易聯眾財務風險分析

陳若琪

[提要] 財務風險歷來是公司管理的重點內容。本文選取高科技上市公司易聯眾為研究對象，基于財務活動的財務風險分析和基于財務風險預警的現金流風險兩個角度，運用多項指標全方位地對該公司進行財務風險分析，并提出管理建議。

關鍵詞：財務風險;財務風險預警;現金流風險;風險管理

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年12月18日

易聯眾（300096）于2010年7月正式在深圳證券交易所上市，屬于信息技術服務下計算機應用行業。主營業務包括系統集成軟件及硬件的研發、生產和銷售，提供相關技術咨詢服務，主要產品有定制軟件及IC、技術服務、系統集成及硬件。截至2015年12月初，易聯眾流通A股有4.3億股，如今前十大流通股股東占總股比例降至31.3%，除實際控制人古培堅占股23.42%外，其他均為基金、信托等金融機構持股。公司第三季度財務狀況市場排名1，044，同行業排名65（計算機應用行業共112家）。

一、基于財務活動的財務風險分析

（一）籌資風險。截至目前，公司只有一項長期借款，無短期借款，其余流動負債占總負債的90%左右，因此需要對企業的短期償債能力進行測評，以了解其短期財務風險狀況。2012～2014年流動比率分別為6.01、4.85、3.56，速動比率與其相近，說明易聯眾的資產結構中，負債比重很低，且短期償債能力強，因此基本上不存在償債方面的籌資風險。

同時，我們還需關注公司各項盈利能力指標以評價其成長性，以此作為了解公司再進行融資難易程度的基礎。通過計算可得，公司2012～2014年各項盈利指標均呈下降趨勢，年營業利潤率從18.32%降至9.40%，凈資產報酬率從10.29%降至6.77%。從財務報告可知，由于正在拓展的項目推遲，使整體銷售規模有所下降;加之研發持續投入增加，社會保障卡及讀寫終端制作中心項目完成后形成的固定資產折舊費用增加，導致公司管理費用有所上升。從宏觀來看，保民生等宏觀方針將長遠地惠及信息技術服務行業。目前，該公司正值戰略轉型期，民生信息化平臺業務均處于投入期，尚未產生效益，但有效的投入保證了后期凈現金流的增加，因此相關融資風險不屬于高風險。

（二）投資風險。從近3年財務報告可知，在經營資產投資方面，研發支出的逐年增長與營業收入的大幅下降完全不匹配，這與無形資產的研發周期和市場需求密切相關。這種不匹配表明收入不能夠與投入同步增長，尤其是軟件信息行業，項目投入資金量大，回收期長，市場更新速度快，宏觀政策不完全落實，在成長期間十分容易引發資金鏈斷裂等財務風險，因此無形資產投資風險屬于高風險。

而在子公司投資方面，易聯眾表現得較為果斷。其子公司大連易聯眾電子科技有限公司投資完成已有兩年，但在大連市的業務拓展沒有取得預期進展，為控制投資風險，避免出現更大投資損失，公司決定終止該募投項目。由此看來，及時注銷無法獲得收益的子公司，很大程度上降低了投資風險。

（三）經營風險。經營風險主要考慮資金回籠的效率，由近3年年報數據可得，2012年和2013年的資產周轉率均較低，主要原因是項目延遲開發，收入下滑的同時壞賬率升高，而2014年收回大量賬款，資產周轉率較前兩年提高。相比行業，易聯眾營運資金的運作效率處于低水平，但從發展周期上來看，易聯眾現在仍處于初期建設向高速發展期進階的投入階段，僅2015年新增項目數量就超過前三年項目總數，建設期均在3年以上，可見公司至少在將來3～5年都不會出現收入、利潤大幅上升的情況，但在后期的年份中凈現金流會逐年增加，資金鏈斷裂的風險較小。因此，公司現階段應主要關注現投項目的進展情況、資金到位情況、資金使用效率、項目持續建設維護措施等方面，以保證已投資金適當使用及下階段投入方針的設計。

另外，還需考慮經營杠桿的問題。經營杠桿系數=（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本+利息費用），經營杠桿系數越高，企業的經營風險越大;反之越小。經計算表明，公司對固定資產的購置逐年增加，每年的折舊也相應增加，利息費用金額較小，如此計算出的經營杠桿系數是逐年增大，若不加以控制，該企業的經營風險會越來越大。

