì)算單個(gè)公司的會計(jì)穩(wěn)健性，為負(fù)值的樣本少[53]，樣本選擇受限，回歸中可能同時(shí)存在回報(bào)方差效應(yīng)(Return Variance Effect)和損失效應(yīng)(Loss Effect)，導(dǎo)致盈余與回報(bào)不對稱反應(yīng)速度的回歸關(guān)系。這種關(guān)系并非條件穩(wěn)健所致[54]，采用市場股票回報(bào)數(shù)據(jù)，結(jié)果易受同期披露政策和其他環(huán)境變動影響，因此較多學(xué)者對Basu模型產(chǎn)生了質(zhì)疑[54]。

為解決上述模型的不足，鑒于Watts認(rèn)為契約、稅收、管制和訴訟是會計(jì)穩(wěn)健性的四個(gè)影響因素[2]，Khan 和Watts選用市賬比、杠桿和公司規(guī)模作為工具變量，對Basu模型修正，構(gòu)建了現(xiàn)有研究較為廣泛采用的C-score模型[6]，降低了對樣本的限制，且能夠計(jì)算公司層面的會計(jì)穩(wěn)健性水平，對Basu模型進(jìn)行了較大的發(fā)展和修正。但該模型仍然采用市場數(shù)據(jù)，這就要求資本市場至少是半強(qiáng)勢有效，基于市場數(shù)據(jù)的相關(guān)研究結(jié)論才具有意義。C-score模型具體如下

(2)

(3)

式(2)和式(3)分別衡量對好消息反應(yīng)的速度β1及對壞消息比對好消息反應(yīng)的增量速度β3，工具變量為規(guī)模(Size)，市賬比(M/B)及杠桿率(Lev)，將式(2)和式(3)代入式(1)回歸，求得會計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量指標(biāo)β3。

Basu模型和C-score模型都是基于資本市場數(shù)據(jù)，對資本市場有效性具有較高的依賴性，而部分國家的資本市場可能并未達(dá)到半強(qiáng)勢有效，因而這些國家基于上述兩個(gè)研究模型計(jì)量出來的會計(jì)穩(wěn)健性，可能并非公司真實(shí)的會計(jì)穩(wěn)健性水平。因此，為降低對資本市場有效性的依賴，Ball 和 Shivakumar(簡稱BS)基于公司的現(xiàn)金流序列相關(guān)的特性及其與應(yīng)計(jì)的相互關(guān)系，提出了應(yīng)計(jì)/現(xiàn)金流模型。其中心思想認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)金流序列相關(guān)，當(dāng)期現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)應(yīng)計(jì)和其正相關(guān)關(guān)系更高，因而通過判斷應(yīng)計(jì)計(jì)算公司的會計(jì)穩(wěn)健性水平[5]，模型如下

ACCit=β0+β1CFOit+β2DCFOit+β3CFOit*DCFOit+εit

(4)

ACCit為i公司t期總應(yīng)計(jì)，用營業(yè)利潤扣除經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量；CFOit為經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流，同時(shí)為控制規(guī)模效應(yīng)的影響，將ACCit和CFOit同時(shí)除以期初總資產(chǎn)。DCFOit為虛擬變量，CFOit為負(fù)值DCFOit取1，否則取0，會計(jì)穩(wěn)健性用β3衡量，該值大于0表明會計(jì)盈余穩(wěn)健。將Basu模型中的RETit換成CFOit，也克服了樣本選擇限制，且適用于非上市公司樣本，基于應(yīng)計(jì)和現(xiàn)金流相關(guān)數(shù)據(jù)，放松了對資本市場有效性的要求及資本市場數(shù)據(jù)的依賴[5]。因此，BS模型在Basu模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定的發(fā)展。

