國有創(chuàng)投資本如何出手

李瑤

在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)幾近高潮時，“資本寒冬”這個詞突然傳遍了整個創(chuàng)投市場。

印證這一言論的是從2015年5月到8月這三個月期間，二級市場迅速遇冷，進(jìn)而導(dǎo)致流入一級市場的資金減少，再加上當(dāng)時IPO遇阻、戰(zhàn)新板推遲等因素迫使資本放慢了節(jié)奏。

“寒冬”之下，越來越多的投資人開始捂緊錢袋子?！昂芏嗤顿Y人覺得這個趨勢還要再往下，把不準(zhǔn)還要有多久，因此不愿意投。另外，很多投資人覺得通過去泡沫能夠投到更好的標(biāo)的，所以并不急于出手?！北贝髣?chuàng)投CEO楊巖這樣告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。

但這里面有特例，那就是國有資本。

“雙創(chuàng)”大潮興起后，在國家政策的鼓勵下，各地方政府紛紛積極主導(dǎo)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，設(shè)立主體也由省級單位逐漸延伸至市級甚至是區(qū)縣級單位，引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，為“雙創(chuàng)”發(fā)展提供了重要的資金來源。

相比民營資本，國有創(chuàng)投資本在總量、效果、運營模式、責(zé)任風(fēng)險等方面都存在較大差異。在民營資本遇冷的情形下，國有創(chuàng)投資金要怎樣撬動整個局面？

四兩撥千斤

國有資本這一輪的創(chuàng)投浪潮，可以追溯到2009年，當(dāng)時，國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合啟動實施了新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，由中央財政引導(dǎo)資金與地方財政資金、社會資金，共同設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

這一國有創(chuàng)投基金隨后獲得飛速發(fā)展。根據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計，截至2015年3月底，“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃”累計設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金213只，總規(guī)模達(dá)574億元，投資創(chuàng)新型企業(yè)達(dá)829家，其中75.8%為初創(chuàng)期、早中期階段的企業(yè)，實現(xiàn)社會就業(yè)28.2萬人，獲得專利授權(quán)2500項。

2015年在廈門的一次創(chuàng)投論壇上，時任國家發(fā)改委高技術(shù)產(chǎn)業(yè)司副司長徐建平表示，213只創(chuàng)業(yè)投資基金全部完成投資后，將直接和間接帶動機(jī)構(gòu)投資、銀行貸款等各類資金投向新興產(chǎn)業(yè)約3000億元，扶持3000家以上創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。

在此基礎(chǔ)上，國家決策層又在“雙創(chuàng)”熱潮的大背景下推出了“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃2.0版本”：2015年1月，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立400億元的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金（下稱“國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金”）。

有知情人士透露，長達(dá)5年的“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃”一直是財政出資或者在子基金層面吸引社會資本，而“國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金”則強(qiáng)調(diào)要在母基金層面引入社會資本。

作為國家較早起步、以市場化方式運作政府引導(dǎo)基金的金融機(jī)構(gòu)，盛世投資總裁姜明明表示，“社會資本參與到政府引導(dǎo)基金的母基金層面，其實比它參與到單個的基金或單個的項目有優(yōu)勢，可以起到分散投資的作用。如果運作好的話，完全可以獲得高于行業(yè)平均回報率的回報?！?/p>

如果按照“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃”中央財政資金放大倍數(shù)測算，400億元引導(dǎo)基金將有望直接帶動社會民間投入1800億元，扶持近1萬家創(chuàng)新型企業(yè)，間接帶動1萬億元規(guī)模的銀行貸款、機(jī)構(gòu)投資等各類資金流向創(chuàng)新企業(yè)。

也有證券機(jī)構(gòu)發(fā)布研究報告認(rèn)為，國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金引入的社會資本，可以相比新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，做到雙倍放大。

申萬宏源證券公司的研究報告顯示：“如果國家創(chuàng)投基金的引導(dǎo)作用發(fā)揮得好，其撬動的各級政府引導(dǎo)基金、海外資本以及民間資本至少可達(dá)到4000億元?！?/p>

