原油供過于求格局延續

文/王曾越 編輯/張美思

Market 市場

原油供過于求格局延續

文/王曾越 編輯/張美思

原油供過于求的主導局面將在年內使得原油價格繼續承壓，但不排除階段性利好刺激消息的出現，使其出現短暫的反彈。

2016年以來，國際原油市場走勢一直引人關注。國際原油價格先是延續了2015年的跌勢，并于2月達到低點，而后開始強勁反彈，6月最高升至50美元以上。當時，市場上對于原油價格的前景預期十分樂觀，認為此輪油價反彈將持續下去。然而，在到達6月高點之后，國際原油價格又開始走低。在不到兩個月的時間內，布倫特原油甚至再度跌入到技術性熊市之中。那么，造成近期原油價格下跌的原因和原油價格走勢的前景如何？筆者認為，當前原油市場供過于求的基本面態勢并沒有發生改變，前段時間原油基本面短暫的利好刺激消失之后，原油價格恢復下行亦在意料之中。

主要產油國供應持續增加

近兩年來，國際原油市場供過于求的局面使得原油價格大幅下跌。當前，這一基本面態勢并沒有發生顯著改善。而前段時間油價的上行，源自供需端出現了短期的利好因素，然而，這些因素并沒有持續性。在短期利好刺激消失之后，原油供應過剩、需求疲弱的大格局再次主導原油價格走勢。

從供應端來看，第一，石油輸出國組織（OPEC）成員國中，前期尼日利亞的武裝襲擊和利比亞爭端的影響已偃旗息鼓，OPEC成員國內部的分歧使得限產協議無疾而終，原油產量持續上升。

三月份之后，原油市場出現了一系列利好事件，其中較為典型的是OPEC內部的尼日利亞的武裝襲擊和利比亞爭端引發的供應短期縮減。今年2月，尼日利亞政府停止了在大赦框架下對停止破壞原油管線等設施的現金“獎勵”，這使得其國內油田設施遭受到一系列的武裝襲擊，一些企業不得不疏散或關閉設施，短時間內造成原油產量的下降。但這一事件近期已經出現轉機。尼日利亞政府與武裝分子進行多次談判，近期更表示其已經恢復了向尼日爾河三角洲地區軍事武裝的現金支付，以終止最新一輪針對油氣設施的武裝攻擊。政府與武裝分子的緩和，將有助于尼日利亞原油產量的恢復。利比亞方面，因其國內的兩個政治派系爭奪國家掌控權，造成利比亞港口停運超過兩周，但短暫的停運之后，其東部港口已恢復了石油出口。而4月與6月時，OPEC國家曾兩次進行限產談判，但協議最終都未能達成。這背后的根源是OPEC內部成員國之間出于維護自身市場份額而不愿意主動降低產量。其中，最為典型的利益沖突方是沙特和伊朗，這二者是傳統的競爭對手。尤其在伊朗結束制裁之后，重新恢復原油供應，對恢復并擴大原油市場份額志在必得，因此其不減產的態度較為堅決。根據OPEC方面提供的數據，2016年上半年，伊拉克出口原油5.92億桶，總收入177億美元，日均出口329萬桶。另外，今年7月份，伊朗原油日產量繼續增加20萬桶，達到355萬桶/日。而沙特作為OPEC最大的產油國，其對于減產的態度一直較為消極，強調只有所有產油國都同意減產，自身才會同意減產。在伊朗恢復原油供應的情況下，沙特選擇繼續增產以保持自身市場份額。數據顯示，7月，沙特原油產量達到1067萬桶/日，創歷史新高。而從整個OPEC組織成員國的情況來看，其原油產量也呈現繼續走高的趨勢。7月，OPEC成員國原油日產量較上月增加4.6萬桶至3311萬桶。從目前的情況來看，除非油價大幅下跌，否則OPEC成員國內部的分歧現狀不會發生改變。限產只能是口頭刺激而非實際結果，OPEC成員國的原油供應將不會出現收縮。

第二，非OPEC產油國中，美國原油庫存攀升，活躍鉆井平臺數上升；加拿大森林野火的影響消散，產量開始恢復；俄羅斯對于減產的態度也較為消極。

美國方面，近期美國原油庫存連續升高，對原油價格形成較大打壓。美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，截至8月5日當周，美國原油庫存增加105.5萬桶，達到5.236億桶，已是連續第三周增加。而此前市場預估為減少102.5萬桶。美國原油交割地庫欣庫存增加116萬桶，達到6，526萬桶。與此同時，美國活躍鉆井平臺數量也呈現上漲勢頭。美國油服公司貝克休斯8月5日公布的數據顯示，截至2016年8月5日，當周美國石油活躍鉆井數增加7座，達到381座，為連續第六周增長，且過去十周內有九周錄得增長。前期原油價格上漲已使得部分企業恢復增產意愿。在這種背景下，美國能源信息署上調了對2016年美國原油產量的預期。EIA預計，今年美國國內的原油產量為873萬桶/日，而在今年7月份，該署做出的預測則是今年的原油產量將為861萬桶/日。俄羅斯方面，根據其能源部數據，7月俄羅斯原油產量較去年同期增長1.8%，攀升至1085萬桶/日，距離后蘇聯時代的高點水平已經不遠。同時，7月俄羅斯原油出口同比增長4.7%，達到528萬桶/日。俄羅斯原油產量攀升，且對于OPEC組織呼吁的限產協議不以為然。對于最新OPEC組織提出的將在9月份再次召開會議討論原油限產，俄羅斯方面表示，現階段沒有必要對此進行討論。加拿大方面，前期森林大火對原油產量的影響也逐漸消退。

