人民幣國際化：現狀與路徑選擇
——以美元國際化歷程為借鑒

文/邵華明 侯臣

人民幣國際化：現狀與路徑選擇
——以美元國際化歷程為借鑒

文/邵華明 侯臣

美元國際化進程

1.美元統一及美國經濟的發展。美國獨立后國內的貨幣體系相當混亂和脆弱，到美國內戰爆發前，其國內大概有9000種不同的貨幣流通。為籌措內戰經費，林肯政府于1862～1863年進行了一系列的金融變革，讓聯邦政府得以集中金融系統的監管權。至此，美國才逐步建立起統一的國內貨幣體系。19世紀70年代以后，美國的生產率和國民收入超越西歐。隨著第二次工業革命的展開和完成，美國經濟飛速發展，19世紀以來持續的貿易順差則為美國奠定了雄厚的經濟基礎。

2.兩次世界大戰及1929年世界經濟危機使英鎊元氣大傷。一戰期間，美國遠離戰場，并通過軍火貿易和物資援助，積累了巨額財富和大量黃金，借此完成了由債務國向債權國的轉變，美元獲得了與英鎊相抗衡的地位。1929年的世界經濟大蕭條使全球經濟陷入衰退。此時，英國主動尋求美國支持，英鎊頹勢盡顯。二戰對美國國際地位的影響與一戰相似，期間以英鎊計價的國際儲備下降，相反，外國持有的美元資產卻大幅上升。英國為了獲得更多的戰爭援助不得不對美國讓步，被迫接受《租借法案》和“懷特計劃”。美元逐步取代英鎊成為事實。

3.布雷頓森林體系從制度上確立了美元的霸主地位，馬歇爾計劃則加速了美元的國際化。1944年7月，由44個國家代表參加的國際貨幣金融會議在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開，會議簽署了《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發銀行協定》。建立起了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林體系，美元成為黃金的“等價物”，以美元為中心的國際貨幣體系得以確立。1947～1951年實施的馬歇爾計劃擴大了美元在國外的流通規模和流通范圍，使美元暢行歐洲，增強了歐洲對美元的依賴，歐洲美元市場形成。布雷頓森林體系的內在缺陷和“特里芬難題”最后導致了美元危機的爆發。1971年，美國政府不得不宣布停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系瓦解。美元依靠其作為國際貨幣的“慣性”和自然壟斷優勢，以及自身強大的政治經濟實力、發達的資本市場繼續掌握著國際貨幣體系的主導權。

當前國際貨幣體系

國際貨幣體系是各國政府為適應國際貿易與國際支付的需要，對貨幣在國際范圍內發揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱。具體內容包括：各國匯率制度的確定；國際貨幣金融事務協調機制和協調、監督機構的建立；世界主導貨幣或國際儲備貨幣的確定；確定國際貨幣發行國的國際收支及履約機制。19世紀以來國際貨幣體系大致經歷了金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三個階段。

2010～2014年主要貨幣的國際化指數排名相對固定，依次為美元、歐元、日元和英鎊，只有2013年和2014年英鎊的國際化指數超越日元排在第三位。2010～2014年，排名靠前的四種貨幣的國際化指數合計分別為：87.52、87.78、88.39、92.06和89.32。其中美元的國際化指數均超過50，這意味著全球國際貿易、資本流動、官方外匯儲備資產交易活動中，超過一半的交易額使用的是美元。

2010～2014年，外匯儲備全球份額排名前四位的貨幣分別是：美元、歐元、英鎊和日元，這四種貨幣合計占有全球外匯儲備份額的94.75%、94.48%、91.60%、93.58% 和91.77%，全球外匯儲備幾乎由上述四種貨幣構成，而美元在全球儲備貨幣中占比超過60%。

人民幣國際化的條件及路徑選擇

（一）當前人民幣國際化的條件及現狀

1.經濟持續增長，國際地位不斷提高。從國際貨幣演變的歷史來看，一國貨幣成為世界貨幣的必要和基礎性條件是該國經濟實力強大。改革開放以來，我國經濟一直保持高增長率，近兩年經濟增長率有所回落，但仍然維持在7%以上。目前我國經濟規模僅次于美國，已穩居世界第二，雖然如此，我國經濟內部仍存在諸多問題：（1）產業結構落后；（2）居民消費率過低；（3）粗放型的經濟增長模式存在問題。

2.國內金融市場化水平和開放程度不斷提高。人民幣國際化需要一個開放的、流動的、自由的金融市場，這有利于發現資金的價格和資本的自由流動。近年來，我國的金融市場取得了重大成就。但我國金融市場的缺陷也很明顯：（1）金融市場壟斷程度高，競爭不夠充分，金融效率較低；（2）我國金融體系的微觀結構尚未健全與完善，金融結構的彈性低，平滑和應對風險的能力弱；（3）我國金融市場的開放度不夠，國際化水平低。