無論是哪種測算，結(jié)果都是明確的：政府引導(dǎo)基金可以起到“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)，以小部分資金撬動成倍的民間資本參與。

警惕“騙補(bǔ)”

按照相關(guān)規(guī)定，國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金的建立，必須有地方政府出資，中央政府才會出資。這也意味著，地方政府資本對本地創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展有著最直接、最深刻的關(guān)系。

《財經(jīng)國家周刊》記者在調(diào)查中了解到，不少省市解決“雙創(chuàng)”缺資金問題，很大程度上是依靠政府補(bǔ)貼。

以河南省為例，根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，2015年度該省投入的“雙創(chuàng)”專項資金3827萬元，其中有900萬元補(bǔ)貼直接投給了省內(nèi)5家國家級眾創(chuàng)空間。

對于政府提供的補(bǔ)貼，創(chuàng)業(yè)公司自然是求之不得?！拔覀兎浅Ｔ敢饽脟覄?chuàng)投引導(dǎo)基金，不僅僅是為了資金，更重要的是這等同于獲得了國家背書?！币患疑钲诘膭?chuàng)業(yè)公司CEO這樣說。

政府愿給，創(chuàng)業(yè)者愿拿，看上去一切都很和諧。而在實際調(diào)查中，《財經(jīng)國家周刊》記者發(fā)現(xiàn)，目前國有創(chuàng)投引導(dǎo)基金的申請和發(fā)放存在兩個主要問題。

一是存在一些騙補(bǔ)現(xiàn)象，政府資金所助非人。

優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，“據(jù)我了解，有些地方政府為了推動本地創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，跟一些所謂的眾創(chuàng)空間簽訂10年房屋合同，不僅免費，還給很多補(bǔ)貼。前兩三年給創(chuàng)業(yè)者做眾創(chuàng)空間，后來地方領(lǐng)導(dǎo)調(diào)走，這些人就開始搞房地產(chǎn)了?！?/p>

“因為合同上并沒有說不允許那些人干別的，只說支持他們做眾創(chuàng)空間，沒有其他細(xì)則，那么有的人只做一個包租鋪，租給創(chuàng)業(yè)者，也敢說在做眾創(chuàng)空間。”毛大慶說，“說白了，這些人就是在騙政府補(bǔ)貼。”

另一問題是政府基金申請復(fù)雜、周期長，創(chuàng)業(yè)者拿補(bǔ)貼難度大。

以創(chuàng)業(yè)熱情、創(chuàng)投發(fā)達(dá)的深圳為例，“自己申請的話比較費時費力，所以我們的補(bǔ)助申請是由所在的孵化平臺代理的。但我們6月份提交的申請，9月份才有人來現(xiàn)場調(diào)研?！鼻笆錾钲趧?chuàng)業(yè)公司CE0說。

《財經(jīng)國家周刊》記者從某市科創(chuàng)委的官網(wǎng)上看到，政府基金的申請流程是：申請人網(wǎng)上申報一一向市科創(chuàng)委收文窗口提交申請材料一一市科創(chuàng)委組織專家評審、現(xiàn)場考察一一市科創(chuàng)委會同市財政委審定一一社會公示一一市科創(chuàng)委、市財政委共同下達(dá)資金計劃一一申請單位與市科創(chuàng)委簽訂項目合同書一一撥付經(jīng)費。受理周期和流程在國內(nèi)算是比較短了，但也要50天左右。

“從提交申請到現(xiàn)場調(diào)研就花了三個月的時間，而且來現(xiàn)場調(diào)研的人員對我們的項目并不熟悉，基本就是簡單看了看。最后申請沒通過也不會告訴具體原因，只說項目不到成熟期?！币晃粍?chuàng)業(yè)者說。

