別把增持承諾當(dāng)兒戲

老皮

今年8月22日，國(guó)金證券發(fā)布減持公告稱，公司持股5%以上的大股東清華控股計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易及法律、法規(guī)允許的其他方式減持所持公司股份，減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)1.1億股，占公司總股本比例的3.63%。

大股東減持在A股市場(chǎng)已經(jīng)是司空見慣的事情了。不過(guò)，國(guó)金證券的這則有關(guān)大股東清華控股的減持公告卻在市場(chǎng)上炸開了鍋。不僅引起輿論方面的關(guān)注，同時(shí)也引來(lái)了上交所的問(wèn)詢。清華控股減持一事之所以引發(fā)如此強(qiáng)烈地市場(chǎng)反應(yīng)，究其原因在于，清華控股并未履行一年前的增持承諾，未增持卻要減持，投資者當(dāng)然就不買賬了。

原來(lái)，在去年股災(zāi)期間，清華控股跟其他上市公司大股東一樣，為了維穩(wěn)的需要，響應(yīng)管理層的號(hào)召做出了增持公司股票的承諾。清華控股在2015年7月13日作出承諾，一是自承諾之日起6個(gè)月內(nèi)不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份；二是通過(guò)合法合規(guī)的方式擇機(jī)增持本公司股份，增持金額累計(jì)不低于4，427萬(wàn)元，所增持股份6個(gè)月內(nèi)及法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)不減持。然而“12個(gè)月”期滿，清華控股的增持一直沒有進(jìn)展。反倒在8月22日等來(lái)了清華控股的減持公告，這就難怪引來(lái)輿論與上交所的雙重關(guān)注了。尤其是上交所方面，發(fā)來(lái)問(wèn)詢函，要求國(guó)金證券核實(shí)清華控股增持承諾履行情況以及減持計(jì)劃的執(zhí)行情況。

為此，9月7日晚，國(guó)金證券就核實(shí)的情況給上交所的問(wèn)詢作了回復(fù)。表示清華控股的減持計(jì)劃并未執(zhí)行，且將自9月7日起立即停止所述股份減持計(jì)劃；與此同時(shí)，清華控股后續(xù)計(jì)劃調(diào)整增持條件，并自9月7日起15個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)完成上述承諾。增持完成后六個(gè)月內(nèi)不減持。至此，清華控股爽約事件終于得以解決。

應(yīng)該說(shuō)，清華控股爽約事件最終得以解決，這是意料之中的事情。畢竟，清華控股爽約在前，所以在輿論的監(jiān)督下，在交易所的問(wèn)詢下，清華控股明顯理虧。雖然清華控股表示，未增持的具體原因?yàn)槭袌?chǎng)未達(dá)到清華控股認(rèn)可的增持條件。但這種說(shuō)法顯然站不住腳。一方面是去年7月13日的維穩(wěn)公告并沒有設(shè)定條件，另一方面公告出來(lái)后，國(guó)金證券的股價(jià)經(jīng)歷了從18元跌到11元的暴跌過(guò)程。難道說(shuō)如此暴跌還不符合清華控股的增持條件？

另一方面清華控股也不想因小失大。增持的金額是4427萬(wàn)元，而清華控股的減持計(jì)劃是1.1億股，二者孰輕孰重，傻瓜也明白。如果因?yàn)?427萬(wàn)元的增持而影響14.64億元的套現(xiàn)，那就太不劃算了。更何況在股市上混，總還要講究一點(diǎn)誠(chéng)信，不然以后就沒法混下去了。所以在輿論的監(jiān)督下，在交易所的問(wèn)詢下，清華控股在增持爽約事件上最終做了一個(gè)明智的選擇。

但清華控股的這種做法，明顯屬于“犁也拖了，鞭子也打了”。之所以如此，歸根到底在于，大股東履行不履行增持承諾，似乎并沒有什么獎(jiǎng)懲措施，以至于增持承諾成了一種兒戲。承諾歸承諾，增持歸增持。所以，我們看到的情況是，對(duì)于增持大家基本上是邊走邊看，能不增持就不增持，能少增持就盡量少增持。到最后，如果賴不掉了，被輿論盯上了，被交易所關(guān)注上了，再像國(guó)金證券的大股東清華控股那樣，再來(lái)履行增持承諾也不遲，如果沒有被盯上，那就逃之夭夭。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？說(shuō)到底那是去年股災(zāi)引發(fā)的新問(wèn)題。雖然大股東增持A股市場(chǎng)并不陌生，但作為一種普遍現(xiàn)象，卻還是自去年股災(zāi)引發(fā)的事情。為了維穩(wěn)與救市的需要，所以，上市公司的大股東們紛紛作出增持承諾。一年期滿，增持承諾沒兌現(xiàn)的事情也就接連引爆出來(lái)。所以，這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上可以算是股市的一個(gè)新問(wèn)題，而在此之前，對(duì)大股東增持承諾并沒有相對(duì)完善的行為規(guī)范。現(xiàn)在由于這個(gè)問(wèn)題發(fā)生了，市場(chǎng)就必須要正視這個(gè)問(wèn)題。

一方面是對(duì)增持承諾要加以規(guī)范，在增持承諾的表述上要有可操作性，可考核性。在這方面，今年2月26日，上交所公布了《上市公司股東及董監(jiān)高增持股份計(jì)劃/進(jìn)展/結(jié)果公告》臨時(shí)公告格式指引，要求上市公司明確增持金額或數(shù)量，未能按期實(shí)施的必須說(shuō)明理由。其中要求增持“數(shù)量或金額”盡量明確，應(yīng)當(dāng)標(biāo)明其上限和下限，且區(qū)間范圍應(yīng)審慎合理，具有可執(zhí)行性。這個(gè)指引比較靠譜。但要加一點(diǎn)，就是要明確爽約的責(zé)任。另外在上下限的問(wèn)題上，規(guī)定下限就可以了。

另一方面對(duì)股市特別時(shí)期（比如股災(zāi)時(shí)期），大股東不參與維穩(wěn)（包括增持承諾），或不履行增持承諾的，要采取必要的監(jiān)管措施。一是對(duì)大股東持股增加鎖定期一年；二是納入誠(chéng)信考核，不履行承諾的記入黑名單；三是暫停大股東參與上市公司再融資資格一年，且大股東本身的融資與再融資活動(dòng)也暫停一年。有了這樣的考核，大股東自然不會(huì)拿增持承諾當(dāng)兒戲了。