貝因美股份有限公司償債能力分析

吳英玨

摘 要：文章以貝因美公司為例對其償債能力進行實證分析，以公司2011～2015年的財務報表數(shù)據(jù)為依據(jù)，對貝因美公司的短期與長期償債能力進行指標分析，運用比率法對公司的償債能力進行了分析，通過對財務數(shù)據(jù)的分析提出關于貝因美股份有限公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的建議。

關鍵詞：財務報表；財務指標；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2016）29-0132-02

1 公司簡介

貝因美公司成立于1992年，于2011年4月在深圳交易所所上市，它是在A股市場中唯一一家嬰幼兒食品制造企業(yè)，主要從事于嬰幼兒食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務，產(chǎn)品分布在嬰幼兒配方奶粉、營養(yǎng)米粉、其他嬰幼兒輔食和嬰童用品五個領域，擁有6個現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地及物流中心，全國30家分公司，8萬多個零售網(wǎng)點，7 000多名核心員工，近萬名顧問服務團隊。目前，擁有年產(chǎn)量10萬噸的專業(yè)生產(chǎn)單體工廠，全球僅有兩家。

2 基于資產(chǎn)負債表的財務分析

資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定日期資產(chǎn)、負債和所有者權益狀況的財務報表，它一方面表明企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟資源所呈現(xiàn)的狀態(tài)及數(shù)量，另一方面表明企業(yè)經(jīng)濟資源的來源。通過對資產(chǎn)負債表的分析，可以看出企業(yè)在特定日期的財務狀況。

2.1 短期償債能力分析

根據(jù)深圳市證券交易所披露的貝因美股份有限公司2011-2015年連續(xù)五個年度的資產(chǎn)負債表，編制出如下短期和長期償債能力指標分析，見表1。

由表1的數(shù)據(jù)可以看出公司近五年的短期償債能力指標都在降低。流動比率指標從2011年的3.2左右一直降低2015年的1.93左右。根據(jù)這一指標的經(jīng)驗值2來判斷，指標從過高趨于正常，2015年流動比率跌破2出現(xiàn)歷史的低點，其原因是流動負債從2014年的114 147.7萬元上升至161 114.8萬元，上漲幅度達到41.15%，2015年企業(yè)增加短期借款33 675.54萬元，而在2014、2013、2012年企業(yè)的短期借款都為0。

速動比率也呈現(xiàn)下降趨勢，理論認為，速動比率保持在1左右是較為正常的，表明企業(yè)每1元流動負債就有1元容易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)用來抵債，那么其短期償債能力就得到有效的保障，從這一標準來看企業(yè)的速動比率指標較高，雖然一直在下滑，但對企業(yè)并沒有造成實質(zhì)性的壓力，企業(yè)的短期償還債務能力還是有保障的。

現(xiàn)金比率與前兩個指標出現(xiàn)一致性的趨勢，顯然2011年至2014年這一指標是過高的，這樣會造成機會成本的增大，24%的現(xiàn)金比是從理論標準來看是一個較為合理指標。

2.2 長期償債能力分析

根據(jù)貝因美公司的長期償債能力指標資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、償債保障比率分析貝因美股份有限公司的長期還債能力。見表2。

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)信息可以看到，公司近五年的資產(chǎn)負債率一直處25%以下，遠低于A股上市的大多數(shù)公司。未來還有很大的提升空間，尤其對現(xiàn)代企業(yè)而言負債經(jīng)營已經(jīng)成為一種主流的經(jīng)營方式企業(yè)可以來擴大效益。

相應的權益乘數(shù)也比較小，五年的時間當中一直保持在1.3～1.46之間運行，企業(yè)長期負債壓力很小。

利息保障倍數(shù)，自從2012年起企業(yè)利息保障倍數(shù)是負值，企業(yè)對未來到期債務的利息是流入而非流出，企業(yè)沒有任何到期償付利息的壓力。

償債保障倍數(shù)是負債總額與現(xiàn)金凈流量的比，是從現(xiàn)金流的角度考慮企業(yè)的長期償付水平，貝因美公司2014年出現(xiàn)負值原因是2014年企業(yè)利潤驟然下降引起，2014年6888.62萬元相比于2013年的7.21億下降超過九成。2014年貝因美企業(yè)的營業(yè)總收入50.49億元，比2013年的61.17億元減少了10.68億元，在營業(yè)成本幾乎會沒有發(fā)生多大變化的情況下，將企業(yè)的利潤消耗殆盡。

3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析

資本結(jié)構(gòu)的問題歸根結(jié)底是企業(yè)債務資本與全部資本之間的比例關系問題。下面從量化的角度來說明近五年貝因美公司資本結(jié)構(gòu)的變動情況。具體的可以分為資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及所有者權益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。下面首先來分析資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變動情況，如圖1所示。

