2015年我國傳媒類上市公司發展情況研究

郭全中 郭 銳 郭鳳娟

2015年我國傳媒類上市公司發展情況研究

郭全中 郭 銳 郭鳳娟

2015年，我國傳媒類上市公司整體業績優于資本市場整體表現，表現出四大特點：一是并購頻繁且金額大；二是業績嚴重分化，互聯網、游戲和影視行業的上市公司表現良好，而報刊、出版、發行等行業的上市公司則表現一般；三是中概股私有化力度加大；四是互聯網新生態日趨完善。

傳媒業；上市公司；資產重組；私有化；生態系統

2015年，在國家傳媒相關產業政策以及證監會對上市公司并購重組的有力支持下，我國傳媒類上市公司整體上保持良好的發展水平，出現了資產重組多、業績分化、私有化力度加大、互聯網新生態日趨完善等新特點。

一、整體外部環境有利于傳媒類上市公司的發展

（一）利好政策頻出

3月31日，國家新聞出版廣電總局、國家財政部印發新廣發（2015）32號文件《關于推動傳統出版和新興出版融合發展的指導意見》，對于新聞出版企業的轉型升級有真金白銀的支持；7月4日，國務院發布《關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見》，助推互聯網從消費互聯網向產業互聯網轉型；7月15日，財政部發布《關于加強中央文化企業國有資本經營預算資金管理工作的通知》，重點在于加強中央文化企業國有資本經營預算資金管理；9月1日，國務院通過《中華人民共和國電影產業促進法（草案）》，以提升文化產業水平、促進電影產業健康發展；9月4日，國務院辦公廳印發《三網融合推廣方案》，加快在全國全面推進三網融合，推動信息網絡基礎設施互聯互通和資源共享。

（二）消費升級對于傳媒類上市公司是重大利好

2014年我國人均GDP達到7800美元，2015年超過8000美元，這也決定了我國正處于一個消費快速升級的新時代，正在從“重物質生活輕精神生活”的消費舊時代轉變為“物質和精神生活并重”的消費新時代。在消費新時代，人們對滿足精神需求方面的產品更為看重，同時也更需要環境較好的社交生活，而傳媒業可以為滿足上述兩方面需求提供最佳產品。

（三）互聯網產業高速發展

根據中國互聯網信息中心CNNIC發布的《第37次中國互聯網絡發展狀況統計報告》，截至2015年12月，中國網民規模達6.88億，互聯網普及率為50.3%，首次超過50%；手機網民規模達6.2億，占比提升至90.1%。根據艾瑞咨詢的數據，2015年我國互聯網廣告市場規模超過2000億元，達到2096.7億元，同比增長36.1%，是2010年325.5億元的6.44倍，具體見表1。從表1可以看出，隨著互聯網市場基數的快速增加，互聯網廣告額增速也有所放緩，首次低于40%，但是依然保持35%以上的高速發展。

表1　2010-2014年我國網絡廣告收入 單位：億元 %

并且，互聯網市場規模超過傳統媒體。2015年我國傳媒業市場發生了革命性的變化，互聯網媒體的廣告收入首次超過電視、報紙、廣播和雜志四家傳統媒體廣告收入之和，從市場規模上看，互聯網媒體已經成為真正的主導，而傳統媒體則更加式微，具體見表2。

表2　互聯網廣告和傳統媒體廣告比較表 單位：億元

（四）中國電影市場依然高速增長

根據藝恩數據顯示，我國電影票房從2010年的93.21億元飆升至2015年438.80億元，在短短的5年時間內，增長了3.71倍；2015年的票房收入比2014年增長49.15%；其中，國產影片票房收入累計達到237.2億元，占總票房比例的59.2%，同比增長73.1%；我國的影院和電影屏幕快速增長，2015年新增影院1420家，新增銀幕8183塊，全國累計銀幕32487塊，銀幕同比增長33.7%。預計“十三五”期間，我國的電影產業將依然保持較高的增長速度，到2020年，我國電影票房將超過1000億元，超過美國而成為電影票房第一大國。

