能源企業如何把握綠色金融的風口

欒昊+劉鋼

我國綠色債券發展雖然時間不長，但進展迅速。它有助于緩解能源企業的融資問題，而能源企業又該如何把握風口呢？

從2015年底中國人民銀行發布《綠色債券支持項目目錄》，到今年9月綠色金融被寫入G20杭州峰會發展倡議，綠色金融發展勢頭迅猛，已經成為金融、能源與環境領域最受關注的話題之一。

作為推動綠色發展的重要措施，從本質上來看，綠色金融是基于經濟可持續發展、能源高效利用和環境保護相結合的創新性金融形態。通過這種創新性金融制度安排，旨在引導和激勵更多社會資本投入綠色產業，同時有效抑制污染性投資。

相比傳統金融工具，由于具有限制條件少、融資成本低、使用方式靈活等優勢，綠色金融未來將成為有效推動經濟轉型升級的新支點。

綠色金融的典型工具

通俗地講，綠色金融是指對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。

根據2016年8月人民銀行等七部委聯合發布的《關于構建綠色金融體系的指導意見》，整個綠色金融體系涵蓋了綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等在內的一系列金融工具。

這其中，綠色信貸起步較早，我國自2007年起開始探索。截至2016年6月末，21家主要銀行業金融機構的綠色信貸余額超過7萬億，主要投向節能環保、新能源、新能源汽車等領域。

盡管近年來綠色信貸總額不斷增長，但與銀行的整體信貸資產相比，綠色信貸占比仍然較少，僅占各項貸款的9%左右。因此，發展綠色金融，單一地依靠銀行提供綠色信貸進行單兵作戰是遠遠不夠的，更需要“多兵種”式的聯合作戰。

根據國際經驗，綠色金融一般由三種主體來推動。第一種是公共部門，由國家制定產業政策、財稅政策和采購政策來推動，或者由政策性金融機構實踐綠色投資；第二種由商業性金融機構提供綠色信貸、綠色金融債等；第三種由公司配合，推動綠色證券、綠色指數、綠色基金等。

正是在這樣的背景下，綠色債券的順勢推出，將作為綠色信貸的有力補充，對于完善當前整個綠色金融體系起到至關重要的作用。

綠色債券的發展現狀與前景

綠色債券，最早由歐洲投資銀行于2007年首發，世界銀行、國際金融公司（IFC）等多個國際金融機構相繼發行。過去十年，綠色債券市場進入快速發展期，并且由金融機構主導推進逐步發展到吸納非金融企業加入綠色債券行列。2015年全球綠色債券的發行規模達到420億美元，其中企業發行的綠色債券占比逐年提高，在2015年達到35%。

綠色債券與普通債券的主要區別，除了所募集資金需專門用于特定的項目或項目再融資，以及針對綠色產業項目類別、項目篩選標準、項目決策程序、環境效益目標等嚴格信息披露要求以外，同時對綠色效益提出要求，即需要發行人聘請獨立機構對所發行的綠色債券進行綠色評估或認證。目前綠色債券主要認證機構有挪威國際氣候與環境研究中心（CICERO）、Oekom研究中心、畢馬威（KPMG）等。

我國綠色債券發展雖然時間不長，但進展迅速。筆者認為，主要受益于以下幾點因素：

政策大力支持。2015年12月國家出臺《綠色債券發行指引》，明確了我國綠色債券市場的發展方向和操作規則，對于節能減排技術改造、能源清潔高效利用等12個領域的綠色循環低碳發展項目可通過綠色債券融資。

金融機構響應。中國人民銀行發布《綠色債券支持項目目錄》，上交所等交易所為綠色債券提供“綠色通道”。在審核方面，綠色債券的發行比照“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高效率；進一步調整了企業債券現行審核政策及準入條件，發行綠色債券的企業不受發債指標限制等。

企業積極性高。截至今年9月，我國境內綠色債券發行規模達到1099億元，約占同期全球綠色債券發行量的35%，已成為全球最大的綠色債券發行市場。其中，能源領域企業非常活躍。例如，5月嘉化能源成功發行國內首單綠色公司債；8月中國長江三峽集團發行目前國內規模最大的綠色公司債60億元，同期新疆金風科技發行首單綠色資產支持證券。預計未來，綠色債券將成為我國能源類企業綠色項目重要融資渠道。

