“猴市”鬧新春

猴年注定是債券市場不平凡的一年，春節前的開篇行情讓我們深刻體驗了一把猴年“猴市”的精彩。

2016年開年的第一個工作日讓大家記憶猶新。央行到期的MLF（中期借貸便利）沒有續作以及轉債凍結部分資金，使市場資金面略顯緊張，隨后交易所回購利率大幅上漲，GC001和GC003利率的漲幅令人瞠目結舌。債券市場收益率大幅上行，10年期國開債收益率上行7～9個基點。滬深300指數下跌5%，首次觸發熔斷機制，且在暫停交易一刻鐘后繼續下探，跌幅至7%進一步觸發熔斷機制，導致提前收盤。三大期指主力合約同樣全線觸發熔斷。

隨后幾日，央行在公開市場重啟了逆回購，大量的凈投放一定程度上提升了債券市場的士氣，各期限債券終于迎來了一波牛市。在一級市場上，各機構“無底線”地搶券，利率債發行中標利率明顯低于二級市場，倍數奇高，帶動二級市場收益率不斷下行。信用債一級發行利率更是“只有想不到，沒有發不到”的火爆場面；二級市場更是火爆非凡，各期限債券收益率下行迅猛。

直到1月14日，10年期國開債收益率破3%，10年期國債收益率低至2.7%，隨后受期貨大幅跳水的影響，收益率開始反彈。3年期和5年期債券收益率反彈幅度遠遠大于長端債券，使期限利差不斷縮小。

1月18日，央行宣布對境外金融機構境內存放執行正常存款準備金率，市場對節前短期流動性存疑，債券收益率繼續大幅上行。隨后，央行通過貨幣政策操作陸續投放萬億元巨量資金，以保證市場春節前充足的流動性。但市場的情緒反而出現了惡化，資金面得到暫時緩解使市場對降準的預期進一步下降，節后巨量到期資金缺口令人擔憂；年初公布的信貸數據超過預期，2月公布的數據是否又會是“意外驚喜”；匯率波動、全球資產價格反彈等利空因素還在蔓延中；二季度地方債的供給究竟會帶來多大的影響等等。以上利空因素一直不斷在盤旋，市場彌漫著謹慎的情緒，債券收益率繼續上行。

1月28日，央行宣布自第二日起至2月19日增加春節前公開市場操作頻率，并擴大SLO（短期流動性調節工具）參與機構和質押品范圍。當日凌晨，美聯儲公布1月FOMC（聯邦公開市場操作委員會）會議紀要，維持利率在0.25%～0.5%不變。這個消息使市場大膽推測出人民幣匯率將在一定區間內暫時維穩的信號，債券市場收益率出現了一天大幅下行的行情。

但是謹慎情緒依然沒有得到緩解，2月的前幾天市場依然存在較大分歧，交易明顯冷清。2月2日早上一條關于“央行要求控制委外資金規模和債券杠桿”的傳聞打破了市場的平靜，大量賣盤涌現，收益率不斷上行，雖然央行后來澄清此系不實傳聞，但市場情緒依然被推向了反彈的高點。當日下午，央行和銀監會宣布，在不“限購”的城市，居民首套房首付比例為25%，各地可向下浮動5%，二套房首付不低于30%。消息一出，債券市場出現了更加劇烈的反彈，各期限收益率快速上行。當日10年期國開債收益率上行15個基點左右，非國開債收益率上行8個基點左右。隨后的幾天，春節的腳步逐步臨近，市場成交較少，觀望情緒濃厚，市場收益率小幅下行。

猴年的市場在“猴市”中轟轟烈烈地展開了，不經歷“猴市”的風風雨雨，如何在波瀾不驚中幸運地拾起“月光寶盒”？

作者單位：陽光資產管理股份有限公司

責任編輯：羅邦敏 鹿寧寧