恒大增持，萬科股權戰走向迷離

龔小鋒

從寶能等險資高舉杠桿收購，到引入深圳地鐵救場，再到華潤高層發難，直至近日恒大不斷增持，萬科的股權爭奪戰再掀高潮。

前一陣子，有接近深圳市政府方的人士傳出聲音稱，恒大此前與深圳市政府達成“桌底”協定，恒大增持萬科并在股東大會上支持萬科管理層，以此來交換深深房的殼資源。但恒大似有悔意，入主萬科的決心越來越強，目前已經占萬科總股本的9.452%。

深鐵“娶”萬科或需多掏200億

前有華潤集團等股東的反對，后有恒大加入，深鐵和萬科的結盟方案遙遙無期。近日，萬科A發布收購深圳地鐵前海國際發展有限公司100%股權進展稱，截至公告出具之日，交易方案尚未達成共識。此次交易的推進仍存在不確定性。

股東大會也一推再推。此前萬科在深交所和港交所分別發布公告表示，收購深圳地鐵前海國際發展有限公司100%股權相關資料的通函原擬于11月15日或之前寄發股東，通函寄發日期預計將延遲至2016年12月31日或之前。

這意味著萬科很大可能無法在6個月時間內，即12月17日發布召開股東大會通知，而一旦逾期，如果萬科希望繼續推進重組，則最初456億元的重組預案將按照最新定價基準日重新審議。

屆時，深鐵重組萬科成本將會大幅度提高。以收盤價27元來看，已經比當初重組計劃中15.88元的收購價格高出了70%，重組案中涉及的股份價格目前已經上升至775.53億元，

而此前初步交易價格為456.13億元，價格差距超過300億元。保守計算，即使考慮以60個交易日均價并計算折價部分，差價也在200億元以上。關于重組方案是否會重新定價的問題，萬科董事會秘書朱旭稱，以后期公告為準。

“再次延遲寄發并沒有出乎大家的意料。”一名不愿具名的A股分析師表示，這說明大股東之間對于方案仍未達成一致，恒大不斷干擾是其中的重要原因，使得各方依舊在激烈地博弈，難以達成共識進行重組。

恒大增持超200億

如果說之前主要博弈的是深鐵和華潤，目前博弈的主角則是深鐵和恒大，但萬科的位置卻被動了很多。值得一提的是，深圳市政府此前同意將地方國企深深房（000029.SZ）這一“殼資源”給予恒大，交換條件是恒大退出萬科股權之爭，將其所持萬科股份轉予另一家當地國企深圳地鐵。

有媒體報道稱，這一重組案的中介機構已完成競爭性談判，合同條款尚在磋商中。不過，種種跡象表明，恒大持股萬科不減反增，與深圳市政府當初設想背道而馳。

近日，“恒大系”在港上市公司中國恒大發布公告稱，11月10日至今，其通過附屬公司在二級市場上買入約1.288億股萬科A股。至此，中國恒大總計持有10.434億股萬科A股，占萬科總股本的9.452%，所有買入股份總計耗資222.6億元人民幣。

回溯此前消息，萬科A在11月10日曾公告稱，截至11月9日，中國恒大總計持有9.146億股萬科A股，占其總股本的8.285%，總計耗資為187.7億元。以此計算，中國恒大此輪增持萬科A的均價約27.1元/股。

值得一提的是，或受恒大方面增持影響，萬科A近日股價走勢強勁，連續數日高位徘徊，并在11月10日當天創下28.28元/股的歷史新高。

至此，中國恒大已經累計砸了222.6億元投入萬科收購計劃，平均持股成本從最初的不到18元一路上升至21.33元。盡管狂砸超200億元，但在公告中，恒大依然堅持此次收購為公司看好萬科的財務投資。

有趣的是，恒大的加入，讓此前進場的各路萬科大股東們解除了資金危機，浮盈頗豐。有媒體計算，借著恒大增持的東風，目前寶能系浮盈297.81億元、華潤浮盈最高為398.3億元、安邦浮盈63.42億元、萬科管理層浮盈73億元。

按照目前的公開披露信息，在萬科的持股方中，除恒大外，寶能系持股比例為25.4%，華潤持股15.24%，安邦持股6.18%，萬科管理層及劉元生等支持者義工持股約6%。