（五）游戲市場依然保持20%以上的增速

根據中國音數協游戲工委、伽馬數據和國際數據公司共同發布的《2015年中國游戲產業報告》顯示，中國游戲市場實際銷售收入1407.0億元，同比增長22.9%；其中自主研發網絡游戲市場實際銷售收入達到986.7億元人民幣，同比增長35.8%，中國自主研發網絡游戲海外出口實際銷售收入達到53.1億美元，同比增長72.4%；中國客戶端游戲市場實際銷售收入達到611.6億元人民幣，同比增長0.4%。中國網頁游戲市場實際銷售收入達到219.6億元人民幣，同比增長8.3%。中國移動游戲市場實際銷售收入達到514.6億元人民幣，同比增長87.2%。中國單機游戲市場實際銷售收入達到1.4億元人民幣，同比增長180.0%。中國電視游戲市場實際銷售收入到達2.2億元人民幣；中國游戲用戶達到5.34億人，同比增長3.3%。具體見表3、4。可以看出，雖然我國游戲產業增速放緩，但依然保持高速，而在未來這種發展速度將持續。

表3　2015年我國游戲市場實際銷售收入 單位：億元 %

表4　游戲市場收入及市場份額 單位：億元 %

二、2015年我國傳媒類上市公司發展基本情況

（一）通過IPO方式上市融資

在傳媒業市場快速增長和政策利好的推動下，傳媒企業繼續通過IPO方式上市融資，其中包括萬達院線、中文在線、讀者傳媒、江蘇有線等公司，其中江蘇有線公司以32.66億元的募集金額居首位，萬達院線募集資金總額12.81億元，中文在線募集資金金額2.04億元，讀者傳媒募集資金5.86億元。

此外，2015年，分眾傳媒、巨人網絡等中概股公司成功完成私有化并在A股借殼上市。

（二）互聯網類上市公司發展情況

基于騰訊、阿里巴巴、百度、搜狐、網易、樂視網等11家互聯網上市公司的財報顯示，在營業收入方面，2015年，騰訊的營業收入首次突破千億元大關，阿里巴巴的收入也近千億元，11家上市公司的營業收入之和為3321.16億元，同口徑同比增長37.93%（由于阿里巴巴2014年的數據不可得，這里剔除掉阿里巴巴的數據）；在廣告收入方面，百度的廣告收入破600億元，阿里巴巴的廣告收入也超過500億元，11家上市公司的廣告收入之和為1641.12億元，同比增長45.37%；在凈利潤方面，阿里巴巴的凈利潤為688.44億元，11家上市公司的凈利潤之和為1400.17億元，同比增長93.59%；在市值方面，11家互聯網上市公司的總市值達到4979.73億元。具體見表5。

表5　2015年11家互聯網類上市公司基本情況 單位：億元 %

（三）報刊類上市公司發展情況

2015年，報刊上市公司中，華聞傳媒的營業收入、凈利潤和總資產最高；浙報傳媒次之，其營業收入和凈利潤的增長率最高，并且邊鋒和浩方順利完成對賭協議；華媒控股的凈利潤同比增長率最高，達到52.41%；粵傳媒由于過度依賴于廣告業務，其營業收入、凈利潤和總資產全線下滑，營業收入同比下滑19.9%，虧損2.74億元，同比下滑219.33%，總資產下滑7.37%；北青傳媒營業收入同比下滑25.19%，下滑幅度最大。此外，期刊類的現代傳播和財訊傳媒的營業規模很小。具體見表6。

表6　2015年報刊類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（四）出版類上市公司基本情況

出版類上市公司的營業收入、凈利潤和總資產規模相對較大，其中中南傳媒和中文傳媒的營業收入都過百億元，是名副其實的雙百億公司，而且這兩家的凈利潤都超過10億元。具體見表7。2：市值為2016年4月16日收市時市值。

表7　2015年出版類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（五）發行類上市公司基本情況

發行類上市公司中，皖新傳媒的營業收入、凈利潤和總資產規模最大，具體見表8。

表8　2015年發行類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（六）印刷類上市公司基本情況

已經公布2015年財報的9家印刷類上市公司中，有4家上市公司的營業收入出現了下滑，其中鴻博股份以同比下滑23.49%而居于下滑首位；康得新的營業收入、凈利潤和總資產分別實現了45.88%、41.3%和69.48%的同比增長，具體見表9。

表9　2015年印刷類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（七）影視類上市公司發展情況

得益于我國電影產業的高速發展，影視類上市公司的營業收入、凈利潤和總資產都取得了較大幅度的增長，其中萬達院線以80.01億元居首。具體見表10。

表10　2015年影視類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（八）廣電網絡類上市公司基本情況