二、基于財務風險預警的現金流風險分析

籌資活動、投資活動、經營活動產生的現金流量共同構成了企業的現金流量。籌資活動的現金流量能夠反映企業在籌資成本和籌集資金過程中企業的有關狀況;投資活動的現金流量可以反映企業在投資中產生的現金流入量和現金流出量;經營活動的現金流量可以反映在沒有依靠外部融資的狀況下，企業由于自身進行經營而取得現金的情況。對比靜態的財務比率，財務預警體系這三方面指標在真實性和及時性上的優越性十分顯著。

（一）現金流量結構指標預警。在三項財務活動的現金流中，經營活動現金流量是企業最主要的資金來源，通過比較經營活動現金流量凈額與凈利潤，可以了解到企業凈利潤的含金量。從2012～2014年報表數據計算得出，三年經營活動現金流量凈額占凈利潤的比重分別為88.30%、79.60%、133.73%。2012年、2013年企業利潤含金量不高，說明存在大量賒銷行為，其中90%的賒銷賬款在3年以內，說明公司應收賬款的回收期基本都在三年內。由附注可得，近三年新增項目建設期大部分均在3～5年，因此公司在該發展周期內的經營活動現金流量風險較低且可預見。

（二）現金流量清償指標預警。按時清償債務，是企業持續經營最基本的義務，通過現金流量來衡量和評價企業償債能力應當是最穩健、最能說明問題的。易聯眾近些年來的資產負債率一直保持低水平，但流動負債占負債總額的90%左右，是否能夠及時償還短期債務是企業應重點考慮的，因此運用現金流動負債比來進行測評。2011～2014年現金流動負債比分別為0.69、0.48、0.22、0.31。通常認為，運行比較好的公司其現金流動負債比應維持在0.4以上，當小于0.4時，企業短期償債能力降低，財務風險預警體系報警。公司流動負債主要部分為應付工程款，這與上述項目建設期相應，短期償債風險基本上可預見。

（三）財務彈性指標預警。對于財務彈性指標選取資本購置比率和現金投資保障比率，對該類指標的分析可以反映企業籌資能力和支付能力的強弱。從2012～2014年數據計算可知，只有2013年的指標低于標準線，主要源于企業轉型，研發無形資產費用大幅增加，2014年由于項目進入收入期大幅補充經營現金流，但管理層應合理安排項目投入和收回計劃，以防市場變化使資金鏈斷裂。

（四）獲現能力指標預警。該指標值用來衡量產品暢銷度以及管理者的經營能力，是作為評價一個企業根本價值的重要指標。一般來說，每元營業收入現金凈流量以0.5為標準。經計算，易聯眾2012～2014年該指標均在0.5以下。其中，有行業因素，軟件服務業的產品銷售到最終受益時間跨度大，應收賬款回收效率低，加大了資金鏈斷裂風險。另外，易聯眾在行業排名處于中下游，規模中等，競爭壓力大，因此為了增加收入，對于賒賬的條件會盡量放寬，也由此造成實際收入和報表收入之間較大差距，企業收益有很大的偶然性，收益風險過大，警報應引起關注。

結合全部資金現金回收率的測評，易聯眾的獲現能力逐年變弱，經營風險較大，若不及時調整，隱患隨時都會轉化成危機。

三、結語

本文通過兩個角度對易聯眾信息技術股份有限公司的財務風險方面進行分析，利用財務風險分析指標對其2012～2014年年報數據進行整合計算，剖析該公司內在的財務風險點。易聯眾從2010年上市至今，一直響應國家發展信息社會的號召，積極針對民生問題提供解決方案，建立信息服務平臺，在全國十幾個省份設立分支，投入大量資金學習和研究新興技術，致力于專業服務平臺建設，已申請多項專利。

信息技術服務業是我國的朝陽行業，同時行業內競爭激烈，技術跟新換代快，業內中小企業生存壓力巨大，易聯眾也是其中一員。通過傳統的靜態指標和以現金流為主的動態指標的數據分析，可以得出易聯眾的整體財務風險偏高，如果不及時采取措施，十分容易引發財務危機。它的主要風險集中在兩點：第一，營業收入質量不高，企業自身經營收益無法承受巨額資本投入，易引發資金鏈斷裂;第二，資本結構不優，沒有發揮財務杠桿效用，不利于企業長久發展和股東利益。管理者需要對外界環境變化和內部矛盾做出及時調整，時常關注財務警報，合理降低財務風險，企業才能取得長久穩定的發展。

主要參考文獻：

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[4]裴玉.企業財務風險預警體系分析[J].特區經濟，2009.5.

[5]易聯眾技術股份有限公司2012-2014年年度財務報告.