外資銀行在華分支機構組織形式研究

劉彬陳濤

文章編號：1001-148X（2016）08-0083-08

摘要：“法人化導向”是我國對外資銀行設立分支機構采取的政策。考慮到市場特征和外資銀行特征，本文通過構建外資銀行在華分支機構組織形式的實物期權決策模型考察外資銀行的進入模式，發現因當初我國長尾客戶比例較小、波動率較高，且外資銀行對我國市場不熟悉，外資銀行傾向于選擇先設立分行；隨著我國長尾客戶市場越來越重要，經過分行階段的學習而增加對我國市場的熟悉程度的外資銀行分行會選擇轉制成為法人銀行；我國應該加強對外資分行退出的限制，以促使其轉制法人銀行。

關鍵詞：外資銀行；組織形式；法人銀行；長尾市場

中圖分類號：F83059文獻標識碼：A

收稿日期：2016-04-15

作者簡介：劉彬（1982-），男，山東日照人，復旦大學理論經濟學博士后流動站/上海浦東發展銀行博士后科研工作站在站博士后，管理學博士，研究方向：商業銀行、資本市場；陳濤（1983-），男，山東日照人，中國人民銀行營業管理部，研究方向：中央銀行、支付體系。

一、引言

外資銀行進入我國一般采用獨立發展或戰略入股的形式，但近年來外資戰略投資者不斷退出，設立分支機構獨立發展逐漸成為其進入的主要模式。2006年底頒布的《中華人民共和國外資銀行管理條例》規定外資分行只能接受100萬元以上的人民幣存款而且不能從事銀行卡業務，而外資法人銀行不受限制，這體現了監管層對外資銀行的“法人化導向”。2014年底，國務院又重新修訂該條例，取消了外資法人銀行設立分支機構的營運資金以及取消設立代表處的要求。外資銀行法人化后，將由中國的銀行監管部門負責監管，可以強化監管力度，防范境外金融風險的傳導，維護我國的金融穩定?！胺ㄈ嘶瘜颉笔沟猛赓Y銀行在華分支機構構成發生了較大變化。在2006年底，只有外商獨資和合資法人銀行14家，有74家外資銀行設立共200家分行。而在“法人化導向”下，截至2014年底，外商獨資和合資的法人銀行共有40家（其中38家獨資，2家合資），外資分行數目為97家，很多外資分行已經轉制成為法人銀行。

外資銀行在華組織形式包括非營業性機構（如代表處）和營業性機構（分行或法人銀行）。外資分行的主要目標是追隨母國客戶，滿足跨國業務的需要，而法人銀行不但服務母國客戶，更重要的目標是龐大的本地市場[1]。早期文獻主要研究外資銀行進入的動因，如Ball和Tschoegl[2]研究美國和日本市場發現外資銀行越熟悉本地市場越傾向于設立營業性機構。進一步，學者們開始關注外資銀行分支機構組織形式，Goldberg和Saunders[3]對外資分行的實證檢驗表明本地市場對外資監管的增強使得外資銀行不愿意選擇分行模式；Miller和Parkhe[4]對比研究美國在海外的分行和法人銀行發現，本地市場對分行監管的增強和銀行業務的放開會促使外資銀行設立法人銀行；Cerutti和DellAriccia[5]對拉丁美洲和東歐的實證研究表明，外資銀行在高稅率和對外資分行低監管的國家，傾向于成立分行，而欲進入本地零售業務市場時，將選擇成立法人銀行。另外，Cerutti和DellAriccia、Brei和Winograd[6]以及DellAriccia和Marquez[7]分別通過實證和理論發現當面臨政策風險時，外資分行將面臨更小的資金約束。

現有研究主要關注外資銀行選擇分行或者法人銀行的組織形式，而沒有關注外資銀行建立分支機構的時機問題，更重要的是，在我國“法人化導向”的背景下，外資分行還可以選擇轉制法人銀行，而對轉制問題的研究還較少。宋梅和孫英雋[8]分析了中外資銀行的競爭優勢和策略；劉立安和傅強[9]從轉制前后稅率不同的角度建立實物期權模型，研究了分行轉制法人銀行問題；澤翁索朗[10]采用Logit模型分析了142家外資銀行選擇在華分支機構形式發現在華分支機構數目多且資產規模較大的外資銀行分行選擇轉制成法人銀行的可能性較高。實務中，根據監管要求，外資分行無法為長尾客戶提供服務，但是隨著我國社會的發展和居民財富的增加，長尾客戶越來越重要。因此，外資銀行可以設立分行服務母國客戶和高端客戶，進而擇時轉制為法人銀行服務全部客戶，也可以直接設立法人銀行開展業務。從實物期權的角度而言，外資銀行擁有擇時在我國成立分行或法人銀行的擴張期權，以及外資分行擇時轉制法人銀行的擴張期權。同時，外資分行階段還可以通過干中學（learning by doing）增加對本地市場的熟悉程度，以便轉制后更加適應本地市場。另外，本地市場高成長的同時也存在著高風險，在市場環境不好的情況下，外資分行可以方便地退出本地市場，這就相當于外資分行擁有退出期權，但外資銀行成立法人銀行是不可逆的，難以進退自如。因此，外資銀行的進入模式還要考慮到退出期權的影響，以上各種實物期權將綜合影響外資銀行分支機構的組織形式。