從圖1提供的信息，可以看出近五年各資產(chǎn)項目與總資產(chǎn)的占比變動情況，從表中數(shù)據(jù)可以看出流動資產(chǎn)在這五年總體處于下降態(tài)勢，2014年與2015年處于持平狀態(tài)，變化不大。非流動資產(chǎn)總體處于上升趨勢，同樣2014年與2015年變動不大。但動產(chǎn)一直高于非動產(chǎn)，這也許跟貝因美企業(yè)這種食品加工企業(yè)的性質(zhì)有關。下面在看看負債結(jié)構(gòu)變動情況，如圖2所示。

從圖2可以看出，流動與非流動負債在總負債中的占比，以及總負債與資產(chǎn)的比例變動情況，從上圖可以很明顯的看出貝因美公司在負債主要集中短期負債這一塊，長期負債的在負債的比重幾乎微乎其微。而且資產(chǎn)負債率如此之低的情況下，這種結(jié)構(gòu)顯然不太合理。

4 貝因美股份有限公司經(jīng)營方面存在的問題

在對貝因美股份有限公司償債能力指標分析中，可以看出貝因美股份有限公司是一家質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)。企業(yè)不管是短期還是長期的償債壓力都非常小，企業(yè)的所有負債幾乎由流動負債組成，而流動資產(chǎn)在2011～2015年中一直遠遠的高于流動負債，2015年最低流動比率也達到1.93。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化的空間。

貨幣資金一直有占比很高，這一現(xiàn)象隨著2014年產(chǎn)品銷量的下滑才有所降低，說明企業(yè)的資金有閑置的情況。對于一家在乳制品行業(yè)處于整個行業(yè)第一位置的企業(yè)來說，銷量的下滑、利潤的降低表明企業(yè)的競爭力在下降，企業(yè)應該在新產(chǎn)品的開發(fā)、提升產(chǎn)品質(zhì)量、市場推廣提升品牌知名度方面多下功夫。

5 關于優(yōu)化貝因美股份有限公司資本結(jié)構(gòu)的建議

5.1 增加長期負債

公司可以加大長期負債在資產(chǎn)中的比重，使其資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，改變凈資產(chǎn)收益率較低的現(xiàn)狀，利用財務杠桿原理擴大企業(yè)效益。企業(yè)債權融資能夠加大企業(yè)的獲取利潤的能力，很明顯貝因美公司在負債經(jīng)營這方面非常保守。負債化經(jīng)營作為現(xiàn)代企業(yè)一種良好的經(jīng)營方式，負債構(gòu)成了企業(yè)資產(chǎn)的基本組成部分。當然，負債經(jīng)營是利弊共存的，企業(yè)不能只看到負債的好處而盲目擴張也，至風險而不顧，也不能因償債壓力畏首畏尾。

5.2 開拓新產(chǎn)品

從公司近五年的收入、利潤增長趨勢來看，自2013年以來貝因美公司的利潤增長出現(xiàn)拐點，營業(yè)收入大幅度的下滑，說明企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)不能夠適應現(xiàn)有的市場環(huán)境，這個時候企業(yè)可以適當?shù)募哟髠鶛嘣谫Y產(chǎn)中的占比，拿出一部分資金來開拓市場，研發(fā)新產(chǎn)品提升企業(yè)的市場競爭力。

5.3 通過財務杠桿效益獲利

貝因美股份有限公司可以通過加大債權比例在公司財務結(jié)構(gòu)中的占比可以解決資金缺少的問題，在財務戰(zhàn)略的布局上可以稍微激進一點，運用負債經(jīng)營的財務杠桿效益來加大企業(yè)的獲利能力，企業(yè)過度依賴股權融資不但加重企業(yè)的成本負擔，另一方面對企業(yè)的控制權也造成壓力。

6 結(jié) 語

償債能力從字面意思就可以看出是對到期債務的償付能力，其償付能力的大小很好的反映著企業(yè)財務狀況與經(jīng)營業(yè)績的好壞。企業(yè)能否在市場中穩(wěn)健的運轉(zhuǎn)下去與此有密切的關系。企業(yè)償債能力受到市場多方人士的關注，債權人、投資者他們的利益訴求是否能夠?qū)崿F(xiàn)都與此有關，債券人關注本金能否及時收回，利息的到期能否獲取，投資者關注企業(yè)的運轉(zhuǎn)情況，盈利空間和市場的生存、競爭能力等。從企業(yè)的償債能力入手分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，找出問題所在，從而改進使得企業(yè)獲得更大的利潤。

參考文獻：

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