江蘇有線的營業收入、凈利潤和總資產都最高，湖北廣電的營業收入同比增速最高，中信國安的凈利潤增長最高，而天威視訊的營業收入則出現了11.83%的同比下滑。具體見表11。2：市值為2016年4月16日收市時市值。

表11　2015年廣電網絡類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（九）廣告類上市公司基本情況

廣告類上市公司中，分眾傳媒是借殼七喜控股上市的。其中省廣股份的營業收入最高，分眾傳媒的凈利潤和市值最高，而藍色光標由于之前收購公司的商譽減值，導致凈利潤同比下滑90.53%。具體見表12。

表12　2015年廣告類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（十）動漫類上市公司基本情況

奧飛娛樂的營業收入為25.91億元，凈利潤達到4.88億元；拓維信息的凈利潤和總資產都出現了三位數的增長。具體見表13。

表13　2015年動漫類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（十一）網絡游戲類上市公司發展情況

在網絡游戲公司中，巨人網絡借殼世紀游輪登陸國內A股市場。得益于我國網絡游戲業同比20%以上的增速，網絡游戲上市公司也保持著較高的增長速度。2015年，騰訊、網易、搜狐等3家上市的網絡游戲公司的收入為780.16億元，同比增長34.32%，遠遠高于全國平均速度，這也說明游戲業的馬太效應進一步凸顯，而網易以86.86%的增速居首，而搜狐的增速僅為1.33%。需要指出的是，騰訊和網易的手機游戲都呈現高速增長態勢，例如2015年騰訊智能手機游戲的收入約人民幣213億元，同比增長53%。具體見表14、15。

表14　網絡游戲類上市公司收入及增速 單位：億美元 %

表15　2015年網絡游戲類上市公司發展情況表 單位：億元 %

（十二）文化演藝類上市公司基本情況

文化演藝類上市公司的規模雖然較小，但其同比增速很高。其中宋城演藝的營業收入、凈利潤和總資產分別同比增長81.21%、74.58%和81.84%。具體見表16。

表16　2015年文化演藝類上市公司發展情況表 單位：億元 %

三、傳媒類上市公司發展的新特點

（一）移動驅動，業績向好，分化明顯

首先，移動端成為主要驅動力。當前，用戶正在快速向移動端遷移，正是在用戶轉移的推動下，互聯網正從PC互聯網向移動互聯網快速變革，誰能夠搶占移動端，誰就占據了制高點。例如，百度的廣告收入同比增長32%，其第四季度總營收達到186.99億元人民幣，其中移動營收占比約為56%，上年同期這一比例則為42%，全年移動營收占比約為53%，2014年則為37%；阿里巴巴的廣告收入同比增長44.5%，其移動GMV為人民幣6510億元，同比增長99%，移動占比為占整體GMV的68%，去年同期占42%；騰訊的廣告收入同比增長110%，其中約65%來自移動平臺；獵豹移動的廣告收入同比增長145.3%，其中移動占比為69%，去年同期為24%。

其次，整體業績向好，但分化嚴重。雖然和整個市場相比，傳媒類上市公司的整體業績好于整個市場表現，但是在不同行業和行業內部也出現了嚴重的分化。一是在行業之間，互聯網公司、影視公司和游戲公司高速增長，而傳統的報刊、出版、發行和廣電網絡類上市公司的增速較低，甚至有些公司業績大幅度下滑。二是互聯網公司內容也出現了業績下滑。阿里巴巴、百度、騰訊作為第一梯隊一騎絕塵，無論是營業收入、廣告收入還是凈利潤方面都把其他互聯網公司遠遠拋在后面；樂視網、網易和搜狐處于第二梯隊，營業收入、廣告收入都呈現高速增長，其中營業收入過百億；獵豹移動雖然營業收入不高，但是營業收入、廣告收入和凈利潤的同比增速都超過100%；而新浪、鳳凰新媒體、搜房網等則處于第三梯隊，不僅收入規模相對較小，而且增速較低。從互聯網公司的三個梯隊來看，決定其處于不同梯隊的關鍵因素在于：一是是否打造生態系統，騰訊圍繞人和交流打造生態系統，阿里巴巴圍繞人和商業打造生態系統，百度圍繞人和信息打造生態系統，樂視網圍繞內容、平臺和終端打造生態系統；二是商業模式是否多元化，單純依賴廣告的互聯網公司的發展潛力和速度都有限；三是移動端的能力強弱，移動端能力越強的則增速越高。

