軍民融合產(chǎn)業(yè)的四川探索：產(chǎn)業(yè)基金的邏輯和方案

李挺

摘 要：四川省發(fā)展創(chuàng)新改革，面臨重大歷史機(jī)遇。既有政策支持又有基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。建立由財(cái)政和國(guó)有平臺(tái)公司出資作為引導(dǎo)資金，吸引社會(huì)資金參與的放大杠桿機(jī)制的基金模式，委托市場(chǎng)化的專(zhuān)業(yè)基金管理公司管理，通過(guò)創(chuàng)新投資方式，對(duì)探索和實(shí)踐中國(guó)特色軍民融合發(fā)展的新途徑，助推四川省創(chuàng)新改革，無(wú)疑具有重大意義。

關(guān)鍵詞：軍民融合；創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)基金；專(zhuān)業(yè)

一、概述

為全面落實(shí)軍民融合國(guó)家戰(zhàn)略、加快推進(jìn)四川省全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)、響應(yīng)省委省政府產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整部署、助力軍工科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和開(kāi)放式創(chuàng)新活動(dòng)，四川省應(yīng)設(shè)立“四川省軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“軍民融合基金”）。

軍民融合基金計(jì)劃總規(guī)模100億元，其中四川省政府出資15億元；四川省國(guó)資平臺(tái)公司出資15億元，并負(fù)責(zé)募集社會(huì)資金70億元。基金采用“母子基金”方式運(yùn)作。軍民融合基金作為“母基金”，參股設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)新債權(quán)融資基金等“子基金”。軍民融合基金擬由合格的市場(chǎng)化國(guó)資基金管理公司管理。

軍民融合基金將通過(guò)發(fā)揮四川省政府的投資示范引導(dǎo)作用，聚積各級(jí)機(jī)構(gòu)、企業(yè)和民間資本，促進(jìn)軍工科技成果多渠道，多層次地進(jìn)行轉(zhuǎn)化，加快軍民兩端各創(chuàng)新實(shí)體技術(shù)創(chuàng)新步伐，為四川省及我國(guó)軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供資本支持和管理增值服務(wù)。

二、設(shè)立軍民融合基金的重要意義

（一）四川省發(fā)展軍民融合產(chǎn)業(yè)的政策背景和基礎(chǔ)

2014年3月習(xí)近平任中央軍委深化國(guó)防和軍隊(duì)改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，2015年3月，十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議解放軍代表團(tuán)全體會(huì)議時(shí)作出明確的強(qiáng)調(diào)：“把軍民融合發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，開(kāi)創(chuàng)強(qiáng)軍新局面，加快形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局。”

2015年9月，在中央《關(guān)于在部分區(qū)域系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)的總體方案》中，將四川省列為改革試驗(yàn)區(qū)，推動(dòng)軍民融合發(fā)展，是中國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的重要手段；也是四川充分發(fā)揮科技人才優(yōu)勢(shì)，全面落實(shí)軍民融合國(guó)家戰(zhàn)略、加快推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)的關(guān)鍵所在。

四川是國(guó)家實(shí)施“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的重要省份，也是軍工大省，四川成德綿是軍工重地，國(guó)防科技工業(yè)基礎(chǔ)雄厚，省委、省政府高度重視國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展，堅(jiān)持走軍民融合式發(fā)展路子是四川省委、省政府的重大決策部署。

四川省依托其軍工科研力量和裝備制造優(yōu)勢(shì)，圍繞“汽車(chē)、高端裝備制造、新能源、節(jié)能環(huán)保”等產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮軍工技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，通過(guò)股權(quán)投資等資本運(yùn)作工具，探索設(shè)立四川省軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，加快軍工技術(shù)轉(zhuǎn)化，支撐新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，探索和實(shí)踐中國(guó)特色軍民融合發(fā)展的新途徑，使四川成真正意義上的軍民融合的西部高地。

（二）國(guó)家意志推動(dòng)創(chuàng)新型社會(huì)發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促民生的工作的艱巨，國(guó)家提出將“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”打造成推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的“雙引擎”之一，帶來(lái)了新的一輪創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)高潮，使得國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含著巨大的成長(zhǎng)和發(fā)展空間，并催發(fā)了早中期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)的更大的投資需求。

2015年以來(lái)，隨著國(guó)家多層次資本市場(chǎng)的不斷完善、新三板市場(chǎng)的超級(jí)繁榮、注冊(cè)制進(jìn)程的不斷加快，尤其是2015年1月14日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定設(shè)立國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)早中期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)的投資，為股權(quán)投資的發(fā)展帶領(lǐng)新的歷史機(jī)遇。

