論央行降息所造成的影響

王歡

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南　長沙　410128）

論央行降息所造成的影響

王歡

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南長沙410128）

2015年5月11號央行第三次宣布降息，本文通過對此次央行降息的背景、原因和具體政策進(jìn)行分析研究，客觀全面地針對此次央行降息對市民生活、地產(chǎn)發(fā)展、企業(yè)融資、金融市場四大方面的影響進(jìn)行了利弊分析和深入探討，并提出此次降息的意義與面臨的挑戰(zhàn)，最后對這次央行采取降息政策行為提出個人的思考總結(jié)。

央行降息政策；降息影響

一、央行降息原因背景分析

1、國外影響因素——人民幣匯率上升

全球不少經(jīng)濟(jì)體央行掀起一輪量寬降息的高潮。歐洲央行推出量寬政策，瑞士、印度、丹麥、加拿大、澳大利亞等央行紛紛降息，讓全球出現(xiàn)了貨幣競相貶值的新態(tài)勢。在2015年人民幣對美元中間價總體先貶后升，3月份當(dāng)月升值0.08%，而4月當(dāng)月升值0.47%。到3月底，受非美元貨幣明顯貶值影響，人民幣實(shí)際有效匯率已升值4.2%，從而導(dǎo)致人民幣對諸如印尼、馬來西亞等其他亞洲國家貨幣的實(shí)際升值，這對加入WTO的中國來說，意味著出口將面臨著更大的競爭壓力。再加上國內(nèi)投資下降、內(nèi)需不旺，使人民幣升值壓力不斷加大。

2、國內(nèi)影響因素

（1）經(jīng)濟(jì)增長下行壓力明顯。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)面臨著較大的下行壓力，其主要經(jīng)濟(jì)體，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增長程度均不同地弱于預(yù)期。從季度GDP看，2015年一季度增長8.1%，二季度增長7.8%，三季度增長7.1%，呈逐季回落之勢。從物價上看，1—10月份全國居民消費(fèi)價格比上年同期上漲了0.9個百分點(diǎn)，與年初計劃將全年的通漲率在2%以內(nèi)相比，潛在的通漲壓力大為減輕，出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢。

（2）內(nèi)需外需相對低迷。目前我國居民個人的儲蓄比例過大，用于消費(fèi)部分較小，消費(fèi)需求相對不足，致使商品市場供求不平衡，形成了總體消費(fèi)水平偏低的買方市場。從現(xiàn)象上看，這種狀況標(biāo)志著短缺經(jīng)濟(jì)時代結(jié)束，但實(shí)質(zhì)上這種過剩在一定程度上是人們推遲了當(dāng)期消費(fèi)所引起的，這種行為損害了企業(yè)再生產(chǎn)過程中的良性循環(huán)，使經(jīng)濟(jì)整體的良性循環(huán)受到不利影響，因此通過降息以誘導(dǎo)居民減少存儲、增加消費(fèi)，從而緩解和逐步解決目前經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的儲蓄過多而造成投資不足的困境。

（3）企業(yè)融資困難。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正處于爬坡時期，在經(jīng)濟(jì)增長下行壓力明顯的情況下，需要在維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上調(diào)整結(jié)構(gòu)、抓準(zhǔn)方向、促進(jìn)社會穩(wěn)定發(fā)展。而當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入出口持續(xù)低迷、下降，生產(chǎn)性投資欲望不強(qiáng)和消費(fèi)動力不足等困境，連最具有經(jīng)濟(jì)活力的中小企業(yè)也正遭遇著融資難、融資貴等問題，且轉(zhuǎn)型換擋期企業(yè)生產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)難，對融資成本的承受能力有所降低。央行此時的降息，有效地緩解了企業(yè)融資問題。

