電力企業并購中的風險剖析及應對措施

王紅艷

電力企業并購中的風險剖析及應對措施

王紅艷

電力企業并購過程中存在各種風險，采取防范和應對風險的措施對企業而言非常重要。文章就電力企業并購中存在的風險進行了剖析并提出了相應的防范措施及注意事項。

電力企業 并購 風險 應對措施

在經濟快速發展以及經濟體制不斷變化的背景下，市場上出現了一些電力企業并購的現象，電力企業并購雖然能在一定程度增強企業的規模與實力，提升電力企業在市場中的地位與價值，促進企業的快速發展，但企業的并購也面臨一些風險，如何避免風險也是企業需要重點探討的問題。

一、電力企業并購風險的剖析

（一）并購的概念及特點

并購是指通過對企業整體資產或企業股權的購買﹑兼并重組或無償劃轉，而獲得所有權的產權交易行為。與通常購買商品用于消費或生產不同，一般企業產權體現為所有權﹑經營權﹑收益權﹑處分權，其主要特點包括所有權（股權比例）是可分割的﹑經營權是分離（代理關系）的﹑收益權（尋租）是不確定的﹑處分權（職工）是受限的等。并購投資主要是為了滿足戰略需要，獲得所有權以及未來經營獲利，電力企業的并購主要考慮標的公司是否為企業需要點﹑能否順利完成交易﹑未來能否實現預期盈利等。筆者所在企業通過不斷注資和項目并購，迅速做大做強，目前已管理運營包括并不限于風力發電﹑水力發電﹑天然氣發電﹑光伏發電﹑垃圾發電和其他清潔能源等幾十家發電項目。

（二）并購風險及其形成原因

所謂并購風險，就是企業在并購活動中達不到預先設定目標的可能性。只要有并購，就存在并購風險，并購風險貫穿于并購的全過程，只是不同的項目﹑不同的并購階段，表現形式不同。在并購過程中，不可避免地受到某些宏觀及微觀環境的影響，導致并購結果的不確定性，進而形成并購風險。

宏觀因素的影響。宏觀因素是企業自身不可控制的外部因素，是一種系統性，難以預控的風險，主要包括宏觀經濟環境﹑產業環境﹑法律環境﹑政策環境等，主要表現為相關政府部門的審批﹑核準及行政許可方面的風險，包括建設項目﹑開發權﹑生產經營資質等，直接決定建設項目是否合法，企業是否能長期合法有效存續，企業生產經營是否合規等。此外，比如風電電價﹑光伏電價的調整等政策變化，也需要給予特別的關注。

微觀因素的影響。企業自身的局限性﹑被收購方的信息披露程度﹑并購整合的難度及復雜性等微觀因素，均會導致并購結果不確定。常表現為目標公司及標的資產的權屬﹑合法性存在一定爭議或問題，相關不動產權證取得風險，勞動用工風險，訴訟風險及行政處罰風險等等；生產經營中存在的資源風險﹑工程質量風險﹑安全運營風險﹑技術風險﹑稅務風險﹑財務風險和環保風險等。筆者所在企業曾因收購方在信息披露程度方面存在問題，在一個承債式水電項目收購中付出了較大的代價。微觀因素導致的風險可以通過采取適當的措施在事前﹑事中及事后進行防范與控制。

二、電力企業并購中的風險及防范

目前，我國在企業并購方面的法律和規定尚不夠完善，在資本市場不成熟的背景下，電力企業在并購中面臨著各種風險。第一，并購投資的主體不同。并購投資可能會涉及幾個不同利益和不同需求的企業法人，各法人內部又可能存在自然人的組合，這就導致并購中不同企業法人的目標不同，產生并購的不確定性。第二，企業各種運營活動都會受到其他外界因素的干擾，并且隨著環境的變化，這些因素也在逐漸發生變化，在多種因素的單獨作用或共同作用下，企業并購的結果也會產生不確定性，并購風險往往隱藏其中。第三，存在企業并購就會存在風險，企業并購的程序非常復雜，在并購的每個環節和步驟中都隱藏著風險。