（二）私有化進程大大加快

由于中國傳媒股在美國資本市場上的市盈率遠遠低于國內的市盈率，在國外上市的傳媒上市公司紛紛通過私有化回歸A股，并通過借殼上市完成并購。2015年，分眾傳媒、巨人網絡等成功完成私有化并在A股借殼上市，中手游被世紀華通收購，合一、奇虎360、完美世界和博納影業等都在積極進行私有化。一是分眾傳媒借殼七喜控股成功在A股上市，七喜控股以目前所有的資產與負債與分眾傳媒100%股權的等值部分進行置換，擬置出資產作價8.8億元，擬置入資產作價457億元。分眾在退市前不到27億美元的市值，而本次置入資產作價457億元，溢價近2倍，如果成功上市之后，市值有可能超過千億元。二是阿里巴巴以56億美元現金收購優酷土豆，收購完成后優土將從紐交所退市私有化；三是奇虎360在私有化后，將借殼A股公司或登陸戰略新興板，奇虎360整體的私有化交易規模在115億美元左右，私有化交易的資金將通過銀行貸款、權益資本及轉續股權的形式獲得。根據投行測算，奇虎3602018年的市盈率將在30倍到50倍之間，其對應的市值將為2168.2億元到3613億元；四是博納影業正在進行私有化，阿里影業將投資約8600萬美元，間接持有博納影業約10%股份。

（三）通過并購實現快速發展

在國家相關政策的支持下，傳媒類上市公司開展了大規模、大范圍的并購，不僅BAT等互聯網巨頭，而且藍色光標、華聞傳媒等都在利用并購實現自身的外延性增長。

2015年，傳媒業并購的一大特點是出現了金額很大的并購案例。一是百視通吸收合并東方明珠，此后更名為東方明珠新媒體。根據百視通和東方明珠發布的公告顯示，重組包括吸收合并、購買資產、募集配套資金三部分，交易總金額為492.42億元。在交易完成后，百視通將作為存續方，東方明珠將注銷法人資格，其全部資產、負債、權益、業務和在冊人員將并入百視通。二是阿里巴巴以現金45億美元收購優酷土豆并實現優酷土豆的私有化。三是世紀華通用134億元收購中手游以及主攻國際市場的點點通。四是巨人網絡出資131億元借殼世紀游輪。五是掌趣科技以總額43億元的價格分別收購了天馬時空、晶合思動、上游信息3家公司。

（四）紛紛進軍大數據產業

傳媒類上市公司多利用自身的政治優勢，進軍大數據產業，其中的代表是浙報傳媒。浙報傳媒于12月15日晚公告擬非公開募集資金總額不超過20億元，用于在浙江省內建設領先全國的互聯網數據中心和大數據交易中心，其中19億元用于互聯網數據中心建設，1億元用于大數據交易中心項目。

四、BAT等打造傳媒生態

（一）阿里巴巴的泛娛樂生態系統

2015年，阿里巴巴在泛傳媒產業、OTO、電子商務、網絡安全、硬件、社交和交通物流等互聯網產業進行全線布局，具體見表17。2015年，阿里巴巴規模最大的兩次投資，分別是入股蘇寧云商和45億美元收購優酷土豆。第二季度，阿里對位于深圳的蘇寧云商投資283億元人民幣，參與蘇寧云商的非公開發行，占發行后總股本的19.99%，成為蘇寧的第二大股東。第四季度，阿里向優酷土豆董事會發出非約束性收購要約，擬以每股美國存托股（ADS）26.60美元的現金收購尚未持有的優酷土豆全部股份，目前已經完成收購。

表17　2015年阿里巴巴投資的互聯網企業

阿里巴巴進軍泛娛樂產業的目的有：一是為了進入朝陽產業；二是作為流量入口能為阿里巴巴的生態系統帶來更多的流量和用戶；三是為了給用戶帶來更好的用戶體驗，以強化用戶黏度；四是為了實現更好的戰略卡位；五是為了更好地進軍國際市場。雖然近些年來阿里巴巴加大了在傳媒業的投資的布局，但其本質都是把傳媒業當成泛娛樂產業的重要組成部分，為了布局泛娛樂產業而進行的收購，阿里巴巴既沒有去構建傳媒帝國也不可能構建傳媒帝國。阿里巴巴通過在泛娛樂產業的一系列投資和并購，已經成功在視頻、社交媒體、傳統媒體、電影業、新聞客戶端等泛娛樂產業領域布局，泛娛樂生態已然成型。具體見表18。

