“緊俏”QDII前10個月超八成正收益 “額度告急”和“規(guī)模迷你”的窘境

羅雪峰

今年前10個月，QDII產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼，賺錢效應(yīng)明顯，在前10個月股票型基金平均虧損近8%的背景下，格外吸引了投資者的眼球

要問今年哪類基金產(chǎn)品不但沒有“藍(lán)瘦香菇”，而且還頗有些“小確幸”，答案顯然是QDII產(chǎn)品。據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，受美元依然維持強勢影響等因素，納入統(tǒng)計的142只、且已度過6個月建倉期的QDII產(chǎn)品中，117只產(chǎn)品呈現(xiàn)正收益，占比高達(dá)82.39%。

超八成產(chǎn)品正收益 誰更有機會？

今年前10個月，QDII產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼，超八成錄得正收益。在今年前10個月股票型基金平均虧損近8%的背景下，這個成績格外吸引了投資者關(guān)注。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，包括中銀標(biāo)普全球精選、上投摩根全球天然資源、華夏大中華企業(yè)精選、國投瑞銀中國價值發(fā)現(xiàn)、諾安全球黃金、匯添富黃金及貴金屬、嘉實黃金、易方達(dá)黃金主題、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣人民幣、南方金磚四國在內(nèi)的10只產(chǎn)品排名前十，今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率依次為38.98%、34.44%、24.7%、23.53%、22.11%、22.05%、21.67%、21.51%、20.81%、20.78%，均超過20%，這在今年前10個月、滬深300指數(shù)跌幅超達(dá)10%的寒流中分外暖人。

尤其值得一提的是，在今年A股弱市特征盡顯，同時，在原油等大宗商品市場也未見持續(xù)的賺錢效應(yīng)下，投資人依然對一些T+0場內(nèi)高流動性品種的熱情不減。10月份以來，華寶興業(yè)基金旗下明星QDII產(chǎn)品——華寶興業(yè)標(biāo)普油氣人民幣的成交金額再度以顯著優(yōu)勢領(lǐng)跑國內(nèi)所有近200只上市型基金（LOF），延續(xù)了自2015年年初以來的高熱度。對此，市場分析人士認(rèn)為，該產(chǎn)品良好的業(yè)績，獨特的T+0交易機制，領(lǐng)跑兩市所有LOF基金的規(guī)模及成交量，以及作為“油價風(fēng)向標(biāo)”的特性，是其交投持續(xù)火爆的原因所在。

此外，對于四季度的趨勢，接受采訪的多位市場人士還表示，四季度看好黃金和房地產(chǎn)QDII。在市場避險情緒和人民幣貶值趨勢的環(huán)境下，黃金價格依然有一定支撐，未來仍有表現(xiàn)空間。而對于美國房地產(chǎn)而言，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，在充分就業(yè)的情況下，美國房地產(chǎn)價格有望持續(xù)走好。

“考慮國際市場匯率變化，當(dāng)前美國正處于加息周期，未來人民幣兌美元仍具有貶值壓力，投資者應(yīng)增加以美元為主的海外資產(chǎn)配置。”泰達(dá)宏利基金如是表示。

華夏基金首席策略分析師軒偉則認(rèn)為，在全球進(jìn)入大放水的時代，充裕的資金正在尋找估值洼地布局，也在消滅一切高收益資產(chǎn)，香港市場則同時具備這兩點關(guān)鍵特征。展望未來一段時間，國內(nèi)經(jīng)濟短周期企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，A股市場缺乏整體性機會，房地產(chǎn)市場調(diào)控力度加強，“聰明”的資金已經(jīng)開始布局港股洼地，香港市場正在迎來中長期配置良機。

“與全球主要股市相比，香港市場仍處于估值洼地。”軒偉介紹說，截至9月26日，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)2016年動態(tài)市盈率分別僅為11.6倍和8.1倍，顯著低于歐美等發(fā)達(dá)市場估值，也低于印度、巴西、中國A股等市場。當(dāng)前AH股溢價指數(shù)仍處于相對高位，從行業(yè)估值來看，港股絕大多數(shù)板塊估值低于A股，尤其是在醫(yī)療保健、原材料、工業(yè)、信息技術(shù)等板塊。此外，香港市場股息率優(yōu)勢明顯，恒生國企指數(shù)和恒生指數(shù)近12個月股息率分別達(dá)到4.35%和3.44%，大幅高于滬深300和上證綜指。隨著日本和歐洲部分國家步入負(fù)利率時代，高股息資產(chǎn)成為全球較為稀缺的高收益資產(chǎn)，成為資金追逐和配置的對象。

“額度告急”和“產(chǎn)品迷你”兩大困局待解

除了業(yè)績今年前10月打一個翻身仗此外，還有一個導(dǎo)致QDII緊俏的原因之一，即額度吃緊。也就是說，外管局一直未增加QDII額度。

據(jù)媒體報道，國家外匯管理局資本項目司司長郭松日前表示，QDII總額度900億美元早于去年3月份用完，至今外匯局累計批準(zhǔn)QDII額度為899.93億美元。目前外匯局正在協(xié)調(diào)相關(guān)部門去申請新的額度，但在新額度獲批前將維持現(xiàn)狀。其中，保險共有308.53億美元的額度，信托有77.50億美元，銀行有138.40億美元，包括券商、公募基金在內(nèi)的證券類額度有375.5億美元。

