全信股份收購標(biāo)的毛利率畸高

李超

與前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，標(biāo)的公司常康環(huán)保一年多時(shí)間估值暴增20倍，同時(shí)其主營業(yè)務(wù)毛利率水平遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司；此外，2016年上半年，常康環(huán)保業(yè)績同比下滑，未來的盈利能力存疑。

11月7日，全信股份（300447.SZ）發(fā)布重組草案修訂稿，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)7.26億元，購買常州康耐特環(huán)保科技股份有限公司（下稱“常康環(huán)保”）100%股權(quán)；同時(shí)，募集配套資金不超過2.71億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對價(jià)、本次交易中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)。

上市公司表示，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定的國防投入為軍工行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，通過本次并購，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在軍工領(lǐng)域的市場地位，發(fā)揮市場協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司技術(shù)及市場優(yōu)勢，提高公司盈利水平，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力。

盡管對于本次并購信心十足，但是《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，與前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，標(biāo)的公司常康環(huán)保一年多時(shí)間估值暴增20倍；同時(shí)，常康環(huán)保主營業(yè)務(wù)毛利率水平遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司；此外，2016年上半年，常康環(huán)保業(yè)績同比下滑，未來的盈利能力存疑。

估值暴增

全信股份主營國防軍工用高性能傳輸線纜及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，本次并購標(biāo)的常康環(huán)保主營水處理設(shè)備、熱風(fēng)爐及烘干設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。草案顯示，截至評估基準(zhǔn)日2016年6月30日，常康環(huán)保股東權(quán)益的賬面值為1.36億元，評估值7.27億元，評估增值5.91億元，評估增值率434.76%。

常康環(huán)保設(shè)立于1998年1月，2014年12月整體變更為股份有限公司，與公司此前所進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，常康環(huán)保一年多時(shí)間估值暴增20倍，造錢能力驚人。……