（三）股權(quán)投資的發(fā)展機(jī)遇

隨著2014年1月IPO重啟以及注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，一級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)格回歸，投資價(jià)值顯現(xiàn)，股權(quán)投資迎來(lái)穩(wěn)定的黃金發(fā)展時(shí)期，以TMT、互聯(lián)網(wǎng)、生物工程、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造等為代表的新生產(chǎn)力部門(mén)興起，為股權(quán)投資和股權(quán)投資行業(yè)的增長(zhǎng)提供了新的發(fā)展動(dòng)力。

以TMT、互聯(lián)網(wǎng)、生物工程、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造等為代表的新生產(chǎn)力部門(mén)興起，為股權(quán)投資和股權(quán)投資行業(yè)的增長(zhǎng)提供了新的發(fā)展動(dòng)力。

中國(guó)依然是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最高速的國(guó)家，6%-8%的增速仍然可以持續(xù)15-20年；新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用規(guī)模效應(yīng)最大，中國(guó)是股權(quán)投資回報(bào)率最高、風(fēng)險(xiǎn)最小的國(guó)家。

未來(lái)十年依然是我國(guó)股權(quán)投資回報(bào)最高的黃金十年。

（四）專(zhuān)業(yè)管理的投資邏輯

當(dāng)前PE/VC基金管理人魚(yú)龍混雜，不同機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)能力相去甚遠(yuǎn)，兩極分化越來(lái)越明顯，20%的機(jī)構(gòu)獲取了行業(yè)近80%的利潤(rùn)，只有少數(shù)優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)能賺錢(qián)超額回報(bào)。

并不是所有的投資人都具備的準(zhǔn)確甄別高成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的能力，對(duì)于普通投資人而言，他們?nèi)狈?zhuān)業(yè)精準(zhǔn)的判斷能力，只有具備特定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)才能保證投資成功的概率，普通投資人只有把資金交給具有豐富股權(quán)投資管理經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，才能分享到股權(quán)投資參與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的戰(zhàn)略調(diào)整和行業(yè)轉(zhuǎn)型紅利。

專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)越豐富的團(tuán)隊(duì)投資收益越高；敢于把投資階段前移，愿承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的管理人投資回報(bào)越高；團(tuán)隊(duì)激勵(lì)約束相容，能有效捆綁管理人利益的管理人投資回報(bào)越高；內(nèi)部投資決策流程及風(fēng)險(xiǎn)控制制度越完善的機(jī)構(gòu)投資回報(bào)越高。

（五）設(shè)立四川省軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金的意義

設(shè)立軍民融合產(chǎn)業(yè)基金的意義是顯然的：

可深入推進(jìn)“四川國(guó)家軍民融合發(fā)展改革試驗(yàn)區(qū)”創(chuàng)建工作；形成軍工單位與民口企業(yè)、大學(xué)院校的合作對(duì)接機(jī)制；加快推進(jìn)軍民融合協(xié)同創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化；引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民口企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)領(lǐng)域；用軍工高精尖新技術(shù)引領(lǐng)發(fā)展、搶占市場(chǎng)，提升企業(yè)的品牌；推動(dòng)軍工科研成果向民用領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，培育壯大軍民兩用高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群體；引導(dǎo)更多社會(huì)資本進(jìn)入軍民融合發(fā)展領(lǐng)域。

總之，本著平等互利、誠(chéng)實(shí)信用的原則，充分發(fā)揮優(yōu)秀國(guó)有基金管理公司豐富的創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)整合、購(gòu)并重組、資本運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)有平臺(tái)公司強(qiáng)大投融資能力、強(qiáng)大服務(wù)能力，共同推進(jìn)基金的創(chuàng)新型股權(quán)投資，探索支持軍民融合創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的新模式，努力為四川省工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出新的更大貢獻(xiàn)。

