商業銀行跨國經營區位選擇實證研究

朱琳+崔新健

摘要：文章運用2001年-2014年期間中資銀行跨國經營開設境外經營機構的數據，運用面板數據固定效應模型，實證檢驗了中資銀行跨國經營區位選擇的影響因素。結果表明中國與東道國雙邊貿易與東道國市場機會均是影響中資銀行跨國經營區位選擇的重要因素，中資商業銀行走出去區位選擇符合“跟隨客戶”與“追求市場機會”動機。

關鍵詞：商業銀行；跨國經營；區位選擇

一、 引言

二戰以后特別是19世紀70年代以來，銀行業的跨國經營現象逐漸成為金融全球化的重要組成部分，成為國際金融市場中的主要因素之一。根據《中國銀行業監督管理委員會2014年報》，截至2014年末，外資銀行在華27個省份的69個城市設立了機構，營業網點超1 000家。在華外資銀行業金融機構資產總額2.79萬億元人民幣，占全國銀行業金融機構資產總額的1.62%。外資銀行已成為中國金融體系的重要組成部分。

在外資銀行加速進入中國的同時，中資銀行也紛紛采取加快了海外發展的步伐，境外資產規模與分支機構數量不斷擴大。銀監會2014年報顯示，截至2014年末，20家中資銀行業金融機構在海外53個國家和地區設立1 200多家分支機構，總資產1.5萬億美元。中資銀行國際化程度比較高的屬中國銀行與工商銀行，其中中國銀行海外機構已覆蓋香港、澳門、臺灣以及37個國家，境外分支機構達到620家。工商銀行境外網絡已擴至全球41個國家和地區，海外分支機構已達338家，境外總資產2 360億美元，占集團總資產的7.1%。農業銀行、建設銀行、交通銀行則大多在香港、新加坡、法蘭克福、首爾、悉尼、紐約、倫敦、東京等全球主要金融中心設立了分行或代表處。本文運用多期面板數據對中資銀行跨國經營區位選擇進行實證研究，揭示中資銀行跨國經營區位選擇的影響因素。

二、 文獻綜述

銀行跨國經營理論大致可以分為兩類，一類是基于傳統跨國公司以及對外直接投資理論的銀行跨國經營理論，主要包括比較優勢理論（Aliber，1976）、內部化優勢理論（Casson，1976）、國際生產折衷理論（Dunning，1977）等，另一類是基于商業銀行經營理論的銀行跨國經營理論，主要包括東道國金融自由理論以及規模風險理論等。其中內部化優勢理論強調不完全市場條件下交易成本的重要性，商業銀行可以通過有效的內部整合，使得銀行外部交易內部化；國際生產折衷理論（OIL理論）基于內部化優勢理論，指出商業銀行只有同時具有所有權優勢（O）、內部化優勢（I）及區位優勢（L）時，才會選擇海外經營。東道國金融自由化理論指出，結合東道國金融自由化與國際生產折衷理論解釋新興市場國家外資銀行進入動因，新興市場國家金融體系開放為外資銀行創造了進入的機會，金融自由化影響了銀行業跨國經營的區位優勢；規避風險理論根據資產選擇理論，說明銀行業跨國經營能夠有效降低銀行資產組合的風險。

關于外資銀行的研究起源于19世紀80年代，起初研究主要集中于美國、歐洲國家、日本等發達國家中的外資銀行，以及外資銀行進入東道國的決定因素（Aliber，1984；Cho，1985；Hultman & Mcgee，1989；Goldberg & Johnson，1990；Williams，1997，2002）。近年來，隨著發展中國家金融市場、銀行系統對外資銀行開放程度的逐漸擴大，關于發展中國家外資銀行進入模式、影響的研究也逐漸增多，研究主要集中于拉美國家如智利、阿根廷；東歐國家如捷克、匈牙利、波蘭；以及亞洲國家如中國、印度等國家。