其他學(xué)者還將應(yīng)計(jì)分為經(jīng)營性應(yīng)計(jì)和非經(jīng)營性應(yīng)計(jì)，認(rèn)為公司會計(jì)無偏時(shí)，穩(wěn)定狀態(tài)公司長期累積利潤應(yīng)該和經(jīng)營現(xiàn)金流趨于一致，應(yīng)計(jì)反轉(zhuǎn)使累計(jì)應(yīng)計(jì)最終為零，提出了相應(yīng)的模型，選擇較長的觀測期，適用于所有樣本，也能計(jì)算公司層面會計(jì)穩(wěn)健性。該模型發(fā)現(xiàn)，條件穩(wěn)健性是非經(jīng)營性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目所致，而并非經(jīng)營性應(yīng)計(jì)[19]，由于結(jié)論和直觀理解存在一定的偏差，因此在現(xiàn)有研究中該模型使用較少。為了克服這種不足，有學(xué)者采用總應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，而并未如前所述區(qū)分經(jīng)營性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非經(jīng)營性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，進(jìn)而衡量公司層面會計(jì)穩(wěn)健性水平[55]。

當(dāng)然，資本市場有效時(shí)，相關(guān)利益者能看穿低盈余的本質(zhì)，市場價(jià)值不會被低估，賬面市值比較低，基于該思想，Beaver 和 Ryan提出BR模型[56]，具體如下

(5)

其中，BTMit為i公司t期期末賬面市值比，Bit-j為i公司t-j期市場回報(bào)率，αt為年度變動引起的賬面市值比變動；αi衡量引起賬面市值比變化的會計(jì)穩(wěn)健性部分。其他學(xué)者還采用固定效應(yīng)模型修正BR模型[20，57]，還存在基于存貨、研發(fā)和廣告準(zhǔn)備金[41]和本期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備/下期沖銷的壞賬準(zhǔn)備[46]計(jì)算會計(jì)穩(wěn)健性水平。

綜上所述，Basu開創(chuàng)了會計(jì)穩(wěn)健性實(shí)證研究先河，但模型較粗糙，限制了其適用性。Khan 和Watts對Basu模型進(jìn)行了修正，采用工具變量法進(jìn)行回歸分析，降低了樣本選擇限制及對市場數(shù)據(jù)的依賴，能夠計(jì)算單個(gè)公司的會計(jì)穩(wěn)健性水平，比Basu模型有了一定的發(fā)展。當(dāng)該模型仍然未能有效控制公司層面、行業(yè)和經(jīng)濟(jì)周期等因素的影響，且也未能有效控制盈余管理的影響，可能存在內(nèi)生性的問題，也可能是導(dǎo)致現(xiàn)有會計(jì)穩(wěn)健性研究爭議的原因之一。Ball 和 Shivakumar也對Basu模型進(jìn)行了改進(jìn)，但仍存在較多問題。國外資本市場和我國資本市場有效性、制度背景及投資者保護(hù)等存在較大差異，國外會計(jì)穩(wěn)健性模型對我國的適用性存在爭議，部分學(xué)者認(rèn)為國外會計(jì)穩(wěn)健性模型不適合我國的上市公司，部分則觀點(diǎn)相反。未來針對我國特殊制度背景下會計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量模型的研究還需深入，以更好地為我國會計(jì)研究服務(wù)。

五、會計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究

會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)多個(gè)方面產(chǎn)生影響，且這些不同的方面之間緊密相關(guān)。經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究大致可分為三大類，即產(chǎn)生正面影響、負(fù)面影響和不產(chǎn)生影響。

第一，從會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的積極的經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究來看，會計(jì)穩(wěn)健性降低信息不對稱、代理和盈余管理空間，降低了資本市場的溝通摩擦和資本成本，提高了公司融資可獲得性；充足資金進(jìn)一步影響投資和投資效率等；且會計(jì)穩(wěn)健性降低了股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)、政治成本和稅收成本等，促進(jìn)了公司治理的完善及自愿信息披露。