二、央行降息對各方面的影響

1、央行降息對普通市民的影響

（1）存錢利息少了。毋庸置疑，銀行降息導(dǎo)致市民存款利息的減少。但是由于存款利率上浮空間加大，則給了各家商業(yè)銀行更大的自主空間，銀行間將形成差異化競爭態(tài)勢，居民可選擇最高利率的銀行存款理財。

（2）房貸壓力小了。銀行此次降息，對購房者來講，還貸壓力減小，購房成本降低，刺激購房者加快入市購房節(jié)奏。

（3）生活消費(fèi)多了。銀行降息導(dǎo)致存款利息減少，此時大量貨幣資金將會從存款轉(zhuǎn)用于投資和消費(fèi)上，從銀行流轉(zhuǎn)到社會流通領(lǐng)域，擴(kuò)大消費(fèi)與投資，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展和物資的豐富等。

（4）理財選擇多了。利率的降低，必將對個人的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，過去的降息實(shí)踐表明，降息產(chǎn)生的重要且明顯的影響會改變個人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于存款收益率的降低，個人通常傾向于增加持有股票、債券以及保險等收益率高的金融資產(chǎn)，從而使投資者持有的金融資產(chǎn)多元化、分散化。利率的不斷降低直接支持了股票市場的擴(kuò)容，推動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2、央行降息對企業(yè)的影響

央行再次降息，以銀行讓利的方式體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，達(dá)到穩(wěn)增長的目的。連續(xù)的降息與降準(zhǔn)使銀行信貸資金相對寬松，企業(yè)的借貸需求有所增加，降息利于降低企業(yè)的實(shí)際融資成本，緩解企業(yè)面臨的融資難、融資貴等資金流動問題，減輕企業(yè)壓力，相對增加企業(yè)盈利，從而增強(qiáng)企業(yè)投資的積極性，拉動經(jīng)濟(jì)增長。

3、央行降息對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的影響

（1）促進(jìn)股市發(fā)展。降息大大降低了銀行存款的吸引力，有可能激發(fā)儲戶把錢拿出來投資股票，引發(fā)居民存款資金的分流，轉(zhuǎn)向信托、保險、債券以及股票、基金等其他收益較高、更有吸引力的投資工具和投資方式。保險公司、基金公司、信托公司和證券公司將會利用其優(yōu)勢同銀行爭奪客戶和資金資源，擠壓銀行，從而引起這些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大。因此，利息的降低必將導(dǎo)致存款相對分流到債券和股票市場。而儲蓄分流轉(zhuǎn)向有價證券投資，增加直接融資的份額，促進(jìn)股票市場和債券市場的進(jìn)一步發(fā)展和完善，有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。

（2）銀行發(fā)展受到挑戰(zhàn)。此次央行非對稱降息，并且調(diào)整了貸款的下浮空間，必然會降低銀行的收入，尤其是小型城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的收入。銀行盈利能力主要就是由信貸規(guī)模和利差方面來決定，而如今信貸規(guī)模見頂，利差收窄，盈利從銀行轉(zhuǎn)移一部分到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這對銀行來說是個不小的打擊，但在一定程度上能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、此次央行降息的意義與面臨的挑戰(zhàn)

1、央行降息的意義

（1）解決企業(yè)融資問題。央行本次進(jìn)行利率調(diào)整，目的就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的關(guān)鍵作用，有計劃地使市場利率和社會融資成本下降，以實(shí)現(xiàn)實(shí)際利率回歸到正常合理水平，緩解很多企業(yè)尤其是小微企業(yè)融資成本高的問題，為他們提供一個較為適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康地發(fā)展。

（2）提高利率浮動區(qū)間。金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間拓寬，能夠提高其市場化的定價能力，不僅有利于更大程度上發(fā)揮市場機(jī)制在利率形成中的決定性作用，也為未來全面放開存款利率管制打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