關于商業銀行跨國經營區位選擇動因，國內外學者主要從母國與東道國之間的FDI、雙邊貿易、東道國市場機會以及金融管制水平、地理距離等因素進行研究。如Grosse和Goldberg（1991）基于美國1980年～1987年數據，研究了跨國銀行在美國投資的決定因素，研究結果表明，跨國銀行在美國的投資與其母國對美國的對外投資以及貿易總量呈正相關；Yamori（1998）研究表明，日本銀行業跨國經營動因與其海外投資規模以及東道國人均GDP成正比，與東道國市場機會有關。苗啟虎、王海鵬（2004）運用回歸分析法對外資銀行在中國投資的動因進行分析，研究表明雙邊貿易額與母國對華直接投資額是影響外資銀行投資行為的最重要的兩個因素；王晞（2005）運用OLI分析框架對322家樣本銀行進行分析研究表明銀行規模、國際化經驗、母國對華直接投資、地理距離和文化差異對外資銀行進入中國決策產生著重要影響；張紅軍、楊朝軍（2007）運用面板數據模型對外資銀行在中國16家重點城市區位選擇的動因進行分析，研究表明母國對華進出口貿易（客戶追隨）與中國市場機會（追求增長機會）是外資銀行區位選擇的重要因素；王喜（2008）以外資銀行總資產與國內信貸資產的比重為因變量采用OLS回歸模型從母國客戶、東道國區位優勢角度進行分析，研究表明中國區位優勢對外資銀行具有一定的吸引力，外資銀行的進入與發展同FDI與出口正相關。張紅軍、鄭忠良（2009）運用面板數據模型實證檢驗外資銀行進入中國市場的影響因素，研究表明跟隨客戶是外資銀行進入中國市場的主要動因。

相關文獻中對中資銀行走出去跨國經營的研究，尤其是對中資銀行跨國經營的區位選擇的研究不多。如苗啟虎、鐘根元（2006）運用回歸分析方法對中資銀行對外投資動因進行分析，研究表明東道國人均GDP、中國對東道國FDI是影響中資銀行對外投資的最重要的兩個因素。由于目前中資銀行對外投資仍處于初始與快速發展階段，除中國銀行、工商銀行基本實現全球五大洲境外機構全覆蓋以外，其他中資銀行的國際化經營仍停留在香港、倫敦、東京、首爾、紐約、悉尼等全球重要金融中心。不同于前述研究，本文試圖運用多期面板數據對中資銀行跨國經營的區位選擇進行實證研究，揭示中資銀行跨國經營區位選擇的影響因素。

三、 實證分析

本文基于面板數據對中資銀行跨國經營區位選擇的影響因素進行實證分析，被解釋變量選取為樣本各期工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行等國際化程度相對比較高的6家中資銀行在各主要國家（地區）開設境外機構（指分行、支行、代表處）的數目。主要國家（地區）包括澳大利亞、加拿大、法國、德國、香港、印度尼西亞、日本、韓國、俄羅斯、南非、新加坡、泰國、英國、美國等。

1. 研究假設。假設1：商業銀行跨國經營區位選擇與母國、東道國的經濟一體化程度正相關，存在“追隨客戶”動機。

針對發達國家跨國銀行區位選擇的研究，多數研究表明，商業銀行對外投資與母國、東道國之間的經濟一體化程度呈顯著相關關系。如Miller和Parkhe（1998）基于美國銀行1987年～1995年在32個國家的經營水平、組織形式，運用直接投資理論檢驗美國銀行對外投資的決定因素，研究表明美國對發達國家的對外直接投資、雙邊貿易額與美國銀行在這些國家的投資呈正相關。本文選用中國與東道國的進出口總額（TRADE）作為我國與東道國經濟一體化的衡量變量。因經數據檢驗表明對外直接投資與雙邊貿易值存在高度相關性，故本文未選用我國對東道國對外投資作為變量。該變量系數應為正。