恒大盟友助陣

自今年8月許家印介入萬科爭奪戰，“大D會”成員相繼增持萬科H股。所謂“大D會”，是因為新世界發展創辦人鄭裕彤熱愛“鋤大D”（一種紙牌玩法），經常與朋友“鋤D”，著名的“D腳”除了許家印、張松橋，還有華置主席劉鑾雄等。過去，他們多次連手作多項投資，包括投資新股，并成功協助恒大2009年上市。

此前，先有鄭裕彤家族“御用經紀”之稱的鼎佩證券買入萬科H股，占H股比例5.57%；另外目前持股11.54%的Nexus Capital，傳聞其背景為中渝置地主席張松橋的私募基金，僅這兩位“大D會”成員合計持有萬科總股本近2%。

按照上述A+H合計，恒大及關聯方持股已超11%。此外，鄭家純家族直接或間接控制的數家內地公司，也在A股買入萬科，因持股分散，賬戶隱蔽，單一賬戶均未達到舉牌紅線，具體持股情況不得而知。

“大D會”的增持行動似乎還在繼續。據香港明報報道，由前“恒生大班”柯清輝任主席的中策集團旗下證券行中策富匯，于本月初起增加萬科H股持倉至2.57%，總值逾7億元。

中策自2015年尾持有1億美元恒大永續債券，與恒大早已建立淵源。柯清輝過去也與“大D會”有合作，2009年他任職副主席的國際資源便曾向鄭裕彤配股；同年柯再任中策副主席，為收購臺灣南山人壽而向鄭裕彤、劉鑾雄、張松橋等人發行可換股票據集資78億元。

恒大進，萬科退？

萬科股權爭奪戰，仍遙遙無期，不過，恒大在資本市場展開了頻密動作，可以一窺恒大集團董事長許家印心中的資本地圖。

恒大正朝著以“地產+金融”業務為核心前進。目前，其實際控制的A股和H股上市公司已近10家。

根據廊坊發展最新的詳式股權變動書，作為信息義務披露人的恒大地產集團及其控股股東凱隆置業實際控制人許家印，在境內外直接或間接持股超過5%的其他上市公司和金融機構包括，中國恒大集團、恒大健康產業集團、恒騰網絡集團、嘉凱城、萬科、恒大人壽保險、盛京銀行，以及恒大文化產業集團、恒大淘寶足球俱樂部。

恒大在今年前十月問鼎房地產企業銷售一哥之后，還在繼續規模上的突進。在與深深房的重組協議中，恒大預計，2017年-2019年，其銷售額將達到4500億元、5000億元、5500億元，到2020年，年銷售規模超6000億元。按照這個速度，沖擊萬億也可能就在五六年間。

面對恒大的猛烈攻勢，夾縫中生存的萬科管理層，退路似乎也日漸清晰。近日，印力集團宣布正式成為萬科集團成員企業。10月31日，萬科與相關合作方組成的聯合收購平臺收購黑石旗下印力股權已得到正式交割。這一聯合收購平臺實為有限合伙基金。交易完成后，聯合收購平臺持有印力96.55%股權，黑石集團管理的房地產基金仍保留少部分股權。

在這之前，外界將引進深圳地鐵稱為萬科管理層擊退寶能的“A計劃”，而收購印力則為“B計劃”，并將“B計劃”解讀為萬科管理層為自己留的“后路”，為可能的控制權旁落準備退路。

不過，這一說法，萬科方面并不認可。在萬科中報發布會上，萬科執行副總裁張旭曾表示，不存在給管理層準備退路的說法，“即使沒有股權之爭，打造商業運營平臺也是我們十年計劃的一部分。”

在股權爭奪戰背后，萬科并沒有停下快速增長的步伐。11月2日，萬科宣布，2016 年 1至10月份公司累計實現銷售金額 3118.9 億元。這意味著恒大與萬科一樣，成為了跨過三千億的地產公司。

在拿地市場，萬科正在進行反周期操作。10月份，萬科在東莞、福州、南寧、杭州、寧波、沈陽、昆明、大連、南京、合肥等地新增項目達18個。此外，還新增物流地產項目2個。調控之下，萬科拿地的速度開始加快。