第二，從會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的負(fù)面經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究來看，會計(jì)穩(wěn)健性的濫用導(dǎo)致信息不對稱增加，扭曲了實(shí)際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，降低了公司盈余信息質(zhì)量，增加了公司代理問題嚴(yán)重性、溝通摩擦和管理層盈余管理空間，增加了融資約束及融資成本，進(jìn)而影響到公司投資及投資效率等內(nèi)容。

第三，從會計(jì)穩(wěn)健性不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究來看，這些研究分別認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性不能對公司的投資、融資可獲得性、融資成本、融資約束、契約的完善性、信息不對稱、代理問題和盈余管理等發(fā)揮有效的會計(jì)監(jiān)管作用。上述三大類相關(guān)研究，也是國外相關(guān)研究的三個(gè)主要觀點(diǎn)，其涵蓋公司的投資活動、融資活動及日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個(gè)領(lǐng)域。

早期會計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究大多關(guān)注其能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果，后期關(guān)注帶來怎樣的經(jīng)濟(jì)后果。投資活動、融資活動及經(jīng)營活動是企業(yè)最重要的三大經(jīng)濟(jì)活動，下文分別從會計(jì)穩(wěn)健性給投資、融資和經(jīng)濟(jì)活動的影響綜述國外相關(guān)經(jīng)濟(jì)后果的研究。

管理層和股東及債權(quán)人利益不一致，基于契約、政治成本、稅收、職業(yè)安全、分析師預(yù)測、避虧和退市等考慮，其存在盈余管理動機(jī)；為增加自身可以控制的資產(chǎn)規(guī)模和在職消費(fèi)等隱性收入，管理層還存在投資過度等傾向，損害了股東價(jià)值和企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。通過影響信息不對稱、代理及盈余管理等，會計(jì)穩(wěn)健性對投資產(chǎn)生影響。部分研究發(fā)現(xiàn)，在管理層具有機(jī)會主義動機(jī)虛增企業(yè)報(bào)告盈余，進(jìn)而投資過度損害投資者等的利益時(shí)，穩(wěn)健的會計(jì)處理政策能夠?qū)芾韺佑喙芾韯訖C(jī)產(chǎn)生一定的限制，降低其盈余管理空間，也能夠提高投資者等利益相關(guān)者對投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流(NPV)的評估，更早的識別NPV小于0的投資項(xiàng)目，降低了管理層的機(jī)會主義行為給其自身帶來的損失[2,5,30,57，58]，從而降低了投資過度，提高了投資效率[10,58，59]；抑制了投資不足[60]，對于投資產(chǎn)生正向影響；而部分研究則認(rèn)為，會計(jì)穩(wěn)健性加劇了投資不足，投資機(jī)會增加時(shí)，公司管理層也未能增加投資，給公司投資帶來了負(fù)向影響[2，12，24，61-63]。

會計(jì)穩(wěn)健性給融資活動帶來的相關(guān)影響的研究，該類研究大多從融資可獲得性、債務(wù)融資成本和權(quán)益融資成本等視角，研究存在爭議，部分認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性給融資帶來了正向影響，會計(jì)穩(wěn)健性越高，融資成本越低[20，55,64-67]，分析穩(wěn)健性事前效應(yīng)和事后效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，會計(jì)穩(wěn)健性完善了債務(wù)契約的有效性和債務(wù)融資市場的資源配置效率，從而實(shí)現(xiàn)了雙贏[22，23]，基于債務(wù)融資可獲取性相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，會計(jì)穩(wěn)健性提高了融資可獲得概率，降低了公司的融資約束和融資成本[68]；但Francis等學(xué)者研究盈余信息質(zhì)量和投資者回報(bào)發(fā)現(xiàn)，與上述研究結(jié)論相反，會計(jì)穩(wěn)健性并不能夠顯著降低公司的權(quán)益融資成本[69]。