因此，綜合全球主要產油國家的情況來看，全球原油供給仍然呈現增長態勢。

原油需求維持疲弱

從需求端來說，一方面，當前全球經濟復蘇仍十分緩慢，歐、日等發達經濟體普遍復蘇遲緩；而對原油需求較大的新興經濟體來說，其仍處于經濟結構調整和去杠桿過程中，對原油的需求不會出現明顯的回暖，這將進一步限制對原油的需求。以中國為例。中國作為全球最大的能源消費國，當前處于去產能、去庫存的進程之中。中國海關總署最新的數據顯示，因獨立煉廠需求放緩，7月中國共進口3107萬噸原油，約735萬桶/日，創今年1月來的最低水平。

另一方面，當前，對原油需求產生抑制的一個新情況是全球汽油、柴油等成品油庫存躥升至高位。成品油庫存高企，這將進一步限制原油的需求。其原因在于，前期油價大跌，使得去年至今年初，煉廠增長意愿增強。今年上半年，全球煉廠開工率以及全球煉油產能的增加已數月高于均值。而美國能源署的數據顯示，在8月第一周，美國汽油庫存為2.38億桶，較五年季節性平均水平高出5%。此前，汽油庫存曾在今年早些時候觸及記錄高位。與此同時，包括煤油、航空燃油、柴油及其他油品的美國餾分油庫存為1.53億桶，較五年季節性平均水平高出36%。

不僅歐、美國家如此，在傳統消費強勁的亞洲市場也是如次。日本、韓國及中國在內的亞洲煉廠在不斷向海外出口油品。中國海關的數據顯示，2016年上半年，中國成品油出口量達1769萬噸，同比大增67.05%，其中汽油出口445.1萬噸，同比增長74.74%；柴油出口658.9萬噸，同比增長234.06%。單是今年7月，中國成品油出口就較去年同期增長52.3%，達到單月紀錄高位457萬噸。另外，7月，中國進口成品油208萬噸，較去年同期減少13%，凈出口達249萬噸。1-7月中國成品油出口量為2603萬噸，出口金額636.2億元；分別同比增長46.3%和3%。成品油庫存的高企，將會對原油需求起到抑制作用。而夏季是北美傳統的汽油等油品的消費旺季，在夏季過后，汽油需求會進一步減弱，預計屆時成品油庫存及原油需求都會受到進一步影響。

因此，在全球經濟復蘇緩慢的大背景下，原油需求難以得到持續改善，同時，成品油庫存高企也進一步限制了原油需求的復蘇。整體來看，原油需求端也難以出現持續改善。而原油供給也不會出現明顯收縮，原油供給過剩、需求疲弱的態勢將對原油價格產生進一步的壓力。

總結

從供需基本面的整體態勢來看，當前原油市場并沒有持續的利好條件支撐，供過于求的局面仍在繼續，預計這種格局在年內都不會出現明顯變化。不過，原油市場價格極易受到短期因素的影響，在今年接下來的時間里，如前幾個月曾出現的短期反彈局面仍有可能出現。例如，OPEC最近呼吁在9月份舉行新一輪談判討論原油限產。雖然從以往的經驗來看，未來的這一輪談判仍有可能無疾而終，但從歷次OPEC談判的市場反應來看，這一話題本身對市場的刺激作用就不容小覷，很有可能在短期內助力原油價格反彈。且部分OPEC成員國家內部的政治局勢不穩，仍有可能爆發階段性或局部風險，對原油供應造成階段性影響，并對油價產生助推。

此外，從美元指數來看，作為大宗商品的計價貨幣，其走勢對原油價格也產生重要影響。當前，在全球經濟不確定性有所增強的背景下，美聯儲的加息步伐日趨謹慎，市場對美聯儲近期加息的預期有所減弱，美元指數受此影響走勢疲弱。這對于原油價格來說是一個利好消息，但隨著時間的推移，市場對美聯儲加息的預期有可能再次升溫，屆時，美元指數的走勢變化可能會對原油價格產生抑制。

總體而言，原油供過于求的主導局面將在年內使得原油價格繼續承壓，但不排除階段性利好刺激消息的出現，使其出現短暫的反彈。在這種情況下，預計年內原油價格走勢將有可能呈現低位震蕩的局面。

作者單位：中國人民大學經濟學院