假設2：商業銀行跨國經營區位選擇與東道國市場機會正相關，存在“追求市場機會”動機。

國外一些研究結果支持關于東道國市場機會吸引外資銀行進入的觀點，如Buch（2000）運用1981年～1998年德國銀行對外投資的數據，研究表明德國銀行對外投資與東道國人均GDP高度相關。本文選用東道國國內生產總值（GDP）、上市公司總市值占國內生產總值比重（MVtoGDP）衡量東道國經濟增長帶來的市場機會。上述兩變量系數應為正。

假設3：商業銀行跨國經營區域選擇與東道國銀行部門風險水平呈負相關，具有“風險規避”特性。

本文選用商業銀行資本充足率（CAPITAL）與貸款不良率（NPLOANS）衡量東道國銀行部門的風險水平。其中資本充足率（CAPITAL）系數應為正，貸款不良率（NPLOANS）系數應為負。

2. 模型分析。根據上述假設以及數據檢驗結果，本文建立一個基于面板數據的模型用以檢驗中資銀行跨國經營區位選擇決定因素。即：

BANKNUMi，t=？琢+■？茁kitxkit+？著i+？滋it

其中BANKNUMi，t表示t時刻六家中資商業銀行在i東道國開設境外機構數，xkit表示t時刻影響中資商業銀行在i東道國開設境外機構的影響因素矩陣，i=澳大利亞（AUS）、加拿大（CAN）、法國（FRA）、德國（DEU）、香港（HKG）、印度尼西亞（IDN）、日本（JPN）、韓國（KOR）、俄羅斯（RUS）、南非（ZAF）、新加坡（SGP）、泰國（THA）、英國（GBR）、美國（USA）；t=2001，...，2014。

3. 回歸模型及回歸結果。根據本文數據模型的Hausman Test檢驗來看，可將數據模型建立為固定效應模型。因此本文采用面板數據固定效應模型，利用Eviews6.0進行估算。表2為估算結果。

回歸結果表明，在10%的水平下各變量均為顯著，在5%的水平下，除國內生產總值（GDP）之外的變量顯著。由修正R2來看，回歸方程的擬合程度較好。由各變量系數符號來看，除不良率（NPLOANS）之外的變量系數均與假設保持一致，不良率的系數符號與假設相反。因此假設1與假設2得到證明，假設3部分得到證明。

第一，中資銀行多選擇與中國經貿關系較為密切國家，建立海外分支機構，如2014年末在美國、中國香港、日本、韓國與中國上年雙邊貿易額超3 000億元的四個國家中（韓國為2 904億元），中資銀行的海外機構數均超過了10家，數據檢驗結果也表明，中資銀行跨國經營區位選擇具有“跟隨客戶”動機。

第二，東道國人均GDP與上市公司總市值占國內生產總值比重越高的東道國，其市場機會越大，也吸引了中資銀行的進入，中資銀行跨國經營區位選擇具有“追求市場機會”動機。

第三，相比較宏觀市場機會，金融市場或銀行部門的風險水平并沒有被中資銀行視為是否開設分支機構的決定因素，目前中資銀行的國際化進程還處于初級階段。除中國銀行在全球各洲均有海外機構以外，其余中資銀行的海外機構基本本著“以亞太為主體、以歐美為兩翼”的方針，海外機構主要集中在幾個國際金融中心，其他區域尚處于占地布點階段，在同一國家甚至同一區域僅有一家經營機構，尤其是2008年以后金融危機爆發以及歐債危機蔓延導致銀行不良率激增的時期，中資銀行海外機構數量的增多是對數據檢驗為正相關的現實解釋。

四、 結論

本文基于中資銀行跨國經營面板數據固定效應模型，對商業銀行跨國經營區位選擇進行實證分析。結果表明中國與東道國雙邊貿易與東道國市場機會均是影響中資銀行跨國經營區位選擇的重要因素，中資商業銀行走出去區位選擇符合“跟隨客戶”與“追求市場機會”假說。

1. 我國與東道國雙邊貿易與中資銀行對外投資有著密切的聯系。我國加入世貿組織以后，隨著雙邊貿易額的增大，尤其是越來越多的中資企業紛紛走出去，中資銀行應該加快跨國經營的步伐，采取直接設點、并購、戰略聯合等形式開設境外機構，為客戶提供更好的服務。