據KPMG《2015年中國銀行業調查報告》，截至2014年，我國銀行主要收入來源仍然是信貸業務，凈利息收入占比接近80%，外資銀行凈利息收入占比也超過70%。經典的信貸競爭模型Broecker[11]、Sharpe[12]和Hauswald和Marquez[13-14]的研究共同表明，信貸競爭具有鮮明的非對稱信息特征，銀行之間因對市場或客戶熟悉程度的差異而具有信息非對稱性，對銀行競爭能力和信貸競爭均衡時的利潤影響至關重要。因此，本文首先建立信貸風險控制技術不同的兩家銀行間的信貸競爭模型；其次，在市場不確定條件下，分別建立外資分行轉制法人銀行，外資代表處成立分行以及外資代表處直接成立法人銀行的擴張期權模型；然后，從市場特征和外資銀行特征兩個角度，分析對分行轉制法人銀行時機的影響因素，并在此基礎上分析外資銀行代表處進入本地市場的模式選擇問題；最后，考慮到外資分行的退出期權，將模型進行拓展，并對比得出考慮退出期權對外資銀行決策的影響。

二、基本模型

外資銀行代表處可以選擇兩種模式進入，模式1為先成立分行再轉制法人銀行，模式2為直接成立法人銀行。在這兩種模式中有三種組織形式，分別為分行B，分行后轉制后的法人銀行S，以及直接成立的法人銀行C。根據徐振業等的研究結論[15]，外資銀行分支機構的利潤與技術水平有關；同時，根據上文分析，外資銀行分支機構的利潤還與對中國市場的熟悉程度有關。不妨假設外資銀行分支機構在本地市場的利潤為kηθ，其中θ表示技術水平，η表示對市場的熟悉程度，顯然ηS>ηC>ηB，這說明法人銀行比分行更熟悉本地市場，經過分行階段學習的轉制后法人銀行比直接成立的法人銀行更熟悉本地市場。此外，k是系數。不妨假設市場上長尾客戶的比例為ξ，所以外資銀行三種組織形式在單位市場可以獲得的利潤分別為πS=πO+kηSθ，πC=πO+kηCθ，πB=πO+（1-ξ）kηBθ，其中πO表示外資銀行母國客戶的利潤，由分支機構直接承接。

選擇模式1進入本地市場的過程中，代表處分別擁有成立分行B和轉制成法人銀行S的擴張期權，而選擇模式2擁有直接成立法人銀行C的擴張期權。外資銀行的決策過程受到市場不確定性的影響，假設隨著經濟環境的變化，信貸市場規模Y服從幾何布朗運動：

dY=αYdt+σYdz（1）

其中，α為市場規模的漂移率，表示信貸規模的增長速度；σ為市場的波動率，表示信貸規模的波動；dz為標準Winner過程增量。ρ為無風險利率。

在模式1中，外資分行B和轉制后法人銀行S的現金流分別為πBY和πSY，相應的價值可以分別表示為πBY/（ρ-α）和πSY/（ρ-α）；同理，在模式2中，直接成立的法人銀行C的現金流為πCY，價值為πCY/（ρ-α）。下面采用逆序倒推的思路對兩種模式進行建模。

五、結束語

本文同時考慮我國市場和外資銀行特征，利用實物期權方法分別建立了外資銀行代表處先投資分行再轉制法人銀行，以及代表處直接投資法人銀行兩種模式的價值評估模型，進而研究市場特征和銀行特征對決策行為的影響，并進一步拓展研究考慮退出期權時，外資銀行決策的變化。研究結論表明，原來我國長尾客戶比例較低，市場波動率較大，外資銀行會優先選擇設立分行進入；當前我國長尾客戶逐漸成為新的藍海，促使外資分行轉制成為法人銀行。因此，選擇先設立分行并擇時轉制成為法人銀行對大多數外資銀行而言是較優的進入模式。進一步，對外資銀行特征的研究發現，因為不熟悉我國市場阻礙其技術優勢發揮的原因，外資銀行傾向于選擇先設立分行通過學習效應增加對我國市場的熟悉程度，并進而轉制成為法人銀行全面進入中國市場。此外，擴展考慮外資分行的退出期權，發現退出期權的存在使得外資銀行愿意維持分行狀態，政策上可通過限制外資銀行分行的破產退出而促使分行加速轉制法人銀行，以達到“法人化導向”的目的。

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An Analysis of the Choice of Foreign Banks′ Organizational Form in China

LIU Bin1， CHEN Tao2

（1. Post-doctoral Station of Theoretical Economics， Fudan University/Post-doctoral Station，

Shanghai Pudong Development Bank， Shanghai 200002， China； 2. Banking Management

Department of People′s Bank of China， Beijing 100045， China）

Abstract：“Legal person oriented” is the policy of our country to the branch of the foreign bank. By taking the characters of China′s market and foreign bank into consideration， this paper develops a real option model about organizational form of foreign bank branch in China. The results show that foreign bank tends to establish branches at first， when the proportion of long tail market is small， the market volatility is high， and the foreign bank is not familiar with the domestic market. Along with the growth of the long tail customers and the learning effect these years， the foreign bank branches prefer to transform into subsidiaries. The research of the exit options of branches gives the policy suggestions that the regulators should impose restrictions on the exit of foreign bank′s branches， in order to prompt them to transform into subsidiaries.

Key words：foreign bank； organizational form； corporate bank； long tail market

（責任編輯：嚴元）