3.人民幣國際化的各項指標不斷提高。2014年，人民幣國際化程度不斷深化，根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）的統計數據，2014年12月，人民幣已成為全球第2大貿易融資貨幣、第5大支付貨幣、第6大外匯交易貨幣。人民幣資本項目可兌換有序推進。2014年，滬港股票市場交易互聯互通機制（滬港通）順利推出，境外機構在境內發行人民幣債券更加便利，資本項目外匯管理進一步簡化。我國距離實現人民幣資本項目可兌換的目標又近了一步。人民幣國際合作成效顯著，截至2015年5月末，人民銀行與32個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，總規模約為3.1萬億元人民幣，并在15個國家和地區建立了人民幣清算安排，支持人民幣成為區域計價結算貨幣。

（二）人民幣國際化的路徑選擇

人民幣國際化與經濟發展相互促進，人民幣國際化可以減少人民幣匯價風險，促進國際貿易和投資的發展，還能獲得鑄幣稅的收入。但貨幣國際化也有其弊端，最主要是增加了宏觀調控的難度，加大了人民幣的監管難度。所以，我們應該借鑒主要貨幣國際化的經驗與教訓，積極應對人民幣國際化過程中可能出現的各種問題，控制好人民幣國際化過程中的各種風險，探索出適合人民幣國際化的道路。人民幣國際化大致需要經歷以下三個步驟：人民幣自由兌換；人民幣區域化；實現人民幣的國際化。

1.推進相關制度和機制建設，實現人民幣自由兌換。首先，穩步推進利率市場化。市場化的利率就像一只看不見的手，能夠自動調節資本的流動，對推進人民幣自由兌換和國際化至關重要。其次，實行彈性匯率制度。隨著人民幣國際化程度的提高和資本項目的逐步開放，為繼續保持對貨幣政策的可控性，必然要擴大匯率浮動區間，使之真實地反映貨幣之間的比價。市場化的匯率可以有效地調節人民幣流通，方便其行使國際貨幣的職能。彈性匯率制度改革必須與人民幣自由兌換和人民幣國際化進程相結合，穩步推進。最后，人民幣經常項目已經放開，如果資本項目實現自由兌換，則人民幣成為自由兌換貨幣。

2.努力提高人民幣在區域經濟中的計價和結算比重。人民幣區域化是指人民幣在一個地理區域內行使自由兌換、交易、流通、儲備等職能。人民幣區域化并非人民幣在亞洲區域內的貨幣一體化，而是爭取成為區域內的關鍵貨幣。目前，人民幣在韓國、俄羅斯、越南、朝鮮、老撾、巴基斯坦、中亞、中國香港和中國臺灣等周邊國家和地區中廣泛流通，認同度高，成為名符其實的硬通貨。在人民幣區域化進程中，積極同亞洲各國簽訂自由貿易協定，消除貿易壁壘，發揮中國作為亞洲主要進口國的優勢，擴大以人民幣進行貿易計價結算的范圍和規模。在人民幣區域化過程中應汲取日元國際化的教訓，逐步減少對美元的依賴，降低在擺脫美元過程中可能帶來的風險。

3.人民幣的國際化。人民幣區域化后，再憑借中國強大的經濟和綜合國力，向外延伸，輻射整個世界。加上中國政府主動參與國際貨幣體系改革，積極推進人民幣國際化，這一目標最終將會實現。達成這一目標應注重以下幾點：

（1）人民幣國際化根本上取決于中國經濟和對外貿易的穩定增長。結合我國一帶一路、絲路基金、自貿區建設、亞投行、核電高鐵出海等重大發展戰略和措施，保持國內經濟穩定快速增長的同時，也能推廣人民幣的使用。國際金融中心的建設也將對人民幣國際化起到很大的促進作用，要抓住當前全球金融體系戰略性調整機會，加快推進上海國際金融中心的建設。另外，需整合現有的人民幣跨境支付結算渠道和資源，提高跨境清算效率，滿足各主要時區的人民幣業務發展需要，提高交易的安全性，構建公平的市場競爭環境。（2）建立遍及全球的銀行體系?；谌嗣駧艊H化的現狀，應加快在周邊或亞洲其他國家和地區的分支機構建設，并逐步向全球范圍擴張，也可通過兼并、收購等方式實現國際化戰略，拓展海外業務。（3）人民幣國際化勢必會對國內金融市場產生影響，監管當局的政策應及時調整：一是根據金融創新情況，改進金融監管標準，建立與金融市場發展相適應的風險防范體系，參與和履行相關的國際性金融監管協議，完善法律法規制度，為金融市場高效運行提供制度保障；二是加強金融監管機構之間的聯系與溝通，增強危機應對能力；三是加強金融監管的國際協調與合作，積極參加國際性金融監管組織。一旦人民幣在國際化進程中爆發危機，可以迅速通過國際協調和合作機制解決。

（邵華明單位：西南財經大學科研處，侯臣單位：西南財經大學財稅學院；摘自《財經科學》2015年第11期）