其他研究還從會計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性[70-73]、公司治理[65]、契約、股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)[7，48]、信息披露[74]、社會績效[75]、信息不對稱[76]等視角展開，部分研究也存在不統(tǒng)一。如部分會計(jì)穩(wěn)健性提高了會計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，具有正向影響，部分認(rèn)為相反；部分認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性能提高公司治理水平[65]，降低信息不對稱程度和股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)[7，48]，降低自愿性信息披露水平[74]，加速信息傳遞[76]等作用。

筆者認(rèn)為，上述經(jīng)濟(jì)后果相關(guān)研究結(jié)論存在爭議，可能的原因有如下幾點(diǎn)：

第一，會計(jì)穩(wěn)健性的兩面性導(dǎo)致存在爭議。適度穩(wěn)健提高了會計(jì)信息質(zhì)量和透明度，降低了管理層的盈余管理空間，增加了投資者和債權(quán)人等的價(jià)格保護(hù)，提高了資本投資效率；過度穩(wěn)健性是盈余管理的一種表現(xiàn)，通過洗大澡雪藏當(dāng)期利潤，降低了會計(jì)透明度和信息質(zhì)量，增加了內(nèi)外部信息不對稱及資本市場的溝通摩擦，扭曲了經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)本質(zhì)，降低了資本投資效率，未來應(yīng)探索適度穩(wěn)健和過度穩(wěn)健的劃分界限。

第二，會計(jì)穩(wěn)健性未能被債權(quán)人和其他外部投資者識別，可能是導(dǎo)致會計(jì)穩(wěn)健性和融資活動研究存在爭議的原因。未來應(yīng)探索外部利益相關(guān)者會計(jì)穩(wěn)健性識別能力增加的途徑，使其能夠正確甄別企業(yè)業(yè)績低到底是會計(jì)穩(wěn)健性政策所致，還是經(jīng)營業(yè)績惡化所致。同時(shí)，充分發(fā)揮會計(jì)穩(wěn)健性對融資活動的正向作用。

第三，現(xiàn)有的會計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量模型存在較大的噪音。會計(jì)穩(wěn)健性相比其他的外部事件沖擊，對企業(yè)投資活動、融資活動及經(jīng)營活動的影響可能較小，如何有效控制當(dāng)期其他經(jīng)濟(jì)事件的外部沖擊，充分考慮企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)及經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)生命周期階段等的影響，可能是改進(jìn)會計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量效果的未來發(fā)展方向，也使得會計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量更加準(zhǔn)確，進(jìn)而解決現(xiàn)有研究爭議。

六、針對我國的幾點(diǎn)啟示

近年來，會計(jì)穩(wěn)健性國外研究引起了國內(nèi)會計(jì)學(xué)者、會計(jì)信息監(jiān)管和準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)及投資者等相關(guān)利益者的關(guān)注。但我國會計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)驗(yàn)研究及理論研究雖然較多、視角較廣，但研究整體上來看較為分散，未形成一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捏w系。通過前文對國外會計(jì)穩(wěn)健性相關(guān)研究成果的梳理，針對我國今后會計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)研究提供一些啟示和指導(dǎo)，具體如表1所示。