三、基金的思路和主要構(gòu)成

（一）基金名稱(chēng)和形式

名稱(chēng)：四川省軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）（暫定名）

形式：有限合伙制（暫定）

（二）基金規(guī)模及出資方式

1、基金總規(guī)模100億元人民幣。

2、基金以現(xiàn)金方式出資，采取募集方式籌措資金。

3、出資構(gòu)成

（1）四川省財(cái)政基金出資15億元劣后資金。

（2）四川國(guó)有平臺(tái)公司出資15億元劣后資金。

（3）向社會(huì)共同募集70億人民幣優(yōu)先資金。

（三）經(jīng)營(yíng)宗旨

充分發(fā)揮四川省財(cái)政引導(dǎo)資金的示范效應(yīng)和放大作用，按照商業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作原則，集合投資，專(zhuān)家管理，為推動(dòng)“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶開(kāi)發(fā)，推進(jìn)四川省軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快軍工技術(shù)轉(zhuǎn)化，支撐新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，支持創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，扶持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。

（四）經(jīng)營(yíng)范圍

母基金投資、股權(quán)及并購(gòu)?fù)顿Y、債權(quán)投資。

（五）基金投資方向及策略

1、投資方向

在四川省政府引導(dǎo)下，根據(jù)四川省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，聚焦新一代信息技術(shù)、激光、無(wú)人機(jī)、航天、裝備、核能技術(shù)、精細(xì)化工、環(huán)保應(yīng)用、新能源、新材料、醫(yī)療器械等軍民融合企業(yè)和項(xiàng)目，通過(guò)設(shè)立或參股并購(gòu)類(lèi)子基金、海外投資子基金、PRE-IPO類(lèi)子資金、成熟類(lèi)子基金、VC類(lèi)子基金、天使類(lèi)子基金、債股結(jié)合類(lèi)子基金等七大類(lèi)子基金，全力支持四川省實(shí)踐中國(guó)特色軍民融合發(fā)展的新途徑，使四川成真正意義上的軍民融合的西部高地。

具體投資方向：

——20%比例資金用于軍民融合產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。股權(quán)投資基金重點(diǎn)投向軍民融合產(chǎn)業(yè)中新材料、新技術(shù)、新科技、新能源等為主的中小企業(yè)。股權(quán)投資基金存續(xù)期原則上為5年，必要時(shí)可延展2年。

——80%比例資金用于軍民轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新債權(quán)融資基金。此類(lèi)基金是指與成德綿地區(qū)的國(guó)家級(jí)、省級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)分別合作成立基金，或入股這些地市園區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，再次放大杠桿，重點(diǎn)用“集合貸款”方式幫助與軍民融合產(chǎn)業(yè)有關(guān)的企業(yè)融資，同時(shí)發(fā)揮各種債權(quán)方式支持與軍民融合產(chǎn)業(yè)有關(guān)的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，以省級(jí)背景的國(guó)有融資擔(dān)保公司為此類(lèi)債權(quán)方式提供擔(dān)保支持。

2、投資策略

基金采用“母子基金”方式運(yùn)作。軍民融合基金作為“母基金”，參股設(shè)立軍民融合產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、軍民融合產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新債權(quán)融資基金等“子基金”。

在用途上，部分資金用于軍民融合產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，旨在解決軍民融合產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)資本性資金不足問(wèn)題；部分資金用于創(chuàng)新債權(quán)融資基金，旨在主要以創(chuàng)新債權(quán)方式，解決軍民融合產(chǎn)業(yè)中企業(yè)和項(xiàng)目流動(dòng)性資金短缺問(wèn)題。

基金將在成都、德陽(yáng)、綿陽(yáng)與地方引導(dǎo)基金集合，成立地方子基金，整合成、德、綿地方積極性和資源，通過(guò)投資于子基金和直接投資的方式對(duì)軍民融合項(xiàng)目進(jìn)行投資。

（六）基金經(jīng)營(yíng)期限

基金合伙企業(yè)擬定存續(xù)期7年（5+2年，其中投資期5年，退出期2年）。執(zhí)行合伙人有權(quán)通過(guò)合伙人大會(huì)延長(zhǎng)1年。

（七）基金管理

參照國(guó)際慣例，由專(zhuān)業(yè)基金管理有限公司作為GP對(duì)基金進(jìn)行基金管理，根據(jù)基金合伙協(xié)議，由管理公司負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的管理，對(duì)子基金的管理進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)投資項(xiàng)目開(kāi)展增值服務(wù)等各項(xiàng)投資管理業(yè)務(wù)。