沒有新的額度，包括華夏、鵬華、廣發(fā)等大型公募旗下的QDII產(chǎn)品，自5月下旬以來就陸續(xù)暫停申購，或暫停大額申購及定投業(yè)務(wù)。據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，截至10月31日，納入統(tǒng)計的142只QDII產(chǎn)品中，有42只產(chǎn)品“暫停申購”，34只產(chǎn)品“暫停大額申購”，這兩類產(chǎn)品的占比達(dá)到了53.52%，超過了半數(shù)。另據(jù)《投資者報》不完全統(tǒng)計，去年年初，就已經(jīng)獲批QDII資格的華能貴誠信托和長安信托，目前仍沒等到QDII投資額度，今年剛獲批QDII資格的英大信托、中糧信托和重慶信托同樣沒有獲得QDII投資額度。

除了“額度告急”現(xiàn)象普遍外，另一制約QDII產(chǎn)品的困局是規(guī)模偏小。據(jù)《投資者報》統(tǒng)計，截至10月31日，納入統(tǒng)計的142只QDII產(chǎn)品中，規(guī)模在1億元以下的“迷你基金”多達(dá)64只，占比45.07%，比例明顯偏高。面對“額度告急”和“產(chǎn)品迷你”如此尷尬的兩大困局，QDII基金無論對于公募還是投資者而言，都是一個兩難之選。

不過，盡管多數(shù)QDII業(yè)績喜人，但也有一些產(chǎn)品虧損嚴(yán)重。截至10月31日，廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技美元今年來虧損達(dá)到24.79%，成為墊底QDII。那么，為何會逆勢出現(xiàn)虧損？對此，廣發(fā)基金回應(yīng)說：“二季度納斯達(dá)克生物科技指數(shù)總體在底部震蕩整固的格局。二季度關(guān)于生物科技行業(yè)的消息不多，整個行業(yè)還在底部震蕩。今年生物科技行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸市場的原因，在于美國醫(yī)藥高藥價的問題提交到了總統(tǒng)大選的議題，高藥價的問題受到監(jiān)管層的關(guān)注，市場預(yù)期未來藥物價格有一定的壓力，從而對生物科技行業(yè)的盈利產(chǎn)生影響，所以相關(guān)公司的股價一直表現(xiàn)不佳。截至到上半年本基金的凈值增長率為-22.85%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-20.86%。三季度生物科技指數(shù)表現(xiàn)突出，安進(jìn)、百健等生物科技企業(yè)業(yè)績超預(yù)期刺激整個板塊，讓市場重新關(guān)注該板塊。三季度，本基金的凈值增長率為12.95%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為11.96%。”

盡管業(yè)績暫時不佳，但對于后期能否提振業(yè)績，廣發(fā)基金并沒失去信心，并稱“展望四季度，我們認(rèn)為美國大選是一個重要的時點。今年生物科技行業(yè)表現(xiàn)弱于預(yù)期的原因，主要是美國大選中的候選人都拿醫(yī)藥行業(yè)不誠實、提高藥價的事情、以及對醫(yī)藥企業(yè)的藥價進(jìn)行限制，市場預(yù)期這樣會影響收入，所以今年的生物科技行業(yè)承壓。對于生物科技企業(yè)來說，大選將是候選人繼續(xù)攻擊藥企的時間窗口，屆時生物科技行業(yè)會表現(xiàn)弱于市場。但我們?nèi)匀豢春蒙锟萍夹袠I(yè)的長期價值。在全球總體需求減弱的宏觀環(huán)境下，醫(yī)療的支出是少數(shù)影響較少的行業(yè)，在這一點上，醫(yī)療的長期需求是沒有問題的。而短期限藥價的影響只是一次性的影響，而且這次限藥價會增加市場并購的機會。由于原來醫(yī)藥企業(yè)的估值較高，這次的估值下行有利于企業(yè)并購，行業(yè)集中度會提升，有利于大藥企。所以我們繼續(xù)看好生物科技指數(shù)的長期趨勢。”廣發(fā)基金如是表示。

“不能申購，只能贖回。一方面，國家外匯儲備繼續(xù)呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài)；另一方面，國家又在通過多種渠道堵漏，包括變相停止申購QDII、購買海外保險產(chǎn)品、個人每年兌換外匯額度不能超過5萬美元等等。對于我們持有QDII基金的投資者來說，最好的辦法就是臥倒裝死。如果現(xiàn)在急著贖回，等于止損退出。” 廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技美元的一位投資者也對《投資者報》記者如是表示。

對于QDII產(chǎn)品，上海證券分析師告訴《投資者報》記者，“在人民幣貶值預(yù)期不變的情況下，加上深開通即將開通等因素，QDII的受關(guān)注程度會有明顯的提高。但長期看來，QDII股票型基金表現(xiàn)大概率遜于國內(nèi)股票型基金產(chǎn)品，加上QDII的贖回時間較長，通常需要T+9、T+10等因素，投資者在參與QDII時不應(yīng)抱有過多的投機心態(tài)。”如果出于分散風(fēng)險的目的，建議投資者可以配置和國內(nèi)市場關(guān)聯(lián)性較低的歐美成熟市場，目前可以多關(guān)注港股QDII和美股QDII，首選其中的被動指數(shù)型產(chǎn)品。