（一）電力企業并購中的市場風險

1.市場風險的來源。電力企業的市場化運營，使得發電企業面臨前所未有的巨大風險。電力企業運營的市場風險，主要表現在電價﹑原料價格以及電量消納等方面。在新的競價環境下，電力市場中的交易更多以市場價格為核心，但由于電力的不可儲存性﹑電力用戶較低的需求彈性等使得電價的變化相當復雜，由于影響電價變化因素的復雜性與隨機性，使得電價的準確預測以及電量的消納充滿難以預料的風險。例如，受整體經濟下行的影響，筆者所在的電力企業近年出現了不同程度的棄風﹑棄光甚至是棄水現象。

2.防范市場風險的對策。企業要防范市場風險，首先要對市場風險有合理的預測，了解法律在相關方面的不足，對將會出現的各種問題進行模擬，有針對性地制定解決辦法。其次要密切關注與電力行業相關的政策變化，做好政策的研究與預判，建立電力項目并購的市場模型，提高應對風險的能力。

（二）電力企業并購中的財務風險

1.財務風險的原因。資金是企業并購不可或缺的基本條件，財務風險關系到企業的生存。很多企業在并購時候需要借入大量的資金，在承債式并購中，并購目標企業還需要承擔目標企業的債務，影響到企業的融資能力以及債務償還能力，導致企業在并購之后難以支付本金和利息，面臨資金短缺的局面，甚至會造成破產。

2.防范財務風險的措施。電力企業在并購過程中在財務決策﹑財務系統優化以及融資方面需要重點防范財務風險。第一，財務決策要科學合理。并購之前，要對并入企業的情況充分掌握，分析目標企業的內部以及外部環境，明確目標企業的優勢以及劣勢，對并購之后所產生的機遇與挑戰進行評估和預測，分析并購是否能帶來顯著效益以及是否有利于企業的長久發展。第二，對財務管理系統進行完善和優化，規范財務管理行為，把風險對企業的不良影響最小化。第三，在融資方面，首先要選擇合適的融資渠道以及融資組合，把節省成本放在第一位，選擇經濟型的融資結構，可以大大減少企業在融資方面的資金成本。另外，企業要協調好債務資本﹑權益資本以及自有資本在企業中所占有的比例，對企業獲得資金的模式﹑資金的來源以及途徑等進行分析，設計符合自身情況的并購支付方式和融資方式，例如可以運用多種支付組合的方式，可以提高支付的靈活性，把企業并購中的資金耗費最小化，從而降低財務風險。

（三）電力企業并購過程中的管理風險

1.管理風險的來源。由于并購前，兩家企業在管理制度以及組織上都存在較大差別，因此在企業并購以后需要對制度進行完善，對人員和機構做出統一的調整，在調整的過程中，由于觀念和企業文化的不同，往往會遇到阻礙，甚至企業內部會發生混亂，并購的預期效果難以實現，因此解決管理中存在的問題是企業實現并購的關鍵。

2.防范管理風險的措施。首先，在進行并購之前，要充分了解被并購企業的各項制度以及組織機構，結合企業的實際情況，制定并購以后的規劃﹑機構和人員調整，保證并購后，企業能發揮協同效用，有序運行。第二，并購企業以后需要進行業務的重組和調整，盤點和分析企業資源，制定企業的資源配置方案，保證并購之后各類資源都能發揮最大作用。