軍民融合基金將完全按市場(chǎng)化專(zhuān)業(yè)化的要求管理運(yùn)營(yíng)，采取有限合伙制形式設(shè)立若干基金實(shí)體，以合伙人協(xié)議等明確各方權(quán)責(zé)利，發(fā)揮政府引導(dǎo)和監(jiān)管作用，形成適當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)格局，提高基金的運(yùn)行效率、投資效益，切實(shí)保護(hù)投資人的合法權(quán)益。基金將通過(guò)具備專(zhuān)業(yè)能力的省內(nèi)國(guó)有基金管理機(jī)構(gòu)聯(lián)合國(guó)內(nèi)有一定知名度的基金管理公司，負(fù)責(zé)基金的募資、設(shè)立、投資、管理和退出等事宜。

基金管理有限公司負(fù)責(zé)子基金管理公司篩選、子基金管理監(jiān)督、代表母基金參與子基金投資決策，以及項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目接洽、項(xiàng)目立項(xiàng)、盡職調(diào)查、投資談判、投后管理、項(xiàng)目整合、增值服務(wù)、投資退出等各項(xiàng)工作，及向引導(dǎo)基金定期匯報(bào)等。

（八）基金管理公司

基金由招標(biāo)的四川國(guó)有基金管理公司開(kāi)展管理。

（九）基金托管

基金按照管理辦法之要求，委托國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行第三方進(jìn)行托管，資金安全保障是基金管理的關(guān)注的重點(diǎn)。

（十）基金運(yùn)作及決策

1、基金的項(xiàng)目運(yùn)作流程

基金管理有限公司作為基金的管理人，全面負(fù)責(zé)基金的資產(chǎn)管理、投資業(yè)務(wù)及投資后管理工作。

基金管理有限公司根據(jù)基金業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略發(fā)展需要搜尋和挖掘具有潛在優(yōu)勢(shì)的子基金管理團(tuán)隊(duì)及直接投資目標(biāo)。

在物色到潛在項(xiàng)目資源的基礎(chǔ)上，由基金管理有限公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步的盡職調(diào)查，按照市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，篩選通過(guò)的項(xiàng)目上報(bào)基金管理公司立項(xiàng)會(huì)進(jìn)行立項(xiàng)。立項(xiàng)通過(guò)的項(xiàng)目，由基金管理有限公司組織開(kāi)展盡職審慎調(diào)查，完成后寫(xiě)出盡職調(diào)查報(bào)告和投資建議書(shū)，上報(bào)基金管理公司投資決策委員會(huì)進(jìn)行評(píng)審。評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)后，出具投委會(huì)決議，由基金管理公司辦理相關(guān)投資手續(xù)，履行投資后的管理和增值服務(wù)職責(zé)。

2、項(xiàng)目的投資決策：

（1）投資決策委員會(huì)

投資決策委員會(huì)是基金項(xiàng)目投資和退出的決策機(jī)構(gòu)，基金的項(xiàng)目投資和退出由管理公司組織的投資決策委員會(huì)進(jìn)行決策，投委會(huì)決策通過(guò)的項(xiàng)目，報(bào)基金進(jìn)行備案。

投資決策委員會(huì)由5名成員組成，其中協(xié)同資本推薦2名成員，金鼎控股推薦2名成員，外部行業(yè)專(zhuān)家1名成員。

項(xiàng)目投資決策須經(jīng)投委會(huì)成員3票以上（包含3票）通過(guò)，單筆投資金額超過(guò)基金規(guī)模的20%，應(yīng)須經(jīng)投委會(huì)成員全部成員通過(guò)。

投資項(xiàng)目的退出決策程序與投資決策程序相同。

（2）風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)控制委員是基金風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)。風(fēng)控及決策委員會(huì)成員背景多元化，聯(lián)合決策，強(qiáng)調(diào)盡職調(diào)查完成情況及上投委會(huì)材料的完備性，負(fù)責(zé)投資方案合規(guī)性審核、投資協(xié)議審核，嚴(yán)格履行項(xiàng)目調(diào)研及投資決策程序。負(fù)責(zé)定期項(xiàng)目檢查、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目對(duì)策及實(shí)施監(jiān)督，全流程第三方托管銀行監(jiān)管資金使用。

（十一）委托管理費(fèi)用和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)

管理費(fèi)用：每年按照基金到位資金規(guī)模的1%向管理公司支付管理費(fèi)用。

業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)：基金按照基金投資收益情況向管理公司支付業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。基金管理公司業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)在基金年收益率超過(guò)優(yōu)先資金固定年收益率時(shí)，按超出部分的10%作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)支付基金管理公司。

以上相關(guān)事宜以《基金合伙人協(xié)議》予以明確。（作者單位：四川省社會(huì)科學(xué)院）

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