基于哈佛分析框架下登海種業財務診斷報告

陳 賀

基于哈佛分析框架下登海種業財務診斷報告

陳 賀

（山東農業大學，泰安271000）

財務診斷是企業財務管理的重要內容，本文以哈佛分析框架為依托，從戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析4個方面對山東登海種業股份有限公司的財務信息進行了系統診斷。通過診斷，得出結論：登海種業需要在保持良好盈利能力和償債能力的基礎上，加強企業資產管理和資金利用效率，提高成長能力和營運能力。

哈佛分析框架；登海種業；財務診斷

傳統的財務診斷方法通常狹隘地著眼于企業的內部狀況，主要依據上市公司的財務數據進行診斷，是一種“定量”的分析，具有一定的局限性，極易對公司決策產生誤導。這就要求診斷者不僅要善于運用財務數據，還要善于運用非財務數據。因此，我們迫切需要一種融財務數據和非財務數據于一體的財務診斷方法對企業進行財務診斷，找出企業運營中存在的問題。

“哈佛分析框架”正是這種系統的診斷方法，它不僅包括傳統的財務分析，還包括對企業行業環境和經營戰略進行分析的戰略分析，對會計環境和企業會計估計進行分析的會計分析，以及對未來發展做出前瞻性預測的前景分析。基于哈佛分析框架的財務診斷是站在戰略的高度來把握公司的財務狀況和經營成果，分析公司內部條件的優勢和不足，分析公司外部環境存在的機會和挑戰，把“定量分析”和“定性分析”有機結合起來，能夠從宏觀上把握公司的整體經營狀況，通過科學的預測為企業未來的發展指明方向。

1 哈佛分析框架的原理

2000年哈佛大學商學院三位教授佩普（Krishna G．Palepu）、希利（Paul M．Hesly）和伯納德（Victor L．Bernard）在《Business Analysis and Valuation：Using Financial Statements》一書中首次提出了一種融戰略分析和財務報表分析于一體的財務分析邏輯框架，它“由點及面”，可以全面地對財務報表進行診斷。國內學者把這一財務分析框架稱為哈佛分析框架。它主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析4部分內容。

戰略分析作為非財務信息是對傳統財務分析的補充，它通過評估企業的內外部環境，從整體上把握企業未來的發展方向和戰略目標；會計分析的目的在于評價公司會計對其基本經營狀況的反應程度，它通過評估企業會計政策和會計估計的合理程度，進一步提高財務分析的準確性；財務分析則是運用財務數據對公司當前和過去的業績進行評價，它通過對報表數據的各種變換計算，運用模型建立一系列的分析和評價體系，從而揭示公司的財務狀況和經營成果；前景分析是在戰略分析、會計分析、財務分析的基礎上，對公司未來發展指明方向，作出預測。

2 山東登海種業股份有限公司財務診斷

山東登海種業股份有限公司（簡稱登海種業，股票代碼002041）是一家主要從事玉米雜交種的研究、育種、栽培、生產、加工和銷售的農業高科技上市公司，是國家最早實施育、繁、推一體化的試點企業之一。公司是玉米種子行業中的龍頭企業，位居中國種業五十強的第2位，是“國家認定企業技術中心”、“國家高新技術企業”、“國家玉米工程技術研究中心（山東）”、“國家玉米新品種技術研究推廣中心”、“國家首批創新型試點企業”、“山東省泰山學者崗位”、“山東省玉米育種與栽培技術企業重點實驗室”、“玉米產業技術創新戰略聯盟”等多個具有行業影響力的技術創新平臺。公司先后獲得國家星火一等獎、國家科技進步一等獎、山東省科技進步一等獎等25項國家及省部級獎勵，并與國內一些高校及相關跨國公司建立了長久的合作關系，不斷進行技術儲備與創新，保證了公司技術水平在同行業的領先地位。