三、電力企業并購中的注意事項

（一）做好法律盡職調查工作

企業并購中涉及法律的相關問題都要調查清楚。針對被并購公司的調查主要包括以下幾個方面：第一，企業的各種信息如名稱﹑住所﹑法人代表﹑經營范圍等。第二，股權方面，包括公司的股權現狀，股東的出資方式以及各個股東股份所占的比例，公司是否還存在股權糾紛等。第三，公司的管理層，主要是公司的董事會﹑監理會等的人員及其職位信息。第四，公司在目前或者以往的運營中勞動用工是否合法，勞動合同和薪酬制度是否合理，各級工作人員的薪酬以及內部的晉升機制。第五，公司的運營是否符合規范，是否與法律沖突，目前是否存在債務，以及債務的數量，是否存在潛在債務如抵押﹑擔保等。第六，公司是否合法擁有土地證和房產證，或者是否擁有合法使用手續。第七，公司已經投資的項目是否經過相關部門的批準，是否擁有合法的生產許可批文和證書。第八，一些特許經營權的項目，如環保發電﹑水電項目的開發，有沒有的得到政府正式授權，項目在實施的過程中是否會出現意外情況。第九，公司在建工程的各種信息，例如工程中設備的使用情況﹑建設的各種費用﹑各種合同和協議的簽訂﹑工程質量﹑工期等，都要詳細進行調查。

（二）做好財務審計工作

電力企業并購中可以通過財務審計，加強財務風險的規避。財務審計重點關注以下幾點：第一，財務規范性情況。如果并購涉及民營企業，需要重點關注財務管理和會計核算的部分，查看是否規范；如果是大型企業需要重視財務管控能力，企業內部的審計組織管理以及外部審計的實施情況等。第二，政策的執行狀況也是財務審計需要關注的內容，了解相關的利率﹑匯率以及財政政策和各種優惠政策，了解公司所采用的會計政策，判斷其是否符合相關準則。第三，公司的資產負債表。包括應收款項﹑存貨量﹑固定資產﹑在建工程的造價﹑債務的數量﹑債務的結構以及成本等。第四，損益表。主要是電量和電價的確定，業務成本﹑業務的總額﹑營業利潤﹑凈利潤﹑稅金繳納等。第五，現金流量表。確定企業所采取的籌資形式，籌資渠道﹑資金的需求量﹑預計籌資的數量﹑投資活動的資金安排﹑投資項目的風險﹑回報等。

（三）做好資產評估工作

資產評估主要是為并購活動提供準確而又全面的數據參考，促使并購活動順利進行。企業并購中往往存在政府干預性較強﹑評估人員專業能力不夠﹑被并購企業會計資料失實﹑債務遺留問題嚴重等問題。要有針對性的采取優化措施，包括明確評估標準﹑注重評估方法的選擇﹑加強債務評估和其他評估等確保資產評估的有效性，降低并購風險，為企業發展提供有利條件。

（四）做好體系制度的完善工作

電力企業在并購前要充分考慮體系和制度的因素，制定科學合理的計劃，對標的公司的管理和運營模式進行調整，對并購過程中出現的各種問題進行預測，制定解決問題的各種措施，使企業在并購以后能夠適應在人事﹑管理以及運營等方面的變化。

（五）做好企業的文化整合工作

電力企業在并購中要加強企業文化之間的融合。如果企業文化得到很好的融合，有利于提高企業的凝聚力，如果企業文化難以融會貫通，有可能會影響企業的正常經營秩序。因此，企業在并購時，要比較兩個企業文化的差異，取其精華，去其糟粕，提高員工的信心和積極性，促進企業發展。

四、結語

通過對電力企業并購風險的剖析可以看出，雖然并購對企業發展有很大的作用，但企業并購也存在著市場風險﹑財務風險以及管理風險等各種各樣的風險，只有在并購過程中注意做好法律盡職調查﹑財務審計與資產評估等事項，加強防范和應對措施，盡可能地減少各種損失和風險，才能讓企業得到更好價值提升與發展。

（作者單位為中電國際新能源控股有限公司）

［1］ 李文菁.淺析企業并購中的財稅風險及應對策略［J］.經營管理者，2011（12）：31.

［2］ 李恩燕.淺析企業并購中的財務風險管理［J］.當代經濟，2011（20）：74-75.［3］ 楊景春.淺析企業并購中目標企業價值評估財務風險與管理研究［J］.經濟視野，2015（2）.