2. 東道國的市場機會是中資銀行走出去區位選擇的另一重要影響因素，在中資銀行跨國經營的進程中，除香港、新加坡、法蘭克福、首爾、悉尼、紐約、倫敦、東京等全球主要金融中心以外，需要積極在蘊含著較多市場機會的國家或地區開展跨國經營。Focarelli和Pozzolo（2000）研究表明，經濟增長率高以及銀行高成本、低凈利差、低壞賬率與高現金流的東道國更容易吸引外資銀行的進入。雖然中資銀行跨國經營尚處于初始階段，但東道國國內生產總值與上市公司市值占GDP比重越高，也被證實越容易吸引中資銀行進入。可以預計隨著中資銀行跨國經營的快速發展，中資銀行跨國經營區位選擇將更多的考慮東道國市場機會等區位優勢。

3. 資本充足率水平屬于新巴塞爾協議核心監管指標之一，其不僅與資本規模有關，更多的體現出商業銀行資本管理的理念與先進手段。中資銀行應該利用在東道國開設境外機構、開展境外業務的機會，吸取創新金融技術與管理經驗、引進高端金融人才、實現跨國經營經驗的積累、推動知識的轉變，尤其是經濟資本管理水平的提升，不斷推動跨國經營的發展。2013年銀監會《商業銀行資本管理辦法（試行）》正式實施后，中資商業銀行將在更嚴格的資本約束條件下發展業務，尤其是在國際金融危機的深層次影響繼續顯現，全球經濟陷入低位徘徊狀態，外需市場持續不振，深度影響國內外向型經濟發展；國內經濟下行壓力持續加大，企業投資能力與意愿下降；部分行業產能過剩問題突出、經濟結構調整壓力較大；利率市場化加速推進，金融脫媒加劇的環境下，中資銀行經營環境進一步收窄，先進管理水平的學習與借鑒，將有利于中資銀行的國內業務與境外業務的齊頭并進。

4. 東道國銀行平均貸款不良率的整體水平代表著該國商業銀行經營的總體風險水平，不良率越低，經營水平越高。根據理論與以往研究，中資銀行境外機構數量應與東道國貸款不良率呈負相關關系，不良率越高，數量應該越少。但本文研究兩者呈正相關關系，其與中資銀行跨國經營的初始階段密切相關，尤其是發生2008年金融危機與歐債危機以來，中資銀行境外機構不降反升，反映出不良率與東道國商業銀行經營水平目前還不是中資銀行走出去所要考慮的重要因素。

參考文獻：

[1] Canfei HE， Godfrey YEUNG， The locational distribution of foreign banks in China A disaggregated analysis， Regional Studies，2011，45（6）：733-754.

[2] 張紅軍，楊朝軍.外資銀行進入中國市場的區位選擇及動因研究[J].金融研究，2007，（9）.

[3] 張紅軍，鄭忠良.外資銀行進入中國市場影響因素研究[J].財貿經濟，2009，（4）.

[4] 苗啟虎，王海鵬.外資銀行在華投資動因的實證研究[J].上海金融，2004，（8）.

[5] 王晞.跨國銀行進入中國決定因素的實證分析[J].金融研究，2005，（8）.

[6] 苗啟虎，鐘根元.中國銀行業對外投資動因的實證研究[J].對外經濟貿易大學學報（國際商務版），2006，（3）.

基金項目：高等學校博士學科點專項科研基金博導類資助課題“跨國研發中心嵌入與中國開放式NIS演化路徑的理論與實證研究”（項目號：20130016110003）。

作者簡介：崔新健（1962-），男，漢族，山東省沂源縣人，中央財經大學商學院教授、博士生導師，研究方向問為跨國公司管理與國際直接投資；朱琳（1983-），男，漢族，河南省商丘市人，中央財經大學商學院博士生，研究方向為跨國公司管理。

收稿日期：2016-11-16。