2.1 戰略分析

2.1.1 外部行業分析 種子作為農業生產中最基本、最首要的生產資料，是促進農業增產增收的關鍵“芯片”，保障種子安全已經成為關乎國計民生的頭等大事。隨著種子行業的市場規模逐年上升，種子安全也成為國家安全的重要組成部分。中央“一號文件”多次聚焦種子行業，明確了深化種業體制改革的政策措施，提出了推進現代種業發展、建設種業強國的戰略目標。強調要按照現代種業的發展要求，改善當前種子行業的經營環境，著力提升我國種子行業的自主創新能力和市場競爭力，促進種業持續健康發展，并逐步推動種業與國際接軌。

目前，我國農作物種子常年用量約100億kg，其中雜交玉米、雜交水稻、蔬菜、轉基因棉花種子商品供種率基本達到100%，常規農作物的商品種子的供種率也大幅度提高，良種覆蓋率達到96%以上，對農業增產增收的貢獻率已達43%。同時，種業兼并重組如火如荼，行業集中度不斷提升。2012-2014年農發種業、隆平高科等種業公司頻頻出手進行并購，國家也鼓勵金融資本支持種業創新發展，進一步加速行業整合。到2014年底，持證種子經營企業已由2010年的8100多家減到5064家；注冊資本1億元以上企業106家，增幅近2倍；銷售額過億元企業119家，增幅30%；前50強企業市場集中度達到33%。

2.1.2 內部戰略定位 登海種業密切關注和把握中國經濟以及中國農業、種業發展的新趨勢、新動向，加速在種質創新和市場服務等方面的建設，加強學習，更新觀念，開闊眼界，把握機遇，高舉“開創中國玉米高產道路、趕超世界先進水平”的戰略旗幟，積極整合國內外資源，堅持自主研發與科技創新，將以企業為主體、以市場為導向、產學研相結合的創新體系建設推向新的高峰，持續不斷地開展玉米高產攻關研究和雜交玉米育種研究，努力研發出產量高、品質優、抗逆性強、適宜于機械化采收的玉米新品種，將登海種業建設成為保障國家糧食安全和食物安全應具備的具有國內和國際市場競爭力的產業化公司，為我國玉米生產、農業增收、保障糧食安全、促進可持續發展做出新的貢獻。

2.2 會計分析 本文通過識別山東登海種業股份有限公司主要的會計政策和會計估計，分析登海種業的主營業務結構和資產情況，來評價登海種業的基本經營狀況。

由表1可以看出，山東登海種業股份有限公司主要從事種子的生產、加工和銷售。公司的主營業務和主要產品是玉米種子的生產和銷售，其中玉米產品的銷售收入占全部產品的97．04%，成本占到全部產品的95．48%，利潤比例為98．41%，占較高的水平；而小麥、蔬菜種、花卉等產品的比重明顯偏低。這一方面說明登海種業在經營過程中注重發展主打產業和優勢產品，另一方面，考慮到農業行業和農業產品受氣候條件、天氣狀況、環境因素、地形特性等因素的影響較大，公司在充分發展優勢產品的同時，為降低企業的經營風險和財務風險，登海種業要注意提高其他產品的比重，以防止突發性農業災害和病蟲害給企業帶來的經濟損失和經營困難。

表1 登海種業主營業務構成表

由表2可以看出，由于農業行業的特殊性，生物資產的流通性比較強，所以農業企業的流動資產占總資產的比重較高，登海種業從2011-2015年流動資產占總資產的比重都在78%以上，2014年這一比重甚至達到了83．51%，這說明登海種業資產的流動性比較好。而且近幾年來，登海種業更加注重加強資金的使用效率，大大減少了貨幣資金，增加了諸如短期投資等其他流動資產的持有量。

2.3 財務分析 通過對登海種業財務報表數據進行整理，以2015年的財務數據為基礎，結合同行業的平均水平，對登海種業的盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力4個方面進行分析。