表18　阿里投資和收購的媒體一覽表

（二）騰訊的生態布局

騰訊圍繞微信和QQ兩大核心通信及社交平臺，大力培育生態系統，并把自身及合作伙伴的產品和服務提供給用戶，進而形成商業閉環。其主要策略包括：一是豐富平臺上的產品及服務，如在QQ手機版和微信推出個人小額貸款產品及包括簽證申請在內的城市服務；二是豐富支付場景以推廣騰訊的在線支付服務，使騰訊的移動支付服務的月活躍賬戶同比增長超過七倍；三是發展移動實用工具類服務，包括安全、瀏覽器及應用商店，強化對移動生態系統的基礎支持；四是投資相關互聯網垂直領域的領先公司，為用戶提供同類中最好的服務。2015年，騰訊投資了21家公司，分屬于泛傳媒產業、電子商務、OTO、社交、金融&游戲、交通物流和工具等產業。具體見表19。騰訊一直圍繞著人和交流，致力于延伸人的連接，為用戶提供更好的交流體驗，2015年，騰訊投資布局的關鍵在于兩點：一是繼續加大對IP資源的投資，二是加大OTO的布局，使微信和手機QQ成為O2O的入口，真正成為O2O領域的連接器。

表19　2015年騰訊投資的主要企業

2015年，騰訊繼續采取“IP為先”戰略，積極布局泛娛樂產業。首先，騰訊成立兩家影視公司：騰訊影業和企鵝影業，分別隸屬于騰訊IEG和騰訊OMG之下。

其次，在優質內容方面進行投資和合作。一是通過與NBA、HBO、派拉蒙影業公司、華納音樂及索尼音樂等優質內容提供商合作，二是投資于原創內容。

第三，騰訊還收購了盛大文學并成立了閱文集團，投資3億元布局動漫產業，其企圖是將IP最大程度地盤活。

第四，實施下沉戰略，大字號網站進一步下沉到地級市甚至縣級市場。

（三）百度的生態系統建設

雖然百度在移動端上取得了很大的發展，但是在移動互聯時代，其在PC互聯網時代所打造的超級搜索入口價值被微信、今日頭條、各類應用、電商等APP所稀釋，而解決辦法就是大力推進OTO戰略，把之前的“人與信息”拓展為“人與服務”。

2015年，百度投資了19家公司，分屬于泛傳媒產業、電子商務、OTO、網絡安全、交通物流和工具等產業。具體見表20。百度一直圍繞著人和信息，致力打造屬于自己的生態系統，但是其在PC互聯網領域所建立的入口優勢在移動互聯網時代下有所削弱，2015年百度重點通過搭建O2O消費場景，以重新提升自身的入口價值。

表20　2015年百度投資的主要企業

注：由于寫作本文時部分傳媒上市公司的財報尚未公布，文中只統計了已經公布財報的傳媒類上市公司。

注 釋：

① 上市公司財報和公告。

②CNNIC：第37次中國互聯網絡發展狀況統計報告，http：//www.cnnic.net.cn/gywm/xwzx/rdxw/2016/201601/ t20160122_53283.htm。

③中國音數協游戲工委、伽馬數據和國際數據公司：《2015年中國游戲產業報告》，http：//data.lmtw.com/ yjbg/201512/125237.html。

④央視市場研究：《2015中國廣告市場回顧》，http：//www. a.com.cn/info/domestic/2016/0217/287401.html。

⑤藝恩：《2015年國產電影發行市場白皮書》，http：// www.199it.com/archives/429652.html?from=timeline；

⑥wind、投中集團的相關報告資料。

郭銳，北京金信網銀公司數據部負責人。

郭鳳娟，工作單位是北京市注冊會計師協會。

（責任編輯：富言）

G206-F

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CN61-1487-(2016)10-0015-07

國家社科基金重點項目“新媒體環境下傳統媒體的轉型戰略研究”（項目批準號：13AXW006）。

郭全中，國家行政學院社會和文化教研部高級經濟師。