表1　會計(jì)穩(wěn)健性研究框架啟示的未來研究問題

具體來說，第一，1998年執(zhí)行的《股份有限公司會計(jì)制度》強(qiáng)化了穩(wěn)健性原則的應(yīng)用，2001年出臺的《企業(yè)會計(jì)制度》擴(kuò)大了穩(wěn)健性原則的應(yīng)用范圍，將減值準(zhǔn)備計(jì)提范圍擴(kuò)大到八項(xiàng)資產(chǎn)。2006年之前的會計(jì)制度改革較多為強(qiáng)化會計(jì)穩(wěn)健性的使用，2006年企業(yè)會計(jì)制度改革，則與前述改革不同，更多地強(qiáng)調(diào)與國際會計(jì)準(zhǔn)則接軌，借鑒資產(chǎn)負(fù)債觀的會計(jì)處理方式，弱化了會計(jì)穩(wěn)健性的作用。會計(jì)穩(wěn)健性水平的變化和會計(jì)制度變革密不可分，這也是較多學(xué)者開始關(guān)注國家制度背景及相關(guān)的制度改革對會計(jì)穩(wěn)健性存在性解釋的原因之一。國家制度背景不僅影響對會計(jì)穩(wěn)健性的需求，對其計(jì)量模型的適用和選擇、對其經(jīng)濟(jì)后果等都會產(chǎn)生一系列的影響，特別是我國國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)在公司特征、政府信貸支持力度、融資和政治管制及企業(yè)目標(biāo)等方面存在較大差異，不同控股企業(yè)可能對會計(jì)穩(wěn)健性需求水平不同。那么，不同控股企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平給投資、融資及其他經(jīng)營活動的影響是否相同？現(xiàn)有研究結(jié)論是否適用于所有上市公司？這是未來研究需要不斷探索的方向之一。

第二，我國資本市場的起步較晚，發(fā)展經(jīng)歷了較多的波折，現(xiàn)有國內(nèi)會計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量較多借鑒國外相關(guān)計(jì)量模型，而國外資本市場有效性一般被認(rèn)為高于國內(nèi)資本市場，那么，使用國內(nèi)資本市場相關(guān)交易數(shù)據(jù)計(jì)算的會計(jì)穩(wěn)健性，能否作為我國上市公司會計(jì)穩(wěn)健性水平的替代？我國在2005年股改之前，只有三分之一的股份能夠上市流通，三分之二的股票缺乏相應(yīng)的交易數(shù)據(jù)，限制了國外模型在我國的適用性；我國2006年企業(yè)會計(jì)制度改革，使2006年前后的BS模型計(jì)算出來的會計(jì)穩(wěn)健性變化不能很好地被解釋。我國資本市場特有的退市、ST等制度的存在，使得管理層為防止連續(xù)三年凈資產(chǎn)報(bào)酬率低于6%被退市，存在通過采用過度穩(wěn)健的會計(jì)政策洗大澡的行為，限制了國外模型在我國的適用。未來研究應(yīng)針對我國特殊資本市場制度背景，探索符合我國國情的會計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量模型，有效控制其他制度層面因素及會計(jì)準(zhǔn)則變遷等因素的干擾，從而能夠更加精確地衡量真實(shí)的會計(jì)穩(wěn)健性水平。

第三，企業(yè)發(fā)展和自然機(jī)體類似，經(jīng)歷出生、成長、成熟和衰亡等過程，卻又非單向不可逆。不同生命周期企業(yè)特征、融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略及生產(chǎn)經(jīng)營決策不同，公司在資本市場中的聲譽(yù)、融資渠道和融資約束也不同。現(xiàn)有研究大多基于靜態(tài)視角出發(fā)，研究會計(jì)穩(wěn)健性的事前效應(yīng)和事后效應(yīng)，忽視了企業(yè)發(fā)展變動因素帶來的可能影響。處于不同生命周期的企業(yè)對會計(jì)穩(wěn)健性需求與否、需求程度及不同生命周期企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平對投資、融資和經(jīng)營業(yè)績的經(jīng)濟(jì)后果是否相同？這類研究較為匱乏，現(xiàn)有會計(jì)穩(wěn)健性和投資研究結(jié)論不統(tǒng)一，是否是未區(qū)分生命周期所致？未來應(yīng)基于生命周期動態(tài)視角研究會計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，為會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)提供一定的參考。