表2 登海種業資產負債表節選 （萬元）

2.3.1 盈利能力分析 登海種業屬于農業上市公司中的種植業與林業，由表3可以看出其銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率和總資產凈利率都明顯高于同行業的平均水平，其中銷售凈利率更是比行業平均多出將近40%，這說明登海種業的盈利能力處于一個比較好的水平，由此可以看出登海種業的產品優勢明顯，產品前景廣闊，市場認可度和盈利率都成績斐然。

表3 盈利能力分析表

2.3.2 成長能力分析 由表4可以看出，農業行業中的種植業和林業整個行業的營業收入增長率和凈利潤增長率都處于負增長的水平，原因主要是農業生產具有季節性和周期性的特征，企業主要的營業收入和營業利潤相對集中在當年11-12月份及次年1-6月份，這也體現了農業行業生產的特殊性。而且，登海種業與同行業其他公司相比，業務主要是玉米產品的生產、加工和銷售，其主營業務比較單一，生產設備等固定資產的投入相對較少，流動資產對總資產的貢獻率相對較大。

表4 成長能力分析表

2.3.3 營運能力分析 應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率都反映了流動資產的使用效率，周轉率越高，說明公司資產的流通性越高，變現能力越好，短期償債能力越強，資金能夠得以有效運用。從表5可以看出登海種業應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動周轉率均低于行業平均水平，說明其資產的流動性較差。總資產周轉率綜合反映了企業整體資產的營運能力。登海種業的總資產周轉率低于行業平均，說明其總體營運能力偏低。長期負債權益比率主要反映企業的長期負債占整個長期營運資金的比重，該指標值越小，表明公司負債的資本化程度越低，長期償債壓力小，登海種業的長期負債權益比率明顯低于行業平均水平，說明登海種業長期負債較少，償還壓力較小。

表5 營運能力分析表

2.3.4 償債能力分析 速動比率、流動比率、現金比率都是反映公司資產流動性的指標，一般來說，這些比率越大，短期償債能力越好。由表6可以看出，登海種業速動比率、流動比率都處于一個較好的水平，但公司的現金比率有點過高，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加，這意味著其流動資產未能得到合理有效的運用和配置。資產負債率是負債與公司總資產的比例，它是評價公司整體負債水平的綜合指標。登海種業資產負債率大大低于行業平均水平，說明公司負債比例較低，公司資產安全性較好。

表6 償債能力分析表

2.4 前景分析 中共中央和國務院近年出臺的《關于全面深化農村改革加快推進農業現代化的若干意見》明確提出了加快發展現代種業的要求。改革開放特別是進入21世紀以來，國內種業借鑒國外種業發展的先進經驗，在政府一系列有利政策的推動下，經過不斷地改革實踐，我國農作物品種選育水平顯著提升，種子產業行業集中度明顯提高。運用資本運作，推進種子企業之間的合作重組，是未來種子企業實現戰略目標、達到企業育、繁、推一體化規模的有效途徑。

隨著以企業為主體的育種創新體系的建立，以及種業科技體制改革的不斷深入，種業人才、資源、技術向企業流動不斷推進，種子企業的發展質量、抗風險能力會逐步提高，發展前景會越來越廣闊。

3 結論

綜上所述，在全球經濟一體化進程中，中國已經成為全球最大的種子市場之一。隨著國家政策的大力支持和農業科學技術的長足發展，中國種業已經發展成為農業領域市場化程度最高的產業之一，我國種業行業發展前景十分廣闊，這也為登海種業進行產品創新、提高國際競爭力提供了良好時機。通過對山東登海種業股份有限公司的分析可知，企業的資產管理和利用效率不高，運營能力和成長能力還有待提升，然而在種子行業出現“百強競雄”空前繁榮的競爭局面下，登海種業的盈利能力和償債能力仍然保持了較好的水平，可見企業如果能抓住機遇，不斷優化資源配置，加大產品研發和科技創新，加快產業升級，將來會有更好的發展。

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2016-08-10）