理財困境與國家競爭力

文 齊 岳（財經評論人）

理財困境與國家競爭力

文 齊 岳（財經評論人）

近期人民幣匯率貶值讓不少人在想方設法投資美元資產。這兩天在深圳聽說，有個朋友用完個人5萬美元的兌換額度，然后在香港找了個證券公司開戶買些極為穩妥的美元債券資產，今年收益輕松過10%。此人搞金融，一些路數比較清楚。但這種復雜路徑不會進入大多數人的視野當中。

國人近年來的理財投資困境是很明顯的。一方面，銀行給出的利率越來越低，像是雞肋；另一方面，真要自己搞些投資的話，立馬會眩暈在資本市場的畫面切換當中。去年股市火了一輪，勾引不少資金進去。市場動蕩之后，不少人轉到期貨市場去，跟著年初螺紋鋼去博一番收益，曇花一現。同時，一二線城市的房地產市場明顯回暖，合肥、武漢、鄭州等地較大的資金找到了出口。下半年政策調控，信貸一控制，這條路也不靈了。“十一”之后，人民幣在美國因素引動下，出現年內第三波貶值，而且速度、幅度超過此前。看來接續房市的理財方向在國外——匯率貶值對應著海外資產的升值。

貶值似乎短期內會讓理財焦慮感失去具體方向。大眾覺得人民幣戶頭余額沒動，不甚關心。一些懂點門道的則茫茫然，不清楚下一步如何，只知道可能不太妙，多換點美元也就算了。

民眾心態多少是當局預料到的。全民出動式的資本外流顯然沒有出現。看央行在年底這撥匯率行情中，不疾不徐，從容面對咄咄逼人的特朗普和美聯儲，讓人民幣就這么貶著。這背后是資本外流的有效控制。

只是，短期內的云淡風輕不能掩蓋之后的風起云涌。民眾遲早會意識到貶值對生活水平的影響。留學生家庭和海淘族春江水暖鴨先知，然后是進口物價傳導到生活成本上。最關鍵還是就業與工資的事情：國內資產在全球范圍內收益率下降，境內外企業都更加喜歡越南和印度，很多人的收入會受到沖擊。

貶值的確會對搞出口的企業帶來好處，但前提是國外需求不下降。去年八月以來，人民幣匯率貶值不少，但出口遲遲不見起色。根本原因在于歐美日這些全球大買家自身也在調理機體，沒那么多閑錢來消費中國商品。匯率升降，長期來看，是經濟強弱的結果，而很難是決定性的原因。

所以，理財困境微觀上是個人的問題，宏觀上是國家競爭力的問題。

熱錢在股市、樓市、期市、匯市之間不斷流竄，根本還是資產升值點并不牢靠。實體經濟不靠政府搞基建就基本沒啥好表現，私人投資幾乎是斷崖式下跌。政府沒啥好辦法，靠降息、降準這些超發貨幣的手段來給經濟輸血。這種教科書式的做法近年來在全球都不太靈光。國外學界專門搞了個詞來形容這種“資產繁榮、實體冷冰”的現象，叫“金融窖藏”——資金全部藏在金融體系內，無法釋放到實體經濟中。

匯率貶值可以看作政府牽引下國內熱錢的又一次轉向，只會繼續加劇國民對于財富的焦慮感。解決的中樞顯然也不在央行。盡管我們有三萬億美元的儲備，但外匯管理局并不是中國立足世界的根本。我們向全球各領域去沖，一步一擂臺，不進則退。匯率是一個晴雨表。打鐵還需自身硬，國民的財富系于國民的競爭力，而不是其他。所以理財焦慮本質上是國民整體對自身競爭力的焦慮。直奔主題的解決方案，也將遠勝過在金融體系內騰挪短打的應對。

責任編輯 劉墨非