第四，近年來我國股市波動較大，特別是2008年金融危機(jī)爆發(fā)前后，投資者、債權(quán)人、股東和管理層等利益相關(guān)者對上市公司會計(jì)穩(wěn)健性的需求及需求水平是否發(fā)生變化？雖然出現(xiàn)了相關(guān)主題的研究，但該類研究仍需深化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期的周期性變動是否導(dǎo)致會計(jì)穩(wěn)健性周期性變動的研究也較為匱乏。公司所處行業(yè)或經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好時(shí)，現(xiàn)有模型計(jì)算的會計(jì)穩(wěn)健性究竟是穩(wěn)健會計(jì)政策所致，還是業(yè)績惡化的冰山一角指示器？投資者能否甄別會計(jì)穩(wěn)健性水平的變動及其給未來公司的投資活動、融資活動及其他經(jīng)營活動帶來的經(jīng)濟(jì)后果？現(xiàn)有研究來看，這些問題均未得到滿意的解答。未來可深層次探討這些問題，以幫助投資者做出正確投資決策，分清業(yè)績看似較差的公司，是否是其采用了更穩(wěn)健的會計(jì)處理政策所致，以更好地保護(hù)投資者權(quán)益。

第五，采用穩(wěn)健會計(jì)處理政策，需要會計(jì)人員對會計(jì)信息相關(guān)性和可靠性的合理判斷和取舍：穩(wěn)健會計(jì)處理政策要求對壞消息比對好消息的反應(yīng)速度更快，存在反應(yīng)及時(shí)性的不對稱。企業(yè)日常經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)跨多個(gè)會計(jì)期間且業(yè)務(wù)復(fù)雜，穩(wěn)健會計(jì)政策需會計(jì)人員審慎的職業(yè)判斷，合理權(quán)衡相關(guān)性和可靠性是一大難題。如前文所述，會計(jì)穩(wěn)健性實(shí)施帶來一系列經(jīng)濟(jì)后果，這些經(jīng)濟(jì)后果互相影響，密不可分。如何合理權(quán)衡實(shí)施穩(wěn)健會計(jì)政策帶來的相關(guān)性和可靠性的變動以及相關(guān)的成本和收益的變動，也是未來研究的一大難題和未來發(fā)展方向。

第六，2015年4月20日，證券法修改草案擬將股票發(fā)行由審批制改為注冊制，經(jīng)過不久的二審和三審，預(yù)期正式推出注冊制的IPO制度，取消了對公司連續(xù)盈利指標(biāo)不低于6%的要求，放寬了IPO的條件等，勢必影響到以往公司基于IPO、SEO及避免虧損、退市等動機(jī)的盈余管理及洗大澡等行為，那么，該項(xiàng)制度改革對我國會計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)研究，目前還未有。因此，基于該制度變遷，研究該項(xiàng)法案實(shí)施前后會計(jì)穩(wěn)健性水平的變動及會計(jì)穩(wěn)健性水平變動帶來的相關(guān)經(jīng)濟(jì)后果等，也是未來研究的一大發(fā)展方向。

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責(zé)任編輯楊萍

Accounting Conservatism: A Summery on Foreign Research and Inspiration

ZHOU Xiao-su，CHEN Chen，WANG Lei

(Business School of Nankai University, Tianjin 300071, China)

Separation of two rights makes top managers and shareholders’ interests inconsistency. In order to reduce this first kind of agency problem, avoid overstating assets and proceeds, and avoid understating expenditure and expenses, shareholders request accounting earnings to react to the bad news more quickly than to the good news. In other words, they request adoption of conservatism accounting policy. This paper summarized foreign relative research about accounting conservatism, analyzed the possible causes of the existing research controversy, integrated our countries’ institutional background, and give some suggestions to our countries’ future accounting conservatism.

accounting conservatism; separation of two rights; agency problem; institutional background

2015-10-03

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(708772053)。

周曉蘇，女，南開大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師 ，博士，主要從事會計(jì)理論及財(cái)務(wù)報(bào)告分析研究；陳沉，女，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，主要從事會計(jì)理論研究；王磊，男，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，主要從事會計(jì)理論研究。

F230

A

1005-1007(2016)03-0003-12