實際上，負(fù)責(zé)基金審核發(fā)放的政府工作人員也了解創(chuàng)業(yè)者類似的抱怨?！暗珱]辦法，調(diào)研人員數(shù)量有限，來申請的創(chuàng)業(yè)公司又太多，很難面面俱到?！币晃唤咏畡?chuàng)投引導(dǎo)基金的知情人士道出個中無奈。

市場化運營

真格基金創(chuàng)始人徐小平說，投資行業(yè)沒有永遠(yuǎn)的“寒冬”，“寒冬”會讓很多不懂商業(yè)、缺少專業(yè)能力的“土豪”退出，這更有利于專業(yè)的投資人在市場上服務(wù)最優(yōu)秀的創(chuàng)造。而“寒冬”也迫使小企業(yè)提供了差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，抓住可能成為下一個巨頭的機(jī)會。

那么，這個道理不一定能套用在國有創(chuàng)投資本上。

政府不同于市場，一旦國有創(chuàng)投資金走了歪路，就會給投機(jī)倒把之人提供更多的空子，而一門心思要創(chuàng)業(yè)的人拿不到政府補(bǔ)貼，最終只會寒心，不利于城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的推進(jìn)。因此，國有創(chuàng)投資本需要及時加以調(diào)整完善，尋找正確的出口。

對于“騙補(bǔ)”現(xiàn)象，毛大慶認(rèn)為，國有背景投資基金在保障程序合法合規(guī)的前提下，可逐步推行市場化運營，除股東所必須行使的權(quán)利外，由市場化模式主導(dǎo)對企業(yè)項目價值的判斷，包括外聘職業(yè)投資人責(zé)任制化、項目發(fā)展追蹤化、項目失利回溯追責(zé)化等方式，保障項目所面對的資金方是市場，讓欺騙行為無從入手。

至于供需匹配難題，多位受訪人士表示，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金要解決管理團(tuán)隊和運營機(jī)制的市場化問題。

目前，在地方上，大部分政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金由政府委托給地方國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、政府投資平臺公司或者地方國有創(chuàng)投企業(yè)等帶有政府背景的機(jī)構(gòu)管理。

除此之外，地方政府因發(fā)展本地產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)訴求，往往會在相應(yīng)的配套文件中限制基金的投向，因此，目前多數(shù)政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金都要求參股基金主要投資于本地轄區(qū)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心城市發(fā)展研究所副所長黃斌說，這會帶來兩方面的限制。

f一是“不敢投”。不少國有背景創(chuàng)投資金有錢卻不敢投，“風(fēng)險小的大公司人家不需要你投，風(fēng)險高的不敢去投，在風(fēng)險責(zé)任與激勵機(jī)制不明確的情形下，主管部門沒人愿意承擔(dān)國有資本流失的風(fēng)險?！?/p>

二是“不會投”。由于缺乏專業(yè)的投資顧問，不少地方政府不會對各類項目進(jìn)行專業(yè)水準(zhǔn)的評審，不知道該不該投、怎么投。

“管理母基金本是件極其專業(yè)的事，”中關(guān)村天使投資協(xié)會秘書長徐勇說，這涉及方法論、數(shù)據(jù)庫、持續(xù)的品牌建設(shè)和維護(hù)、對投資機(jī)構(gòu)最新商業(yè)邏輯的持續(xù)跟蹤，顯然更為專業(yè)的市場人士才能勝任。

在他看來，應(yīng)通過培養(yǎng)政府“雙創(chuàng)”投資顧問或與社會專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作的方式，盡快提高項目評審能力，推進(jìn)補(bǔ)貼精準(zhǔn)發(fā)放。更深層的問題，則還是要盡快建立市場化的績效考核、退出機(jī)制以及激勵機(jī)制。

“至于‘只擇地不擇優(yōu)的問題，不僅是靠制度能完全調(diào)整過來，更要各地主管部門在主觀思維上真正放開，將促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)和創(chuàng)投這種市場化模式有機(jī)結(jié)合起來?！秉S斌說。