（3）穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。貸款利率下調(diào)對資金鏈緊張的房地產(chǎn)開發(fā)商來說，意味著從銀行貸款的利率更低，開發(fā)商融資成本降低，緩解了資金壓力。這對于部分現(xiàn)金流緊張的房企來說是一大喜訊，而對于大型房企而言，將對其持續(xù)下滑的盈利能力起到一定改善作用。

（4）緩解股市下降。“央行降息，利好股市”，這對于股市來說，降息降準(zhǔn)應(yīng)該是推動股市上漲最為重要的原因。利率水平下降或社會融資成本的降低，有利于企業(yè)贏利水平上升，有利于股市的股息率相對市場利潤水平上升以及直接提升股票價值或估值。

2、央行降息面臨的挑戰(zhàn)

此次央行降息也預(yù)示了政策儲備的一些共有難題。比如，既要讓釋放出來的資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，又要防止資金過度向虛擬經(jīng)濟(jì)市場集中，如何平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)間的平衡是固有考驗(yàn)；又如，資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是流向中小微企業(yè)，但中小微企業(yè)與大企業(yè)有天然的信用不對等問題，如何既讓資金能夠支持中小微企業(yè)，又防止銀行呆壞賬猛增，也是一個難題；再有，高頻率、大力度的降準(zhǔn)降息，意味著人民幣的貶值壓力空前增大；最后，降息導(dǎo)致的居民存款繼續(xù)下降，對銀行造成壓力，不僅影響銀行發(fā)放貸款，更可能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺血。

四、針對此次央行降息措施的思考

為解決融資難、融資貴的問題，目前央行已經(jīng)采取了各種措施，如定向降準(zhǔn)和利用貨幣工具SLF和PSL向銀行注入流動性資金等，但事實(shí)上降息其實(shí)是最見效的措施。從本質(zhì)上講，利率是從屬市場經(jīng)濟(jì)的一種政策工具，是中央銀行間接調(diào)控金融活動的一種手段。而連續(xù)的降息或加息，意味著經(jīng)濟(jì)杠桿力臂的逐漸加大，從而推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它能夠直接降低企業(yè)的融資成本。尤其是現(xiàn)在物價漲幅相對較低，通脹壓力不大，這也為降息提供了空間，奠定了基礎(chǔ)，因此此時采取降息政策是理性的決定。

利率市場化是我國金融市場化，甚至是整個市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的重要一步。此次央行降息，幅度雖然不大，但導(dǎo)向性明確，發(fā)揮基準(zhǔn)利率對我國經(jīng)濟(jì)具有引導(dǎo)作用。此次央行調(diào)整存貸款浮動區(qū)間的擴(kuò)大，表明國家已經(jīng)全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間拓寬，并且其市場化的定價能力也不斷增強(qiáng)提高，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。總之，央行選擇當(dāng)期時點(diǎn)運(yùn)用的降息措施，是期望對社會整體融資成本降低起到正面影響，并最終促進(jìn)就業(yè)，穩(wěn)定增長。

［1］榮國權(quán)：央行降息給百姓生活帶來哪些影響［N］.檢察日報，2014-11-29.

［2］易憲容：央行降息后社會融資成本究竟下調(diào)了沒有［N］.上海證券報，2014-12-03.

［3］馬翠蓮：央行不斷完善基準(zhǔn)利率水平調(diào)整機(jī)制［N］.上海金融報，2014-11-25.

［4］黃超：央行降息，我區(qū)本土銀行利率反升［N］.銀川晚報，2014-11-25.

［5］呂志強(qiáng)：讓降息真正惠及企業(yè)［N］.經(jīng)濟(jì)日報，2014-12-01.

［6］汪曉東：央行降息，企業(yè)融資問題仍難解［N］.中國企業(yè)報，2014-11-25.

［7］黃李強(qiáng)：央行突然降息的背后［N］.期貨日報，2014-11-27.

［8］楊海瑩：降息對城市家庭消費(fèi)心理的影響［J］.商業(yè)時代，2003（3）.

（責(zé)任編輯：劉冰冰）