投資人認可。目前投資人對已發行的綠色債券認可度較高，已發行的綠色債券大多數出現了超額認購的情況；同時發行利率顯著低于同月平均利率，充分表明市場機構對于綠色債券投資價值的認可，以及對于未來市場上相關政策的良好預期。

根據氣候債券倡議組織（CBI）預測，綠色債券市場到2018年能夠達到每年3000億美元。我國未來三年的年均發行量估計在4000億元人民幣以上。

能源企業如何把握風口

綠色債券的發展有助于緩解能源類企業的融資問題，特別是涉足清潔能源領域的太陽能、風力、水力等發電企業。

對于能源企業而言，《綠色債券發行指引》中明確列示的重點支持的12大類項目中，節能減排技術改造、綠色城鎮化（涉及智能電網、充電設施運營）、能源清潔高效利用（涉及煤炭、石油的清潔化利用）、新能源開發利用（涉及風電、太陽能、生物質能等）、循環經濟發展（涉及產業經濟循環化改造）、節能環保產業（涉及合同能源管理）、低碳產業、低碳試點示范（低碳能源）等8大類均與能源項目息息相關。

把握當下風口，選擇綠色債券對能源企業融資的有利之處在于：

一是不受發債指標的限制。評級達到AA 及以上的發行主體，不受發債企業數量指標的限制，其他企業仍執行發債數量“2111”要求；而選擇發行綠色債券的企業則完全不受發債指標限制。

二是發債募資規模可進一步擴大。目前一般企業發債規模受限于凈資產40%的上限要求，而利用綠色債券，可不受凈資產比例等指標限制，且募集資金最高占項目總投資比例放寬至80%（相關規定對資本金最低限制另有要求的除外）。

此外，在發行額度方面，一般企業債核定發債規模時，需要剔除本企業及納入合并范圍的子公司已發行的信用類產品規模，例如，已發行企業債、公司債、中期票據等產品的規模；相比之下，能源企業發行綠色債券所受限制條件相對較少，在企業資產負債率低于75%的前提下，核定發債規模時不考察企業其它公司信用類產品的規模。

三是資金用途具有較高的靈活性。能源企業發行綠色債券，依據現有政策，能夠有效利用債券資金優化企業債務結構。具體來看，可以使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。此外，對于信用評級較高的發行企業，如主體信用評級達到AA+且運營情況較好，還可使用募集資金置換在建綠色項目所產生的高成本債務，這種資金置換有利于多個綠色項目的滾動可持續開展。

四是發行方式提供了更多的選擇。目前公司發行企業債券一般采用公開發行的方式，而綠色債券對于一些中小型企業，特別是在其短期盈利情況欠佳或者很難滿足公開發行條件的企業，可選擇面向機構投資者非公開發行。當然，對于大型能源企業未來選擇空間更大。

五是還本付息方式的多元化。一般而言，發行傳統企業債券要求提前還本；能源企業利用綠色債券，則可根據項目資金回流的具體情況科學設計綠色債券發行方案，支持合理靈活設置債券期限、選擇權及還本付息方式。

此外，在審核效率、票面利率等方面，綠色債券均得到了國家的大力扶持。通過“加快和簡化審核類”債券審核程序，綠色債券審核速度相對較快，例如北汽集團發行的“16京汽綠色債01”從申報到獲得發改委的批復僅用了20 個工作日，且發行利率僅為3.45%，在當時市場波動的情況下，創下了同時間窗口、同信用級別企業債券的最低發行利率。

總的來看，一方面，現階段綠色債券能夠有效滿足能源企業對綠色項目新建以及改擴建的資金需求，增強企業的運營效率，能夠在較快的審批周期內，以較低的融資成本助推企業快速發展。建議能源企業充分抓住綠色債券發展戰略機遇期，利用好綠色產業融資主渠道。另一方面，對于投資者而言，認購綠色債券，從行業和企業安全性來說也能起到很好的保障。

（作者簡介：欒昊，國網能源研究院；劉鋼，同業薈（北京）資產管理有限公司）